智通财经APPによると、中信証券はリサーチレポートを発表し、春運（春節帰省期間）の前20日間における航空、鉄道、道路の旅客輸送量が前年同期比でそれぞれ+5.4%、+4.9%、+5.4%となったことに注目しています。節後の初六、十六のピーク時の客流の重なり効果に関心を寄せており、航空の春運客流は前年比で5.5%～6.0%の増加が見込まれると予測しています。2026年の春運は航空業界の繁栄サイクルにおける最初の「試金石」と位置付けられ、節後の客流の重なりに注目し、「航空会社の収益の転換点を重視すべき」と再度強調しています。2026年には大手航空会社の利益計算書に著しい改善が見込まれるとの見解です。今後2ヶ月間、需要を押し上げる積極的な要因が引き続き顕在化すると予想されており、同証券は引き続き「2026年に大手航空会社の利益計算書が著しく改善する可能性」を強調しています。周期的な弾力性が高い航空会社や、業績の確実性が高い航空会社を推奨しています。中信証券の主な見解は以下の通りです。**春運前20日間の航空、鉄道、道路の旅客輸送量は前年同期比でそれぞれ+5.4%、+4.9%、+5.4%となり、節後の初六、十六のピーク時の重なり効果に注目しています。航空の春運客流は前年比で5.5%～6.0%の増加が見込まれ、今後2ヶ月間、需要を押し上げる積極的な要因が引き続き顕在化すると予測しています。**2026年2月21日（春運前20日間、2026年の春運期間は2月2日（腊月十五）から3月13日（正月廿五）まで）において、社会全体の地域間移動は前年同期比で5.2%増加しました。輸送手段別に見ると、旅客輸送量（道路は人の移動量を指す）は、航空、鉄道、道路がそれぞれ前年同期比+5.4%、+4.9%、+5.4%となり、2019年の春運同期と比較すると、航空と鉄道はそれぞれ+34%、+39%となっています。長期休暇の出行構造は比較的安定した状態に入っています。航空データを例にとると、今年の節前ピークは2月11日（腊月廿五）に発生し、その日の旅客数は前年比で4.4%増の245.9万人でした。春運前20日間のピークは節後の初五で、その日の旅客数は前年比7.4%増の260.7万人となっています。春節の時期ずれにより、親族訪問、公務、学生の流れなどの客流が重なり、同証券は春運の航空客流が前年比で5.5%～6.0%増加する見込みとしています。春節の時期ずれや、開工後に開催される全国人民代表大会（全人代）による空き期間の短縮、また公務やビジネス出張需要の爆発、4月の春休みの拡大も期待され、需要側の積極的な要因は引き続き顕在化しています。**特徴の一つ：春運における航空客流の増加速度は「前低後高」の傾向を示し、休暇中の二次出行の刺激効果が顕著となり、節後の客流の重なりが期待される。**1) 節前（腊月十五～除夕）において、2026年の春節は2月16日（除夕）であり、農暦の節気から見ると「七九」に入り、比較的遅い年にあたります。節前の親族訪問、公務、学生の流れには一定のピークずれ効果があり、節前の航空客流は前年同期比で4.4%増の合計約245.9万人となっています。節前の2週間の金曜日の客流増加（約7%）を除けば、他の期間は小さなパーセンテージの増加にとどまっています。2) 休暇期間（除夕～初七）には、春節の延長と連休取得促進、気候の暖かさ、多地域の特色ある文化・観光などの積極的要因により、初一～初七の航空客流は前年比で約8%増に拡大すると予想されます。二次出行の刺激効果も顕著で、「段階的な正月」や汕頭、福州、潮州、太原などの地域が特色ある旅行の先頭に立っています。3) 開工後（初八～廿五）には、春節後の初七と十六にピークが訪れる見込みです。親族訪問、公務、学生の流れなどの重なりにより、同証券は春運後の17日間の航空客流が前年比で約6%増と予測しています。**特徴の二：日本路線のネガティブ要因はほぼ底打ちし、主要なフライトは韓国や東南アジアに外向きにシフトする見込みです。免税政策の拡大により「中国から遠くへ、国際へ、成長市場へ飛ぶ」ことが航空会社の収益に寄与し続ける可能性があります。**国家移民管理局のデータによると、春節期間の1日あたりの出入国旅客数は205万人を超え、前年比14.1%増となっています。航班管家のデータによると、2026年春運前19日間の国際旅客便は3.75万便で、前年同期比0.8%増加し、2019年の水準の92%に回復しています。目的地別に見ると、タイの週便数は1101便で最も多く、地域別のトップです。ただし、近年の安全事件の影響もあり、2019年比の回復率は約76%にとどまっています。一方、日本市場は政策の影響で構造的な変化が見られ、出国目的地の中で第5位に位置し、2019年比の回復率は約57%です。証券は、日本路線の客流は東南アジアや韓国、ヨーロッパなどの市場に外向きにシフトしており、韓国・ヨーロッパ・ベトナムなどの週便数は2019年同期の水準に近づき、98%、125%、145%となっています。**特徴の三：春運の航空券価格は前年比でやや上昇する見込みであり、航空業界の「内輪もめ」的な競争の反動や、座席利用率の高まりが価格弾力性に伝わる動きに注目しています。**CADASのデータによると、春運期間の前19日間の国内線の全平均運賃は978元で、前年比で1%減少しています。段階別に見ると：1) 春運開始初期（腊月十五～腊月廿一）には、2025年と比較して平均運賃は947元で、1.3%の減少です。2) 春節直前（腊月廿三～腊月廿六）には、運賃の下落幅が大きく、前年比で5.5%の減少となっています。2025年と2026年のピークは腊月廿六にあり、2026年のピーク運賃は1120元で、前年比8%の減少です。3) 春節後（正月初一～初四）には、 「段階的な正月」の影響で二次出行が促進され、運賃は前年比でプラスに転じ、正月初一～初四の平均運賃は979元で、5.8%増となっています。初七や十六には客流のピークが予想され、親族訪問、公務、学生の流れの重なりも運賃に正の影響を与えています。**リスク提示**：マクロ経済成長率が予想を下回ること、出行需要が予想を下回ること、国際線の回復が遅れること、油価や為替の影響が予想以上に大きいこと。
中信証券：祝祭後の客流増加効果に注目し、繁栄サイクルを引き続き推奨
智通财经APPによると、中信証券はリサーチレポートを発表し、春運（春節帰省期間）の前20日間における航空、鉄道、道路の旅客輸送量が前年同期比でそれぞれ+5.4%、+4.9%、+5.4%となったことに注目しています。節後の初六、十六のピーク時の客流の重なり効果に関心を寄せており、航空の春運客流は前年比で5.5%～6.0%の増加が見込まれると予測しています。2026年の春運は航空業界の繁栄サイクルにおける最初の「試金石」と位置付けられ、節後の客流の重なりに注目し、「航空会社の収益の転換点を重視すべき」と再度強調しています。2026年には大手航空会社の利益計算書に著しい改善が見込まれるとの見解です。今後2ヶ月間、需要を押し上げる積極的な要因が引き続き顕在化すると予想されており、同証券は引き続き「2026年に大手航空会社の利益計算書が著しく改善する可能性」を強調しています。周期的な弾力性が高い航空会社や、業績の確実性が高い航空会社を推奨しています。
中信証券の主な見解は以下の通りです。
春運前20日間の航空、鉄道、道路の旅客輸送量は前年同期比でそれぞれ+5.4%、+4.9%、+5.4%となり、節後の初六、十六のピーク時の重なり効果に注目しています。航空の春運客流は前年比で5.5%～6.0%の増加が見込まれ、今後2ヶ月間、需要を押し上げる積極的な要因が引き続き顕在化すると予測しています。
2026年2月21日（春運前20日間、2026年の春運期間は2月2日（腊月十五）から3月13日（正月廿五）まで）において、社会全体の地域間移動は前年同期比で5.2%増加しました。輸送手段別に見ると、旅客輸送量（道路は人の移動量を指す）は、航空、鉄道、道路がそれぞれ前年同期比+5.4%、+4.9%、+5.4%となり、2019年の春運同期と比較すると、航空と鉄道はそれぞれ+34%、+39%となっています。長期休暇の出行構造は比較的安定した状態に入っています。航空データを例にとると、今年の節前ピークは2月11日（腊月廿五）に発生し、その日の旅客数は前年比で4.4%増の245.9万人でした。春運前20日間のピークは節後の初五で、その日の旅客数は前年比7.4%増の260.7万人となっています。春節の時期ずれにより、親族訪問、公務、学生の流れなどの客流が重なり、同証券は春運の航空客流が前年比で5.5%～6.0%増加する見込みとしています。春節の時期ずれや、開工後に開催される全国人民代表大会（全人代）による空き期間の短縮、また公務やビジネス出張需要の爆発、4月の春休みの拡大も期待され、需要側の積極的な要因は引き続き顕在化しています。
特徴の一つ：春運における航空客流の増加速度は「前低後高」の傾向を示し、休暇中の二次出行の刺激効果が顕著となり、節後の客流の重なりが期待される。
節前（腊月十五～除夕）において、2026年の春節は2月16日（除夕）であり、農暦の節気から見ると「七九」に入り、比較的遅い年にあたります。節前の親族訪問、公務、学生の流れには一定のピークずれ効果があり、節前の航空客流は前年同期比で4.4%増の合計約245.9万人となっています。節前の2週間の金曜日の客流増加（約7%）を除けば、他の期間は小さなパーセンテージの増加にとどまっています。
休暇期間（除夕～初七）には、春節の延長と連休取得促進、気候の暖かさ、多地域の特色ある文化・観光などの積極的要因により、初一～初七の航空客流は前年比で約8%増に拡大すると予想されます。二次出行の刺激効果も顕著で、「段階的な正月」や汕頭、福州、潮州、太原などの地域が特色ある旅行の先頭に立っています。
開工後（初八～廿五）には、春節後の初七と十六にピークが訪れる見込みです。親族訪問、公務、学生の流れなどの重なりにより、同証券は春運後の17日間の航空客流が前年比で約6%増と予測しています。
特徴の二：日本路線のネガティブ要因はほぼ底打ちし、主要なフライトは韓国や東南アジアに外向きにシフトする見込みです。免税政策の拡大により「中国から遠くへ、国際へ、成長市場へ飛ぶ」ことが航空会社の収益に寄与し続ける可能性があります。
国家移民管理局のデータによると、春節期間の1日あたりの出入国旅客数は205万人を超え、前年比14.1%増となっています。航班管家のデータによると、2026年春運前19日間の国際旅客便は3.75万便で、前年同期比0.8%増加し、2019年の水準の92%に回復しています。目的地別に見ると、タイの週便数は1101便で最も多く、地域別のトップです。ただし、近年の安全事件の影響もあり、2019年比の回復率は約76%にとどまっています。一方、日本市場は政策の影響で構造的な変化が見られ、出国目的地の中で第5位に位置し、2019年比の回復率は約57%です。証券は、日本路線の客流は東南アジアや韓国、ヨーロッパなどの市場に外向きにシフトしており、韓国・ヨーロッパ・ベトナムなどの週便数は2019年同期の水準に近づき、98%、125%、145%となっています。
特徴の三：春運の航空券価格は前年比でやや上昇する見込みであり、航空業界の「内輪もめ」的な競争の反動や、座席利用率の高まりが価格弾力性に伝わる動きに注目しています。
CADASのデータによると、春運期間の前19日間の国内線の全平均運賃は978元で、前年比で1%減少しています。段階別に見ると：
春運開始初期（腊月十五～腊月廿一）には、2025年と比較して平均運賃は947元で、1.3%の減少です。
春節直前（腊月廿三～腊月廿六）には、運賃の下落幅が大きく、前年比で5.5%の減少となっています。2025年と2026年のピークは腊月廿六にあり、2026年のピーク運賃は1120元で、前年比8%の減少です。
春節後（正月初一～初四）には、 「段階的な正月」の影響で二次出行が促進され、運賃は前年比でプラスに転じ、正月初一～初四の平均運賃は979元で、5.8%増となっています。初七や十六には客流のピークが予想され、親族訪問、公務、学生の流れの重なりも運賃に正の影響を与えています。
リスク提示：マクロ経済成長率が予想を下回ること、出行需要が予想を下回ること、国際線の回復が遅れること、油価や為替の影響が予想以上に大きいこと。