2026年は「第十五次五カ年計画」の始まりの年であると同時に、経済の転換と制度改革が全面的に推進される重要な節目となる。2026年、経済は非典型的な「回復」状態に入り、名目GDPの修復過程で企業の収益改善を促す。供給と需要の両面からの支援により、業界間や企業間での差異が顕著になり、構造的特徴は依然として非常に際立つ。「内輪もめ反対」や「内需拡大」が循環の停滞を打破する核心的な手段となる。一方、政策は「内輪もめ反対」による低価格競争の抑制、企業の損失修復を促進し、PPIの黒字化と収益回復を推進する。もう一方では、「人への投資」を重視し、民生保障改革やサービス業の開放を通じて、サービス消費の成長空間を引き続き拡大することを目指す。内需の動力を強化するために、財政政策は引き続き前倒しで効果を発揮し、債務削減を強化して投資資金の「圧迫効果」を緩和し、固定資産投資、特に設備更新やデジタルインフラ、エネルギー転換などの分野の投資を着実に回復させ、経済の内在的な動力を喚起する。短期的には、2026年のA株は「景気循環に沿った新たなストーリー」の下で資金の「再バランス」が継続する見込みだ。名目GDPの修復と資産リターンの期待改善に伴い、資金は低金利・高変動の債券市場から株式市場へ流入し、資産価格の再評価を促進する。外部の貿易状況には依然として不確実性があるものの、国内の政策ツールは十分に備えられ、輸出構造も引き続き最適化されており、経済の弾力性は維持される。資本市場は経済の規模拡大だけでなく、質の向上や収益の実質的改善も価格に反映させ、震荡の中でも中枢の持ち上げを実現する見込みだ。長期的な視点から見ると、「第十五次五カ年計画」期間中の産業の「変革」と改革の「恩恵」が高品質な発展の核心エンジンとなる。全国統一大市場の構築や財政・金融制度改革においても、制度的な障壁を打破し、経営主体の活力を引き出すことが重要だ。この深層改革の恩恵とともに、「新質の生産力」育成の推進が、中国資産の長期的な再評価の堅固な論理を提供している。2026年には、「改革」からの恩恵を重点的に追求すべきだ。具体的には、統一大市場の構築、高水準の対外開放、グリーン転換の加速、民生保障、財政・金融体系の改革などが挙げられる。統一大市場の構築には、市場の基盤制度、インフラ、要素資源市場、政府の行動規範、市場監督・執行の強化、そして対内・対外の開放拡大が含まれる。また、2026年以降、「サービス業」を主要対象とし、自由貿易区や自由港をプラットフォームとした制度的な開放や、制限的政策の緩和を伴う対内外の開放がさらに加速し、重要な時代の機会を生み出す可能性もある。さらに、グリーン転換の促進も注目すべき政策の柱となる。本輪の転換では、従来の高エネルギー消費産業の省エネ・脱炭素改造を核心とし、技術革新や生産能力の置換、エネルギー消費の管理を通じて、低炭素・高効率への転換を推進し、「内輪もめ反対」との連携を図る。一方、遅れた生産能力の淘汰は、業界の無秩序な競争を抑制し、グリーン改造と産業のアップグレードを融合させ、伝統産業の競争力を高め、「炭素削減」と「質の向上」の双方の利益を実現する。総じて、2026年は「第十五次五カ年計画」のスタート年として、サービス消費のアップグレードと企業収益の改善、新たな質の生産力の拡大を促進し、内需主導の動力を強化し、世界競争力を高める。改革の主線をしっかりと掴み、高品質な発展の方向性を堅持しながら、中国経済は新たな発展モデルの出発点に立っている。（出典：申万宏源）
申万宏源证券首席经济学家の赵伟：2026年は「順周期」の新たなストーリーと資金の「再平衡」に焦点
2026年は「第十五次五カ年計画」の始まりの年であると同時に、経済の転換と制度改革が全面的に推進される重要な節目となる。2026年、経済は非典型的な「回復」状態に入り、名目GDPの修復過程で企業の収益改善を促す。供給と需要の両面からの支援により、業界間や企業間での差異が顕著になり、構造的特徴は依然として非常に際立つ。
「内輪もめ反対」や「内需拡大」が循環の停滞を打破する核心的な手段となる。一方、政策は「内輪もめ反対」による低価格競争の抑制、企業の損失修復を促進し、PPIの黒字化と収益回復を推進する。もう一方では、「人への投資」を重視し、民生保障改革やサービス業の開放を通じて、サービス消費の成長空間を引き続き拡大することを目指す。内需の動力を強化するために、財政政策は引き続き前倒しで効果を発揮し、債務削減を強化して投資資金の「圧迫効果」を緩和し、固定資産投資、特に設備更新やデジタルインフラ、エネルギー転換などの分野の投資を着実に回復させ、経済の内在的な動力を喚起する。
短期的には、2026年のA株は「景気循環に沿った新たなストーリー」の下で資金の「再バランス」が継続する見込みだ。名目GDPの修復と資産リターンの期待改善に伴い、資金は低金利・高変動の債券市場から株式市場へ流入し、資産価格の再評価を促進する。外部の貿易状況には依然として不確実性があるものの、国内の政策ツールは十分に備えられ、輸出構造も引き続き最適化されており、経済の弾力性は維持される。資本市場は経済の規模拡大だけでなく、質の向上や収益の実質的改善も価格に反映させ、震荡の中でも中枢の持ち上げを実現する見込みだ。
長期的な視点から見ると、「第十五次五カ年計画」期間中の産業の「変革」と改革の「恩恵」が高品質な発展の核心エンジンとなる。全国統一大市場の構築や財政・金融制度改革においても、制度的な障壁を打破し、経営主体の活力を引き出すことが重要だ。この深層改革の恩恵とともに、「新質の生産力」育成の推進が、中国資産の長期的な再評価の堅固な論理を提供している。
2026年には、「改革」からの恩恵を重点的に追求すべきだ。具体的には、統一大市場の構築、高水準の対外開放、グリーン転換の加速、民生保障、財政・金融体系の改革などが挙げられる。
統一大市場の構築には、市場の基盤制度、インフラ、要素資源市場、政府の行動規範、市場監督・執行の強化、そして対内・対外の開放拡大が含まれる。また、2026年以降、「サービス業」を主要対象とし、自由貿易区や自由港をプラットフォームとした制度的な開放や、制限的政策の緩和を伴う対内外の開放がさらに加速し、重要な時代の機会を生み出す可能性もある。さらに、グリーン転換の促進も注目すべき政策の柱となる。本輪の転換では、従来の高エネルギー消費産業の省エネ・脱炭素改造を核心とし、技術革新や生産能力の置換、エネルギー消費の管理を通じて、低炭素・高効率への転換を推進し、「内輪もめ反対」との連携を図る。一方、遅れた生産能力の淘汰は、業界の無秩序な競争を抑制し、グリーン改造と産業のアップグレードを融合させ、伝統産業の競争力を高め、「炭素削減」と「質の向上」の双方の利益を実現する。
総じて、2026年は「第十五次五カ年計画」のスタート年として、サービス消費のアップグレードと企業収益の改善、新たな質の生産力の拡大を促進し、内需主導の動力を強化し、世界競争力を高める。改革の主線をしっかりと掴み、高品質な発展の方向性を堅持しながら、中国経済は新たな発展モデルの出発点に立っている。
（出典：申万宏源）