長い間、ビットコインマイニングの経済性はひどい状態が続いています。こちらはMARのCEO、フレッド・ティールが11月にCoinDeskに語った内容です。> ビットコインマイニングはゼロサムゲームです。参加者が増えるほど、他の人にとっては難しくなります。利益率は圧縮され、最低ラインはエネルギーコストです。[ . . . ]> > ハードウェアベンダーが自社のマイニング事業を運営しているのは、顧客があまり機器を買わなくなっているからです。グローバルなハッシュレートは増え続けており、つまり他の人の利益率はどんどん縮小しています。> > ビットコインは、取引手数料が最終的に補助金に取って代わるという考えで設計されましたが、それは実現していません。ビットコインが年間50％以上の成長をしなければ、2028年以降の計算は非常に厳しくなり、2032年にはさらに厳しくなるでしょう。私たちの戦略は、コストの最下位四分位に入ることです。市場が逼迫しているときには、他の75％のプレイヤーが閉鎖する前に、私たちが生き残るためです。ティールが2028年と述べているのは、次の半減期のことです。これにより、マイナーがネットワークのセキュリティと取引の検証のために受け取るビットコインの総量が1日450BTCから225BTCに減少します。これまでこのページでも、オプションの取引手数料が減少し続けるマイニング報酬の代替になり得るかについて議論してきました。そのためには、資本規制を回避したり、犯罪者と取引したりするなど、オンチェーンで取引する正当な理由が必要です。ビットコインの価格に賭ける場合、一般的には現金決済のデリバティブを使い、その面倒を避けるため、変動の激しい時期でも基礎資産の取引を急ぐ必要はありません。今月のビットコイン売却は、一部のトレーダーが優先処理のために手数料を支払う動きを促したようですが、その合計は依然として微々たるものです。オンチェーンの流通速度—流通しているビットコインの数を示す指標—は、10月の過去最低値からわずかに改善しましたが、5月時点とほぼ同じ水準に戻っただけです。一方、Coinglassのデータによると、同期間のビットコインデリバティブの未決済建玉は約半減し、約500億ドルとなっています。また、10月の暗号通貨のフラッシュクラッシュとは異なり、ビットコインマイナーが停止している証拠もあります。ネットワークの難易度（ブロックチェーンのマイニングアルゴリズムにおける調整機構）は土曜日に11％低下し、2021年の中国の暗号規制以来最大の下落となりました。ハッシュレート（ビットコインネットワークの総電力推定値）も先月急落し、マイニングプールのネットワークに対する重要性は縮小しています。これは、未知の出所のマイナーによりより多くの報酬が分配されているためです。暗号マイニングリグはほぼすべて中国製であることを考えると、この傾向はティールが言及した「ハードウェアベンダーが自社のマイニング事業を運営している」という点と一致します。この状況はどこに向かうのでしょうか？モルガン・スタンレーによると、AIです。同証券会社は、最大の上場ビットコインマイニング企業をデータセンターに変えることの経済性を計算し、その結果、より魅力的な見通しが浮上しています。> 当社の分析では、AIコンピューティングに関連する供給の体系的な不足が明らかになっており、「時間対電力」ソリューションの需要が増加しています。[ . . . ] たとえ米国やヨーロッパの大手ビットコイン企業の電力アクセスをすべて確保したとしても、私たちの見解では電力不足は解消しません。モルガン・スタンレーは、米国上場のTeraWulfとCipher Miningのカバレッジを開始し、それぞれの目標株価を37ドルと38ドルに設定、上昇余地はそれぞれ159％と158％と見ています。マラは、暗号から完全に手を引くつもりはないようで、金曜日の終値より3％低い8ドルの目標株価を設定しています。この見通しは、ハット8が12月にクラウドプラットフォーム開発者のFluidstackとルイジアナ州にデータセンターを建設する契約を結び、その顧客にAnthropicを予定し、すべての支払いはGoogleが保証しているという事実に基づいています。この契約は、元マイナーの資産価値にリパーパスがどれだけ加算できるかの基準を引き上げました。アナリストのスティーブン・C・バードとチームは、1ワットあたり18ドルの評価額を示しています。したがって、ビットコインは忘れて、倉庫に注目すべきだとアドバイスしています。> マクロ的に見れば、ビットコイン企業がデータセンターを建設し、信用力のある相手と長期リース契約を結んだ場合、そのデータセンターの「投資家の生息地」はビットコイン投資家ではなく、長期的で安定したキャッシュフローを適切に評価するインフラ投資家の間にあります。エクイニクス（EQIX）やデジタルリアルティ（DLR）などのデータセンターREITは、ビットコイン企業が開発したデータセンター資産の評価に最も近い比較対象です。[ . . . ] 私たちは「REITエンドゲーム」という表現を使います。最終的には、これらの契約済みデータセンターは、長期的で低リスクの契約キャッシュフローを適切に評価できるREITのような投資家によって所有されるべきだからです。モルガン・スタンレーの見解では、2025年から2028年の間に米国のデータセンターの電力需要は74ギガワット増加すると予測しています。建設中のデータセンターには10ギガワットの新インフラが付随し、さらに15ギガワットの電力網容量も利用可能ですが、それでもなお49ギガワットのボトルネックが残っています。米国のすべてのビットコインマイニングサイトを変換すれば、この電力不足は10〜15ギガワット縮小できるとモルガン・スタンレーは予測しています。即効性のある解決策としては、天然ガスタービンを使うことに次ぐ規模であり、運用中の原子力発電所のメーターの後ろにデータセンターを置くよりも成功の可能性が高いと見ています。一部のコンテンツは読み込めませんでした。インターネット接続やブラウザ設定を確認してください。このアイデアには多くのリスクが伴います。AIの商業化率、モデル効率の改善の可能性、ハイパースケーラーの資本支出の持続性については、他の場所で詳しく議論されています。暗号の由来は、全体の中ではそれほど重要ではありませんが、それでも注目に値します。ハッシュレートインデックスによると、米国は世界で最もビットコインマイナーの集中度が高く、市場シェアは37.5％です。ロシアと中国がそれに次ぎ、16.4％と11.7％です。その後は急激に減少します。米国がビットコインマイニングからAIに戦略をシフトさせると、ネットワークの権力は通常米国の同盟国と考えられない場所に集中することになります。再選を目指す大統領の公約が「米国を暗号の首都にする」ことであった場合、それは少し気まずい状況になるかもしれません。いや、そうならないかもしれません。だって、まあ。
アメリカのビットコインマイニングからAIへの大きな転換がやってきました
長い間、ビットコインマイニングの経済性はひどい状態が続いています。こちらはMARのCEO、フレッド・ティールが11月にCoinDeskに語った内容です。
ティールが2028年と述べているのは、次の半減期のことです。これにより、マイナーがネットワークのセキュリティと取引の検証のために受け取るビットコインの総量が1日450BTCから225BTCに減少します。
これまでこのページでも、オプションの取引手数料が減少し続けるマイニング報酬の代替になり得るかについて議論してきました。そのためには、資本規制を回避したり、犯罪者と取引したりするなど、オンチェーンで取引する正当な理由が必要です。ビットコインの価格に賭ける場合、一般的には現金決済のデリバティブを使い、その面倒を避けるため、変動の激しい時期でも基礎資産の取引を急ぐ必要はありません。
今月のビットコイン売却は、一部のトレーダーが優先処理のために手数料を支払う動きを促したようですが、その合計は依然として微々たるものです。オンチェーンの流通速度—流通しているビットコインの数を示す指標—は、10月の過去最低値からわずかに改善しましたが、5月時点とほぼ同じ水準に戻っただけです。一方、Coinglassのデータによると、同期間のビットコインデリバティブの未決済建玉は約半減し、約500億ドルとなっています。
また、10月の暗号通貨のフラッシュクラッシュとは異なり、ビットコインマイナーが停止している証拠もあります。ネットワークの難易度（ブロックチェーンのマイニングアルゴリズムにおける調整機構）は土曜日に11％低下し、2021年の中国の暗号規制以来最大の下落となりました。
ハッシュレート（ビットコインネットワークの総電力推定値）も先月急落し、マイニングプールのネットワークに対する重要性は縮小しています。これは、未知の出所のマイナーによりより多くの報酬が分配されているためです。暗号マイニングリグはほぼすべて中国製であることを考えると、この傾向はティールが言及した「ハードウェアベンダーが自社のマイニング事業を運営している」という点と一致します。
この状況はどこに向かうのでしょうか？モルガン・スタンレーによると、AIです。同証券会社は、最大の上場ビットコインマイニング企業をデータセンターに変えることの経済性を計算し、その結果、より魅力的な見通しが浮上しています。
モルガン・スタンレーは、米国上場のTeraWulfとCipher Miningのカバレッジを開始し、それぞれの目標株価を37ドルと38ドルに設定、上昇余地はそれぞれ159％と158％と見ています。マラは、暗号から完全に手を引くつもりはないようで、金曜日の終値より3％低い8ドルの目標株価を設定しています。
この見通しは、ハット8が12月にクラウドプラットフォーム開発者のFluidstackとルイジアナ州にデータセンターを建設する契約を結び、その顧客にAnthropicを予定し、すべての支払いはGoogleが保証しているという事実に基づいています。この契約は、元マイナーの資産価値にリパーパスがどれだけ加算できるかの基準を引き上げました。アナリストのスティーブン・C・バードとチームは、1ワットあたり18ドルの評価額を示しています。
したがって、ビットコインは忘れて、倉庫に注目すべきだとアドバイスしています。
モルガン・スタンレーの見解では、2025年から2028年の間に米国のデータセンターの電力需要は74ギガワット増加すると予測しています。建設中のデータセンターには10ギガワットの新インフラが付随し、さらに15ギガワットの電力網容量も利用可能ですが、それでもなお49ギガワットのボトルネックが残っています。
米国のすべてのビットコインマイニングサイトを変換すれば、この電力不足は10〜15ギガワット縮小できるとモルガン・スタンレーは予測しています。即効性のある解決策としては、天然ガスタービンを使うことに次ぐ規模であり、運用中の原子力発電所のメーターの後ろにデータセンターを置くよりも成功の可能性が高いと見ています。
一部のコンテンツは読み込めませんでした。インターネット接続やブラウザ設定を確認してください。
このアイデアには多くのリスクが伴います。AIの商業化率、モデル効率の改善の可能性、ハイパースケーラーの資本支出の持続性については、他の場所で詳しく議論されています。
暗号の由来は、全体の中ではそれほど重要ではありませんが、それでも注目に値します。
ハッシュレートインデックスによると、米国は世界で最もビットコインマイナーの集中度が高く、市場シェアは37.5％です。ロシアと中国がそれに次ぎ、16.4％と11.7％です。その後は急激に減少します。
米国がビットコインマイニングからAIに戦略をシフトさせると、ネットワークの権力は通常米国の同盟国と考えられない場所に集中することになります。再選を目指す大統領の公約が「米国を暗号の首都にする」ことであった場合、それは少し気まずい状況になるかもしれません。いや、そうならないかもしれません。だって、まあ。