ソフトウェア売り浴びは一部のM&AやIPO取引を混乱させていると、米国の銀行家が述べる

写真提供：衛星企業ヤーク・スペース・システムズのIPO・ロイター

ミラナ・ヴィン、イラ・ビニー、チャーリー・コンチ

水曜日、2026年2月11日 午後8時03分（GMT+9） 4分読み

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著者：ミラナ・ヴィン、イラ・ビニー、チャーリー・コンチ

ニューヨーク（ロイター）2026年2月11日 - ソフトウェア株の広範な売り浴びにより、ボラティリティが評価額を不安定にし、潜在的な買い手が慎重になる中、同セクターの取引やIPOが停滞し始めていると、約12人の金融アドバイザーや取引関係者がロイターに語った。

数ヶ月にわたる下落は先週さらに深まり、S&P 500のソフトウェア・サービス指数は2002年5月以来の最悪の3ヶ月間のパフォーマンスを記録したと、エバーコア・ISIの株式戦略家が述べた。

セクターは一部損失を取り戻しているものの、10月28日の最高値から約25％下落しており、S&P 500は1％上昇している。

インタビューを受けた銀行家や投資家は、合併・買収や新規公開株の減速をいくつかの関連理由に結びつけている。

ソフトウェア株の急落により、収益倍率などの同業他社の評価指標が急速に動いており、買い手と売り手の双方が価格を固定しづらくなっている。買い手は資産の再評価や値下げの可能性を恐れて過剰支払いを避けたいと考えている。

一方、売り手は底値での取引に消極的だ。「下落局面で売る余裕のない人もいる」と、プライベートエクイティ企業アクイライン・キャピタル・パートナーズのマネージング・パートナー、ヴィンチェンツォ・ラ・ルッファは述べた。

恐怖に基づく取引

ボラティリティの背後には、AIがソフトウェアのビジネスモデルを再構築することへの不安があると、取引関係者は語る。

投資家は恐怖に基づいて取引を行っていると、モルガン・スタンレーのグローバル・テクノロジーM&A責任者ウォリー・チェンは述べた。「すべてが下落しており、勝者と敗者を見極めるための十分に考え抜かれた詳細なアプローチがなかった。」

彼は、買い手の企業のファンダメンタルズの見方は変わっていないかもしれないが、株価の急落後に買い手が最初に支払う意欲のあったプレミアムは非現実的に高くなることがあり、条件の再調整が必要になると指摘した。

価格再設定の影響はすでに取引に現れている。フィンテックソフトウェア企業のブレックスは、10月のピーク時に評価額120億ドル超で重要な資金調達ラウンドを完了したが、先月キャピタルワンに約51.5億ドルで売却された。

もう一つの金融ソフトウェア企業、ワンストリームは2024年7月に約60億ドルの評価額で上場した。ロイターが11月初めに同社が再び非公開化を検討していると報じた時点では、約46億ドルの価値だった。1月にはHgキャピタルが約64億ドルで非公開化し、IPOの評価額をわずかに上回り、投資家に限定的な利益をもたらした。

カナダのCIBCのM&Aグローバル責任者マイク・ボイドは、市場が不安定なときに価格合意がより難しくなるため、取引の交渉がより困難になると述べた。

物語は続く  

アクイライン・キャピタル・パートナーズのラ・ルッファは、金融サービスとテクノロジーを専門とし、「今後数週間で、多くの取引が崩壊するだろう。いくつかは遅くなり、いくつかは再評価されるだろう。取引されない資産の方が再評価される資産より多くなるだろう」と予測した。

JefferiesのグローバルTMT投資銀行の会長ロニー・エリアセクは、セクターが通常複数倍の評価を受ける中、いくつかの公開ソフトウェア企業が前方収益の1倍程度で取引されていると述べた。

「これは持続不可能だ」と彼は言う。「私たちはより多くの非公開化や、これらの企業の評価の改善を時間とともに見ていくことになるだろう。」

株価の下落はヨーロッパにも及び、英国の分析企業RELXやオランダの法務分析企業ウォルターズ・クルワーの株価も約20％下落した。

特にIPOにとっては冷え込みが深刻だ。ブラックストーンが支援するLiftoff Mobileは、「現在の市場状況を考慮し」上場を延期するとロイターにメールで述べた。

ノルウェーのソフトウェア企業Vismaも、売り浴びにより、ロンドンでの約200億ドルの上場を遅らせる可能性があると、関係者2人が明らかにした。

モルガン・スタンレーは月曜日、ソフトウェア企業が約1.5兆ドルの米国ローン市場の約16％を占めるプライベートクレジット市場にも影響が及ぶ可能性を警告した。

不確実性やファンダメンタルズによるものか？

ブラックストーンのジョン・グレイ社長は、最近のニューヨークでの会議で、AIが内部のリスク評価を促したと述べた。「私たちはすべてのポートフォリオを見直し、黄色、赤、緑のリスクレベルを把握した。AIの破壊による最もリスクの高い部分はどこか？」

他の専門家は冷静さを促す。ソフトウェアに特化したプライベートエクイティ企業Vista Equity Partnersの創設者ロバート・スミスは、月曜日の手紙で、AIは「ソフトウェアを強化し、置き換えるものではない」と述べた。

「私たちは、公開ソフトウェア市場のボラティリティは主にセンチメントと不確実性によって引き起こされていると感じている。ファンダメンタルズのパフォーマンスによるものではない」と彼は書いた。

ゴールドマン・サックスのCEOデイビッド・ソロモンは、火曜日にマイアミで開催されたUBSの金融サービス会議で、投資家が過剰反応に向かっている可能性を指摘した。

「この1週間のストーリーは少し広すぎた。勝者も敗者も出てくるし、多くの企業は問題なく対処できるだろう」と述べた。

一方、投資家の中には買いの好機と見る者もいる。ジェフリーズのエリアセクは、先週末に複数のプライベートエクイティパートナーから、ソフトウェア企業を買いたいとの連絡を受けたと述べた。

彼らのメッセージはこうだ。「最高のアイデアを持ってきてくれ」と。

（ニューヨークのミラナ・ヴィンとイラ・ビニー、ロンドンのチャーリー・コンチ、トロントのニヴェディタ・バル、マイアミのデイビッド・フレンチによる報告。編集：ドーン・コペッキ、シンシア・オスターマン）