トランプの関税は「汚い税金」であり、長期的には38.6兆ドルの国家債務危機をさらに悪化させると、トップアナリストは述べています

ケント・スメッターズは、ペン・ウォートン予算モデルの学部長であり、関税は国内産業を保護するための手段であるという見方に異議を唱えている。彼は最近のインタビューでフォーチュン誌に対し、長年持ち続けてきた見解として、広範な関税は「汚れた付加価値税（VAT）」であり、従来の増税よりも米国経済にとってはるかに有害だと述べた。

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経済学者は一般的に、広範なフラットVATは政府の歳入を効率的に増やす方法とみなしているが、スメッターズは関税を「汚れた」バリエーションと区別している。標準的なVATは広く適用され、支出と貯蓄の決定に主に歪みをもたらすのに対し、関税は特定の品目を対象とし、消費者や企業が税を回避するために非効率的な行動を取るよう促す。

さらに、スメッターズは、関税は米国の38兆6000億ドルの国家債務に実質的な影響を与える収入源として売り込まれているが、彼は別の見方をしている。

「私たちは多くの債務を抱えており、現在のベースラインに沿ってますます多くの債務を発行していくことになる」とスメッターズは述べ、将来的には投資家が米国への投資を続けるためにより高いリターンを要求し、「フィードバック効果」が債務をさらに押し上げ続けると予測している。

最高裁判所は11月の審理以来、多くのトランプ政権の関税の合法性について検討しており、トランプ政権に任命された判事の中には鋭い言葉を投げかける者もいる。判決は今週金曜日にも出る可能性がある。

「偽装された企業税」

スメッターズによると、関税戦略の根本的な欠陥は、アメリカが実際に何を輸入しているのかの誤解にある。彼は、輸入の40％は最終商品ではなく、米国企業が自社製品を製造するために使用する中間投入品であると指摘している。その結果、関税は米国の生産者に対する税となり、コストを引き上げ、国際競争力を低下させる。

「これが米国にとって有利だという考えは、実は全く逆だ」とスメッターズは述べる。「アメリカの製造業を傷つけているだけだ」。彼は、ディアーのような企業の例を挙げ、米国経済はこうした企業が低マージンの部品や鋼材の代わりに高マージンの知的財産に集中することで恩恵を受けると主張した。これらの投入品に課税することは、国内生産を実質的に罰していることになる。

ディアーは関税を大きなコスト項目として繰り返し定量化しており、2025年度の総コストは約5億ドル、2026年には12億ドルの打撃を見込んでいる。経営陣は、金属や特定の輸入部品に対する関税が「マージン圧力」や収益の減少を引き起こしていると述べており、収益は堅調に推移しているにもかかわらず、運営利益は弱まっている。スメッターズの指摘通り、ディアーは供給契約の見直しや交渉を行い、関税の影響を減らすために調達や生産拠点の移転も検討している。

彼は、アメリカ人はディアーに鋼材やネジの調達をさせるべきではないと主張した。

「それは本当に低マージンのものだ」と彼は言う。「私たちは彼らに、実際に高マージンの知的財産に集中してもらいたい」。彼はこれが「より広い議論から本当に抜け落ちている」とも付け加えた。

長期的な債務のスパイラル

スメッターズは、ペン・ウォートン予算モデルの予測を共有し、関税の即時的な影響は管理可能に見えるかもしれないが、長期的な見通しは厳しいと指摘した。彼は、30年後にはGDPが約2.5％減少すると予測し、その原因はこの「汚れた税」がもたらす債務増加による利子支払いの増大にあると述べた。

この減少の主な要因は、米国の債務に対する「巨大なフィードバック効果」だ。米国企業の効率が低下し、政府がより多くの債務を発行し続けると、スメッターズは、世界の投資家は米国債を保有するためにより高いリターン（またはリスクプレミアム）を要求するようになると説明した。つまり、関税の問題は実質的には国家債務の問題なのだ。

「米国の国債を考えてみてください」と彼は言い、投資家はより高いリターンを求めると予測した。「もし民間市場が投資を引きつけるためにより高いコストを支払わなければならなくなったらどうなるか？」

彼の見解では、唯一の結果は、米国債がより長期間にわたり高い利回りを支払うことになるということだ。米国は、日本のような国に変貌するリスクを抱えている。これは、Societe Generaleのアルバート・エドワーズなどのマクロ経済分析者が予測する最悪のシナリオの一つであり、日本は1990年代初頭の株式バブル崩壊以降、収益の25％以上を利子支払いに充てている。彼は、米国は来年1兆ドルの利子支払いを行う必要があり、「しかも増え続けている」と指摘した。

企業税増よりも悪い

関税の非効率性を示すために、スメッターズはそれを仮想的な法人所得税の引き上げと比較した。これは一般的に、最も効率の悪い歳入増加策とみなされている。彼は、関税と同じ額の歳入を得るためには、米国は法人税率を21％から29％に引き上げる必要があると推定した。しかし、関税による経済的損害は、その法人税引き上げの「2.5倍」になると述べている。

スメッターズは、法人所得税の増税には賛成していないと明言し、特定の政策を推奨しているわけではないが、トランプ政権が最も非効率な税増加策の新たな形態を見つけたことに驚いている。「トランプは新しいものを見つけた。しかも、それはさらに非効率だ」と述べた。

また、2016年に提案された「目的地課税」方式の税は、より効率的に同じ歳入目標を達成できた可能性があると指摘した。しかし、その提案は、輸入コストの上昇を恐れるウォルマートをはじめとする大手小売業者によって事実上潰された。代わりに、スメッターズが「汚れた」選択肢と呼ぶ、貿易政策に偽装された販売税が残されており、その成長を妨げるリスクを孕んでいる。

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