港股市場のAI熱潮は祭日前から燃え上がり、祭後も続いていますが、その中でMiniMaxと智谱は間違いなく最も輝く主役です。2月20日、港股は旧正月の馬年最初の取引日を迎え、中国製AI大規模モデルの「双子星」銘柄の株価は共に急騰しました。取引終了時点で、智谱は42.72%高の725香港ドル/株、MiniMaxも14%以上上昇し970香港ドル/株となり、両社の時価総額は合計で3000億香港ドルの大台を突破しました。3000億香港ドルとはどのような規模か？比較すると、現在の京東の時価総額は約2945.84億香港ドルであり、設立からまだ10年も経たないAI企業2社の時価総額が、20年以上続く老舗インターネット巨頭を超えつつあることになります。AIによる富の創出効果は、まさに驚異的です。2ヶ月で株価が400%以上上昇MiniMaxと智谱の株価神話は、春節前から始まったわけではなく、上場当初から伏線が張られていました。国内初の港股上場AI大規模モデル企業として、両社は上場以来、壮大な上昇局面を描いています。まず智谱について。2026年1月8日に香港証券取引所に正式上場し、公開価格は116.2香港ドル/株。上場初日には「好調なスタート」を切り、市場価値は578.9億香港ドルに達しました。特筆すべきは、上場前の公募段階で約1160倍の超過応募を獲得し、市場の熱狂ぶりがうかがえます。上場後、智谱の株価は着実に上昇を続け、特に2月に入ると、海外コミュニティで爆発的に話題となった匿名モデル「Pony Alpha」が注目を集めました。当時、市場ではこのモデルが智谱が間もなくリリースする次世代大規模モデルGLM-5であるとの情報も流れ、これが株価の上昇を後押ししました。2月9日から12日の4取引日間で、最大上昇率は110%以上に達しました。2月12日、智谱は新世代のフラッグシップモデルGLM-5を正式にオープンソース化し、同日にはGLMのサブスクリプション価格も30%以上引き上げられました。翌日には株価が20.65%急騰。2月20日の馬年最初の取引日には、株価は42.72%上昇し、時価総額は967億香港ドル増加、まるで「ビリリリ」の規模を超える上昇を見せました。上場からわずか43日で、智谱の株価は累計で524%以上上昇し、時価総額は3232.4億香港ドルに達しています。一方、MiniMaxは上場初日のパフォーマンスも非常に目立ちました。1月9日に港交所に上場し、その日の終値は109.09%高の345香港ドル、時価総額は一気に1067億香港ドルに達しました。2月以降、MiniMaxの株価はAI関連銘柄とともに上昇し、2月9日の515香港ドル/株から大晦日の970香港ドル/株まで約10日間で90%近く上昇。発行価格の165香港ドルに比べて約4.88倍に跳ね上がり、時価総額も上場初日の1067億香港ドルから3042.3億香港ドルへと拡大しています。特に注目すべきは、2月13日にMiniMaxが新世代のテキストモデルMiniMax M2.5を正式にリリースしたことです。市場ではこれが株価の持続的な上昇を促す重要な要因と見なされています。上場初日の「好調なスタート」から、株価は4倍以上に上昇し、智谱とMiniMaxの資本市場でのデビューはまさに完璧でした。両社の港股市場での好調なパフォーマンスは、二次市場の投資家に大きな利益をもたらすだけでなく、社員持株制度の大幅な実現も引き起こしています。以前の募集要項によると、両社とも上場前に社員持株制度を導入しており、智谱の社員持株比率は51.2%、MiniMaxはほぼ全員持株となっています。現在の時価総額から推測すると、多くのコア社員が株式を通じて「財務自由」を実現しています。投資家は年初の好調なスタートを享受もちろん、二次市場で「新規株式公開（打新）」を行う個人投資家や社員持株者に比べて、創業期から伴走してきた一次市場の投資機関こそが、この富の祭典の最大の恩恵者です。まず智谱について。智谱は清華大学計算機系の技術成果を基にしており、1996年に設立された清華大学知識工学（KEG）研究室から派生しました。リーダーは同研究室出身の唐杰氏で、中国初の万億パラメータオープンソース大モデル「悟道2.0」の開発を主導し、GLMシリーズのモデルアーキテクチャを設計、国内大規模モデル技術の自主化を推進しています。CEOの張鵬氏は清華大学計算機系出身の博士で、清華のイノベーションを牽引するリーダーです。会長の劉德兵氏は清華大学データサイエンス研究院の副院長を務めていました。「清華系」と「科学者起業家」という二つのバックグラウンドを持つ智谱は、設立当初から資本の注目を集め、早くも一次市場の「スター企業」となっています。投中嘉川CVSourceによると、上場前に智谱は50以上の機関投資家から資金を調達しています。中には中科創星、達晨財智、君聯資本、啓明創投、今日資本、光速光合、順為資本、紅杉中国、高瓴、雲暉資本、招商局創投などのVC/PE機関のほか、メルカリ、アリババ、アント、テンセント、小米などの産業資本、北京、上海、成都、天津、杭州などの地方国資も含まれます。現在、これら未退出の投資機関は売禁期間中ですが、現時点の株価から推測すると、帳簿上の含み益はかなりの額になっています。早期投資者のリターンは特に驚異的です。2019年に設立された当初、智谱は中科創星から4000万元の天使ラウンド資金調達を受けており、投資後の評価額は3.75億元でした。現在、中科創星は智谱の約1.34%の株式を保有しており、時価総額が3232.4億香港ドルに達したことで、その保有株の時価は43.3億香港ドルに上ります。一方、MiniMaxについて。2022年初頭、商汤科技の副総裁だった闫俊杰氏は、商汤の上場前にストックオプションを放棄し、起業してMiniMaxを設立、全モーダルモデルの研究開発に注力しました。過去3年間で、同社はトップクラスの投資陣営を集めており、出資者には高瓴、IDG、紅杉、経緯、中国人寿などの一線の投資家だけでなく、米哈遊、アリババ、テンセント、小紅書などの産業投資家も名を連ねています。特に高瓴、米哈遊、雲啓資本、IDGは最も早い天使ラウンドの投資家で、当時の投後評価額は2億ドル（約13.8億元）でした。2月20日の終値を基に計算すると、これらの投資機関の帳簿上のリターンは100倍超となっています。両社のロックアップ期間が終了すれば、これらの投資機関は真の収穫期を迎えることになります。AI大規模モデル、資金吸引モードを一斉開始実際、MiniMaxと智谱の株価急騰は、AI大規模モデルの分野における資本市場の一側面に過ぎません。一次市場での資金調達ストーリーも非常に注目されています。最も早い情報は「月之暗面」から。12月31日に、月之暗面は50億ドルのCラウンド資金調達を完了し、IDGがリード、アリババやテンセントなどの既存株主が超過応募し、投後評価額は43億ドルに達しました。その後、2026年1月26日に、階跃星辰は50億元超のB+ラウンド資金調達を発表。出資者には上国投先導基金、国寿股権、浦東創投、徐匯資本、無錫梁溪基金、厦門国貿、華勤技術などが名を連ね、テンセント、啓明創投、五源資本も追加入札しました。この資金調達は、過去12ヶ月間の中国大規模モデル分野での最大規模の一回の資金調達記録を更新しました。熱狂は収まらず、2月17日には、月之暗面の新たな7億ドル超の資金調達が間もなく完了し、アリババ、テンセント、五源、九安などの既存株主が共同リード、最新の評価額は100億ドルを突破しています。また、「AI大規模モデル六小虎」の一角、百川智能も資本化の動きを見せており、2027年にIPOを目指すと予告しています。わずか3ヶ月の間に巨額の資金調達ニュースが次々と出ており、その背後には技術革新と商業化の展望による資本の再評価があります。智谱の早期投資者である中科創星は、現在の大規模モデルの能力は前例のない飛躍を遂げており、言語、多モーダル、映像、コード、ツール呼び出しなどの重要分野で「使える」から「使いやすい」へと突破していると指摘しています。大規模モデルの恩恵のウィンドウはすでに開かれているのです。ただし、競争が激化するにつれ、今後の資金とリソースは少数のトップ企業に集中していくことは避けられない見通しです。
馬年最初の上昇、AI株が暴走中
港股市場のAI熱潮は祭日前から燃え上がり、祭後も続いていますが、その中でMiniMaxと智谱は間違いなく最も輝く主役です。
2月20日、港股は旧正月の馬年最初の取引日を迎え、中国製AI大規模モデルの「双子星」銘柄の株価は共に急騰しました。取引終了時点で、智谱は42.72%高の725香港ドル/株、MiniMaxも14%以上上昇し970香港ドル/株となり、両社の時価総額は合計で3000億香港ドルの大台を突破しました。
3000億香港ドルとはどのような規模か？比較すると、現在の京東の時価総額は約2945.84億香港ドルであり、設立からまだ10年も経たないAI企業2社の時価総額が、20年以上続く老舗インターネット巨頭を超えつつあることになります。
AIによる富の創出効果は、まさに驚異的です。
2ヶ月で株価が400%以上上昇
MiniMaxと智谱の株価神話は、春節前から始まったわけではなく、上場当初から伏線が張られていました。国内初の港股上場AI大規模モデル企業として、両社は上場以来、壮大な上昇局面を描いています。
まず智谱について。2026年1月8日に香港証券取引所に正式上場し、公開価格は116.2香港ドル/株。上場初日には「好調なスタート」を切り、市場価値は578.9億香港ドルに達しました。特筆すべきは、上場前の公募段階で約1160倍の超過応募を獲得し、市場の熱狂ぶりがうかがえます。
上場後、智谱の株価は着実に上昇を続け、特に2月に入ると、海外コミュニティで爆発的に話題となった匿名モデル「Pony Alpha」が注目を集めました。当時、市場ではこのモデルが智谱が間もなくリリースする次世代大規模モデルGLM-5であるとの情報も流れ、これが株価の上昇を後押ししました。2月9日から12日の4取引日間で、最大上昇率は110%以上に達しました。
2月12日、智谱は新世代のフラッグシップモデルGLM-5を正式にオープンソース化し、同日にはGLMのサブスクリプション価格も30%以上引き上げられました。翌日には株価が20.65%急騰。2月20日の馬年最初の取引日には、株価は42.72%上昇し、時価総額は967億香港ドル増加、まるで「ビリリリ」の規模を超える上昇を見せました。
上場からわずか43日で、智谱の株価は累計で524%以上上昇し、時価総額は3232.4億香港ドルに達しています。
一方、MiniMaxは上場初日のパフォーマンスも非常に目立ちました。1月9日に港交所に上場し、その日の終値は109.09%高の345香港ドル、時価総額は一気に1067億香港ドルに達しました。
2月以降、MiniMaxの株価はAI関連銘柄とともに上昇し、2月9日の515香港ドル/株から大晦日の970香港ドル/株まで約10日間で90%近く上昇。発行価格の165香港ドルに比べて約4.88倍に跳ね上がり、時価総額も上場初日の1067億香港ドルから3042.3億香港ドルへと拡大しています。
特に注目すべきは、2月13日にMiniMaxが新世代のテキストモデルMiniMax M2.5を正式にリリースしたことです。市場ではこれが株価の持続的な上昇を促す重要な要因と見なされています。
上場初日の「好調なスタート」から、株価は4倍以上に上昇し、智谱とMiniMaxの資本市場でのデビューはまさに完璧でした。両社の港股市場での好調なパフォーマンスは、二次市場の投資家に大きな利益をもたらすだけでなく、社員持株制度の大幅な実現も引き起こしています。
以前の募集要項によると、両社とも上場前に社員持株制度を導入しており、智谱の社員持株比率は51.2%、MiniMaxはほぼ全員持株となっています。現在の時価総額から推測すると、多くのコア社員が株式を通じて「財務自由」を実現しています。
投資家は年初の好調なスタートを享受
もちろん、二次市場で「新規株式公開（打新）」を行う個人投資家や社員持株者に比べて、創業期から伴走してきた一次市場の投資機関こそが、この富の祭典の最大の恩恵者です。
まず智谱について。智谱は清華大学計算機系の技術成果を基にしており、1996年に設立された清華大学知識工学（KEG）研究室から派生しました。リーダーは同研究室出身の唐杰氏で、中国初の万億パラメータオープンソース大モデル「悟道2.0」の開発を主導し、GLMシリーズのモデルアーキテクチャを設計、国内大規模モデル技術の自主化を推進しています。
CEOの張鵬氏は清華大学計算機系出身の博士で、清華のイノベーションを牽引するリーダーです。会長の劉德兵氏は清華大学データサイエンス研究院の副院長を務めていました。
「清華系」と「科学者起業家」という二つのバックグラウンドを持つ智谱は、設立当初から資本の注目を集め、早くも一次市場の「スター企業」となっています。
投中嘉川CVSourceによると、上場前に智谱は50以上の機関投資家から資金を調達しています。中には中科創星、達晨財智、君聯資本、啓明創投、今日資本、光速光合、順為資本、紅杉中国、高瓴、雲暉資本、招商局創投などのVC/PE機関のほか、メルカリ、アリババ、アント、テンセント、小米などの産業資本、北京、上海、成都、天津、杭州などの地方国資も含まれます。
現在、これら未退出の投資機関は売禁期間中ですが、現時点の株価から推測すると、帳簿上の含み益はかなりの額になっています。
早期投資者のリターンは特に驚異的です。2019年に設立された当初、智谱は中科創星から4000万元の天使ラウンド資金調達を受けており、投資後の評価額は3.75億元でした。現在、中科創星は智谱の約1.34%の株式を保有しており、時価総額が3232.4億香港ドルに達したことで、その保有株の時価は43.3億香港ドルに上ります。
一方、MiniMaxについて。2022年初頭、商汤科技の副総裁だった闫俊杰氏は、商汤の上場前にストックオプションを放棄し、起業してMiniMaxを設立、全モーダルモデルの研究開発に注力しました。
過去3年間で、同社はトップクラスの投資陣営を集めており、出資者には高瓴、IDG、紅杉、経緯、中国人寿などの一線の投資家だけでなく、米哈遊、アリババ、テンセント、小紅書などの産業投資家も名を連ねています。
特に高瓴、米哈遊、雲啓資本、IDGは最も早い天使ラウンドの投資家で、当時の投後評価額は2億ドル（約13.8億元）でした。2月20日の終値を基に計算すると、これらの投資機関の帳簿上のリターンは100倍超となっています。
両社のロックアップ期間が終了すれば、これらの投資機関は真の収穫期を迎えることになります。
AI大規模モデル、資金吸引モードを一斉開始
実際、MiniMaxと智谱の株価急騰は、AI大規模モデルの分野における資本市場の一側面に過ぎません。一次市場での資金調達ストーリーも非常に注目されています。
最も早い情報は「月之暗面」から。12月31日に、月之暗面は50億ドルのCラウンド資金調達を完了し、IDGがリード、アリババやテンセントなどの既存株主が超過応募し、投後評価額は43億ドルに達しました。
その後、2026年1月26日に、階跃星辰は50億元超のB+ラウンド資金調達を発表。出資者には上国投先導基金、国寿股権、浦東創投、徐匯資本、無錫梁溪基金、厦門国貿、華勤技術などが名を連ね、テンセント、啓明創投、五源資本も追加入札しました。
この資金調達は、過去12ヶ月間の中国大規模モデル分野での最大規模の一回の資金調達記録を更新しました。
熱狂は収まらず、2月17日には、月之暗面の新たな7億ドル超の資金調達が間もなく完了し、アリババ、テンセント、五源、九安などの既存株主が共同リード、最新の評価額は100億ドルを突破しています。
また、「AI大規模モデル六小虎」の一角、百川智能も資本化の動きを見せており、2027年にIPOを目指すと予告しています。
わずか3ヶ月の間に巨額の資金調達ニュースが次々と出ており、その背後には技術革新と商業化の展望による資本の再評価があります。
智谱の早期投資者である中科創星は、現在の大規模モデルの能力は前例のない飛躍を遂げており、言語、多モーダル、映像、コード、ツール呼び出しなどの重要分野で「使える」から「使いやすい」へと突破していると指摘しています。大規模モデルの恩恵のウィンドウはすでに開かれているのです。
ただし、競争が激化するにつれ、今後の資金とリソースは少数のトップ企業に集中していくことは避けられない見通しです。