100年以上にわたり、資産クラスの中で年間リターンにおいて他を圧倒できるものはありませんでした。その変動性にもかかわらず、基準指数である**S&P 500** (^GSPC +0.69%)は、長期的に商品、不動産、債券を大きく上回っています。しかし、過去10年間において、暗号通貨はS&P 500のリターンを圧倒的に上回り、世界最大のデジタル通貨である**ビットコイン**（BTC 0.03%）がその先頭に立っています。過去15年間で、ビットコインは1ドル程度から約68,500ドルまで急騰しています（この執筆時点は2月15日の夜遅くです）。画像出典：Getty Images。おそらく、ビットコインほど投資家や一般投資家の間で賛否両論を巻き起こす資産や投資は他にありません。しかし、これらの議論には問題点もあります。それは、しばしば価値と有用性を混同してしまうことです。ご覧になるとわかるように、投資の世界では価値と有用性は非常に異なるものであり、特に暗号通貨の分野ではなおさらです。投資家の認識がビットコインの価値を決定する---------------------------------------------最も単純に言えば、価値は投資家が資産に対して支払う意欲によって決まります。誰かがビットコインを68,500ドルで購入する意欲を持っているなら、そのトークンには明らかに価値があることになります（少なくともその瞬間の特定の時点では）。一方、株式市場における価値は、企業の基本的な業績と投資家の認識の組み合わせによって決まりますが、デジタル通貨の価値はほぼ認識に依存しています。収益計算書や貸借対照表を詳細に分析できるわけではないため、ビットコインや重要なアルトコインの多くは感情に左右されやすいのです。ビットコインの空前の上昇は、投資家の認識のいくつかに集約できます。拡大CRYPTO: BTC-----------ビットコイン本日の変動(-0.03%) 21.77ドル安現在価格68,214.00ドル### 主要データポイント時価総額1.4兆ドル本日のレンジ67,836.00ドル - 68,637.00ドル52週レンジ60,255.56ドル - 126,079.89ドル取引量190億ドルまず、ビットコインは供給量が固定または限定されているデジタル通貨の中でも比較的少数です。すべてのビットコインが最終的に採掘されると、流通するトークンはわずか2100万枚となります。商品に希少性があることで需要が高まると価格が上昇するのと同様に、ビットコインの価値もその希少性に対する認識によって高まっています。この希少性はまた、ビットコインがインフレヘッジであると信じられる理由の一つです。例外を除き、米国のM2マネーサプライは拡大を続けています。米ドルなどの法定通貨の価値は、インフレによって時間とともに侵食されるため、供給が固定されたトークンであるビットコインは、インフレに対する賢明なヘッジと見なされています。さらに、ビットコインのブロックチェーンネットワークが、中央集権的な金融機関を必要としないピアツーピアの決済プラットフォームとしてますます利用されるとの期待もあります。例えば、2022年の1日あたりのビットコイン取引数は20万から30万に増加し、過去6か月間で40万から60万の間に増えています。これらの認識に基づき、ビットコインには価値があるのです。画像出典：Getty Images。有用性がなくても価値を持つ資産は存在しますが、それは長期的にはほとんど持続しません-----------------------------------------------------------------------------------しかし、ビットコインに価値があることは、それが実世界での有用性を提供していることを証明するものではありません。ウォール街には、時価総額が大きくても実質的に有用性を持たない企業の例が数多くあります。純粋な臨床段階の医薬品開発企業は、実験的治療法が患者に何をもたらすかの認識に基づき、数十億ドルの時価総額を持つこともあります。しかし、これらの企業が承認された治療薬を持つまでは、有用性はありません。臨床段階の医薬品開発企業が承認薬を生産できなかった場合、その株価（および時価総額）は最終的に下落します。ビットコインの価値の認識は疑問の余地がありません。熱心なオンラインフォロワーがおり、一部のウォール街のアナリストや評論家（例：キャシー・ウッドやトム・リー）もその擁護に回っています。しかし、ビットコインは有用性の面では失格です。ビットコインは希少と認識されていますが、その供給は開発者の合意によって変更可能なコンピュータコードに限定されています。合意が非常に起こりにくいものであっても、ゼロではありません。比較として、金や銀のような貴金属は、実際に有限の資源であり、空から生み出すことはできません。これらの金属は地球の奥深くから回収中ですが、既に存在する金や銀を超えて新たに採掘することはできません。ビットコインの決済ネットワークも競争力に欠けます。最初のマイナー優位性をまだ享受しているものの、ビットコインのブロックチェーンネットワークの取引コストは約0.30ドルであり、支払いの規模によっては10分から1時間かかることもあります。これに対し、**XRP**や**Stellar**のような決済用コインは、取引コストが数分の一セントで済み、5秒以内に決済されることが一般的です。つまり、多くの他のブロックチェーンプロジェクトは、ビットコインのネットワークの弱点を補うことができるのです。また、エルサルバドルでの実例もあります。2021年9月にエルサルバドル政府はビットコインを法定通貨として合法化し、日常の取引に使えるようにしました。しかし、2024年のデータによると、エルサルバドル人の約8割はビットコインを使っていません。エルサルバドル政府は依然として世界最大のデジタル通貨を準備資産として保有していますが、ビットコインは交換手段としての役割を果たしていません。歴史が示すように、ビットコインの非常に限定的な有用性は、最終的にその価値に重く影響を与えるはずです。ただし、その時期や具体的なタイムラインについての青写真や正確な予測はありません。ビットコインには価値があるのか？はい、投資家の認識のおかげです。しかし、世界はビットコインを必要としているのか？私たちの持つデータに基づけば、必要ありません。
意見：ビットコイン議論の致命的な欠点は、価値と有用性が混同されていることである
100年以上にわたり、資産クラスの中で年間リターンにおいて他を圧倒できるものはありませんでした。その変動性にもかかわらず、基準指数であるS&P 500 (^GSPC +0.69%)は、長期的に商品、不動産、債券を大きく上回っています。
しかし、過去10年間において、暗号通貨はS&P 500のリターンを圧倒的に上回り、世界最大のデジタル通貨であるビットコイン（BTC 0.03%）がその先頭に立っています。過去15年間で、ビットコインは1ドル程度から約68,500ドルまで急騰しています（この執筆時点は2月15日の夜遅くです）。
画像出典：Getty Images。
おそらく、ビットコインほど投資家や一般投資家の間で賛否両論を巻き起こす資産や投資は他にありません。しかし、これらの議論には問題点もあります。それは、しばしば価値と有用性を混同してしまうことです。ご覧になるとわかるように、投資の世界では価値と有用性は非常に異なるものであり、特に暗号通貨の分野ではなおさらです。
投資家の認識がビットコインの価値を決定する
最も単純に言えば、価値は投資家が資産に対して支払う意欲によって決まります。誰かがビットコインを68,500ドルで購入する意欲を持っているなら、そのトークンには明らかに価値があることになります（少なくともその瞬間の特定の時点では）。
一方、株式市場における価値は、企業の基本的な業績と投資家の認識の組み合わせによって決まりますが、デジタル通貨の価値はほぼ認識に依存しています。収益計算書や貸借対照表を詳細に分析できるわけではないため、ビットコインや重要なアルトコインの多くは感情に左右されやすいのです。
ビットコインの空前の上昇は、投資家の認識のいくつかに集約できます。
拡大
CRYPTO: BTC
ビットコイン
本日の変動
(-0.03%) 21.77ドル安
現在価格
68,214.00ドル
主要データポイント
時価総額
1.4兆ドル
本日のレンジ
67,836.00ドル - 68,637.00ドル
52週レンジ
60,255.56ドル - 126,079.89ドル
取引量
190億ドル
まず、ビットコインは供給量が固定または限定されているデジタル通貨の中でも比較的少数です。すべてのビットコインが最終的に採掘されると、流通するトークンはわずか2100万枚となります。商品に希少性があることで需要が高まると価格が上昇するのと同様に、ビットコインの価値もその希少性に対する認識によって高まっています。
この希少性はまた、ビットコインがインフレヘッジであると信じられる理由の一つです。例外を除き、米国のM2マネーサプライは拡大を続けています。米ドルなどの法定通貨の価値は、インフレによって時間とともに侵食されるため、供給が固定されたトークンであるビットコインは、インフレに対する賢明なヘッジと見なされています。
さらに、ビットコインのブロックチェーンネットワークが、中央集権的な金融機関を必要としないピアツーピアの決済プラットフォームとしてますます利用されるとの期待もあります。例えば、2022年の1日あたりのビットコイン取引数は20万から30万に増加し、過去6か月間で40万から60万の間に増えています。
これらの認識に基づき、ビットコインには価値があるのです。
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有用性がなくても価値を持つ資産は存在しますが、それは長期的にはほとんど持続しません
しかし、ビットコインに価値があることは、それが実世界での有用性を提供していることを証明するものではありません。
ウォール街には、時価総額が大きくても実質的に有用性を持たない企業の例が数多くあります。純粋な臨床段階の医薬品開発企業は、実験的治療法が患者に何をもたらすかの認識に基づき、数十億ドルの時価総額を持つこともあります。しかし、これらの企業が承認された治療薬を持つまでは、有用性はありません。臨床段階の医薬品開発企業が承認薬を生産できなかった場合、その株価（および時価総額）は最終的に下落します。
ビットコインの価値の認識は疑問の余地がありません。熱心なオンラインフォロワーがおり、一部のウォール街のアナリストや評論家（例：キャシー・ウッドやトム・リー）もその擁護に回っています。しかし、ビットコインは有用性の面では失格です。
ビットコインは希少と認識されていますが、その供給は開発者の合意によって変更可能なコンピュータコードに限定されています。合意が非常に起こりにくいものであっても、ゼロではありません。比較として、金や銀のような貴金属は、実際に有限の資源であり、空から生み出すことはできません。これらの金属は地球の奥深くから回収中ですが、既に存在する金や銀を超えて新たに採掘することはできません。
ビットコインの決済ネットワークも競争力に欠けます。最初のマイナー優位性をまだ享受しているものの、ビットコインのブロックチェーンネットワークの取引コストは約0.30ドルであり、支払いの規模によっては10分から1時間かかることもあります。これに対し、XRPやStellarのような決済用コインは、取引コストが数分の一セントで済み、5秒以内に決済されることが一般的です。つまり、多くの他のブロックチェーンプロジェクトは、ビットコインのネットワークの弱点を補うことができるのです。
また、エルサルバドルでの実例もあります。2021年9月にエルサルバドル政府はビットコインを法定通貨として合法化し、日常の取引に使えるようにしました。しかし、2024年のデータによると、エルサルバドル人の約8割はビットコインを使っていません。エルサルバドル政府は依然として世界最大のデジタル通貨を準備資産として保有していますが、ビットコインは交換手段としての役割を果たしていません。
歴史が示すように、ビットコインの非常に限定的な有用性は、最終的にその価値に重く影響を与えるはずです。ただし、その時期や具体的なタイムラインについての青写真や正確な予測はありません。
ビットコインには価値があるのか？はい、投資家の認識のおかげです。しかし、世界はビットコインを必要としているのか？私たちの持つデータに基づけば、必要ありません。