主要なテック企業の決算報告がほぼ終了しつつある中、人工知能ブームのコストに関する懸念が市場を揺るがし、ポートフォリオに新たなボラティリティをもたらしています。金曜日には、打ちのめされたハイテク株が大きく反発しましたが、それですべての懸念が解消されたわけではありません。実際、2026年の株式市場はわずかに上昇していますが、その裏ではテクノロジーからのリーダーシップの大きな変化が起きています。その変化を促している要因は何か、そしてこのローテーションとボラティリティは今後も続くのでしょうか。株式セクターのローテーション----------------------------テクノロジー株に対する懸念が広がる中、投資家は他の分野に資金を振り向けています。エネルギー株は、今年これまでに約12％の原油価格の上昇により大きく勝ち組となっています。その結果、テクノロジー株とエネルギー株のパフォーマンスギャップは顕著です。金曜日のテクノロジー株の反発前は、その差は25ポイントもありました。週末に縮小したものの、依然として顕著なシフトが見られます。今週初めにMorningstar.comで市場のローテーションについて詳しく解説します。AIによる破壊的リスク-------------------この株式市場のリーダーシップの変化を引き起こしている主な要因は、AIがテック業界に与える影響に関する未知数の増加です。2024年および2025年の大部分において、テクノロジー株の見通しは良好とされ、実体経済の企業は効率化のために巨額のAI投資を行うと期待されていました。しかし、投資家は、Amazon（AMZN）などの企業によるAIへの過去最大規模の資本支出が将来のテック企業の利益にどのような影響を及ぼすのかについて、ますます懸念を深めています。ゴールドマン・サックスのポートフォリオ戦略研究チームは、投資家が不安を抱く理由について次のように述べています。「問題は今日の利益ではなく、明日のマージンの不確実性にあります。アナリストの予測は下方修正されていません。これは良いことかもしれません—少なくともアナリストの見解は、短期的に利益に明確な危険がないと考えていることを反映しています。しかし同時に、マージンの水準に関する不確実性も示唆しています。」一方、投資家はAI破壊者がソフトウェア企業の利益を脅かすのではないかと懸念しています。この懸念は以前から高まっていましたが、先週、AIスタートアップのAnthropic（クローズを開発した企業）が法務作業を自動化する新ツールを発表したことでさらに増幅されました。これにより、情報サービスや大手ソフトウェア株が急落しました。新しいAIツールは、従来のソフトウェアの必要性を自動化によって排除できるのでしょうか。より大きな視野で見ると、ゴールドマンのチームは次のように述べています。> 大規模な破壊リスクの過去の事例は、株価の安定には収益見通しの安定が必要であることを示唆しています。新聞株の長期的な下落は、収益予測が底を打ったときに終わり、タバコの訴訟リスクも同様のパターンをたどりました。今回の場合、AIの最終的な影響に関する不確実性があるため、短期的な収益結果はビジネスの回復力の重要な指標となりますが、多くの場合、長期的な下落リスクを否定するには不十分です。> > AI破壊リスクからの保護を求める投資家の動きは、サイクル的な上昇を加速させています。数年間にわたり、AIへの露出が最も大きい銘柄を見つけることに焦点を当ててきましたが、破壊の懸念により、投資家は「実体経済」産業に回帰しています。これらは、最近の経済成長の加速の兆候にレバレッジをかけたものも含まれます。暗号通貨の崩壊----------------金曜日には、最近打ちのめされていた市場が急反発しましたが、最近数ヶ月で見られたビットコインの価格の大幅下落を美化することはできません。10月以降、暗号通貨の価値はほぼ半減し、先週は$65,000を下回り、その月の最高値$126,000超から大きく下落しました。金曜日の反発により、ビットコインは再び$70,000を超えました。ビットコインに関する何事も、なぜこの大きな下落が起きたのかを正確に知るのは難しいです。アナリストは、借入金を使ってビットコインやその他の暗号通貨を購入したレバレッジ取引者が強制売却を余儀なくされていると指摘しています。これが過剰な値動きの原因となることが多いのです。暗号通貨界隈では、「暗号冬」と呼ばれる長期の弱気相場の話題が溢れています。コインベースの決算発表----------------------ビットコインの大きなボラティリティの中、米国最大の暗号通貨取引所であるコインベース（COIN）は、2月12日木曜日の取引終了後に決算を発表する予定です。コインベースの株価はビットコイン価格のレバレッジ効果のように動くことが多いため、最近はかなり激しい値動きが続いています。Morningstarでコインベースを追っているマイケル・ミラーが注目するポイントは次の通りです。> 注目すべきは、暗号通貨の弱気市場に対して彼らがどのように対応し、費用や投資をどう調整するかです。前回の暗号冬の際、同社は価格が下落する中で過剰に積極的に投資や採用計画を維持し、失敗しました。その結果、深刻な損失と大規模な人員削減に追い込まれました。現状、コインベースは暗号通貨の価格と費用構造の現状から黒字化していません。したがって、支出を抑える必要があるかどうか、その判断が重要なポイントとなります。> 今週の雇用とインフレデータ------------------------部分的な連邦政府の閉鎖の影響で遅れていた1月の雇用統計は、水曜日の午前中に発表される予定です。先週指摘したように、経済学者は過去数ヶ月の雇用状況の改善を予想していますが、全体的には緩やかな労働市場の状態が続いています。現時点では、経済学者は雇用状況の著しい悪化を懸念していません。「労働市場は依然として良好ですが、2023年や2024年ほどではありません」と、PNC銀行のチーフエコノミスト、ガス・フォーチャーは述べています。完全な雇用統計のプレビューはこちらでご覧ください。また金曜日には、1月の消費者物価指数（CPI）による最新のインフレデータが発表されます。経済学者は、月次・年次ともにインフレ圧力の緩和を示す穏やかな数字を予想しています。前年比では、CPIは全体で2.5％の上昇、食品とエネルギーを除いた場合も同様と予測されています（FactSet調べ）。私たちのインフレ予測の完全版は水曜日に公開します。それまでに、先月のレポート時点でのCPIデータの状況は以下の通りです。
マーケットブリーフ：AIが破壊者を破壊する中での2026年の大規模セクターローテーション
主要なテック企業の決算報告がほぼ終了しつつある中、人工知能ブームのコストに関する懸念が市場を揺るがし、ポートフォリオに新たなボラティリティをもたらしています。金曜日には、打ちのめされたハイテク株が大きく反発しましたが、それですべての懸念が解消されたわけではありません。
実際、2026年の株式市場はわずかに上昇していますが、その裏ではテクノロジーからのリーダーシップの大きな変化が起きています。その変化を促している要因は何か、そしてこのローテーションとボラティリティは今後も続くのでしょうか。
株式セクターのローテーション
テクノロジー株に対する懸念が広がる中、投資家は他の分野に資金を振り向けています。エネルギー株は、今年これまでに約12％の原油価格の上昇により大きく勝ち組となっています。その結果、テクノロジー株とエネルギー株のパフォーマンスギャップは顕著です。金曜日のテクノロジー株の反発前は、その差は25ポイントもありました。週末に縮小したものの、依然として顕著なシフトが見られます。今週初めにMorningstar.comで市場のローテーションについて詳しく解説します。
AIによる破壊的リスク
この株式市場のリーダーシップの変化を引き起こしている主な要因は、AIがテック業界に与える影響に関する未知数の増加です。2024年および2025年の大部分において、テクノロジー株の見通しは良好とされ、実体経済の企業は効率化のために巨額のAI投資を行うと期待されていました。しかし、投資家は、Amazon（AMZN）などの企業によるAIへの過去最大規模の資本支出が将来のテック企業の利益にどのような影響を及ぼすのかについて、ますます懸念を深めています。
ゴールドマン・サックスのポートフォリオ戦略研究チームは、投資家が不安を抱く理由について次のように述べています。「問題は今日の利益ではなく、明日のマージンの不確実性にあります。アナリストの予測は下方修正されていません。これは良いことかもしれません—少なくともアナリストの見解は、短期的に利益に明確な危険がないと考えていることを反映しています。しかし同時に、マージンの水準に関する不確実性も示唆しています。」
一方、投資家はAI破壊者がソフトウェア企業の利益を脅かすのではないかと懸念しています。この懸念は以前から高まっていましたが、先週、AIスタートアップのAnthropic（クローズを開発した企業）が法務作業を自動化する新ツールを発表したことでさらに増幅されました。これにより、情報サービスや大手ソフトウェア株が急落しました。新しいAIツールは、従来のソフトウェアの必要性を自動化によって排除できるのでしょうか。
より大きな視野で見ると、ゴールドマンのチームは次のように述べています。
暗号通貨の崩壊
金曜日には、最近打ちのめされていた市場が急反発しましたが、最近数ヶ月で見られたビットコインの価格の大幅下落を美化することはできません。10月以降、暗号通貨の価値はほぼ半減し、先週は$65,000を下回り、その月の最高値$126,000超から大きく下落しました。金曜日の反発により、ビットコインは再び$70,000を超えました。
ビットコインに関する何事も、なぜこの大きな下落が起きたのかを正確に知るのは難しいです。アナリストは、借入金を使ってビットコインやその他の暗号通貨を購入したレバレッジ取引者が強制売却を余儀なくされていると指摘しています。これが過剰な値動きの原因となることが多いのです。暗号通貨界隈では、「暗号冬」と呼ばれる長期の弱気相場の話題が溢れています。
コインベースの決算発表
ビットコインの大きなボラティリティの中、米国最大の暗号通貨取引所であるコインベース（COIN）は、2月12日木曜日の取引終了後に決算を発表する予定です。コインベースの株価はビットコイン価格のレバレッジ効果のように動くことが多いため、最近はかなり激しい値動きが続いています。
Morningstarでコインベースを追っているマイケル・ミラーが注目するポイントは次の通りです。
今週の雇用とインフレデータ
部分的な連邦政府の閉鎖の影響で遅れていた1月の雇用統計は、水曜日の午前中に発表される予定です。先週指摘したように、経済学者は過去数ヶ月の雇用状況の改善を予想していますが、全体的には緩やかな労働市場の状態が続いています。
現時点では、経済学者は雇用状況の著しい悪化を懸念していません。「労働市場は依然として良好ですが、2023年や2024年ほどではありません」と、PNC銀行のチーフエコノミスト、ガス・フォーチャーは述べています。完全な雇用統計のプレビューはこちらでご覧ください。
また金曜日には、1月の消費者物価指数（CPI）による最新のインフレデータが発表されます。経済学者は、月次・年次ともにインフレ圧力の緩和を示す穏やかな数字を予想しています。前年比では、CPIは全体で2.5％の上昇、食品とエネルギーを除いた場合も同様と予測されています（FactSet調べ）。
私たちのインフレ予測の完全版は水曜日に公開します。それまでに、先月のレポート時点でのCPIデータの状況は以下の通りです。