国金証券：国内製薬サプライチェーンの景気拡大が継続中、CXO業界の二大主要ラインを押さえることを推奨

智通财经APPによると、国金証券はリサーチレポートを発表し、2025年の世界の医薬投資・資金調達が底打ちし回復に向かうと予測している。過去11ヶ月の総額は1921億ドルに達し、国内外市場は同期して改善しており、従来の安定した分野への資金流入に加え、ADCや二重抗体など新興分野への投資も増加している。2025年以降、AI医薬技術の熱狂的な高まりと世界的な新薬の景気持続、さらに国内バイオ医薬の投資・資金調達の底打ちと回復により、業界の注目度は引き続き高まり、基本的な回復傾向がより明確になっている。2026年の展望として、業界のリーディング企業や海外事業比率の高い銘柄に優先的に投資することを推奨している。

国金証券の主な見解は以下の通り：

研究開発能力の突破、グローバル競争力の顕在化

2025年、世界の医薬投資・資金調達は底打ちし回復基調に入り、過去11ヶ月の総額は1921億ドルに達した。国内外市場は同時に改善し、従来の安定した分野への資金流入に加え、ADCや二重抗体など新興分野への投資も増加している。グローバルおよび中国のバイオ医薬のBD（ビジネス・ディベロップメント）協力は引き続き活発化し、取引数と取引額はともに増加している。中国の革新的医薬品の海外展開は多品種攻勢の段階に入り、ライセンスアウト取引が多国間取引の主流となっている。さらに、中国の革新的医薬品の研究開発能力も顕著になり、INDやNDAの件数、承認上市品種は増加を続け、ADCや細胞療法など複数の分野での研究中の薬剤数は世界トップクラスとなっている。FIC分子の数は世界第2位に躍進し、中米の新薬上市までの時間差も大幅に縮小、国内の革新的医薬品は全面的な収穫期に入った。

多方面の政策支援と産業の上昇トレンド

2025年以降、医薬業界の政策は引き続き最適化され、集中調達の影響は弱まり、質を重視した方向へと変化している。第11次集中調達では、インセンティブのためのアンカーポイント価格や復活メカニズムなどの新措置により、落札率と適正価格差を確保しつつ、品質と市場規模の閾値も引き上げられている。バイオ類似薬の集中調達は2026年に開始される見込みで、価格引き下げ幅は穏やかと予測される。さらに、多部門による全链条の支援政策が打ち出され、革新的医薬品の審査・承認、調達・支払いの効率化、医療保険基金の革新薬への偏重、商業保険の拡充など、多様な支払い体系が形成され、革新的医薬品の迅速な普及と産業の高品質な発展を支援している。

成果の顕在化：革新的医薬品企業の収穫期入り

バイオテクノロジー分野の費用率は引き続き改善し、損益分岐点に近づいている。国内企業は継続的に革新を進めており、2026年にはバイオテクノロジー分野の集中的な促進が見込まれる。

国内外の共振と優良分野・海外展開の主軸を押さえる

従来の主要なジェネリック医薬品の成長は鈍化し、多国籍製薬企業は特許切れの圧力に直面しており、新たなパイプラインの補充が急務となっている。この背景のもと、中国の革新的医薬品は複数の分野で代替の可能性を示している。PD-1二重抗体は優れた効果により既存の単抗体を置き換える可能性があり、ADCは多くの腫瘍タイプにおいて化学療法の進化を促進し、小核酸医薬は独自の作用機序で注目を集めている。同時に、アトピー性皮膚炎、乾癬、COPDなどの治療分野でも革新的医薬品の開発と商業化が加速している。国内企業は積極的に海外展開を進め、BD（ビジネス・ディベロップメント）協力を通じてグローバルなパートナーシップを築いている。

製薬サプライチェーン：景気拡大と新技術の推進

2025年以降、AI医薬技術の熱狂と世界的な新薬景気の持続、国内バイオ医薬の底打ちと回復により、業界の関心は高まり続けている。基本的な回復基調はより明確になっている。

展望2026年、CXO（契約製造・開発）業界への投資は二つの主要な軸に集中できる：

1. 主要企業への優先投資：技術壁、製造規模、顧客資源の優位性を持つリーディング企業は、産業の回復期においてより大きな市場シェアを獲得し、業績の確実性も高まる。
2. 海外事業比率の高い銘柄への注目：海外市場の需要は安定しており、商業化の受注も継続的に拡大している。海外比率の高い企業は国内市場の不確実性を部分的にヘッジし、安定した成長を実現できる。

また、国内バイオ医薬の投資・資金調達の好調が波及し、国内のCRO（受託研究機関）各分野の企業も業績の転換点を迎える見込みであり、長期的な投資価値が期待される。

リスク提示

為替リスク、国内外の政策リスク、臨床試験の進展遅延リスク、製品上市の審査進展遅延リスク。