2026年のSpaceX IPO前に知っておくべきSpaceXとxAIの合併について

今やあなたも耳にしたことでしょう：イーロン・マスクは2026年7月にスペースXの新規公開株（IPO）を計画しています。これは、わずか半年も経たないうちのことです。すでに彼は次のことを行っています：

• 12月にスペースXの株式を内部売却し、同社の評価額を8000億ドルとした。
• 3月に赤字続きのソーシャルメディアプラットフォームX（旧Twitter）を、さらに赤字の多い人工知能企業xAIと合併させた。
• そして最近、その合併結果をスペースX自体と合併させた（つい先月のことです）。

結果はどうなるでしょうか？賛否はあるでしょうが、今年後半にスペースXが1.5兆ドルの評価額でIPOを迎えるとき、あなたはTwitter、xAI（つまりGrok）、スペースXのすべてに同時に投資できることになります。

実際、スペースXのIPOに参加したいなら、必ずすべての企業に投資しなければなりません。

画像出典：スペースX。

イーロン・マスクの合併計算

私を含め、多くの人が疑問に思っているのは、わずか数か月前に評価額8000億ドルだったスペースXが、なぜ5か月後に投資家に対して1.5兆ドルもの価値があると売り込めるのかという点です。これには次のような答えがあるかもしれません：もしかすると、スペースX自体は1.5兆ドルの価値がないのかもしれませんが、スペースX＋X＋xAIの合計はその価値があるのかもしれません。

イーロン・マスクは、あなたにそう思わせたいのです。

では、具体的にどう計算されているのでしょうか？

まずは2025年3月のXとxAIの合併から始めましょう。当時、マスクは法律事務所のサリバン・アンド・クロムウェルに依頼し、両社の公正な評価額を算出させました。その結果、Xはおそらく330億ドル、xAIは800億ドルと見積もられ、合計で1130億ドルと評価されました。

ほぼ1年後、そしてxAIにとって激動の1年を経て、その取締役会は同社の公正価値が2倍の2500億ドルに上昇したと結論付けました（先週のウォール・ストリート・ジャーナル報道）。一方、スペースXの取締役会は、現在の評価額を1兆ドルと見積もっています—これは2か月前より25％増です。

こうして、2024年1月30日にxAIとスペースXが合併したときの評価は、スペースX＋X＋xAIで合計1.25兆ドルとされました。この出発点から考えると、スペースXのIPOまでにこの3つの企業が合計1.5兆ドルに成長するのは決して非現実的ではありません。

わずか5か月で20％の成長です。テック業界では決して珍しいことではありません！

スペースX、X、Grokは実際いくらの価値があるのか？

しかし、それが必ずしもこの評価に同意しなければならないというわけではありません。

考えてみてください：合併前も合併後も、スペースX、X、xAIはすべて非公開企業です。したがって、彼らは財務情報を公開する義務がありません。実際のIPOの目論見書が出るまでは、私たちは皆、これらの企業がどれだけの収益と利益を上げているのか推測するしかありません。

とはいえ、多くの非常に賢い人々が時間をかけて最善の推測を行ってきました。彼らは何と結論付けているのでしょうか？

Payload Spaceによると、スペースXは2025年に150億ドルを稼ぎ、2026年には238億ドルを稼ぐ見込みです。ロイターは、「結果に詳しい2人の関係者」の話を引用し、スペースXの利益は昨年最大8億ドルだった可能性があると伝えています。

一方、xAIは過去6か月間で約2億5000万ドルの収益を上げ、その過程で25億ドルの損失を出したと考えられています。これは、年間約5億ドルの収益と5億ドルの損失を示唆しています（ただし、収益も損失も増加傾向にあるため、これらの数字はさらに高くなる可能性があります）。

この推定値をもとに、黒字のスペースXと赤字のxAIを組み合わせると、スペースXが単一の企業としてIPOを迎えるときには、約160億ドルの収益、30億ドルの利益、50％の売上成長率を持つ企業と考えることができます。

スペースXの評価方法

これがスペースXのIPOに投資する投資家にとって何を意味するのでしょうか？1.5兆ドルを160億ドルで割ると、スペースXの売上高に対して94倍弱の評価となります。1.5兆ドルを30億ドルで割ると、株価は約500倍の利益に相当します。

私個人としては、どちらの評価も少し極端だと感じています。もしIPOの目論見書に、私が計算した以上の数字が示されなければ、私はスペースXのIPOには投資しません。