連邦準備制度は金利を引き下げたが、今後の利下げにはより弱さの証拠が必要となる

連邦準備制度理事会は本日の会合で0.25ポイントの利下げを実施しました。これはほとんどの市場参加者が予想していたことで、昨日時点のCME FedWatchツールによると約90％の確率が示唆されていました。

フェデラル・ファンド金利は現在、3.50％から3.75％の目標範囲に設定されています。これまで、2024年9月以降、フェッドは合計1.75ポイントの利下げを行っており（秋の2024年に1ポイント、今年に0.75ポイント）、それ以前は2023年7月から2024年9月までの間、政策金利は5.25％から5.50％とかなり高い水準にありました。利率は下がったものの、依然としてパンデミック前（2017-19年）の平均1.7％を大きく上回っています。

この会合は当初、非常に緊張感のある展開になると予想されていました。11月中旬までは、利下げの確率は50％未満と見られていましたが、その後、連邦公開市場委員会（FOMC）の主要メンバー数人が利下げを支持する意向を示し、会合の結果は平凡なものとなりました。

2024年1月の金利据え置き見込み

連邦準備制度の公式声明は、前回の会合からの言葉を維持し、「最近数ヶ月で雇用の下振れリスクが高まった」と記述しています。経済や労働市場に対する不確実性が高まっており、10月の政府閉鎖によるデータ不足も影響しています。下振れリスクに焦点を当てる中で、この利下げは支持されました。2023年9月時点でのコア個人支出インフレ率は前年比2.8％とやや高めですが、その多くは関税によるもので、最終的には収束すると見られています。

ただし、反対意見もあり、FOMCの12人のメンバーのうち2人が金利変更に反対票を投じました。これは11月の1人から増加しています。ハト派のメンバーが増えつつあります。フェデラル・ファンド金利は、現在、中央値のFOMCメンバーが想定する長期的（または中立的）水準の3.0％から約0.5ポイント上回っています。したがって、多くの委員は金融政策がもはや大きく制約的ではないと判断しています。パウエル議長は、「フェデラル・ファンド金利は現在、その中立値の広範な範囲内にある」と述べました。これらの状況は、2024年1月の次回会合での利下げを見送る可能性を高めています。3月の次の会合で再び利下げを行うには、経済データがその必要性を示す必要があります。

インフレに対する楽観的な見方を継続

連邦準備制度は、前回の会合時とほとんど変わらない経済予測を発表しました。実際、今年の関税、労働市場、人工知能の予期せぬ展開にもかかわらず、1年前と比べて大きな変化はありません。総じて、経済状況（特に金融政策）はフェッドの予想通りに進展しています。関税やその他の要因により、GDP成長率はやや低下し、インフレ率はやや高めに推移しています。

それでも、フェッドは2027年までにインフレ率を2.0％の目標に下げ、失業率は4.2％から4.3％の範囲で抑えられると見込んでいます。2026年末までには金利範囲を3.25％から3.50％に設定し（この年にもう一度利下げを行う見込み）、2027年末までには3.00％から3.25％に調整し、その後は据え置くと予測しています。これらは、1年前の中央銀行の予測と一致しています。

		フェデラル・ファンド金利：過去のデータとFOMC予測

		各点は、FOMCメンバーのフェデラル・ファンド金利予測を示しています。

出典：連邦準備制度理事会。2025年12月10日時点のデータ。

この整合性に従えば、2025年の10年国債利回りは主に4.0％から4.5％の範囲にとどまり、過去数年に比べて動きはかなり少なくなっています。（2019-20年にかけて大きく下落し、2022-23年にかけて大きく上昇した経緯があります。）