民間クレジット市場の企業の総価値は昨年より増加していますが、その発行された債務の質は低下していると、投資銀行のアドバイザリーサービスであるリンカーン・インターナショナルの分析によって明らかになりました。新しいデータは、ブルーオウルキャピタルが一つのプライベート・デットファンドからの現金化を小売投資家に禁止し、資産の清算に伴う断続的な支払いを通じて資金を返還する決定に動揺した、3兆ドル規模の市場に光を当てています。このニュースを受けてブルーオウルの株価は6％下落しました。リンカーンは、世界中の225以上の資産運用会社からのデータを用いて、7,000社の評価額を調査し、プライベートマーケット指数を作成しました。その結果、以下のことが判明しました。推奨動画* 2500億ドルの指数に含まれる企業の企業価値は1.9％増加しました。* プライベート・デットを発行した企業の利払い前利益（Ebitda）の成長は鈍化しており、これは主に高成長企業の数が減少していることによるもので、指数全体の収益性の平均水準を下げています。* 「シャドウ・デフォルト」率、つまり契約期間中に予期せぬ追加融資条件を受けた企業の割合は、過去1年で全契約の2.5％から6.4％に増加しました。* 企業のレバレッジ（企業のEbitdaに対して借入れた額）は、借り手がローンを返済していく過程で減少すべきですが、実際には最近上昇しており、貸し手のリターンを圧迫しています。* FRBによる金利の引き下げと私的信用投資に対する過剰な需要により、投資家の利回りは低下しています。2025年第4四半期のEbitda成長率は4.7％で、2025年第2四半期の6.5％の過去最高から低下しました。これは、高成長企業の数が減少したためだと、リンカーンの米国ポートフォリオ評価責任者兼マネージングディレクターのブライアン・ガーフィールドは述べています。2021年には企業の57.5％が15％以上の利益成長を達成していましたが、現在ではわずか48.2％に減少しており、ほぼ10ポイントの高成長企業が低成長モードに移行したことを示しています。「基本的に成長の鈍化が進行しており、これは今後の展望の一つです」とガーフィールドは述べています。利益成長が鈍化している理由は明確ではありませんが、関税が一因かもしれないと指摘しています。良いPIK、悪いPIK-----------------「PIK」（ペイメント・イン・カインド）を利用する企業の割合は、前年の10.5％から11％に上昇し、2021年の7％からも増加しています。「PIK」とは「支払いイン・カインド」の略で、リスクの高い債務を指します。PIK条項は、企業が最初に合意した利息を支払えない場合に追加の支払いを行うことに同意する条項です。PIKを利用している企業のうち58.3％は「バッドPIK」とされており、これはPIK条項が契約途中で予期せず挿入されたことを示し、一般的にネガティブな兆候です。リンカーンの指数における「シャドウ・デフォルト」率、つまり悪いPIKを抱える企業の割合は、2021年第4四半期の2.5％から2025年第4四半期には6.4％に倍増しました。シャドウ・デフォルトの増加は必ずしも危険信号ではないと、ガーフィールドは述べています。プライベートクレジットはリスクの高い市場であり、貸し手は事前に一定の割合の取引が何らかのデフォルトに終わることを理解しています。投資家の利回り低下-----------------むしろ、投資家にとって懸念されるのは利回りの低下だと彼は言います。プライベートクレジットの金利は、FRBの担保付き翌日資金調達金利（SOFR）に、リスクを取る投資家への報酬として追加の「スプレッド」が上乗せされたものに基づいています。市場のピーク時には、SOFRは約5.4％で、投資家はこれにさらに6％を要求し、合計で11％以上の利回りを求めていました。現在、SOFRは3.73％に設定されており、一般的な総合利回りはわずか8.5％ですと、ガーフィールドは述べています。SOFRに対するスプレッドは縮小しており、より多くの投資家がプライベートクレジット案件を追い求めて市場に参入しているため、企業はより有利な条件を主張できるようになっています。「実際にあなたのリターンに影響を与えるのは、デフォルトの6％ではなく、価格設定です」とガーフィールドは言います。「市場には多くの資本があり、皆高品質の案件を追い求めているため、競争が利回りの圧縮を引き起こしています。」**2026年5月19日〜20日にアトランタで開催されるフォーチュン・ワークプレース・イノベーション・サミットにぜひご参加ください。次世代の職場革新の時代が到来し、従来の戦略は書き換えられつつあります。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最も革新的なリーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略が融合し、再び未来の働き方を再定義します。今すぐ登録してください。**
$3 兆ドルの民間信用市場では、より多くの資金が低品質の取引を追いかけるにつれて、「シャドウデフォルト」率が上昇しています
民間クレジット市場の企業の総価値は昨年より増加していますが、その発行された債務の質は低下していると、投資銀行のアドバイザリーサービスであるリンカーン・インターナショナルの分析によって明らかになりました。
新しいデータは、ブルーオウルキャピタルが一つのプライベート・デットファンドからの現金化を小売投資家に禁止し、資産の清算に伴う断続的な支払いを通じて資金を返還する決定に動揺した、3兆ドル規模の市場に光を当てています。このニュースを受けてブルーオウルの株価は6％下落しました。
リンカーンは、世界中の225以上の資産運用会社からのデータを用いて、7,000社の評価額を調査し、プライベートマーケット指数を作成しました。その結果、以下のことが判明しました。
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2500億ドルの指数に含まれる企業の企業価値は1.9％増加しました。
プライベート・デットを発行した企業の利払い前利益（Ebitda）の成長は鈍化しており、これは主に高成長企業の数が減少していることによるもので、指数全体の収益性の平均水準を下げています。
「シャドウ・デフォルト」率、つまり契約期間中に予期せぬ追加融資条件を受けた企業の割合は、過去1年で全契約の2.5％から6.4％に増加しました。
企業のレバレッジ（企業のEbitdaに対して借入れた額）は、借り手がローンを返済していく過程で減少すべきですが、実際には最近上昇しており、貸し手のリターンを圧迫しています。
FRBによる金利の引き下げと私的信用投資に対する過剰な需要により、投資家の利回りは低下しています。
2025年第4四半期のEbitda成長率は4.7％で、2025年第2四半期の6.5％の過去最高から低下しました。これは、高成長企業の数が減少したためだと、リンカーンの米国ポートフォリオ評価責任者兼マネージングディレクターのブライアン・ガーフィールドは述べています。2021年には企業の57.5％が15％以上の利益成長を達成していましたが、現在ではわずか48.2％に減少しており、ほぼ10ポイントの高成長企業が低成長モードに移行したことを示しています。
「基本的に成長の鈍化が進行しており、これは今後の展望の一つです」とガーフィールドは述べています。利益成長が鈍化している理由は明確ではありませんが、関税が一因かもしれないと指摘しています。
良いPIK、悪いPIK
「PIK」（ペイメント・イン・カインド）を利用する企業の割合は、前年の10.5％から11％に上昇し、2021年の7％からも増加しています。「PIK」とは「支払いイン・カインド」の略で、リスクの高い債務を指します。PIK条項は、企業が最初に合意した利息を支払えない場合に追加の支払いを行うことに同意する条項です。
PIKを利用している企業のうち58.3％は「バッドPIK」とされており、これはPIK条項が契約途中で予期せず挿入されたことを示し、一般的にネガティブな兆候です。
リンカーンの指数における「シャドウ・デフォルト」率、つまり悪いPIKを抱える企業の割合は、2021年第4四半期の2.5％から2025年第4四半期には6.4％に倍増しました。
シャドウ・デフォルトの増加は必ずしも危険信号ではないと、ガーフィールドは述べています。プライベートクレジットはリスクの高い市場であり、貸し手は事前に一定の割合の取引が何らかのデフォルトに終わることを理解しています。
投資家の利回り低下
むしろ、投資家にとって懸念されるのは利回りの低下だと彼は言います。
プライベートクレジットの金利は、FRBの担保付き翌日資金調達金利（SOFR）に、リスクを取る投資家への報酬として追加の「スプレッド」が上乗せされたものに基づいています。
市場のピーク時には、SOFRは約5.4％で、投資家はこれにさらに6％を要求し、合計で11％以上の利回りを求めていました。現在、SOFRは3.73％に設定されており、一般的な総合利回りはわずか8.5％ですと、ガーフィールドは述べています。
SOFRに対するスプレッドは縮小しており、より多くの投資家がプライベートクレジット案件を追い求めて市場に参入しているため、企業はより有利な条件を主張できるようになっています。
「実際にあなたのリターンに影響を与えるのは、デフォルトの6％ではなく、価格設定です」とガーフィールドは言います。
「市場には多くの資本があり、皆高品質の案件を追い求めているため、競争が利回りの圧縮を引き起こしています。」
2026年5月19日〜20日にアトランタで開催されるフォーチュン・ワークプレース・イノベーション・サミットにぜひご参加ください。次世代の職場革新の時代が到来し、従来の戦略は書き換えられつつあります。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最も革新的なリーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略が融合し、再び未来の働き方を再定義します。今すぐ登録してください。