財聯社2月22日付（記者 王晨） 近年、「一流の投資銀行を築く」および合併・再編の政策指針の下、中国証券業界は深刻な再編期を迎えている。2025年から2026年にかけて、中小証券会社の株式流動性は加速し、業界構造の再編において重要な特徴となっている。大手と中小の戦略的買収や、地方国有資産による管轄証券会社の支配・買収、資産最適化を目的とした株主の積極的な売却、債務問題に起因する株式司法競売など、多重の株式変動が交錯している。全体として、2025-2026年の証券業界の株式流動の大潮は、規制当局が高品質な業界発展と一流投資銀行の構築を推進する必然的な結果であり、また業界自身が競争に対応し、資源の最適配置を実現する内在的なニーズでもある。国有資産主導の統合傾向の下、証券業界の集中度は引き続き高まる見込みだ。ライセンスの恩恵が薄れると、証券会社の競争はコア能力と特色ある事業の競争に回帰し、特色やコア優位性を欠く証券会社は淘汰のリスクに直面する。一方、地域優位性や優良な特定ライセンスを持つ証券会社は資本の争奪戦の的となる。同時に、業界の統合は「痛みの時期」に入り、多くの合併証券会社がシステム移行、人員配置、組織再編を経験している。証券業界のマタイ効果が一層顕著となり、新たな競争構造の形成が加速している。**戦略的買収の加速と証券会社の拡大**大手と中小の戦略的買収は、今回の中小証券会社の株式流動の主要な軸の一つとなっている。トップ証券会社と地域優位の証券会社は、株式取得を通じて事業規模の迅速な拡大を実現し、証券業界の規模効果を持続的に強化している。国聯証券、浙商証券、西部証券、国信証券などが先行して動き、多様な方法（株式発行、現金買収、司法競売受託など）を駆使して複数の中小証券会社を傘下に収めている。買収対象は投資銀行、証券取引、資産運用など多岐にわたり、業界の統合スピードは全面的に加速している。国聯証券は民生証券の99.26％の株式を株式発行で取得し、事業規模をさらに拡大したほか、投資銀行などの分野で資源の相互補完を実現した。浙商証券は「合意受託＋司法競売」により国都証券の34.76％の株式を獲得し、北方市場の展開を一層強化している。西部証券は約38.25億元を投じて国融証券の64.60％を取得し、全国展開と総合競争力の向上を図っている。国信証券は株式発行により万和証券の96.08％を買収し、地域資源と事業特色を活用して華南地区での地位を強固にしている。これらの一連の買収事例は、証券会社が資本手段を通じて業界の統合を加速させていることを示しており、「マタイ効果」が一段と顕著になっている。**国有資産の主導、地方国資の証券支配強化**戦略的買収に加え、地方国有資産による証券会社の支配や株式の国資への回帰も、今回の株式流動の重要な特徴だ。証券業界の変革とリスク解消の必要性に直面し、各地の国資委員会は株式譲渡や増資・増資を通じて管轄証券会社の支配を強化している。国資主導の金融資源の統合は、各地の金融布局の重要方向となり、中小証券の株式の安定性とリスク耐性も大きく向上している。東莞証券の株式回帰は、地方国資による証券資源統合の典型例だ。2025年、錦龍股份は東莞証券の株式を東莞国資の東莞金控に譲渡し、東莞証券は正式に純国資の支配下に入った。現在、同社はIPOを加速させており、市場を通じた更なる発展を目指している。湖北国資は長江証券の深度統合を進めており、長江産業グループは湖北エネルギーや三峡キャピタルが保有する長江証券の8.63億株（持株比率15.6％）を譲受した。これにより湖北国資の長江証券に対する支配権が強化され、地方国資の資源を活用し湖北・中部地域の市場に深く根ざす基盤が築かれた。業界関係者は、地方国資による中小証券の支配は、地方金融監督責任の履行や業界リスクの解消、地域経済発展へのサービスのための必然的措置だと指摘している。**株式流動の多様化、積極的退出と受動的処分の共存**中小証券の株式流動が加速する中、株主の積極的な退出と受動的な処分が共存している。第一に、一部株主は非本業の資産売却や資産構造の最適化を目的に、積極的に株式を売却・清算している。第二に、債務不履行に伴う司法競売や公開譲渡などの受動的流動事例も増加し、市場の引き受け意欲は二極化している。株主の戦略的退出や減持は常態化しており、2025年には10社の上場証券会社が初めて株主減持計画を公表した。対象は東方財富、財達証券、中銀証券、方正証券など多くの証券会社で、民間資本だけでなく国資も含まれる。錦龍股份は東莞証券の株式譲渡後、中山証券の67.78％の株式を清算し、2026年初めには上海連合資産取引所で買手を探している。推定取引価格は40億元超と見込まれる。国盛証券の第六大株主である江西建材は280万株を減持し、持株比率は0.14％低下した。北京国資運営と北京熙誠资本は、大和証券の49％の株式を一括譲渡し、国資の金融布局の最適化を図っている。一方、債務問題に起因する受動的流動事例も増加している。紅塔証券、大通証券、中泰証券、財通証券などが株式司法競売や公開譲渡を経験している。司法競売や公開譲渡は頻発しているが、市場の引き受け意欲は明暗が分かれている。渤海証券の株式は2025年に何度も競売にかけられたが、いずれも落札されていない。東莞証券や中山証券の重要株主である錦龍股份の株式司法競売も大部分が落札されていない。華龍証券の株式も2025年内に複数の処分が流札に終わっている。紅塔証券は2度にわたり競売が中止されている。しかし、財通証券の司法競売では、債務不履行のために強制執行された3740.66万株の無制限流通株を中国長城資産管理公司が落札し、実質的な買い手となった。**核心的な動向と新たな深度統合段階への突入**中小証券の株式流動が集中する背景には、証券業界の発展動向がより鮮明になっている。ライセンスの恩恵の消退、国資主導の統合、業界の統合痛みの経験が、現段階のキーワードとなっている。証券業界は、深度的な統合の新段階に入っており、次の三つの特徴が見られる。一つは、ライセンスの恩恵の消退が業界の重要な転換点となっている。かつて証券業界は「一牌難求」とされ、証券会社のライセンスは高いプレミアムを持っていたが、競争激化により、特色やコア競争力のない中小証券は、株式の割引売却でも流札のリスクに直面しやすくなった。現在、市場の証券会社株式の評価ロジックは根本的に変化し、地域優位性や特定ライセンスの優位性を重視する傾向が強まっている。優良な公募・資産運用ライセンスを持つ証券会社の株式はプレミアムがつきやすい一方、伝統的な経済証券の株式は割引価格で取引されるケースが多く、評価の格差が拡大している。二つ目は、国資主導がこの輪の統合の重要な特徴だ。多くの中小証券の株式流動の最終地点は「国資への回帰」となる。地方国資委員会は、管轄内の金融資源を統合し、地元証券の支配を強化している。国資が横断的に買収を進め、事業規模を拡大するケースも多い。国資の推進により、2026年には証券業界の集中度が著しく高まり、業界の格局はトップ層と国資支配にさらに集中していく。三つ目は、業界の統合は段階的な「痛み」を伴う。2026年は、証券会社の合併案件の本格的な実現年となる。例えば、国泰君安と海通証券の合併や、中金証券と東興証券・信達証券の統合など、組織再編の大規模な事例が相次いでいる。システム移行や人員配置、事業統合は共通の課題だ。業界関係者は、統合の痛みの時期は高品質な発展に向かうための必経の段階であり、段階的に進むことで、証券会社の経営効率とコア競争力はさらに向上すると見ている。
中小証券会社の株式売却が頻繁に見られ、三大特徴が明らかになっている
財聯社2月22日付（記者 王晨）
近年、「一流の投資銀行を築く」および合併・再編の政策指針の下、中国証券業界は深刻な再編期を迎えている。2025年から2026年にかけて、中小証券会社の株式流動性は加速し、業界構造の再編において重要な特徴となっている。
大手と中小の戦略的買収や、地方国有資産による管轄証券会社の支配・買収、資産最適化を目的とした株主の積極的な売却、債務問題に起因する株式司法競売など、多重の株式変動が交錯している。
全体として、2025-2026年の証券業界の株式流動の大潮は、規制当局が高品質な業界発展と一流投資銀行の構築を推進する必然的な結果であり、また業界自身が競争に対応し、資源の最適配置を実現する内在的なニーズでもある。
国有資産主導の統合傾向の下、証券業界の集中度は引き続き高まる見込みだ。ライセンスの恩恵が薄れると、証券会社の競争はコア能力と特色ある事業の競争に回帰し、特色やコア優位性を欠く証券会社は淘汰のリスクに直面する。一方、地域優位性や優良な特定ライセンスを持つ証券会社は資本の争奪戦の的となる。
同時に、業界の統合は「痛みの時期」に入り、多くの合併証券会社がシステム移行、人員配置、組織再編を経験している。証券業界のマタイ効果が一層顕著となり、新たな競争構造の形成が加速している。
戦略的買収の加速と証券会社の拡大
大手と中小の戦略的買収は、今回の中小証券会社の株式流動の主要な軸の一つとなっている。トップ証券会社と地域優位の証券会社は、株式取得を通じて事業規模の迅速な拡大を実現し、証券業界の規模効果を持続的に強化している。
国聯証券、浙商証券、西部証券、国信証券などが先行して動き、多様な方法（株式発行、現金買収、司法競売受託など）を駆使して複数の中小証券会社を傘下に収めている。買収対象は投資銀行、証券取引、資産運用など多岐にわたり、業界の統合スピードは全面的に加速している。
国聯証券は民生証券の99.26％の株式を株式発行で取得し、事業規模をさらに拡大したほか、投資銀行などの分野で資源の相互補完を実現した。浙商証券は「合意受託＋司法競売」により国都証券の34.76％の株式を獲得し、北方市場の展開を一層強化している。
西部証券は約38.25億元を投じて国融証券の64.60％を取得し、全国展開と総合競争力の向上を図っている。国信証券は株式発行により万和証券の96.08％を買収し、地域資源と事業特色を活用して華南地区での地位を強固にしている。これらの一連の買収事例は、証券会社が資本手段を通じて業界の統合を加速させていることを示しており、「マタイ効果」が一段と顕著になっている。
国有資産の主導、地方国資の証券支配強化
戦略的買収に加え、地方国有資産による証券会社の支配や株式の国資への回帰も、今回の株式流動の重要な特徴だ。証券業界の変革とリスク解消の必要性に直面し、各地の国資委員会は株式譲渡や増資・増資を通じて管轄証券会社の支配を強化している。国資主導の金融資源の統合は、各地の金融布局の重要方向となり、中小証券の株式の安定性とリスク耐性も大きく向上している。
東莞証券の株式回帰は、地方国資による証券資源統合の典型例だ。2025年、錦龍股份は東莞証券の株式を東莞国資の東莞金控に譲渡し、東莞証券は正式に純国資の支配下に入った。現在、同社はIPOを加速させており、市場を通じた更なる発展を目指している。
湖北国資は長江証券の深度統合を進めており、長江産業グループは湖北エネルギーや三峡キャピタルが保有する長江証券の8.63億株（持株比率15.6％）を譲受した。これにより湖北国資の長江証券に対する支配権が強化され、地方国資の資源を活用し湖北・中部地域の市場に深く根ざす基盤が築かれた。
業界関係者は、地方国資による中小証券の支配は、地方金融監督責任の履行や業界リスクの解消、地域経済発展へのサービスのための必然的措置だと指摘している。
株式流動の多様化、積極的退出と受動的処分の共存
中小証券の株式流動が加速する中、株主の積極的な退出と受動的な処分が共存している。第一に、一部株主は非本業の資産売却や資産構造の最適化を目的に、積極的に株式を売却・清算している。第二に、債務不履行に伴う司法競売や公開譲渡などの受動的流動事例も増加し、市場の引き受け意欲は二極化している。
株主の戦略的退出や減持は常態化しており、2025年には10社の上場証券会社が初めて株主減持計画を公表した。対象は東方財富、財達証券、中銀証券、方正証券など多くの証券会社で、民間資本だけでなく国資も含まれる。
錦龍股份は東莞証券の株式譲渡後、中山証券の67.78％の株式を清算し、2026年初めには上海連合資産取引所で買手を探している。推定取引価格は40億元超と見込まれる。国盛証券の第六大株主である江西建材は280万株を減持し、持株比率は0.14％低下した。北京国資運営と北京熙誠资本は、大和証券の49％の株式を一括譲渡し、国資の金融布局の最適化を図っている。
一方、債務問題に起因する受動的流動事例も増加している。紅塔証券、大通証券、中泰証券、財通証券などが株式司法競売や公開譲渡を経験している。
司法競売や公開譲渡は頻発しているが、市場の引き受け意欲は明暗が分かれている。渤海証券の株式は2025年に何度も競売にかけられたが、いずれも落札されていない。東莞証券や中山証券の重要株主である錦龍股份の株式司法競売も大部分が落札されていない。華龍証券の株式も2025年内に複数の処分が流札に終わっている。紅塔証券は2度にわたり競売が中止されている。
しかし、財通証券の司法競売では、債務不履行のために強制執行された3740.66万株の無制限流通株を中国長城資産管理公司が落札し、実質的な買い手となった。
核心的な動向と新たな深度統合段階への突入
中小証券の株式流動が集中する背景には、証券業界の発展動向がより鮮明になっている。ライセンスの恩恵の消退、国資主導の統合、業界の統合痛みの経験が、現段階のキーワードとなっている。証券業界は、深度的な統合の新段階に入っており、次の三つの特徴が見られる。
一つは、ライセンスの恩恵の消退が業界の重要な転換点となっている。かつて証券業界は「一牌難求」とされ、証券会社のライセンスは高いプレミアムを持っていたが、競争激化により、特色やコア競争力のない中小証券は、株式の割引売却でも流札のリスクに直面しやすくなった。現在、市場の証券会社株式の評価ロジックは根本的に変化し、地域優位性や特定ライセンスの優位性を重視する傾向が強まっている。優良な公募・資産運用ライセンスを持つ証券会社の株式はプレミアムがつきやすい一方、伝統的な経済証券の株式は割引価格で取引されるケースが多く、評価の格差が拡大している。
二つ目は、国資主導がこの輪の統合の重要な特徴だ。多くの中小証券の株式流動の最終地点は「国資への回帰」となる。地方国資委員会は、管轄内の金融資源を統合し、地元証券の支配を強化している。国資が横断的に買収を進め、事業規模を拡大するケースも多い。国資の推進により、2026年には証券業界の集中度が著しく高まり、業界の格局はトップ層と国資支配にさらに集中していく。
三つ目は、業界の統合は段階的な「痛み」を伴う。2026年は、証券会社の合併案件の本格的な実現年となる。例えば、国泰君安と海通証券の合併や、中金証券と東興証券・信達証券の統合など、組織再編の大規模な事例が相次いでいる。システム移行や人員配置、事業統合は共通の課題だ。業界関係者は、統合の痛みの時期は高品質な発展に向かうための必経の段階であり、段階的に進むことで、証券会社の経営効率とコア競争力はさらに向上すると見ている。