ビットコインは、何のネガティブなニュースや大きなイベントもなく、わずか120日間で53％の急落を経験しました。この状況は異常です。これは単なるマクロ経済の圧力によるものではなく、価格形成メカニズムの深い変容を示しています。理解するために、簡単な比喩を使うことができます。かつてビットコインは実物の家のように価格付けされていたとすれば、今やビットコインはその家の所有権証明書が何百万回も取引される紙切れのように評価されているのです。## ビットコインの価格付けの変化：実供給から「総合供給」へ最初のビットコインの価格モデルはシンプルな原則に基づいていました：供給は2100万枚に固定されており、価格は実際に売買されるコインの買い手と売り手によって決まるというものでした。初期の段階では、これはほぼ正しかったと言えます。しかし、現在の構造は大きく変化しています。ほとんどの取引は現物の取引所ではなく、複雑なデリバティブ市場を通じて行われています。これは「価格の複製」の比喩です。実際のビットコインを取引する代わりに、投資家は先物契約、永久スワップ、オプション、ETF、その他の構造化商品を取引しています。これらのツールは、ビットコインの実物を動かすことなく、その価格に触れることを可能にしています。## デリバティブ - 「心の鏡」となるビットコイン価格の反映この変化は深い意味を持ちます。売り圧力は実際にビットコインを保有している人からではなく、デリバティブのポジションから生じる可能性があるのです。この比喩は魔法の鏡のようなもので、投資機関が先物市場で大きなショートポジションを開くと、実際にビットコインを売らなくても価格が下落することがあります。この増幅効果は、レバレッジをかけた長期投資家が清算されるときに非常に危険です。その場合、強制売却はデリバティブを通じて行われ、心理的な流れの効果を生み出します。清算されたポジションは売り圧力を加速させ、次々と他の清算を誘発し、価格下落の渦を巻き起こします。このため、最近の売りは非常に構造的に見えます。長い清算波、資金調達のマイナス（売り手が優勢であることを示す）、オープンインタレストの崩壊など、すべてがデリバティブのポジションが価格動向を支配している兆候です。## グローバルリスクの高まり：ビットコインは「極端な遠隔地」に位置しかし、この下落はデリバティブだけの問題ではありません。すべてのリスク資産が調整局面にあります。株式は下落し、金と銀は変動しています。世界の市場は「リスクオフ」モードに入りつつあります。これは、リスクの高い資産から資金が引き揚げられる状況です。比喩的に言えば、リスクの曲線を現金から高リスク資産まで描くと、ビットコインは最も遠い位置にあります。市場がヘッジモードに入ると、最初に資金がビットコインから流出します。これが、ビットコインが伝統的な株式市場よりも大きく下落する理由です。特定のネガティブなニュースが原因ではなく、グローバル金融システム内での相対的な位置付けによるものです。## マクロ経済要因：完璧な「ハリケーン」が売り圧力を加速これらの圧力に加え、いくつかのマクロ経済要因が「完璧なハリケーン」を形成し、下落を促進しています。**地政学的リスクの不確実性：** 米国とイランの対立など、世界的な紛争の緊張が高まると、市場はヘッジに動き、リスク資産は売られます。**FRBの流動性期待：** 市場はより緩やかな流動性環境を織り込んでいますが、FRBの今後の方針に対する期待は変化しています。金利が最終的に低下しても、引き締め的な政策が続くと見られる場合、リスク資産は割高に評価されなくなります。**経済指標の弱さ：** 最近の労働市場、住宅需要、信用圧力の指標は、成長の鈍化を示しています。景気後退の懸念が高まると、投資家はリスクを避け、最も変動性の高い暗号資産に最も大きな影響が出ます。## 「計画的売却」と「パニック売り」の違い重要な観察点は、この売りがパニック的な逃避ではなく、構造的なものに見えることです。連続する赤いローソク足、コントロールされた下落、デリバティブによる清算—これらは、大手の機関が計画的にリスクを縮小していることを示しています。これは、計画的な解散企業と、恐怖から資産を売り払う個人投資家の違いに似ています。機関のポジションが縮小すると、回復の努力が抑制されます。買い手は安定を待ち、より低い価格で再参入しようとします。これが次の下押し圧力となります。## すべての要素の総合現在の下落は、単一の理由によるものではなく、次の要素の組み合わせによるものです。- 供給実体ではなくデリバティブによる価格形成の支配- レバレッジを伴う総合供給へのエクスポージャー拡大- グローバルリスクの流れと市場のヘッジシフト- 流動性政策の期待変化- 地政学的リスクの不確実性- マクロ経済データの弱さ- 機関のポジション縮小による計画的な調整ビットコインの現在価格（2026年2月時点で6万807ドル）は、これらすべての圧力を反映しています。これらの要素が安定しない限り、回復の試みは続くでしょうが、市場構造の比喩が価格行動を支配し続ける限り、基本的な需要よりも構造的な要因が価格を動かし続けるため、上昇基調の維持は難しくなるでしょう。
ビットコインが53%下落 - 価格設定の代替としてのデリバティブ市場の寓話
ビットコインは、何のネガティブなニュースや大きなイベントもなく、わずか120日間で53％の急落を経験しました。この状況は異常です。これは単なるマクロ経済の圧力によるものではなく、価格形成メカニズムの深い変容を示しています。理解するために、簡単な比喩を使うことができます。かつてビットコインは実物の家のように価格付けされていたとすれば、今やビットコインはその家の所有権証明書が何百万回も取引される紙切れのように評価されているのです。
ビットコインの価格付けの変化：実供給から「総合供給」へ
最初のビットコインの価格モデルはシンプルな原則に基づいていました：供給は2100万枚に固定されており、価格は実際に売買されるコインの買い手と売り手によって決まるというものでした。初期の段階では、これはほぼ正しかったと言えます。
しかし、現在の構造は大きく変化しています。ほとんどの取引は現物の取引所ではなく、複雑なデリバティブ市場を通じて行われています。これは「価格の複製」の比喩です。実際のビットコインを取引する代わりに、投資家は先物契約、永久スワップ、オプション、ETF、その他の構造化商品を取引しています。これらのツールは、ビットコインの実物を動かすことなく、その価格に触れることを可能にしています。
デリバティブ - 「心の鏡」となるビットコイン価格の反映
この変化は深い意味を持ちます。売り圧力は実際にビットコインを保有している人からではなく、デリバティブのポジションから生じる可能性があるのです。この比喩は魔法の鏡のようなもので、投資機関が先物市場で大きなショートポジションを開くと、実際にビットコインを売らなくても価格が下落することがあります。この増幅効果は、レバレッジをかけた長期投資家が清算されるときに非常に危険です。その場合、強制売却はデリバティブを通じて行われ、心理的な流れの効果を生み出します。清算されたポジションは売り圧力を加速させ、次々と他の清算を誘発し、価格下落の渦を巻き起こします。
このため、最近の売りは非常に構造的に見えます。長い清算波、資金調達のマイナス（売り手が優勢であることを示す）、オープンインタレストの崩壊など、すべてがデリバティブのポジションが価格動向を支配している兆候です。
グローバルリスクの高まり：ビットコインは「極端な遠隔地」に位置
しかし、この下落はデリバティブだけの問題ではありません。すべてのリスク資産が調整局面にあります。株式は下落し、金と銀は変動しています。世界の市場は「リスクオフ」モードに入りつつあります。これは、リスクの高い資産から資金が引き揚げられる状況です。比喩的に言えば、リスクの曲線を現金から高リスク資産まで描くと、ビットコインは最も遠い位置にあります。市場がヘッジモードに入ると、最初に資金がビットコインから流出します。
これが、ビットコインが伝統的な株式市場よりも大きく下落する理由です。特定のネガティブなニュースが原因ではなく、グローバル金融システム内での相対的な位置付けによるものです。
マクロ経済要因：完璧な「ハリケーン」が売り圧力を加速
これらの圧力に加え、いくつかのマクロ経済要因が「完璧なハリケーン」を形成し、下落を促進しています。
地政学的リスクの不確実性： 米国とイランの対立など、世界的な紛争の緊張が高まると、市場はヘッジに動き、リスク資産は売られます。
FRBの流動性期待： 市場はより緩やかな流動性環境を織り込んでいますが、FRBの今後の方針に対する期待は変化しています。金利が最終的に低下しても、引き締め的な政策が続くと見られる場合、リスク資産は割高に評価されなくなります。
経済指標の弱さ： 最近の労働市場、住宅需要、信用圧力の指標は、成長の鈍化を示しています。景気後退の懸念が高まると、投資家はリスクを避け、最も変動性の高い暗号資産に最も大きな影響が出ます。
「計画的売却」と「パニック売り」の違い
重要な観察点は、この売りがパニック的な逃避ではなく、構造的なものに見えることです。連続する赤いローソク足、コントロールされた下落、デリバティブによる清算—これらは、大手の機関が計画的にリスクを縮小していることを示しています。これは、計画的な解散企業と、恐怖から資産を売り払う個人投資家の違いに似ています。
機関のポジションが縮小すると、回復の努力が抑制されます。買い手は安定を待ち、より低い価格で再参入しようとします。これが次の下押し圧力となります。
すべての要素の総合
現在の下落は、単一の理由によるものではなく、次の要素の組み合わせによるものです。
ビットコインの現在価格（2026年2月時点で6万807ドル）は、これらすべての圧力を反映しています。これらの要素が安定しない限り、回復の試みは続くでしょうが、市場構造の比喩が価格行動を支配し続ける限り、基本的な需要よりも構造的な要因が価格を動かし続けるため、上昇基調の維持は難しくなるでしょう。