ブルーアウル、プライベートクレジットのストレスで償還停止：暗号市場に影響はあるか？

カミナ・バシール

2026年2月20日（金）午後7:39 GMT+9 4分で読む

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資産運用額が3,070億ドルを超えるプライベート資本会社のブルーアウルキャピタルは、リテール向けのプライベート債券ファンドにおいて投資家の償還を恒久的に停止しました。

この停止措置は経済学者の間で懸念を引き起こしています。さらに、プライベートクレジット市場が暗号市場全体に影響を及ぼす可能性についても重要な疑問が提起されています。

ブルーアウルの償還変更について知っておくべきこと

ブルームバーグによると、最近数ヶ月でプライベートクレジット企業は引き出し要求の増加を経験しています。これは一部、人工知能ブームの中でソフトウェア企業へのエクスポージャーに対する投資家の懸念によるものです。

フィナンシャル・タイムズは、ブルーアウルキャピタルコープII（OBDC II）が11月以降、償還を停止していると指摘しています。同社は以前、今四半期後半に引き出しを再開する可能性を示唆していましたが、その計画は放棄されました。

今週初め、同社は四半期ごとの償還は今後利用できなくなると明らかにしました。代わりに、資産売却に連動した定期的な支払いを通じて資金を分配する計画です。

「償還を停止しているわけではなく、償還の提供方法を変更しているだけです」と、ブルーアウルの共同社長クレイグ・パッカーはロイター通信の電話会議で述べました。

パッカーによると、ファンド保有者への支払いはファンドの価値の約30％になる見込みで、以前の5％の上限から引き上げられています。

「私たちは6倍の資本を返し、今後45日間で全株主に返還します。今後の四半期でも、この資本還元計画を追求し続けます」とブルーアウルは最新の計画についてコメントしました。

ブルーアウルはまた、約14億ドルの資産を3つのクレジットファンドから売却する動きも取りました。ブルームバーグは、シカゴを拠点とする保険会社クバレ、カリフォルニア州公務員退職年金基金（CalPERS）、オンタリオ州地方公務員退職年金基金、ブリティッシュコロンビア投資管理公社がこれらの債務を購入したと報じています。ブルーアウルは、これらのローンが額面の99.7％で売却されたと付け加えました。

プライベートクレジット市場の緊張高まる

市場アナリストのクリプトロバーは、ブルーアウルの償還停止は、3兆ドル規模のプライベートクレジットセクター全体にかかる圧力の高まりを反映していると示唆しています。彼はいくつかの警告サインを挙げています。

まず、直接貸付を行う企業の約40％が現在、負のフリーキャッシュフローを報告しています。中堅市場の借り手のデフォルト率は4.55％に上昇し、さらに増加しています。

特に、2027年以前に返済期限のある企業の30％が負のEBITDAを示しており、リファイナンスが困難になっています。一方、信用格付けの引き下げは、格上げを上回るペースで7四半期連続で続いています。

ストーリーは続く  

「プライベートクレジット市場のストレスが続く場合、最初に影響を受けるのはこの市場にとって重要な資金源である小規模企業です。さらに、リファイナンスコストが上昇し、デフォルトが増加することで悪循環が生まれます。これを止める唯一の方法は、金利を引き下げて流動性を提供することです」とアナリストは付け加えました。

エコノミストのモハメド・A・エル・エリアンは、この状況が2007年の兆候に似た早期警告シグナルを示している可能性を疑問視しています。

暗号市場への影響

プライベートクレジット市場のストレスは、直接的な伝染を意味するわけではありませんが、間接的なつながりには注意が必要です。ビインクリプトの最近の分析によると、ビットコインは米国のソフトウェア株と密接に連動しています。

プライベートクレジットの重要な部分がソフトウェア企業に配分されており、これらの市場は成長リスクの共有を通じて結びついています。貸出条件が厳しくなったり、リファイナンスリスクが高まったりすると、ソフトウェアセクターの評価が圧迫される可能性があります。

デフォルトの増加、クレジットスプレッドの拡大、資本アクセスの制約は、成長株に重くのしかかるでしょう。ビットコインは高成長株との相関性が強いため、ソフトウェア市場の弱さが暗号市場に波及する可能性もあります。

ただし、これはあくまで二次的なマクロ経済の影響であり、直接的な構造的エクスポージャーではありません。重要なのは、より広範な金融の対応です。ストレスが金融条件の引き締めにつながれば、ビットコインもテクノロジー株とともに下落する可能性があります。

金融緩和や流動性支援の再開を引き金にすれば、暗号資産は最終的に恩恵を受けるかもしれません。現状では、リスクは循環的かつ流動性に起因しており、デジタル資産自体のシステムリスクではありません。

オリジナル記事「ブルーアウル、プライベートクレジットのストレスで償還停止：暗号は影響を受けるか？」をビインクリプトのカミナ・バシールが執筆しました。

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