ココア産業は本日大きく調整しており、3月ICE NYココア先物は184ポイント（-2.95％）下落し、3月ICEロンドンココア先物も132ポイント（-2.94％）下落しています。この調整は、今週初めの急騰に続くもので、投資家が米ドルの強化や市場動向の変化を背景にポジションを見直している状況です。## 供給逼迫が主要な推進要因のまま世界のココア生産量の約3分の1を占めるコートジボワールは、12月28日に終了した週に港に届けられたココアの量が59,708トンで、前年同週比27％減少したと報告しました。年末までの累計出荷量は1029万トンで、前年同期の1050万トンから2.0％減少しています。この供給減少の傾向は、2026年に向けた世界在庫の制約についてココア業界内で大きな議論を呼んでいます。米国の港湾在庫データも供給懸念を強めています。ICEが監視する米国内のココア在庫は先週、9.5か月ぶりの低水準である162万6,105袋に減少し、物理的な供給チェーンの逼迫を示唆しています。一方、世界の生産見通しは今シーズンを通じて下方修正されています。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年度の世界ココア余剰量見積もりを142,000トンから49,000トンに引き下げ、生産予測も4.84百万トンから4.69百万トンに縮小しました。## 通貨動向と市場の仕組み今日の下落は、ドル指数が一週間ぶりの高水準に上昇したことに直接起因しています。これにより、ココア先物のロングポジションの利益確定売りが誘発されました。米ドルの強化は、ドル建ての商品を海外の買い手にとって高価にし、需要を抑制するとともに、保有者が利益確定のためにポジションを手放す動きを促します。この機械的な売り圧力は、供給懸念に根ざした強気のセンチメントと相殺される形です。今後、ココア産業は、ブルームバーグがココア先物を主要商品指数（BCOM）に追加したことに伴う大規模な機関投資の流入から恩恵を受ける見込みです。シティグループは、この指数への採用により、約20億ドルの新たな資金がニューヨークのココア契約に流入する可能性があると推定しています。これは、セクターの価格動向にとって画期的な変化となる可能性があります。## 需要の弱さが価格の楽観論を抑制供給側の動きが支援材料となる一方で、需要指標はココア産業の参加者にとって厳しい現実を示しています。アジアのココア粉砕量は、2023年第3四半期に前年同期比17％減の183,413トンと、過去9年で最も低い水準となりました。欧州の粉砕量も4.8％減の337,353トンと、10年ぶりの最低水準に落ち込みました。一方、北米の粉砕量はわずかに3.2％増加しましたが、新たな報告対象の追加による部分的な影響もあります。この需要の弱さは、消費者の購買パターンが世界的に低迷していることを反映しています。粉砕量の構造的な弱さは、原材料の供給が逼迫しているにもかかわらず、ココア産業が逆風に直面する可能性を示唆しています。## 天候と政策の不確実性西アフリカの好天候は、ココア市場に複雑な動きをもたらしています。コートジボワールの農家は、降雨と日照のバランスが良好で、莢の発育を支えていると報告しています。一方、ガーナの生産者は、定期的な降雨が木の健康を促進し、ハルマッタン期に向けて良好な状態を保っていると述べています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの莢の数が過去5年平均を7％上回り、昨年の収穫よりも大きく増加していると指摘しており、短期的な物流の制約にもかかわらず、供給余力は十分であることを示唆しています。また、欧州連合は11月26日に森林破壊規制（EUDR）の施行延期を1年延長する決定を下し、市場のセンチメントに影響しています。この延期により、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農産物輸入が継続され、理論上ココアの供給量が増加することになります。これは、長期的な持続可能性の懸念はあるものの、価格にとっては弱気材料となっています。## ナイジェリアの生産圧力一方、世界第5位のココア生産国であるナイジェリアからは逆風もあります。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年同期比11％減の30万5千トンになると予測しており、現在の作付け年度の推定生産量34万4千トンからの減少を見込んでいます。主要産地での生産減少は、供給の地理的変化に伴う価格の下支え要因となる可能性があります。## 産業の見通しと長期的展望ココア産業は、地理的に断片化した供給パターン、持続しない需要、周期的な政策調整といった複雑な状況を乗り越えつつあります。2024/25シーズンは重要な転換点となる見込みです。2023/24年度には過去60年以上で最大の赤字（−49万4千トン）を記録した後、世界のココア生産は前年比7.4％増の469万トンに回復し、構造的な赤字からわずかな余剰（4万9千トン）へと移行しています。これらの状況が今後も変化する中、ココア産業は短期的にはドル高と利益確定に脆弱な状態にありますが、主要産地の供給減少や指数リバランスによる機関投資の増加といった中期的な支援材料も出てきています。市場参加者は、コートジボワールの収穫品質、世界的な需要動向、マクロ経済要因を注視しながら、より明確な方向性を模索しています。
ドル高と需給バランス調整の中でココア産業の市場調整
ココア産業は本日大きく調整しており、3月ICE NYココア先物は184ポイント（-2.95％）下落し、3月ICEロンドンココア先物も132ポイント（-2.94％）下落しています。この調整は、今週初めの急騰に続くもので、投資家が米ドルの強化や市場動向の変化を背景にポジションを見直している状況です。
供給逼迫が主要な推進要因のまま
世界のココア生産量の約3分の1を占めるコートジボワールは、12月28日に終了した週に港に届けられたココアの量が59,708トンで、前年同週比27％減少したと報告しました。年末までの累計出荷量は1029万トンで、前年同期の1050万トンから2.0％減少しています。この供給減少の傾向は、2026年に向けた世界在庫の制約についてココア業界内で大きな議論を呼んでいます。
米国の港湾在庫データも供給懸念を強めています。ICEが監視する米国内のココア在庫は先週、9.5か月ぶりの低水準である162万6,105袋に減少し、物理的な供給チェーンの逼迫を示唆しています。一方、世界の生産見通しは今シーズンを通じて下方修正されています。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年度の世界ココア余剰量見積もりを142,000トンから49,000トンに引き下げ、生産予測も4.84百万トンから4.69百万トンに縮小しました。
通貨動向と市場の仕組み
今日の下落は、ドル指数が一週間ぶりの高水準に上昇したことに直接起因しています。これにより、ココア先物のロングポジションの利益確定売りが誘発されました。米ドルの強化は、ドル建ての商品を海外の買い手にとって高価にし、需要を抑制するとともに、保有者が利益確定のためにポジションを手放す動きを促します。この機械的な売り圧力は、供給懸念に根ざした強気のセンチメントと相殺される形です。
今後、ココア産業は、ブルームバーグがココア先物を主要商品指数（BCOM）に追加したことに伴う大規模な機関投資の流入から恩恵を受ける見込みです。シティグループは、この指数への採用により、約20億ドルの新たな資金がニューヨークのココア契約に流入する可能性があると推定しています。これは、セクターの価格動向にとって画期的な変化となる可能性があります。
需要の弱さが価格の楽観論を抑制
供給側の動きが支援材料となる一方で、需要指標はココア産業の参加者にとって厳しい現実を示しています。アジアのココア粉砕量は、2023年第3四半期に前年同期比17％減の183,413トンと、過去9年で最も低い水準となりました。欧州の粉砕量も4.8％減の337,353トンと、10年ぶりの最低水準に落ち込みました。一方、北米の粉砕量はわずかに3.2％増加しましたが、新たな報告対象の追加による部分的な影響もあります。
この需要の弱さは、消費者の購買パターンが世界的に低迷していることを反映しています。粉砕量の構造的な弱さは、原材料の供給が逼迫しているにもかかわらず、ココア産業が逆風に直面する可能性を示唆しています。
天候と政策の不確実性
西アフリカの好天候は、ココア市場に複雑な動きをもたらしています。コートジボワールの農家は、降雨と日照のバランスが良好で、莢の発育を支えていると報告しています。一方、ガーナの生産者は、定期的な降雨が木の健康を促進し、ハルマッタン期に向けて良好な状態を保っていると述べています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの莢の数が過去5年平均を7％上回り、昨年の収穫よりも大きく増加していると指摘しており、短期的な物流の制約にもかかわらず、供給余力は十分であることを示唆しています。
また、欧州連合は11月26日に森林破壊規制（EUDR）の施行延期を1年延長する決定を下し、市場のセンチメントに影響しています。この延期により、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農産物輸入が継続され、理論上ココアの供給量が増加することになります。これは、長期的な持続可能性の懸念はあるものの、価格にとっては弱気材料となっています。
ナイジェリアの生産圧力
一方、世界第5位のココア生産国であるナイジェリアからは逆風もあります。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年同期比11％減の30万5千トンになると予測しており、現在の作付け年度の推定生産量34万4千トンからの減少を見込んでいます。主要産地での生産減少は、供給の地理的変化に伴う価格の下支え要因となる可能性があります。
産業の見通しと長期的展望
ココア産業は、地理的に断片化した供給パターン、持続しない需要、周期的な政策調整といった複雑な状況を乗り越えつつあります。2024/25シーズンは重要な転換点となる見込みです。2023/24年度には過去60年以上で最大の赤字（−49万4千トン）を記録した後、世界のココア生産は前年比7.4％増の469万トンに回復し、構造的な赤字からわずかな余剰（4万9千トン）へと移行しています。
これらの状況が今後も変化する中、ココア産業は短期的にはドル高と利益確定に脆弱な状態にありますが、主要産地の供給減少や指数リバランスによる機関投資の増加といった中期的な支援材料も出てきています。市場参加者は、コートジボワールの収穫品質、世界的な需要動向、マクロ経済要因を注視しながら、より明確な方向性を模索しています。