ココア市場は供給圧力の高まりにもかかわらず回復力を示す

最近のココア市場の取引活動は、顕著な矛盾を浮き彫りにしています。世界的な供給制約が高まる一方で、主要地域からの需要指標は混在しながらも最終的には市場を支えるシグナルを送っています。このダイナミクスは、ココアの価格動向を変化させ、農業の中でも最も変動性の高い商品に対する投資家の心理を再構築しています。

3月のNYココア先物は最近の取引で110ポイント（+2.22%）上昇し、ロンドンココアも62ポイント（+1.70%）上昇しました。これは前回の弱気なセッションからの顕著な反転を示しています。この反転は、アジアからのデータが弱気予想に反して好調を示し、ショートカバーと新たな買い意欲を引き起こしたことによります。

アジアの需要が予想に反し、市場の安定を示唆

アジアココア協会は、Q4のアジアのココア粉砕量が前年同期比でわずか4.8%減の197,022トンにとどまり、予測の-12%を大きく上回ったと報告しました。この予想よりも小さな縮小は、より深い需要の悪化を見越してポジションを取っていたトレーダーの間でショートカバーの波を引き起こすのに十分なものでした。北米も好調な結果を示し、Q4のココア粉砕量は前年同期比で0.3%増の103,117トンとなり、横ばい予想を上回りました。

しかし、アジアと北米の需要側の堅調さは、ヨーロッパの弱さと対照的です。ヨーロッパココア協会は、Q4のヨーロッパのココア粉砕量が前年同期比で8.3%減の304,470トンに落ち込み、予想の2.9%減を大きく下回り、過去12年で最低のQ4実績となったと報告しました。この乖離は、世界のココア市場のダイナミクスの断片化が進んでいることを示しています。

主要生産国の供給制約が市場を締め付ける

供給状況は、前年よりも著しく逼迫しており、主要生産地域が逆風に直面しています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、11月の輸出量が35,203トンで、前年同期比7%減少しました。ココア市場にとってより懸念されるのは、ナイジェリアココア協会が2025/26シーズンの生産量が前年の予想344,000トンから11%減少し、305,000トンになると予測していることです。

世界最大のココア生産国であるコートジボワールは、より微妙な状況を示しています。1月11日までの港への累積出荷量は1.13百万トンで、前年同期の1.16百万トンから2.6%減少しています。これは出荷量の減少を示していますが、トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループやモンデリーズが報告した好調な栽培条件は、2月から3月の収穫期に供給を後押しする可能性があります。モンデリーズは、西アフリカのココアのポッド数が過去5年平均より7%多いと指摘しており、供給不安に長らく悩まされてきた市場にとってわずかな救済となっています。

在庫圧力と世界供給の逼迫見通し

在庫の動きは複雑な状況を示しています。ICEが監視する米国港の在庫は、12月26日に10か月ぶりの低水準の162万6,105袋に落ち込み、その後1月中旬には168万4,17袋にやや回復しましたが、供給は依然として制約された状態にあります。

国際ココア機構（ICCO）は、世界のココアバランス見通しを根本的に見直しました。11月にICCOは、2024/25年度の世界余剰量予測を142,000トンからわずか49,000トンに引き下げ、同時に世界生産予測も4.84百万トンから4.69百万トンに修正しました。これは、2023/24年度の494,000トンの大規模な赤字を過去最大と見積もった後の、市場状況の劇的な再評価を示しています。過去の赤字からわずかな余剰へと移行し、4年ぶりの黒字となるこの変化は、ココア市場にとって重要な転換点です。

ラボバンクは、2025/26年度の世界余剰量予測を328,000トンから250,000トンに引き下げ、供給制約の基本的な見方に引き続き自信を示しています。

政策背景：EUの森林破壊遅延が供給圧力を緩和

11月に欧州議会がEU森林破壊規制（EUDR）の施行延期を1年認めたことにより、逆風の一つが緩和されました。EUDRは、森林破壊が進む地域からのココアを含む商品輸入を制限することを目的としています。この遅延により、アフリカ、インドネシア、南米の生産者は余裕を持って供給をEU市場に流し続けることができ、供給不足の懸念を部分的に緩和しています。

このように、現在のココア市場の背景は、供給の構造的逼迫と一時的な需要の変動の衝突を反映しており、政策介入が時折バランスを揺るがしています。