世界の富豪たちは前例のない利益を経験している。それはビジネスの革新や生産的な投資によるものではなく、基礎的な経済成長とほとんど関係のない資産価値の体系的な拡大によるものである。この資産バブル現象は静かに世界経済を再構築し、すでに大きな富を持つ者が指数関数的に富を蓄積する一方で、他のすべての人々がますます取り残される仕組みを作り出している。マッキンゼーグローバル研究所の包括的な分析は、世界の富600兆ドルが実質的な経済生産性からますます乖離していることを明らかにし、金融の持続可能性や社会的公平性に関する緊急の疑問を投げかけている。## なぜ600兆ドルの世界の富は空の上に築かれているのか2025年、世界は歴史的な節目を迎えた。富の保有額は前例のない600兆ドルに達した。しかし、この驚くべき数字は、問題のある現実を覆い隠している。2000年以降のこの富の増加の3分の1以上、約400兆ドルの拡大は、純粋に無形の利益であり、実体経済と切り離されたものである。これらは、真の革新や製造効率、投資による収益ではない。むしろ、既存資産の価格上昇によるものだ。賃金の伸びを超える不動産の高騰、企業の生産性が停滞しているにもかかわらず上昇し続ける株式、市場の金融商品が金融緩和を通じて増加するなど、実体経済のパフォーマンスとは無関係に膨らむ資産価格の上昇である。この成長の背後にある負債対富の数学は、さらに悲惨な物語を語っている。実質的な生産能力への新たな投資1ドルごとに、金融システムは2ドルの追加負債を生み出している。この負債爆発は資産購入を資金源とし、その結果資産価格を押し上げ、実体経済から乖離した自己強化のスパイラルを生み出している。マッキンゼーの調査によると、世界の富の成長の約40％は、新たな価値創造ではなく累積インフレから来ていることも判明している。要するに、600兆ドルの富の増加のうち、実体経済の本当の拡大—新しい工場、技術革新、サービスの向上、正当なビジネス成長—を示すものはわずか30％に過ぎない。## 資産所有のパラドックス：なぜ富裕層はますます裕福になるのか富の集中を促進する仕組みは単純だが破壊的である。価値が上昇する資産を所有する者は、その労働や生産性に関係なく、より裕福になる。現在、世界の上位1％は少なくとも全体の20％の富を支配している。先進国では、この集中はさらに顕著だ。アメリカでは、上位1％が全富の35％を所有し、一人当たりの純資産は平均1650万ドルに達している。ドイツの上位1％は国内の28％の富をコントロールし、平均910万ドルの純資産を持つ。これらの格差は例外ではなく、資産バブルに駆動された経済の避けられない結果である。資産所有が自動的に富の増幅を生む理由は次の通りだ。株式ポートフォリオを多く持つ個人は、市場評価の上昇に伴う利益を享受できる。不動産所有者は不動産の価値上昇から利益を得る。債券保有者は金利動向の恩恵を受ける。一方、勤勉に働き、生産的に貢献している賃金労働者は、資産を持たないため、指数関数的な富の増加を享受できない。資産を持たない者は、価値の上昇する資産を購入するための十分な貯蓄を生み出すには、ほとんどの労働者が到達できない収入レベルに達する必要があり、資産購入を遅らせると、複利的な価格上昇の恩恵を受けるまでの年月を逃すことになる。## 中央銀行が偶然に資産バブルを膨らませた仕組み「すべてのバブル」現象は、主要な中央銀行の意図的な政策決定から生まれた。米連邦準備制度、欧州中央銀行、日本銀行は、量的緩和策を展開し、新たな資金を金融システムに注入した。これは経済回復を促進する目的だったが、予想通りの結果をもたらした。新たに創出された大量の資金が市場に流入し、リターンを求めて資産価格が人工的に膨らむ。株式、不動産、債券、商品、さらには暗号資産まで、ほぼすべてのカテゴリーでバブル状態が同時に発生した—これが「すべてのバブル」の由来だ。タイミングも効果を増幅させた。COVID-19とその後の期間、中央銀行は歴史的に低い金利を維持しながら、マネーサプライを大幅に拡大した。伝統的な預金口座の利回りはほとんどなく、現金の価値はインフレにより減少していたため、投資家は資産価格の上昇を追い求めるインセンティブを持った。株式や不動産は、歴史的な基準や経済の根拠に比べて「極端」と形容される評価に達した。米国株価や主要都市の住宅価格は、収益利回り（年間利益を価格で割ったもの）や賃貸利回りが史上最低レベルに落ち込み、現在の価格は将来の期待を反映しているだけで、実際の価値創出にはつながっていないことを示している。## 生産性の道筋：AIは富のサイクルを破れるかマッキンゼーは、この前例のない富と資産インフレの集中に対して4つの未来シナリオを提示している。最も楽観的なシナリオは、真の経済生産がインフレに伴う資産評価の膨張に追いつく、加速する生産性ブームに依存している。この生産性爆発は、現在進行中の人工知能のブレークスルーのような革命的技術革新から生まれる可能性がある。これにより、労働者の効率が根本的に向上し、新産業が創出され、価値が大きく増加する。この最良のシナリオでは、企業が実際により高い利益と生産性向上を実現し、評価に見合った状態を維持できるため、株価は高水準を保ちつつ、賃金インフレや消費者物価の上昇を引き起こさない可能性がある。ただし、マッキンゼーは強調する。「経済は、生産性が加速しない限り、富と成長を維持しながらバランスを取ることは難しいだろう。」他のシナリオは何かを犠牲にする。いくつかは、インフレ過熱を防ぐために富の蓄積を犠牲にする必要がある。別のシナリオは成長を犠牲にし、最悪のケースでは両方を犠牲にして資産価値のリセットを余儀なくされる。## 二層構造の経済：資産主導の世界の勝者と敗者現代資本主義の構造は、ますます二層化している。上層では、資産ポートフォリオを持つ者が、労働や生産性に関係なく、価格上昇を通じて富を増やしている。下層では、賃金労働者が生産的に経済に貢献しているにもかかわらず、インフレに追いつかない賃金と、資産価格の急騰により、富を蓄積できずにいる。この二層構造は、経済が好調で失業率が低い時期でも続く。経済が「好調」のときは、従来は雇用が豊富で賃金も上昇していたが、資産バブルの経済では、「好調」とは資産価格の上昇を意味し、これは新たな資金創出による資産評価の膨張とともに、賃金の停滞や低迷と並存し得る。このダイナミクスは、COVID-19後に浮き彫りになった「K字型回復」を説明している。富裕層は資産の価値が上昇し、先行して回復した一方、資産を持たない労働者は、雇用があっても取り残され、格差は拡大している。勤勉に働いても、富の不平等は広がり続ける。## 資産バブルの破裂点：次に何が起こるのかこの現状は持続不可能だ。実体のある生産能力から乖離した資産に依存した金融システムは、現行の軌道を永続的に拡大できない。マッキンゼーの分析は、真の生産性の劇的な加速がなければ、システムは二つの問題のいずれかに直面すると警告している。ひとつは、購買力と貯蓄を徐々に蝕む長期的なインフレ、「スローバーン」の富の破壊。もうひとつは、資産価格の急激な調整による紙の富の蒸発だ。これらのいずれも、一般労働者や中産階級の貯蓄にとっては深刻な問題だ。マッキンゼーは、2033年までに最も可能性の高い二つのシナリオの差は、家庭あたり最大16万ドルに達すると予測している。この規模は、単なる理論的な経済議論ではなく、退職の安全性、住宅取得の容易さ、世代間の富の移転といった実生活に直結する結果だ。資産バブル経済は、才能や教育、勤勉さではなく、価格インフレの前に所有していた資産に基づいて勝者と敗者を生み出している。このサイクルを破るには根本的な変革が必要だ。政策は、投機的資産購入を促進する危険な借金の蓄積を抑制しつつ、正当な生産性投資を促進しなければならない。あるいは、人工知能のブレークスルーやその他の変革技術による急速な生産性向上が、経済の基礎をインフレに追いつかせる可能性もある。これらのいずれかの修正がなければ、資産バブルは富の格差を拡大し続け、すでに資産所有者として位置付けられている者たちは指数関数的に富を蓄積し続ける一方、多くの人々は意味のある富の創出に参加できずに苦しむことになる。
世界の富の不平等を加速させる資産バブルの正体
世界の富豪たちは前例のない利益を経験している。それはビジネスの革新や生産的な投資によるものではなく、基礎的な経済成長とほとんど関係のない資産価値の体系的な拡大によるものである。この資産バブル現象は静かに世界経済を再構築し、すでに大きな富を持つ者が指数関数的に富を蓄積する一方で、他のすべての人々がますます取り残される仕組みを作り出している。マッキンゼーグローバル研究所の包括的な分析は、世界の富600兆ドルが実質的な経済生産性からますます乖離していることを明らかにし、金融の持続可能性や社会的公平性に関する緊急の疑問を投げかけている。
なぜ600兆ドルの世界の富は空の上に築かれているのか
2025年、世界は歴史的な節目を迎えた。富の保有額は前例のない600兆ドルに達した。しかし、この驚くべき数字は、問題のある現実を覆い隠している。2000年以降のこの富の増加の3分の1以上、約400兆ドルの拡大は、純粋に無形の利益であり、実体経済と切り離されたものである。これらは、真の革新や製造効率、投資による収益ではない。むしろ、既存資産の価格上昇によるものだ。賃金の伸びを超える不動産の高騰、企業の生産性が停滞しているにもかかわらず上昇し続ける株式、市場の金融商品が金融緩和を通じて増加するなど、実体経済のパフォーマンスとは無関係に膨らむ資産価格の上昇である。
この成長の背後にある負債対富の数学は、さらに悲惨な物語を語っている。実質的な生産能力への新たな投資1ドルごとに、金融システムは2ドルの追加負債を生み出している。この負債爆発は資産購入を資金源とし、その結果資産価格を押し上げ、実体経済から乖離した自己強化のスパイラルを生み出している。マッキンゼーの調査によると、世界の富の成長の約40％は、新たな価値創造ではなく累積インフレから来ていることも判明している。要するに、600兆ドルの富の増加のうち、実体経済の本当の拡大—新しい工場、技術革新、サービスの向上、正当なビジネス成長—を示すものはわずか30％に過ぎない。
資産所有のパラドックス：なぜ富裕層はますます裕福になるのか
富の集中を促進する仕組みは単純だが破壊的である。価値が上昇する資産を所有する者は、その労働や生産性に関係なく、より裕福になる。現在、世界の上位1％は少なくとも全体の20％の富を支配している。先進国では、この集中はさらに顕著だ。アメリカでは、上位1％が全富の35％を所有し、一人当たりの純資産は平均1650万ドルに達している。ドイツの上位1％は国内の28％の富をコントロールし、平均910万ドルの純資産を持つ。これらの格差は例外ではなく、資産バブルに駆動された経済の避けられない結果である。
資産所有が自動的に富の増幅を生む理由は次の通りだ。株式ポートフォリオを多く持つ個人は、市場評価の上昇に伴う利益を享受できる。不動産所有者は不動産の価値上昇から利益を得る。債券保有者は金利動向の恩恵を受ける。一方、勤勉に働き、生産的に貢献している賃金労働者は、資産を持たないため、指数関数的な富の増加を享受できない。資産を持たない者は、価値の上昇する資産を購入するための十分な貯蓄を生み出すには、ほとんどの労働者が到達できない収入レベルに達する必要があり、資産購入を遅らせると、複利的な価格上昇の恩恵を受けるまでの年月を逃すことになる。
中央銀行が偶然に資産バブルを膨らませた仕組み
「すべてのバブル」現象は、主要な中央銀行の意図的な政策決定から生まれた。米連邦準備制度、欧州中央銀行、日本銀行は、量的緩和策を展開し、新たな資金を金融システムに注入した。これは経済回復を促進する目的だったが、予想通りの結果をもたらした。新たに創出された大量の資金が市場に流入し、リターンを求めて資産価格が人工的に膨らむ。株式、不動産、債券、商品、さらには暗号資産まで、ほぼすべてのカテゴリーでバブル状態が同時に発生した—これが「すべてのバブル」の由来だ。
タイミングも効果を増幅させた。COVID-19とその後の期間、中央銀行は歴史的に低い金利を維持しながら、マネーサプライを大幅に拡大した。伝統的な預金口座の利回りはほとんどなく、現金の価値はインフレにより減少していたため、投資家は資産価格の上昇を追い求めるインセンティブを持った。株式や不動産は、歴史的な基準や経済の根拠に比べて「極端」と形容される評価に達した。米国株価や主要都市の住宅価格は、収益利回り（年間利益を価格で割ったもの）や賃貸利回りが史上最低レベルに落ち込み、現在の価格は将来の期待を反映しているだけで、実際の価値創出にはつながっていないことを示している。
生産性の道筋：AIは富のサイクルを破れるか
マッキンゼーは、この前例のない富と資産インフレの集中に対して4つの未来シナリオを提示している。最も楽観的なシナリオは、真の経済生産がインフレに伴う資産評価の膨張に追いつく、加速する生産性ブームに依存している。この生産性爆発は、現在進行中の人工知能のブレークスルーのような革命的技術革新から生まれる可能性がある。これにより、労働者の効率が根本的に向上し、新産業が創出され、価値が大きく増加する。
この最良のシナリオでは、企業が実際により高い利益と生産性向上を実現し、評価に見合った状態を維持できるため、株価は高水準を保ちつつ、賃金インフレや消費者物価の上昇を引き起こさない可能性がある。ただし、マッキンゼーは強調する。「経済は、生産性が加速しない限り、富と成長を維持しながらバランスを取ることは難しいだろう。」他のシナリオは何かを犠牲にする。いくつかは、インフレ過熱を防ぐために富の蓄積を犠牲にする必要がある。別のシナリオは成長を犠牲にし、最悪のケースでは両方を犠牲にして資産価値のリセットを余儀なくされる。
二層構造の経済：資産主導の世界の勝者と敗者
現代資本主義の構造は、ますます二層化している。上層では、資産ポートフォリオを持つ者が、労働や生産性に関係なく、価格上昇を通じて富を増やしている。下層では、賃金労働者が生産的に経済に貢献しているにもかかわらず、インフレに追いつかない賃金と、資産価格の急騰により、富を蓄積できずにいる。この二層構造は、経済が好調で失業率が低い時期でも続く。経済が「好調」のときは、従来は雇用が豊富で賃金も上昇していたが、資産バブルの経済では、「好調」とは資産価格の上昇を意味し、これは新たな資金創出による資産評価の膨張とともに、賃金の停滞や低迷と並存し得る。このダイナミクスは、COVID-19後に浮き彫りになった「K字型回復」を説明している。富裕層は資産の価値が上昇し、先行して回復した一方、資産を持たない労働者は、雇用があっても取り残され、格差は拡大している。勤勉に働いても、富の不平等は広がり続ける。
資産バブルの破裂点：次に何が起こるのか
この現状は持続不可能だ。実体のある生産能力から乖離した資産に依存した金融システムは、現行の軌道を永続的に拡大できない。マッキンゼーの分析は、真の生産性の劇的な加速がなければ、システムは二つの問題のいずれかに直面すると警告している。ひとつは、購買力と貯蓄を徐々に蝕む長期的なインフレ、「スローバーン」の富の破壊。もうひとつは、資産価格の急激な調整による紙の富の蒸発だ。これらのいずれも、一般労働者や中産階級の貯蓄にとっては深刻な問題だ。マッキンゼーは、2033年までに最も可能性の高い二つのシナリオの差は、家庭あたり最大16万ドルに達すると予測している。この規模は、単なる理論的な経済議論ではなく、退職の安全性、住宅取得の容易さ、世代間の富の移転といった実生活に直結する結果だ。資産バブル経済は、才能や教育、勤勉さではなく、価格インフレの前に所有していた資産に基づいて勝者と敗者を生み出している。
このサイクルを破るには根本的な変革が必要だ。政策は、投機的資産購入を促進する危険な借金の蓄積を抑制しつつ、正当な生産性投資を促進しなければならない。あるいは、人工知能のブレークスルーやその他の変革技術による急速な生産性向上が、経済の基礎をインフレに追いつかせる可能性もある。これらのいずれかの修正がなければ、資産バブルは富の格差を拡大し続け、すでに資産所有者として位置付けられている者たちは指数関数的に富を蓄積し続ける一方、多くの人々は意味のある富の創出に参加できずに苦しむことになる。