著者：杨歌(Gary)2025年第四四半期、市場と政策の重なりが世界の金融環境に前例のない混乱をもたらしました。一方では伝統的金融システムが硬直な政策運営に縛られ、他方では新興のオープン金融がこの隙間から急速に成長しています。Coinbaseが年末に発表した「2026 Crypto Market Outlook」レポートは、この転換期における市場と業界の客観的な全体像を示していますが、その背後にある本質的な変化こそが、2026年を理解する鍵となるのです。市場参加者の多くは感情と慣性の美学に心を縛られ、眼前の大きなトレンドを見落としています。本稿では三つの核心的な問題に焦点を当てます。まず、現在の世界情勢と1910～1935年の歴史との比較における混乱の加速度が本当に似ているのか、そしてそこにどれだけの時間的余地があるのか。次に、Cryptoとオープンファイナンスのネイティブな成長速度と、伝統金融とのコンプライアンス衝突の中で、いずれが主矛盾となり市場を牽引するのか。そして第三に、これらが組み合わさる中で、2026年が本当にCryptoとオープンファイナンスが「溝を越える」転換点となるのかです。## Crypto第一曲線の終結と伝統金融システムの硬直な限界2025年のCrypto市場において、最も象徴的な出来事は1011の大清算でした。193億ドルの単日最大清算、数日間で約400億ドルに達した清算規模は、表面的には投機的レバレッジの極限化を示していますが、本質的にはより深刻な問題を浮かび上がらせました。ゼロサムゲームのテーブルに残されたプレイヤーが少なすぎて、市場の流動性と緩和メカニズムが機能しなくなったのです。テーブルの上に2人しか残らなければ、すべての協力戦略は崩壊します。同時期の$TRUMPコイン現象も、第一曲線の信仰基盤そのものを根本から破壊しました。単純なナラティブに基づく投機合意は、もはや市場を支えることができないのです。対照的に、第二曲線はこの過程でさらに成長しています。RWA（Real World Assets）、DAT2.0、Onchain Asset Managementといった新しい概念が、より実務的で持続可能な発展ルートを示唆しています。CEXから公開チェーン、インフラストラクチャまで、すべてのプレイヤーがこの流れに沿って急速に転換を進めています。一方、伝統金融はこの混乱の中でより顕著な硬直性を露呈させています。2025年末、Nasdaqが株式取引時間を24時間体制への変更をSECに申請する動きは、伝統金融が自らの危機を自覚しながらも、硬直な既得権構造に直面している状況を象徴しています。この硬直性は単なる技術的な遅れではなく、金融政策と規制体系全体に深く根ざしています。Greenspanの警告が今こそ現実となっています。「深く根ざした構造的制約の下では、金融政策と財政政策は経済成長を永続的に促進することはできない。」パンデミック前の2020年2月からピーク時の2022年4月までに、アメリカのM2供給量は40%を超えて増加しました。現在の利下げはもはや計量的な経済的価値を失い、受取人の感情的期待と政策決定者の強制的決定の結合に過ぎなくなっています。2025年末、世界経済はスタグフレーションに完全に移行しました。Nvidiaの時価総額が5兆ドルを突破した同じ時期に、1910年のロックフェラーの標準石油時代との歴史的比較が急速に説得力を持ち始めたのです。当時と異なるのは、今や北米と東アジアの一部の先進地域での政策調整では全体的な混乱を制御できないという点です。## 2025年Q4のデータが示すStablecoinの爆発的成長——新興経済が主導する金融革命Coinbaseのレポートにおいて最も注目すべきデータはStablecoinに関するものです。2025年第四四半期時点で、世界のStablecoin供給総量は3050億ドルに達し、取引総量は4.76兆ドルに到達しました。この数字を現在の世界のM0総供給量15兆ドルおよび世界通貨使用総取引量1500兆ドルと比較すると、きわめて興味深い関係が浮かび上がります。Stablecoinの供給量の割合は2.0%に達し、その適用割合は3.2%に達しています。注目すべきはStablecoinの平均的な活性度が伝統的なFiatの160%を上回っている点です。この高い活性度は、単なる投機活動ではなく、実際の使用需要を反映しています。過去4年間の年率複合成長率65%という成長速度と、2025年に仕込まれた様々な布石を考慮すれば、新興市場こそがこの成長の原動力であることは明らかです。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュをはじめ、アフリカ、南米、南アジア、東南アジア、東欧、中東地域では、StablecoinとCrypto Financeの適用増加率が3年間連続で指数関数的に成長しています。国際貿易会社や決済会社からの一致したフィードバックは明確です。「彼らが必要とするのは安定通貨です。プラットフォーム通貨であっても構いません。」多くの新興発展経済地域では、Stablecoinの使用量がすでに現地の主流法定通貨を超えているという報告もあります。これらの新興経済体は「オフバランス資産」の形で急速に拡大しており、発展した経済体の硬直した規制環境と鮮やかな対比をなしています。長年の歴史的蓄積による経済力の格差は依然として存在しますが、世界の主流経済分析は既に完全に歪んでいるのです。## DeFi2.0、DAT2.0、Tokenomics2.0——第二曲線の核心イノベーションCoinbaseのレポートが提示した新しい用語体系は、業界が既に深く理解している第二曲線の発展を新しい角度から記述しています。これらは一時的な用語ではなく、Crypto MarketとOpen Financeが経験する本質的な変化の現象形式です。2025年、DATの概念はMicrostrategyを起点として世界の主流金融市場に成功裏に拡散しました。DATプレミアム倍率＝株式時価総額÷保有するBTCなどの主流Cryptoの純資産価値。しかしDAT1.0のプレミアム倍率はQ3からQ4にかけて急速に下落し、その熱潮は急速に冷えました。その理由は明確です。DAT1.0は資本乗数の摩擦係数が小さすぎて、一度市場心理が反転すれば、デイビスのダブル効果はたちまち逆機能に転じます。一方、DAT2.0は根本的に異なります。Ondo、Ethena、Maple、Robinhood、Figureといった企業が示しているように、DAT2.0はCrypto第二曲線から伝統金融への価値融合であり、その持続可能性ははるかに高いのです。Tokenomics2.0はさらに広範な概念です。本質的には金融エンジニアリングの深化であり、Liquid Engineering、Yield Engineeringなどの派生製品は、各種金融シーンを継続的に最適化する「金融回路」として機能しています。Pendleが提供するPT-YT形式のようなプロトコルが、業界全体に影響を与える革新的な汎用ソリューションとして徐々に形成されつつあります。これらのイノベーションの背後にある本質は、単なる技術進化ではなく、伝統金融システムの硬直な構造が新しいプロダイマーに対応できなくなったことへの回答なのです。## 規制、無秩序、そして2026年への展望伝統金融の硬直な政策体系は、今や経済学の原理そのものを無効化しつつあります。データを有すれば使用し、方法があれば規制するという誤った思想は、過去10年間で世界中に蔓延しました。古いシステムのルールコストと参入障壁は、既に機会コストとリスクコストを大きく上回り、恐ろしい「データ中世効果」を形成しています。過度なデジタル規制と金融制限が各業界に発展障害をもたらしています。例えばVCファンドの視点から見れば、ある人物の銀行KYC情報で資金調達の可否を機械的に判定するなら、この世界の99%の企業とイノベーションが消滅するでしょう。この様な背景の中で、2026年はさらに無秩序と再編成の年となることは避けられません。大量のルールと業界が書き改められ、少なくとも10年以上の混沌とした過渡期に突入することも必然的です。しかし、この混乱こそが真のナッシュ均衡の再構築をもたらします。新興発展経済国の成長速度、Stablecoinの爆発的普及、DeFi2.0の急速な発展は、単に技術トレンドではなく、伝統金融システムの硬直な支配構造が終焉を迎えることを示しているのです。2026年は、この失序と再編の過程でDeFi2.0が真に爆発する年となるでしょう。Crypto市場が単なる投機の場から実質的な金融基盤へと転換し、新興経済と主流金融が新しい均衡を模索し始める転換点です。その過程は複雑で、非線形的な変化で満ちているでしょう。しかし方向性は明確です。硬直した過去の構造は消え去り、より柔軟で分散的な金融体系が新しい時代を形作り始めるのです。
2026年の失序再編がもたらすDeFi2.0爆発——伝統金融システムの硬直な構造が転換点を迎える
著者：杨歌(Gary)
2025年第四四半期、市場と政策の重なりが世界の金融環境に前例のない混乱をもたらしました。一方では伝統的金融システムが硬直な政策運営に縛られ、他方では新興のオープン金融がこの隙間から急速に成長しています。Coinbaseが年末に発表した「2026 Crypto Market Outlook」レポートは、この転換期における市場と業界の客観的な全体像を示していますが、その背後にある本質的な変化こそが、2026年を理解する鍵となるのです。
市場参加者の多くは感情と慣性の美学に心を縛られ、眼前の大きなトレンドを見落としています。本稿では三つの核心的な問題に焦点を当てます。まず、現在の世界情勢と1910～1935年の歴史との比較における混乱の加速度が本当に似ているのか、そしてそこにどれだけの時間的余地があるのか。次に、Cryptoとオープンファイナンスのネイティブな成長速度と、伝統金融とのコンプライアンス衝突の中で、いずれが主矛盾となり市場を牽引するのか。そして第三に、これらが組み合わさる中で、2026年が本当にCryptoとオープンファイナンスが「溝を越える」転換点となるのかです。
Crypto第一曲線の終結と伝統金融システムの硬直な限界
2025年のCrypto市場において、最も象徴的な出来事は1011の大清算でした。193億ドルの単日最大清算、数日間で約400億ドルに達した清算規模は、表面的には投機的レバレッジの極限化を示していますが、本質的にはより深刻な問題を浮かび上がらせました。
ゼロサムゲームのテーブルに残されたプレイヤーが少なすぎて、市場の流動性と緩和メカニズムが機能しなくなったのです。テーブルの上に2人しか残らなければ、すべての協力戦略は崩壊します。同時期の$TRUMPコイン現象も、第一曲線の信仰基盤そのものを根本から破壊しました。単純なナラティブに基づく投機合意は、もはや市場を支えることができないのです。
対照的に、第二曲線はこの過程でさらに成長しています。RWA（Real World Assets）、DAT2.0、Onchain Asset Managementといった新しい概念が、より実務的で持続可能な発展ルートを示唆しています。CEXから公開チェーン、インフラストラクチャまで、すべてのプレイヤーがこの流れに沿って急速に転換を進めています。
一方、伝統金融はこの混乱の中でより顕著な硬直性を露呈させています。2025年末、Nasdaqが株式取引時間を24時間体制への変更をSECに申請する動きは、伝統金融が自らの危機を自覚しながらも、硬直な既得権構造に直面している状況を象徴しています。この硬直性は単なる技術的な遅れではなく、金融政策と規制体系全体に深く根ざしています。
Greenspanの警告が今こそ現実となっています。「深く根ざした構造的制約の下では、金融政策と財政政策は経済成長を永続的に促進することはできない。」パンデミック前の2020年2月からピーク時の2022年4月までに、アメリカのM2供給量は40%を超えて増加しました。現在の利下げはもはや計量的な経済的価値を失い、受取人の感情的期待と政策決定者の強制的決定の結合に過ぎなくなっています。
2025年末、世界経済はスタグフレーションに完全に移行しました。Nvidiaの時価総額が5兆ドルを突破した同じ時期に、1910年のロックフェラーの標準石油時代との歴史的比較が急速に説得力を持ち始めたのです。当時と異なるのは、今や北米と東アジアの一部の先進地域での政策調整では全体的な混乱を制御できないという点です。
2025年Q4のデータが示すStablecoinの爆発的成長——新興経済が主導する金融革命
Coinbaseのレポートにおいて最も注目すべきデータはStablecoinに関するものです。2025年第四四半期時点で、世界のStablecoin供給総量は3050億ドルに達し、取引総量は4.76兆ドルに到達しました。
この数字を現在の世界のM0総供給量15兆ドルおよび世界通貨使用総取引量1500兆ドルと比較すると、きわめて興味深い関係が浮かび上がります。Stablecoinの供給量の割合は2.0%に達し、その適用割合は3.2%に達しています。注目すべきはStablecoinの平均的な活性度が伝統的なFiatの160%を上回っている点です。この高い活性度は、単なる投機活動ではなく、実際の使用需要を反映しています。
過去4年間の年率複合成長率65%という成長速度と、2025年に仕込まれた様々な布石を考慮すれば、新興市場こそがこの成長の原動力であることは明らかです。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュをはじめ、アフリカ、南米、南アジア、東南アジア、東欧、中東地域では、StablecoinとCrypto Financeの適用増加率が3年間連続で指数関数的に成長しています。
国際貿易会社や決済会社からの一致したフィードバックは明確です。「彼らが必要とするのは安定通貨です。プラットフォーム通貨であっても構いません。」多くの新興発展経済地域では、Stablecoinの使用量がすでに現地の主流法定通貨を超えているという報告もあります。
これらの新興経済体は「オフバランス資産」の形で急速に拡大しており、発展した経済体の硬直した規制環境と鮮やかな対比をなしています。長年の歴史的蓄積による経済力の格差は依然として存在しますが、世界の主流経済分析は既に完全に歪んでいるのです。
DeFi2.0、DAT2.0、Tokenomics2.0——第二曲線の核心イノベーション
Coinbaseのレポートが提示した新しい用語体系は、業界が既に深く理解している第二曲線の発展を新しい角度から記述しています。これらは一時的な用語ではなく、Crypto MarketとOpen Financeが経験する本質的な変化の現象形式です。
2025年、DATの概念はMicrostrategyを起点として世界の主流金融市場に成功裏に拡散しました。DATプレミアム倍率＝株式時価総額÷保有するBTCなどの主流Cryptoの純資産価値。しかしDAT1.0のプレミアム倍率はQ3からQ4にかけて急速に下落し、その熱潮は急速に冷えました。
その理由は明確です。DAT1.0は資本乗数の摩擦係数が小さすぎて、一度市場心理が反転すれば、デイビスのダブル効果はたちまち逆機能に転じます。一方、DAT2.0は根本的に異なります。Ondo、Ethena、Maple、Robinhood、Figureといった企業が示しているように、DAT2.0はCrypto第二曲線から伝統金融への価値融合であり、その持続可能性ははるかに高いのです。
Tokenomics2.0はさらに広範な概念です。本質的には金融エンジニアリングの深化であり、Liquid Engineering、Yield Engineeringなどの派生製品は、各種金融シーンを継続的に最適化する「金融回路」として機能しています。Pendleが提供するPT-YT形式のようなプロトコルが、業界全体に影響を与える革新的な汎用ソリューションとして徐々に形成されつつあります。
これらのイノベーションの背後にある本質は、単なる技術進化ではなく、伝統金融システムの硬直な構造が新しいプロダイマーに対応できなくなったことへの回答なのです。
規制、無秩序、そして2026年への展望
伝統金融の硬直な政策体系は、今や経済学の原理そのものを無効化しつつあります。データを有すれば使用し、方法があれば規制するという誤った思想は、過去10年間で世界中に蔓延しました。古いシステムのルールコストと参入障壁は、既に機会コストとリスクコストを大きく上回り、恐ろしい「データ中世効果」を形成しています。
過度なデジタル規制と金融制限が各業界に発展障害をもたらしています。例えばVCファンドの視点から見れば、ある人物の銀行KYC情報で資金調達の可否を機械的に判定するなら、この世界の99%の企業とイノベーションが消滅するでしょう。
この様な背景の中で、2026年はさらに無秩序と再編成の年となることは避けられません。大量のルールと業界が書き改められ、少なくとも10年以上の混沌とした過渡期に突入することも必然的です。
しかし、この混乱こそが真のナッシュ均衡の再構築をもたらします。新興発展経済国の成長速度、Stablecoinの爆発的普及、DeFi2.0の急速な発展は、単に技術トレンドではなく、伝統金融システムの硬直な支配構造が終焉を迎えることを示しているのです。
2026年は、この失序と再編の過程でDeFi2.0が真に爆発する年となるでしょう。Crypto市場が単なる投機の場から実質的な金融基盤へと転換し、新興経済と主流金融が新しい均衡を模索し始める転換点です。その過程は複雑で、非線形的な変化で満ちているでしょう。しかし方向性は明確です。硬直した過去の構造は消え去り、より柔軟で分散的な金融体系が新しい時代を形作り始めるのです。