2025年の後半、金融システムの歴史的な転換が静かに進行していた。それは派手なニュースとしてではなく、制度的な承認と実装を通じて、より深刻な意味を持つものであった。Morgan Stanleyが公共ブロックチェーン上で銀行預金をトークン化し、同時にトークン化されたマネーマーケットファンド「MONY」を展開したこと——これはもはや技術実験ではなく、既存の金融システムが効率とスケーラビリティを求めて新しい道を模索している証だった。## 預金のトークン化が示す金融インフラの新しい段階従来、実世界資産（RWA）のブロックチェーン上での応用は、トークン化された国債やマネーマーケットファンド、構造化投資商品に限定されていた。しかし金融システムにおいて最も重要で、かつ最も規制が厳しい資産クラス——商業銀行の預金——は常に伝統的な銀行システムの内部に閉じ込められていた。2025年12月、この状況は根本的に変わった。Morgan Stanley（正式にはJPMorgan Chase & Co.）が、銀行預金に基づくトークン「JPM Coin（JPMD）」をCoinbaseが運営するEthereumのLayer 2ネットワーク「Base」上で本格稼働させることを宣言したのだ。これまでの内部帳簿システムや許可制ネットワーク上でのテストとは異なり、JPMDはBase上で実際の機関レベルの決済活動をサポートした。ホワイトリスト登録された顧客は、オンチェーンでの支払い、マージン決済、担保移転を24時間365日実施できるようになったのである。この変化の意味は深い。大規模なグローバル銀行のバランスシート上の預金が、初めて公共ブロックチェーン環境で常時稼働するようになった。それは決済技術の進化ではなく、金融システムの構造的な進化だったのだ。## ステーブルコインを超える預金トークンの規制的優位性これまでのオンチェーンキャッシュの主体はステーブルコインであった。しかし規制が整備された金融機関にとって、ステーブルコインは常に銀行システムの外部に位置する存在だった。発行主体の信用、準備金の透明性、規制適用の枠組み——こうした点で、ステーブルコインと規制された金融機関の間には根本的な乖離があった。預金トークンは質的に異なる。商業銀行の預金に対する直接的な請求権を表現するため、既存の規制体系、会計基準、監査体制に自然に統合される。JPMDが2025年11月12日に生産準備完了状態に達したとき、MastercardやCoinbase、B2C2といった主要な参加者による試験取引が成功したことは、この規制的優位性が単なる理論ではなく、実装可能な現実であることを示していた。つまり、ステーブルコインが「何か」であるのに対し、預金トークンは「銀行システムそのもの」の延長だったのだ。## スケール：兆ドル規模の銀行システムがブロックチェーンに向かう理由預金トークンの体系的な重要性を理解するには、バランスシート規模の視点が欠かせない。Morgan Stanleyの2024年Form 10-K年次報告書によると、2024年12月31日時点での同行の総預金規模は約2.406兆ドルであった。わずかな割合の預金決済活動がブロックチェーンインフラに移行するだけでも、その規模は現在のほとんどのオンチェーンRWA製品を遥かに超える。対照的に、トークン化された国債やマネーマーケットファンドは近年急速に成長してはいるが、オンチェーン総規模は数百億ドルの範囲にとどまっている。商業銀行の預金は兆ドル規模という別の次元の金融システムで運用されているのだ。この規模の差が、なぜ大銀行がブロックチェーンに旗を振る必要があったのかの答えである。わずかな効率改善であっても、兆ドル規模に適用されれば、システム全体に劇的なインパクトを与える。## マネーマーケットファンドのオンチェーン化が完成させた金融構造預金トークンが「決済層」を提供するなら、収益性資産の欠如は長年オンチェーン金融構造の弱点だった。この隙間を埋めるため、2025年12月15日にMorgan Stanley Asset Managementが初のトークン化マネーマーケットファンド「My OnChain Net Yield Fund（MONY）」を公開イーサリアムネットワーク上で発表した。MONYは506(c)私募ファンドとして構成され、適格投資家のみが参加でき、資産構成は米国債とレポ取引に限定されている。Morgan Stanleyは初期投資として1億ドルの自己資金を投入し、投資家が完全なコンプライアンス枠組みの中で、オンチェーン上で米ドル収益資産を直接保有できるようにした。この組み合わせの意味は明白だ。預金トークン（ペイメント層）とマネーマーケットファンド（収益層）が同じブロックチェーン環境で相互作用するようになったことで、従来は銀行システム内部だけで成立していた資金の循環が、オンチェーンでも可能になった。## RWA市場データが証明する：パイロットから実運用への転換点定量的なデータは、RWAがもはやパイロット段階ではないことを明確に示していた。RWA.xyzの統計によると、2025年12月25日時点でのオンチェーンRWAの分配資産価値は191億ドル、代表資産価値は4,146.6億ドル、資産保有者数は592,638人に達していた。より注目すべきは、「オンチェーン流動性管理」に最も近い政府債務資産セグメントだ。同じ時点でトークン化国債のオンチェーン総価値は90億ドル、62資産、59,214人の保有者をカバーし、7日年化利回りは3.82%を記録していた。この数字は、オンチェーン資産が従来のキャッシュ管理ツールと同等の機能属性を獲得していることを示していた。## 金融効率の追求：なぜ2025年に集中したのかより広視野で見ると、2025年に集中した銀行のオンチェーン化の動きには明確なマクロ経済的背景があった。米国連邦準備制度のH.8統計によると、2025年12月10日時点で米国商業銀行システムの総預金規模は約18.5兆ドルに達していた。この規模の金融システムにおいて、決済効率の向上、24時間365日稼働、担保再利用率の最適化といった技術的な改善は、機関投資家の評価対象に自然と組み込まれるようになる。金融システムの視点から見れば、預金トークンとオンチェーンマネーマーケットファンドの出現は、技術的な試みというより、従来の金融機関が効率と構造面で行った現実的な戦略的選択だったのだ。## 次のステージ：トークン化から金融インフラへの進化JPMDとMONYを統合的に観察すると、これらが孤立した製品発表ではなく、明確な機関レベルのオンチェーン金融パスを構成していることが理解できる。預金トークンは銀行の負債を24時間365日決済可能なオンチェーン流動性層に変換する。トークン化マネーマーケットファンドは同じ環境でコンプライアンス準拠の低リスク米ドル収益資産を提供する。拡大するトークン化国債資産プールは担保と流動性を支えるインフラとなる。2025年11月から12月にかけてのこの一連の展開は、金融システムが新しい意味を旗として掲げたことを示していた。実世界資産は「トークン化可能な対象」から、「公共ブロックチェーン環境で持続的に運用される金融システムの構成要素」へと進化したのだ。やがてこれらは、機関レベルの清算、流動性管理、資産配置の論理に自然に統合されていくだろう。この転換は、技術の勝利ではなく、金融システムの新しいステージへの移行だった。
銀行がブロックチェーンに旗を振る意味：Morgan StanleyとMONYが示す金融システムの変革
2025年の後半、金融システムの歴史的な転換が静かに進行していた。それは派手なニュースとしてではなく、制度的な承認と実装を通じて、より深刻な意味を持つものであった。Morgan Stanleyが公共ブロックチェーン上で銀行預金をトークン化し、同時にトークン化されたマネーマーケットファンド「MONY」を展開したこと——これはもはや技術実験ではなく、既存の金融システムが効率とスケーラビリティを求めて新しい道を模索している証だった。
預金のトークン化が示す金融インフラの新しい段階
従来、実世界資産（RWA）のブロックチェーン上での応用は、トークン化された国債やマネーマーケットファンド、構造化投資商品に限定されていた。しかし金融システムにおいて最も重要で、かつ最も規制が厳しい資産クラス——商業銀行の預金——は常に伝統的な銀行システムの内部に閉じ込められていた。
2025年12月、この状況は根本的に変わった。Morgan Stanley（正式にはJPMorgan Chase & Co.）が、銀行預金に基づくトークン「JPM Coin（JPMD）」をCoinbaseが運営するEthereumのLayer 2ネットワーク「Base」上で本格稼働させることを宣言したのだ。これまでの内部帳簿システムや許可制ネットワーク上でのテストとは異なり、JPMDはBase上で実際の機関レベルの決済活動をサポートした。ホワイトリスト登録された顧客は、オンチェーンでの支払い、マージン決済、担保移転を24時間365日実施できるようになったのである。
この変化の意味は深い。大規模なグローバル銀行のバランスシート上の預金が、初めて公共ブロックチェーン環境で常時稼働するようになった。それは決済技術の進化ではなく、金融システムの構造的な進化だったのだ。
ステーブルコインを超える預金トークンの規制的優位性
これまでのオンチェーンキャッシュの主体はステーブルコインであった。しかし規制が整備された金融機関にとって、ステーブルコインは常に銀行システムの外部に位置する存在だった。発行主体の信用、準備金の透明性、規制適用の枠組み——こうした点で、ステーブルコインと規制された金融機関の間には根本的な乖離があった。
預金トークンは質的に異なる。商業銀行の預金に対する直接的な請求権を表現するため、既存の規制体系、会計基準、監査体制に自然に統合される。JPMDが2025年11月12日に生産準備完了状態に達したとき、MastercardやCoinbase、B2C2といった主要な参加者による試験取引が成功したことは、この規制的優位性が単なる理論ではなく、実装可能な現実であることを示していた。
つまり、ステーブルコインが「何か」であるのに対し、預金トークンは「銀行システムそのもの」の延長だったのだ。
スケール：兆ドル規模の銀行システムがブロックチェーンに向かう理由
預金トークンの体系的な重要性を理解するには、バランスシート規模の視点が欠かせない。
Morgan Stanleyの2024年Form 10-K年次報告書によると、2024年12月31日時点での同行の総預金規模は約2.406兆ドルであった。わずかな割合の預金決済活動がブロックチェーンインフラに移行するだけでも、その規模は現在のほとんどのオンチェーンRWA製品を遥かに超える。
対照的に、トークン化された国債やマネーマーケットファンドは近年急速に成長してはいるが、オンチェーン総規模は数百億ドルの範囲にとどまっている。商業銀行の預金は兆ドル規模という別の次元の金融システムで運用されているのだ。
この規模の差が、なぜ大銀行がブロックチェーンに旗を振る必要があったのかの答えである。わずかな効率改善であっても、兆ドル規模に適用されれば、システム全体に劇的なインパクトを与える。
マネーマーケットファンドのオンチェーン化が完成させた金融構造
預金トークンが「決済層」を提供するなら、収益性資産の欠如は長年オンチェーン金融構造の弱点だった。この隙間を埋めるため、2025年12月15日にMorgan Stanley Asset Managementが初のトークン化マネーマーケットファンド「My OnChain Net Yield Fund（MONY）」を公開イーサリアムネットワーク上で発表した。
MONYは506©私募ファンドとして構成され、適格投資家のみが参加でき、資産構成は米国債とレポ取引に限定されている。Morgan Stanleyは初期投資として1億ドルの自己資金を投入し、投資家が完全なコンプライアンス枠組みの中で、オンチェーン上で米ドル収益資産を直接保有できるようにした。
この組み合わせの意味は明白だ。預金トークン（ペイメント層）とマネーマーケットファンド（収益層）が同じブロックチェーン環境で相互作用するようになったことで、従来は銀行システム内部だけで成立していた資金の循環が、オンチェーンでも可能になった。
RWA市場データが証明する：パイロットから実運用への転換点
定量的なデータは、RWAがもはやパイロット段階ではないことを明確に示していた。
RWA.xyzの統計によると、2025年12月25日時点でのオンチェーンRWAの分配資産価値は191億ドル、代表資産価値は4,146.6億ドル、資産保有者数は592,638人に達していた。
より注目すべきは、「オンチェーン流動性管理」に最も近い政府債務資産セグメントだ。同じ時点でトークン化国債のオンチェーン総価値は90億ドル、62資産、59,214人の保有者をカバーし、7日年化利回りは3.82%を記録していた。この数字は、オンチェーン資産が従来のキャッシュ管理ツールと同等の機能属性を獲得していることを示していた。
金融効率の追求：なぜ2025年に集中したのか
より広視野で見ると、2025年に集中した銀行のオンチェーン化の動きには明確なマクロ経済的背景があった。
米国連邦準備制度のH.8統計によると、2025年12月10日時点で米国商業銀行システムの総預金規模は約18.5兆ドルに達していた。この規模の金融システムにおいて、決済効率の向上、24時間365日稼働、担保再利用率の最適化といった技術的な改善は、機関投資家の評価対象に自然と組み込まれるようになる。
金融システムの視点から見れば、預金トークンとオンチェーンマネーマーケットファンドの出現は、技術的な試みというより、従来の金融機関が効率と構造面で行った現実的な戦略的選択だったのだ。
次のステージ：トークン化から金融インフラへの進化
JPMDとMONYを統合的に観察すると、これらが孤立した製品発表ではなく、明確な機関レベルのオンチェーン金融パスを構成していることが理解できる。
預金トークンは銀行の負債を24時間365日決済可能なオンチェーン流動性層に変換する。トークン化マネーマーケットファンドは同じ環境でコンプライアンス準拠の低リスク米ドル収益資産を提供する。拡大するトークン化国債資産プールは担保と流動性を支えるインフラとなる。
2025年11月から12月にかけてのこの一連の展開は、金融システムが新しい意味を旗として掲げたことを示していた。実世界資産は「トークン化可能な対象」から、「公共ブロックチェーン環境で持続的に運用される金融システムの構成要素」へと進化したのだ。やがてこれらは、機関レベルの清算、流動性管理、資産配置の論理に自然に統合されていくだろう。
この転換は、技術の勝利ではなく、金融システムの新しいステージへの移行だった。