株価評価が25年ぶりの最高P/E比率に到達：投資家が知るべきこと

金融市場は、20年以上ぶりに警告サインを点滅させています。重要な評価指標の一つである株価収益率（PER）が、ドットコムバブル期以来の水準で取引されていることが示されており、今後のポートフォリオの動きや、防御的な行動を取るべき時期について重要な疑問を投げかけています。

シラーPERの理解：なぜ今この評価指標が重要なのか

現在の市場状況を理解するためには、警鐘を鳴らしているツールであるシラーPER（サイクリカリー・アジャステッド・PER、CAPE比率）を理解する必要があります。ノーベル経済学賞受賞者のロバート・シラーによって開発されたこの指標は、主要指数（一般的にはS&P 500）の価格を、過去10年間のインフレ調整後の利益と比較して、市場の評価を測定します。

従来の1年PERと異なり、長期的な視点を持つこの方法は、短期的な利益の変動を平滑化します。これにより、株式が本当に高価なのか、一時的なボラティリティに過ぎないのかをより明確に把握できます。10年分の利益データを基にしているため、市場の基本的な状況や評価水準が過去の平均と比較してどの位置にあるのかを、より正直に評価できるのです。

過去のパターン：過去最高のPERピークが示すもの

数字は明確なストーリーを語っています。2026年1月、シラーPERは40に急上昇し、2000年中頃のドットコムバブルのピークと同じ水準に達しました。これは、株式のPERが過去25年以上で最も高い水準にあることを意味します。2021年10月のコロナ後のテクノロジーブーム時には38まで上昇しましたが、今回の水準には及びません。

このピーク後に何が起きたのかを振り返ると、重要です。2000年のドットコムバブルのピーク後、市場は2000年から2002年までの3年間、過酷な弱気相場に見舞われました。S&P 500はそれぞれの年に9%、12%、22%の下落を記録し、多大な資産が失われましたが、その後シラーPERは2003年初めには21まで正常化しました。

最近では、2021年のピーク後に2022年に18%の調整局面を迎え、その後回復しています。2023年4月には評価指標は28に下がり、より歴史的に安定した範囲に戻っています。パターンは一貫しており、PERのピークが出現したときには、過去に市場の調整が続いてきたことを示しています。

今の株価評価は利益成長で正当化できるのか？

重要な問いは、「現在の評価は妥当なのか？」ということです。その答えは、利益が大幅に増加しなければ高値を正当化できない、という基本的な条件に依存します。企業が継続的に利益を伸ばしている場合、より高い評価は合理的と考えられます。しかし、利益が停滞または減少すれば、投資家はより安全な代替資産—債券、コモディティ、小型株、バリュー株—に資金を移すことになります。

この動きが起きると、機関投資家は過大評価された大型株から資金を引き揚げ、リスクの低い資産へと流出します。これらの巨大企業は市場全体の価値の大部分を占めているため、その売却は市場全体の弱含みを引き起こす可能性があります。一部の市場関係者は、AIブームが生産性と利益成長を促進し、今日の最高PER水準を支えると主張しています。この仮説は正しい可能性もありますが、あくまで推測の域を出ません。

現実には、高い評価を維持するには、継続的な利益拡大が不可欠です。そうでなければ、市場の調整は避けられなくなるでしょう。

ポートフォリオを守るには：PERが急上昇したときに投資家がすべきこと

正確な調整のタイミングや規模を予測することは誰にもできませんが、歴史的な記録は、評価がこれほど高まったときには慎重さが求められることを示しています。投資家はシンプルに、保有銘柄のPERを確認すべきです。

もしあなたの保有銘柄が、過去の平均を大きく上回る水準で取引されている場合—特に、ポートフォリオの大部分を占める大型株がそうであれば—、それは潜在的なリスクのサインです。すぐに売却すべきだという意味ではありませんが、その評価水準が維持できるのか、厳しい問いを投げかける必要があります。

現在の環境は、25年ぶりのPER最高水準に匹敵しており、積極的なポートフォリオ管理が求められます。保有銘柄を見直し、どの程度の評価を支払っているのかを理解し、市場の背景に合わせてリスク許容度に沿った銘柄選択を行うことが重要です。