マイクロストラテジーの大量のビットコイン保有量は、価格の下落に伴い最近マイナス領域に入り、同社の巨大な保有量が平均取得コストを下回るのは初めてのこととなった。同社は7,126,47ビットコインを担保なしで保有しており、平均取得価格は87,974ドルだが、最新の市場データによるとBTCは現在約70,160ドルで取引されている。時価評価の下落にもかかわらず、金融アナリストは、戦略的な負債構造と柔軟な資本管理手法のおかげで、同社が支払い不能の危機に直面していないと強調している。2026年1月下旬から2月初旬にかけての同社の買収戦略は、現在の環境では特に難しい状況となっている。SECの提出書類によると、マイクロストラテジーはこの期間中に7,530万ドルを投じて855ビットコインを取得し、これが未実現損失となっている。しかし、より広い財務状況を見ると、即座に危機的状況に陥る可能性は低いことがわかる。## 負債構造が保有資産の清算リスクを防ぐマイクロストラテジーの立場を守る最も重要な要素は、担保なしのビットコイン保有量である。712,647コインのうち、いずれも未払い義務の担保として使われていない。この構造設計により、資産価格が購入コストを下回った場合でも強制的な清算リスクが排除されており、これはレバレッジ取引を行う企業と異なる点だ。同社は82億ドルの転換社債を保有し、管理の柔軟性も高い。厳格な返済スケジュールに縛られることなく、満期延長や債務の株式転換も可能だ。最初の転換社債の満期は2027年第3四半期まで到来せず、ビットコイン価格の回復や代替資本戦略に対して十分な時間的余裕がある。最近のSEC提出書類からは、追加の財務戦略も見て取れる。2026年2月1日付で、変動金利シリーズA永続ストレッチ優先株の配当率を11%から11.25%に引き上げ、配当支払い用に25億ドルの現金準備金を維持している。他のビットコイン保有企業も、転換社債の償却に永続優先株の構造を採用しており、マイクロストラテジーも必要に応じて同様の戦略的選択肢を持っていることを示している。## プレミアムからディスカウントへの変化による資金調達の課題実際の圧力は、資本調達能力に現れる。従来、マイクロストラテジーは市場価格で株式を売却し、その収益をビットコイン購入に充てる「アット・ザ・マーケット」方式で資金調達を行ってきた。この方法は、株価がビットコインの純資産価値に対してプレミアムをつけている場合に最も効果的だった。しかし、2026年2月初旬に状況は一変した。ビットコインが約9万ドルで取引されていた時、マイクロストラテジーの評価倍率は純資産価値の1.15倍であり、かなりのプレミアム価格だった。ところが、BTC価格が7万5,000ドル台に下落すると、このプレミアムは消失し、1.0倍未満のディスカウントに変わった。新たに株式を売却するたびに、実際のビットコイン保有量に対して株主の希薄化が生じ、資金調達の魅力は大きく低下している。過去の事例もこの課題を裏付けている。2022年、マイクロストラテジーの株価はビットコインの純資産価値を下回る状態が続き、その年に追加されたビットコインはわずか1万BTCだった。現在の株式環境も同様の制約下にある。SECの提出書類によると、最近の報告期間中に67万3,527株のAクラス普通株を売却し、1億610万ドルの純収益を得ている。ATMプログラムの利用可能残高は80億6千万ドルと十分にあるものの、割引価格での株式発行は資本効率の低い戦略となる。## 短期的な逆風にもかかわらず長期的な展望は維持マイクロストラテジーの7,126,47ビットコインの保有は、総供給量2,100万BTCの約3.4%にあたり、世界最大級のビットコイン保有者の一つとなっている。この集中は、ビットコイン支持者からの支持を集める一方、負債を伴う積み増し戦略に懸念を抱くネットワーク参加者からの監視も受けている。同社の財務的な柔軟性と担保なしの資産構造は、即時の危機に対して大きな保護となる。しかし、プレミアムからディスカウントへの変化は、短期的な資本調達の選択肢を制約している。2月初旬に起きた市場の下落は、5億1千万ドルの広範な清算を引き起こし、すべての市場参加者にとってのボラティリティの高さを示している。マイクロストラテジーにとっての課題は、支払い不能の懸念とは異なる。流動性は十分にあり、柔軟な負債管理も可能で、担保なしのビットコイン保有も維持している。むしろ、株式資本を追加のビットコインに変換する効率が低下していることが、より微妙な制約となっている。ビットコインの価値が回復し、プレミアム価格に戻れば、積み増しを加速させることができるが、現状の市場環境では資本の保全が優先されている。マイクロストラテジーは、strategy.comの公開ダッシュボードを通じて、ビットコインの保有状況や財務指標をリアルタイムで公開し、透明性を確保している。
MicroStrategyの担保なしの712Kビットコインポジションが価格下落に耐える
マイクロストラテジーの大量のビットコイン保有量は、価格の下落に伴い最近マイナス領域に入り、同社の巨大な保有量が平均取得コストを下回るのは初めてのこととなった。同社は7,126,47ビットコインを担保なしで保有しており、平均取得価格は87,974ドルだが、最新の市場データによるとBTCは現在約70,160ドルで取引されている。時価評価の下落にもかかわらず、金融アナリストは、戦略的な負債構造と柔軟な資本管理手法のおかげで、同社が支払い不能の危機に直面していないと強調している。
2026年1月下旬から2月初旬にかけての同社の買収戦略は、現在の環境では特に難しい状況となっている。SECの提出書類によると、マイクロストラテジーはこの期間中に7,530万ドルを投じて855ビットコインを取得し、これが未実現損失となっている。しかし、より広い財務状況を見ると、即座に危機的状況に陥る可能性は低いことがわかる。
負債構造が保有資産の清算リスクを防ぐ
マイクロストラテジーの立場を守る最も重要な要素は、担保なしのビットコイン保有量である。712,647コインのうち、いずれも未払い義務の担保として使われていない。この構造設計により、資産価格が購入コストを下回った場合でも強制的な清算リスクが排除されており、これはレバレッジ取引を行う企業と異なる点だ。
同社は82億ドルの転換社債を保有し、管理の柔軟性も高い。厳格な返済スケジュールに縛られることなく、満期延長や債務の株式転換も可能だ。最初の転換社債の満期は2027年第3四半期まで到来せず、ビットコイン価格の回復や代替資本戦略に対して十分な時間的余裕がある。
最近のSEC提出書類からは、追加の財務戦略も見て取れる。2026年2月1日付で、変動金利シリーズA永続ストレッチ優先株の配当率を11%から11.25%に引き上げ、配当支払い用に25億ドルの現金準備金を維持している。他のビットコイン保有企業も、転換社債の償却に永続優先株の構造を採用しており、マイクロストラテジーも必要に応じて同様の戦略的選択肢を持っていることを示している。
プレミアムからディスカウントへの変化による資金調達の課題
実際の圧力は、資本調達能力に現れる。従来、マイクロストラテジーは市場価格で株式を売却し、その収益をビットコイン購入に充てる「アット・ザ・マーケット」方式で資金調達を行ってきた。この方法は、株価がビットコインの純資産価値に対してプレミアムをつけている場合に最も効果的だった。
しかし、2026年2月初旬に状況は一変した。ビットコインが約9万ドルで取引されていた時、マイクロストラテジーの評価倍率は純資産価値の1.15倍であり、かなりのプレミアム価格だった。ところが、BTC価格が7万5,000ドル台に下落すると、このプレミアムは消失し、1.0倍未満のディスカウントに変わった。新たに株式を売却するたびに、実際のビットコイン保有量に対して株主の希薄化が生じ、資金調達の魅力は大きく低下している。
過去の事例もこの課題を裏付けている。2022年、マイクロストラテジーの株価はビットコインの純資産価値を下回る状態が続き、その年に追加されたビットコインはわずか1万BTCだった。現在の株式環境も同様の制約下にある。SECの提出書類によると、最近の報告期間中に67万3,527株のAクラス普通株を売却し、1億610万ドルの純収益を得ている。ATMプログラムの利用可能残高は80億6千万ドルと十分にあるものの、割引価格での株式発行は資本効率の低い戦略となる。
短期的な逆風にもかかわらず長期的な展望は維持
マイクロストラテジーの7,126,47ビットコインの保有は、総供給量2,100万BTCの約3.4%にあたり、世界最大級のビットコイン保有者の一つとなっている。この集中は、ビットコイン支持者からの支持を集める一方、負債を伴う積み増し戦略に懸念を抱くネットワーク参加者からの監視も受けている。
同社の財務的な柔軟性と担保なしの資産構造は、即時の危機に対して大きな保護となる。しかし、プレミアムからディスカウントへの変化は、短期的な資本調達の選択肢を制約している。2月初旬に起きた市場の下落は、5億1千万ドルの広範な清算を引き起こし、すべての市場参加者にとってのボラティリティの高さを示している。
マイクロストラテジーにとっての課題は、支払い不能の懸念とは異なる。流動性は十分にあり、柔軟な負債管理も可能で、担保なしのビットコイン保有も維持している。むしろ、株式資本を追加のビットコインに変換する効率が低下していることが、より微妙な制約となっている。ビットコインの価値が回復し、プレミアム価格に戻れば、積み増しを加速させることができるが、現状の市場環境では資本の保全が優先されている。マイクロストラテジーは、strategy.comの公開ダッシュボードを通じて、ビットコインの保有状況や財務指標をリアルタイムで公開し、透明性を確保している。