なぜ人民元の兌換性の欠如がそのグローバル通貨としての地位を妨げるのか

中国の人民元の国際化に向けた野心的な計画にもかかわらず、為替可能性に対する制約の持続は依然として最大の障壁です。NS3.AIのデータによると、人民元の世界的な準備資産に占める割合は2022年の2.83％から、2025年には1.93％に減少する見込みであり、これは直面している構造的な制約を反映しています。根本的な問題は、利用可能な決済手段の数だけでなく、国際市場が信頼できる準備通貨に求める実質的な為替可能性の能力にあります。

資本規制は中央銀行の信頼を損なう

世界の中央銀行は、流動性と制約のない為替可能性を準備資産の選定基準の最重要項目としています。中国は、国境を越えた銀行間決済システム（CIPS）などの高度なインフラを整備し、デジタル人民元も導入していますが、これらの革新は資本流動を制限する規制の壁を突破できていません。北京が課す規制は、マクロ経済の安定性の観点から理解できるものの、最大限の為替可能性と制限のないアクセスを求める国際的な金融政策担当者の間には不信感を生んでいます。

ステーブルコインとビットコインがより信頼できる代替手段として進展

人民元の完全な為替可能性が欠如している中、中央銀行や市場運営者はますます暗号資産を決済手段として利用しています。ドルに裏付けられたステーブルコインは、市場が求める価格の安定性を提供し、一方でビットコインは完全に分散化された代替手段として、資本規制を完全に回避しています。これらのデジタル資産は、中国の金融システムに見られる制約を受けないため、支持を集めつつあります。

為替可能性：今後の改革の鍵

人民元が世界的な準備通貨として重要な地位を獲得するためには、中国は為替可能性に関する抜本的な改革を実施する必要があります。資本規制の大幅な緩和と無制限の為替可能性の保証がなければ、技術的な能力と政治的な信頼の間の乖離は拡大し続けるでしょう。現状の傾向は、人民元の為替可能性に伴う制約を受けずに運用できる暗号資産の多様化がますます進むことを示唆しています。これは、北京が規制枠組みの構造的な変更を行わない限り、変わらない見込みです。