過去2週間は店頭取引にとって複雑な展開となった。貴金属は連続して史上最高値を更新した一方で、ビットコインや広範な暗号資産市場は、企業収益、地政学的緊張、流動性の加速的な縮小といった複数の逆風を吸収した。この週次の店頭分析では、リスクオフのセンチメントが資産クラス全体のポジショニングをどのように変化させたかを探る。## 木曜日の市場ショック：マイクロソフト、地政学リスク、そして暗号資産の連鎖1月下旬は、いくつかの要因が同時に作用し、一部の資産を押し上げる一方で他を押しつぶす事態を招いた。木曜日のマイクロソフトの決算後の株価下落は約10％だったが、売上高とEPSは共に市場予想を上回っていたにもかかわらず、AI関連株全体に売りが広がった。原因は、投資家が高水準の資本支出見通しやAI投資のリターン不確実性を懸念したためだ。メタは比較的堅調を保ち、例外的な存在となった。同時に、米国とイランの地政学的緊張の高まりは、安全資産への逃避を促した。原油価格は急騰し、一時金は5600ドル、銀は120ドル超に達した—これらは暗号資産のボラティリティを思わせる動きだった。しかし、これらの熱狂的な動きは長続きせず、その後のセッションで貴金属は8～10％下落し、市場全体の圧力を増大させ、店頭の暗号資産のポジショニングに影響を与えた。ビットコインと広範なデジタル資産エコシステムは、これらの逆風の影響を最も強く受けた。以前重要とされた84,000ドルのサポートレベルは明確に割り込み、下値リスクは80,000ドル、さらには2025年4月の安値74,600ドルへと拡大した。現在の価格動向は、2月中旬時点で約66,000ドル付近で推移し、30日間で-30.05％の下落を示している。これらの下落から素早く回復できないことは、持続的な店頭売り圧力を示唆している。## ビットコインの技術的崩壊：サポートレベルの突破と流動性縮小技術的な状況は著しく悪化している。11月中旬以降、ビットコインは心理的な100,000ドルを下回った後、設定されたチャネルの下限を繰り返し試した。これらの試みは一時的な反発を生んだものの、持続的な反転には至らなかった。最近の84,000ドル割れは、その取引パターンの重大な悪化を示している。ロングポジションの流動性縮小が加速し、リスクオフ局面ではビットコインの米国テクノロジー株との相関性が著しく高まっている。この相関の変化は、ビットコインをポートフォリオの分散資産とみなす従来の見方に構造的な変化をもたらしている。さらに、暗号ETFの資金流出も継続しており、AI関連投資へのローテーションが顕著になっている。見落とされがちな動きとして、複数のビットコインマイナーがAIや高性能計算のためのインフラを再利用し始めている点が挙げられる。この資本と物語の再配分は、過去30日間でマイニング難易度が4％超低下したことに反映されており、数ヶ月ぶりの大きな変動だ。オンチェーンの動態を監視する店頭トレーダーにとっては、これは一時的にマイニング資本の暗号通貨からのシフトを示している。## 貴金属の異常：金価格高騰の背景と暗号資産の停滞貴金属とビットコインの乖離は、より詳細に分析されるべきだ。金と銀は過去2か月で驚異的なリターンを示し、連続して史上最高値を更新した。ボラティリティも暗号資産に似たパターンを描いている。しかし、この強気のセンチメントとFOMO（取り残される恐怖）に駆られた勢いは、しばしば「デジタルゴールド」としてのビットコインには及んでいない。その理由の一つは、暗号特有のマクロ的逆風にある。トランプ大統領のEUやカナダとの貿易関税発表は、リスクセンチメント全体を押し下げ、ビットコインはこうしたマクロの変化に特に敏感に反応した。一方、伝統的な安全資産の流れは、デジタル資産よりも実物資産に向かっていることから、店頭参加者のヘッジ手法は分断されたままだ。## トレーディングの展望：短期的逆風と長期的構造的追い風**短期的な課題**現状は、強気ポジションにとって大きな障壁となっている。ロングポジションの流動性縮小が売りを加速させており、ビットコインと米国株の相関性も、テック株が引き続き下落すればさらなる下値リスクを示唆している。暗号ETFの資金流出も一時的にデジタル資産からの資金引き揚げを示しており、週次の店頭トレーダーにとっては慎重な姿勢が継続している。**長期的な構造的追い風**短期の混乱にもかかわらず、いくつかの構造的追い風が長期的な楽観論を支えている。世界的な流動性の改善は、最終的に暗号資産への資金流入を促進する見込みだ。PayFiや実物資産といった革新的な応用も、機関投資家の間で着実に浸透している。ドルの弱含みが続く中、貴金属の勢いがビットコインに波及する可能性もある。最も重要なのは、米国や国際的な規制枠組みの進展により、政策の不確実性が低減している点だ。これまで店頭参加を妨げてきた要因の一つだった。これらの追い風は、現在の弱気が一時的な循環的歪みであり、暗号資産の需要の根本的な崩壊ではないことを示唆している。## マクロ週次総括：政策安定の中の経済の堅調さ2026年1月22日から28日の週は、複雑なマクロ背景が浮き彫りとなった。**米国経済データ** - 2025年第3四半期のGDPは前期比4.4％増と、市場予想の4.3％を上回り、Q2の3.8％から加速した。新規失業保険申請件数は20万件で、予想の20万9000件を下回った。継続失業保険受給者数は185万人から184万9000人に減少し、労働市場の堅調さを示した。PCEインフレ率は11月に前年比2.8％で、予想通りだった。**日本と世界の動向** - 日本のコアCPIは12月に前年比2.4％に上昇し、11月の3.0％から鈍化した。日銀は政策金利を0.75％に据え置き、2025年度の成長見通しを0.7％から0.9％に引き上げ、2026年度の見通しも0.7％から1.0％に上方修正した。米国の耐久財受注は11月に前月比5.3％増と、市場予想の3.1％を上回った。**政策決定とセンチメントの変化** - 消費者信頼感指数は大きく低下し、1月のコンフェレンス・ボードの指数は94.2から84.5に下落、予想の90.6を下回った。カナダ銀行と米連邦準備制度はともに政策金利を2.25％と3.75％で据え置いた。特に、パウエルFRB議長は今後の金利動向について具体的な指針を示さず、ドルのボラティリティや政権の方針についてのコメントも控えた。この姿勢は、市場が経済指標を通じて政策意図を解読する状況を生み出している。このマクロ環境—堅調な成長、鈍化しつつも持続するインフレ、政策の不確実性—が、今週の暗号資産に重くのしかかるリスクオフのセンチメントを強化した。
Weekly OTC取引レポート (1/30 - 2/12): リスクセンチメントの変化によりビットコインが多層的な圧力に直面
過去2週間は店頭取引にとって複雑な展開となった。貴金属は連続して史上最高値を更新した一方で、ビットコインや広範な暗号資産市場は、企業収益、地政学的緊張、流動性の加速的な縮小といった複数の逆風を吸収した。この週次の店頭分析では、リスクオフのセンチメントが資産クラス全体のポジショニングをどのように変化させたかを探る。
木曜日の市場ショック：マイクロソフト、地政学リスク、そして暗号資産の連鎖
1月下旬は、いくつかの要因が同時に作用し、一部の資産を押し上げる一方で他を押しつぶす事態を招いた。木曜日のマイクロソフトの決算後の株価下落は約10％だったが、売上高とEPSは共に市場予想を上回っていたにもかかわらず、AI関連株全体に売りが広がった。原因は、投資家が高水準の資本支出見通しやAI投資のリターン不確実性を懸念したためだ。メタは比較的堅調を保ち、例外的な存在となった。
同時に、米国とイランの地政学的緊張の高まりは、安全資産への逃避を促した。原油価格は急騰し、一時金は5600ドル、銀は120ドル超に達した—これらは暗号資産のボラティリティを思わせる動きだった。しかし、これらの熱狂的な動きは長続きせず、その後のセッションで貴金属は8～10％下落し、市場全体の圧力を増大させ、店頭の暗号資産のポジショニングに影響を与えた。
ビットコインと広範なデジタル資産エコシステムは、これらの逆風の影響を最も強く受けた。以前重要とされた84,000ドルのサポートレベルは明確に割り込み、下値リスクは80,000ドル、さらには2025年4月の安値74,600ドルへと拡大した。現在の価格動向は、2月中旬時点で約66,000ドル付近で推移し、30日間で-30.05％の下落を示している。これらの下落から素早く回復できないことは、持続的な店頭売り圧力を示唆している。
ビットコインの技術的崩壊：サポートレベルの突破と流動性縮小
技術的な状況は著しく悪化している。11月中旬以降、ビットコインは心理的な100,000ドルを下回った後、設定されたチャネルの下限を繰り返し試した。これらの試みは一時的な反発を生んだものの、持続的な反転には至らなかった。最近の84,000ドル割れは、その取引パターンの重大な悪化を示している。
ロングポジションの流動性縮小が加速し、リスクオフ局面ではビットコインの米国テクノロジー株との相関性が著しく高まっている。この相関の変化は、ビットコインをポートフォリオの分散資産とみなす従来の見方に構造的な変化をもたらしている。さらに、暗号ETFの資金流出も継続しており、AI関連投資へのローテーションが顕著になっている。
見落とされがちな動きとして、複数のビットコインマイナーがAIや高性能計算のためのインフラを再利用し始めている点が挙げられる。この資本と物語の再配分は、過去30日間でマイニング難易度が4％超低下したことに反映されており、数ヶ月ぶりの大きな変動だ。オンチェーンの動態を監視する店頭トレーダーにとっては、これは一時的にマイニング資本の暗号通貨からのシフトを示している。
貴金属の異常：金価格高騰の背景と暗号資産の停滞
貴金属とビットコインの乖離は、より詳細に分析されるべきだ。金と銀は過去2か月で驚異的なリターンを示し、連続して史上最高値を更新した。ボラティリティも暗号資産に似たパターンを描いている。しかし、この強気のセンチメントとFOMO（取り残される恐怖）に駆られた勢いは、しばしば「デジタルゴールド」としてのビットコインには及んでいない。
その理由の一つは、暗号特有のマクロ的逆風にある。トランプ大統領のEUやカナダとの貿易関税発表は、リスクセンチメント全体を押し下げ、ビットコインはこうしたマクロの変化に特に敏感に反応した。一方、伝統的な安全資産の流れは、デジタル資産よりも実物資産に向かっていることから、店頭参加者のヘッジ手法は分断されたままだ。
トレーディングの展望：短期的逆風と長期的構造的追い風
短期的な課題
現状は、強気ポジションにとって大きな障壁となっている。ロングポジションの流動性縮小が売りを加速させており、ビットコインと米国株の相関性も、テック株が引き続き下落すればさらなる下値リスクを示唆している。暗号ETFの資金流出も一時的にデジタル資産からの資金引き揚げを示しており、週次の店頭トレーダーにとっては慎重な姿勢が継続している。
長期的な構造的追い風
短期の混乱にもかかわらず、いくつかの構造的追い風が長期的な楽観論を支えている。世界的な流動性の改善は、最終的に暗号資産への資金流入を促進する見込みだ。PayFiや実物資産といった革新的な応用も、機関投資家の間で着実に浸透している。ドルの弱含みが続く中、貴金属の勢いがビットコインに波及する可能性もある。最も重要なのは、米国や国際的な規制枠組みの進展により、政策の不確実性が低減している点だ。これまで店頭参加を妨げてきた要因の一つだった。
これらの追い風は、現在の弱気が一時的な循環的歪みであり、暗号資産の需要の根本的な崩壊ではないことを示唆している。
マクロ週次総括：政策安定の中の経済の堅調さ
2026年1月22日から28日の週は、複雑なマクロ背景が浮き彫りとなった。
米国経済データ - 2025年第3四半期のGDPは前期比4.4％増と、市場予想の4.3％を上回り、Q2の3.8％から加速した。新規失業保険申請件数は20万件で、予想の20万9000件を下回った。継続失業保険受給者数は185万人から184万9000人に減少し、労働市場の堅調さを示した。PCEインフレ率は11月に前年比2.8％で、予想通りだった。
日本と世界の動向 - 日本のコアCPIは12月に前年比2.4％に上昇し、11月の3.0％から鈍化した。日銀は政策金利を0.75％に据え置き、2025年度の成長見通しを0.7％から0.9％に引き上げ、2026年度の見通しも0.7％から1.0％に上方修正した。米国の耐久財受注は11月に前月比5.3％増と、市場予想の3.1％を上回った。
政策決定とセンチメントの変化 - 消費者信頼感指数は大きく低下し、1月のコンフェレンス・ボードの指数は94.2から84.5に下落、予想の90.6を下回った。カナダ銀行と米連邦準備制度はともに政策金利を2.25％と3.75％で据え置いた。特に、パウエルFRB議長は今後の金利動向について具体的な指針を示さず、ドルのボラティリティや政権の方針についてのコメントも控えた。この姿勢は、市場が経済指標を通じて政策意図を解読する状況を生み出している。
このマクロ環境—堅調な成長、鈍化しつつも持続するインフレ、政策の不確実性—が、今週の暗号資産に重くのしかかるリスクオフのセンチメントを強化した。