ベンジャミン・コウエンのビットコイン警告：なぜBTCは株式に負け続けるのか

アナリストのベンジャミン・コウエンがビットコインの最近の動向について意見を述べた際、彼は遠慮なく言葉を選ばなかった。「ビットコインは株式市場に対して引き続き下落し続けるだろう」とコウエンは断言し、終わりのない市場の楽観論の喧騒を突き抜ける厳しい見解を示した。2026年2月初頭時点での彼の分析はこれまで以上に鋭く、BTCは67,710ドル（過去1ヶ月で26.63％下落）で取引されており、ビットコインは伝統的な株式市場に対してますます不安定になっている。これは、安全資産としての役割を果たすはずのデジタルゴールドとしての性質に反している。

データは厳しい現実を映し出している。金は史上最高値の5,608ドルに達し、銀も記録圏の121ドルに近づいている。一方、ビットコインは大きく低迷しており、これは単なる価格の問題ではない。行動の問題だ。金や貴金属はリスク回避局面で伝統的な安全資産として機能しているのに対し、ビットコインはリスク志向が薄れるときに投機的なハイテク株のように売られ、デジタルゴールドとしての役割を果たしていない。

コウエンの率直な見解：金のローテーション幻想

ベンジャミン・コウエンの懐疑的な見方は価格動向だけにとどまらない。彼は、金の上昇が暗号資産への大規模な資金再配分を引き起こすという一般的な理論、「金からビットコインへのローテーション」に対しても直接異議を唱えている。コウエンによれば、そのシナリオは「短期的にはおそらく起こらない」という。これは重要だ。なぜなら、その理論は数ヶ月にわたり強気派の議論の中心だったからだ。安全資産の金が強くなるなら、リスク資産のビットコインも最終的に追随すべきではないのかと。

恐怖と貪欲さの指数（Fear & Greed Index）は歴史的に低い水準にあり、市場の極端な恐怖を反映している。これは投資家が徹底的に保護モードに入っていることを示し、通常は金や銀といった安全資産に有利に働く。一方、シティの最近の予測では、中国の需要とドルの弱含みを背景に、銀が3ヶ月以内に150ドルに達する可能性があるとされており、実際の資金が暗号ではなく伝統的な商品に流れていることを強調している。

強気派の見解：ビットコインはまだ2月から3月に底打ちできるのか？

すべてのアナリストがベンジャミン・コウエンの悲観論に同調しているわけではない。Swyftxのパブ・ハンダルは逆張りの見方を示す。「我々は伝統的にリスク再投入が期待されるタイミングの直前にいる」と述べている。彼の分析は歴史的パターンに基づいており、ビットコインの底は金の強さに約14ヶ月遅れて到来することが多いと指摘する。このモデルを用いると、底は2026年2月か3月に訪れる可能性があり、まさに今の時期だ。

「もし歴史が繰り返すなら（大いにそうあってほしいが）、金とビットコインのダイナミクスは今後40日以内にBTCの底を形成する可能性を示している」とハンダルは示唆している。Bitwiseのアンドレ・ドラゴシュもこの強気のシナリオに信憑性を持たせており、「ビットコインは現在、金に対して大きく割安で取引されている」と述べている。彼はこのような状況を「非常に稀」と表現し、2026年第1四半期を潜在的な転換点と見ている。

重要な違いは、ベンジャミン・コウエンがビットコインが安全資産として機能していないことに焦点を当てているのに対し、これらの楽観派は歴史が示す可能性に注目している点だ。リスク志向が正常化すれば回復する可能性を見ている。

現在の現実：ビットコインはデジタルゴールドではなく、ハイテク株のように取引されている

両者が直面しなければならない不都合な真実はこれだ。ビットコインは本来、デジタルゴールド、安全資産、インフレヘッジとして設計されたはずだ。だが今や、リスク志向が薄れると崩壊する投機的なハイテク資産のように振る舞っている。金はその歴史的役割を果たしているのに対し、ビットコインはそうではない。

これにより二つの結果が生じる。ひとつは、今後40日以内に歴史的な遅れパターンが再現され、ベンジャミン・コウエンの弱気派が間違いだと証明されること。もうひとつは、ビットコインが安全資産としての基本的なストーリーに初めて本格的な試練を迎えることだ。タイムラインはタイトであり、数週間以内にハンダルの2月–3月の底予測が正しいのか、コウエンの継続的なパフォーマンス低迷の警告が予言通りになるのかが判明するだろう。

市場は明確な期限を示している。ビットコインが非相関のヘッジとしての役割を取り戻すのか、それとも全体の強気シナリオが真剣に見直されるのか、いずれかだ。