2026年2月までに、イーサリアムは創世以来最も徹底的な機能再構築を完了した：取引実行の95％がレイヤー2（L2）に移行し、レイヤー1（L1）は正式に「グローバル決済層」へと退いた。しかし、市場のETHの価格付けロジックは依然として「ガス料金収入」という時代遅れの枠組みにとどまっている—L1が手数料収入を譲渡しエコシステム拡大を図る中、ETHの価値は一体何によって支えられているのか？本稿は2026年最新のオンチェーンデータと機関の動きに基づき、ポジショニングの進化、L1-L2協調アーキテクチャ、経済モデルの再評価、三つの価値獲得経路、制度的プレミアム価格形成のパラダイム、決済層の競争構図の六つの観点から、イーサリアムの「世界計算機」から「グローバル決済主権体」へのアイデンティティの変遷を定量的に解き明かし、2026年市場の最も核心的な問いに答える：ガス費の物語が失効したとき、ETHの評価指標はどこに移るのか？## イーサリアムのポジショニング進化：世界計算機と決済層なぜ2026年のイーサリアムは「世界計算機」とは呼ばず、「グローバル決済層」と呼ぶのか？2015年のメインネット立ち上げ時、イーサリアムのビジョンは分散型の世界計算機だった—EVMを通じて世界中の開発者に信頼性のある計算サービスを提供し、ETHはその燃料だった。このナarrativeは最初の二つのサイクルを支配した。しかし、モジュール化されたブロックチェーンの実践は、役割分担を根本的に変えた：実行層はL2に剥離され、L1は最終性の供給者と資産のアンカーへと退いた。ポジショニングの移行を示す三段階の証拠：- 2015–2020：スマートコントラクトの実験場、価格はICO資金調達の熱狂に左右される。- 2021–2024：DeFi/NFTの決済ネットワーク、EIP-1559導入によるデフレ期待。- 2025–2026：グローバル決済主権層。ETHはGasトークンから、主権を持たない信用裏付けのストアド資産へと進化。2026年のポジショニングの確固たる証拠はもはや理論的推論ではなく、機関の行動に現れている：> 2026年1月時点で、ブラックロック、JPモルガン、フィデリティなど世界トップ35の金融機関が、イーサリアムのメインネットまたはL2上にトークン化商品を展開している。フィデリティはイーサリアム上にトークン化されたマネーマーケットファンドを発行し、JPモルガンは預金のトークンを内部チェーンからBase（イーサリアムL2）へ移行させた。フランスのSociété GénéraleはイーサリアムDeFiプロトコルを基盤にユーロ建ての貸付市場を展開している。> これが最も本質的な問いに答える：なぜL2はL1を代替できないのか？L2は効率性（コスト300）を提供するが、最終性と検閲耐性は提供できない。機関の兆単位の資産は、単一のソートラーに凍結やロールバックされ得るチェーン上に展開されない。L1のコアプロダクトは低コストではなく、確定性である。## イーサリアムの運用メカニズム：L1とL2の協調アーキテクチャ取引の95％がL2に移行した今、イーサリアムメインネットは一体何をしているのか？2026年2月時点で、イーサリアムはモジュール化された共生の時代に完全に突入している。L1はもはや実行スループットを追求せず、決済層の三つの要素—データ可用性、最終確定性、コンセンサスの安全性—に集中している。表1：イーサリアムのL1とL2の役割再配分（2026年）| 層 | 核心責任 | 主要技術基盤 | 2026年の最新進化 || --- | --- | --- | --- || L1（決済層） | 最終性確定／データ可用性サンプリング／リオーダー耐性 | Blob市場、ビーコンチェーン | BPO2アップグレード（2026.1.7）：Blob上限40％増加 || L2（実行層） | 取引の並べ替え／圧縮／アプリケーション革新 | Rollup、ソートラー、DA圧縮 | BaseのTVLは40億ドル突破、ArbitrumはDeFiの主導を維持 |2026年の最重要アーキテクチャアップグレードはカンクンではなく、BPO2だ。2026年1月7日、イーサリアムはエポック419,072にてBPO2アップグレードを実施し、各ブロックのBlob数上限を10から14に引き上げ、最大Blob数も15から21に増加させ、データ容量は40％増加、秒間約5900万GasのL1スループットを実現した。このアップグレードはフォークや中断なしで行われ、イーサリアムのコアプロトコル層がスムーズにスケールできる能力を証明した。Vitalikは2026年2月の反省で核心を直言する：> 「L2が完全に独立を追求すれば、イーサリアムが提供する相互運用性ネットワーク効果と最小限の信頼性の恩恵を失うことになる。」> L2はイーサリアムの競合ではなく、決済層のレバレッジだ—L1の安全性を利用してアプリ層のイノベーションを促進している。現状の主要L2は、ソートラーの分散化や詐欺証明のチャレンジ期間など、多くの側面でL1の最終性に高度に依存しており、この依存は技術的負債ではなく、イーサリアム決済主権の価値源泉である。## ETHの経済モデルの再評価：デフレとステーキングメカニズムなぜL2の成功が進むほど、ETHの通貨供給はデフレしにくくなるのか？この通貨収縮の物語は破綻したのか？これが2026年の市場における最大の誤解だ。実際の通貨供給関数：ETHの供給はネットワーク活動の従属変数であり、プロトコルの目標ではない。2024年のDencunアップグレード以降、L1のBase Fee収入は構造的に減少し、ETHの焼却量も減少、ネットワークは2025年後半に微増インフレ（年率約+0.3～0.5％）に入った。これは戦略的な選択であり、イーサリアムは短期的なインフレを受け入れ、L2エコシステムの指数関数的拡大を促進している。2026年1月のBPO2アップグレード後、Blobの費用占有率はアップグレード前の12％から19％に跳ね上がり、L1の費用構造は「実行コスト」から「決済コスト」へと移行しつつある。ステーキングメカニズム：個人投資家から機関の財務戦略へ2026年2月時点で、ETHのステーキング率は30％を突破（約3,620万ETHロック）。より示唆的なのは、機関のステーキングの常態化の転換点だ：> オンチェーン分析によると、Bitmineは2026年2月11日に14.04万ETH（約2.82億ドル）を再ステークし、総ステーク比率は70％を超えた。現在の年率2.8％で計算すると、年間利息収入は約8.5万ETH（約1.72億ドル）に達する。> 再ステーク：経済モデルの複雑化とリスクの顕在化。EigenLayerなどのプロトコルは、ETHの安全性を予言者、クロスチェーンブリッジ、DA層に外部展開し、ETHは「ネットワーク燃料」から「共有安全資産」へと進化している。2026年2月時点で、再ステークのロックアップ総額は3,200億ドルを突破し、ETH総ステーク時価総額の約15％に相当する。ただし、研究者は警告する：再ステークの循環レバレッジは蓄積しており、LSTを反復抵当して借入したETHを再ステークすることで、基盤資産の変動が激化した場合、非自発的清算のスパイラルを引き起こす可能性がある。このリスクは2025年8月の小幅な変動の中で既に兆候を見せており、市場は高い警戒を要する。## ETHの価値獲得メカニズム：収益と資産化の経路ガス料金がもはやコア収入ではなくなるとき、ETHの価値はどこから来るのか？従来の評価モデル（PERや費用倍率）は2026年のイーサリアムの前では通用しない。ETHの価値獲得は三つの平行した経路に裂けている。表2：ETHの価値獲得の三つの平行経路（2026）| 価値経路 | 载体 | 2026年の実証信号 | 受益主体 || --- | --- | --- | --- || 経路A：決済収入 | Blob費用 | BPO2後のBlob容量+40%、L2データ公開需要継続増加、Blob費用比率19％に上昇 | L1検証者、ETH焼却 || 経路B：決済プレミアム | 機関資産のアンカー | ブラックロックやJPモルガンなど35の機関がイーサリアムを基盤に商品を発行、RWAトークン化規模は120億ドル超 | ETHは担保資産として機能 || 経路C：収益増強 | L2インセンティブ配布 | L2のTVLは480～520億ドル、ユーザーはクロスLSTを通じてL2エコシステムに参加し2～8％の超過収益を得る | ETH保有者 |決済プレミアムは2026年の評価枠組みで唯一新たに支配的な変数だ。ブラックロックのマネーマーケットファンド、JPモルガンの預金トークン、フランスのSociété Généraleの貸付プールがすべてイーサリアムの決済に連動するとき、ETHはもはやフローのビジネスではなく、資産負債表の一部となる。市場はこの「不可逆の最終性」に対してプレミアムを支払い、その価値はL1の損益計算書には現れず、機関の担保資産としての金利スプレッドに反映される。Gateのモニタリングデータによると、2026年1月のイーサリアムL1のプロトコル収入は約1.2億ドルであり、同時期のRWAトークン化商品総規模は120億ドルを突破している—これが決済プレミアムの真の姿だ。## ETHの市場価格付けロジック：サイクルとプレミアム構造なぜ2026年のETHは「費用焼却」だけで価格を説明できなくなったのか？ETHの歴史的価格の各ジャンプは、常に評価のパラダイムの移行によって駆動されてきた。表3：ETH評価パラダイムの三次移行（2017–2026）| サイクル | 価格指標の錨 | 主要指標 | 市場の誤解 || --- | --- | --- | --- || 2017–2018 | 技術革新のプレミアム | ICO資金調達額 | ただのクラウドファンディングトークンと誤解 || 2020–2021 | アプリロックインのプレミアム | TVL、DEX取引量 | DeFiがすべてと誤解 || 2024–2026 | 制度決済のプレミアム | ETF純流入、機関の資産管理量、RWA発行額 | Gas費＝評価と誤解 |2026年1月の市場行動は、「制度的プレミアム」の実証だ：- 1月20日にETH現物ETFの一日流出額は23億ドルに達したが、ブラックロックなどの発行者はイーサリアムエコシステムの製品展開を継続。- JPモルガンの預金トークンの内部チェーンからBaseへの移行は、短期的なGas価格とは無関係であり、イーサリアムの決済主権の地位の確認にほかならない。- Société Généraleはイーサリアムメインネット上にユーロステーブルコインEURCVを発行し、Aaveなどのプロトコルに流動性を展開、規制された銀行資産負債表をイーサリアム決済層に接続している。これが最も鋭い問いに答える：「L2のコストは非常に低く、ETHの焼却も激減しているのに、なぜETHは数千億ドルの時価総額を維持できるのか？」—それは市場がもはや「ソフトウェア企業の株式」としてではなく、「デジタル時代の決済主権体」と見なしているからだ。制度的プレミアムの価格決定権は、2021年の10％未満から2026年には45％超に跳ね上がり、ETHの評価体系の中で最も堅牢な支柱となっている。## イーサリアムの未来パラダイム：決済層の競争構図すべてのパブリックチェーンが決済できるなら、なぜ機関はイーサリアムを選ぶのか？競争の構図は「性能競争」から「信頼競争」へと変化している。表4：グローバル決済層の競争構図（2026）| 競争陣営 | 代表プロトコル | 核心優位性 | 決済層の短所 | 機関の採用状況 || --- | --- | --- | --- | --- || イーサリアム | ETH L1 + L2群 | 分散性成熟度、機関の信頼、資産ネットワーク効果 | L1のコスト構造が競合より高い | 35のトップ金融機関が導入済み || 高性能単体チェーン | Solana、Sui、Aptos | TPS高、コスト極低、ユーザビリティ一貫 | ダウン歴、分散性に疑問符 | 試験的導入、規模拡大は未 || ビットコインエコシステム | Bitcoin + L2 | ブランド認知、究極の価値保存 | ネイティブのプログラム可能アカウントモデル欠如 | 価値保存中心、決済用途は限定的 |2026年2月のデータは明確な分かれ目を示す：- L2の総TVLは約480～520億ドル、その中でイーサリアムメインネット＋Base＋Arbitrumが圧倒的に支配。- 主要L2は実収入面でもモデルを証明：BaseはCoinbaseの分配に依存し、2025年第4四半期の収入は前期比37％増。ArbitrumはDeFi決済の中枢として、ステーブルコイン供給量は80億ドルを突破。- これらを支えるのは規制された金融機関の選択であり、資産負債表の移動ではなく、決済主権への投票だ。彼らは毎年資産負債表を移動させることはしない。イーサリアムの2026年の競争優位はコードではなく、エコシステムの政治性にある。開発者はSolana上で低コストのアプリを構築できるが、世界の資産運用者は、年に三度ダウンするネットワークに兆ドル級の資産負債表を展開しない。イーサリアムは「技術的ルート」から「制度的パス」へとシフトしている。## 結論イーサリアムは2026年に、創世以来最も深いアイデンティティの再構築を完了した：巨大な「世界計算機」から、明確な「グローバル決済層」へと収束した。この再構築の定量的結果はすでに現れている：- 資産側：3,620万ETHのステーキング（供給の30％）、機関のステーキング比率70％超、ETHは企業の財務庫の標準的な利殖資産に。- アプリ側：35のグローバル金融機関がイーサリアムを基盤に商品を発行、RWAのトークン化は兆規模の前夜にあり、決済プレミアムは理論から観測可能な機関の行動へと落ちている。- プロトコル側：BPO2アップグレードは、L1が安全性を犠牲にせずにスムーズにスケールできることを証明し、Blobの費用メカニズムはL1の19％の費用構造を担保。ETHの経済モデルは、「超音貨幣」の一方向的なデフレストーリーから、「ステーキングキャッシュフロー＋決済プレミアム＋多層資本効率」の三次元評価モデルへと進化している。市場のETHに対する認識は、チェーンのGasトークンから、グローバル決済層のストアド資産へと移行しつつある。ETHの歴史的価格推移は明確に示している：各サイクルの評価指標は移行してきた。技術ビジョンからアプリの繁栄、そして制度的信頼へと、ETHは高リスクのテック株の変動性を徐々に剥ぎ取り、グローバルマクロ資産の価格座標に埋め込まれている。ETHの未来は、次のアップグレードでガス費を0.001ドルに下げることに依存しない。それよりも、イーサリアムが信頼性と中立性を維持しながら、決済主権の境界を暗号ネイティブ資産から世界の1兆ドル超のマクロ金融資産へと拡張できるかどうかにかかっている。この競争はまだ終わっていないが、ルールはすでに書き換えられている。
イーサリアム（ETH）のアーキテクチャと価値の研究：スマートコントラクトプラットフォームからグローバル決済層へ
2026年2月までに、イーサリアムは創世以来最も徹底的な機能再構築を完了した：取引実行の95％がレイヤー2（L2）に移行し、レイヤー1（L1）は正式に「グローバル決済層」へと退いた。しかし、市場のETHの価格付けロジックは依然として「ガス料金収入」という時代遅れの枠組みにとどまっている—L1が手数料収入を譲渡しエコシステム拡大を図る中、ETHの価値は一体何によって支えられているのか？
本稿は2026年最新のオンチェーンデータと機関の動きに基づき、ポジショニングの進化、L1-L2協調アーキテクチャ、経済モデルの再評価、三つの価値獲得経路、制度的プレミアム価格形成のパラダイム、決済層の競争構図の六つの観点から、イーサリアムの「世界計算機」から「グローバル決済主権体」へのアイデンティティの変遷を定量的に解き明かし、2026年市場の最も核心的な問いに答える：ガス費の物語が失効したとき、ETHの評価指標はどこに移るのか？
イーサリアムのポジショニング進化：世界計算機と決済層
なぜ2026年のイーサリアムは「世界計算機」とは呼ばず、「グローバル決済層」と呼ぶのか？2015年のメインネット立ち上げ時、イーサリアムのビジョンは分散型の世界計算機だった—EVMを通じて世界中の開発者に信頼性のある計算サービスを提供し、ETHはその燃料だった。このナarrativeは最初の二つのサイクルを支配した。しかし、モジュール化されたブロックチェーンの実践は、役割分担を根本的に変えた：実行層はL2に剥離され、L1は最終性の供給者と資産のアンカーへと退いた。
ポジショニングの移行を示す三段階の証拠：
2026年のポジショニングの確固たる証拠はもはや理論的推論ではなく、機関の行動に現れている：
これが最も本質的な問いに答える：なぜL2はL1を代替できないのか？L2は効率性（コスト300）を提供するが、最終性と検閲耐性は提供できない。機関の兆単位の資産は、単一のソートラーに凍結やロールバックされ得るチェーン上に展開されない。L1のコアプロダクトは低コストではなく、確定性である。
イーサリアムの運用メカニズム：L1とL2の協調アーキテクチャ
取引の95％がL2に移行した今、イーサリアムメインネットは一体何をしているのか？2026年2月時点で、イーサリアムはモジュール化された共生の時代に完全に突入している。L1はもはや実行スループットを追求せず、決済層の三つの要素—データ可用性、最終確定性、コンセンサスの安全性—に集中している。
表1：イーサリアムのL1とL2の役割再配分（2026年）
2026年の最重要アーキテクチャアップグレードはカンクンではなく、BPO2だ。
2026年1月7日、イーサリアムはエポック419,072にてBPO2アップグレードを実施し、各ブロックのBlob数上限を10から14に引き上げ、最大Blob数も15から21に増加させ、データ容量は40％増加、秒間約5900万GasのL1スループットを実現した。このアップグレードはフォークや中断なしで行われ、イーサリアムのコアプロトコル層がスムーズにスケールできる能力を証明した。
Vitalikは2026年2月の反省で核心を直言する：
L2はイーサリアムの競合ではなく、決済層のレバレッジだ—L1の安全性を利用してアプリ層のイノベーションを促進している。現状の主要L2は、ソートラーの分散化や詐欺証明のチャレンジ期間など、多くの側面でL1の最終性に高度に依存しており、この依存は技術的負債ではなく、イーサリアム決済主権の価値源泉である。
ETHの経済モデルの再評価：デフレとステーキングメカニズム
なぜL2の成功が進むほど、ETHの通貨供給はデフレしにくくなるのか？この通貨収縮の物語は破綻したのか？これが2026年の市場における最大の誤解だ。
実際の通貨供給関数：ETHの供給はネットワーク活動の従属変数であり、プロトコルの目標ではない。2024年のDencunアップグレード以降、L1のBase Fee収入は構造的に減少し、ETHの焼却量も減少、ネットワークは2025年後半に微増インフレ（年率約+0.3～0.5％）に入った。これは戦略的な選択であり、イーサリアムは短期的なインフレを受け入れ、L2エコシステムの指数関数的拡大を促進している。2026年1月のBPO2アップグレード後、Blobの費用占有率はアップグレード前の12％から19％に跳ね上がり、L1の費用構造は「実行コスト」から「決済コスト」へと移行しつつある。
ステーキングメカニズム：個人投資家から機関の財務戦略へ2026年2月時点で、ETHのステーキング率は30％を突破（約3,620万ETHロック）。より示唆的なのは、機関のステーキングの常態化の転換点だ：
再ステーク：経済モデルの複雑化とリスクの顕在化。EigenLayerなどのプロトコルは、ETHの安全性を予言者、クロスチェーンブリッジ、DA層に外部展開し、ETHは「ネットワーク燃料」から「共有安全資産」へと進化している。2026年2月時点で、再ステークのロックアップ総額は3,200億ドルを突破し、ETH総ステーク時価総額の約15％に相当する。ただし、研究者は警告する：再ステークの循環レバレッジは蓄積しており、LSTを反復抵当して借入したETHを再ステークすることで、基盤資産の変動が激化した場合、非自発的清算のスパイラルを引き起こす可能性がある。このリスクは2025年8月の小幅な変動の中で既に兆候を見せており、市場は高い警戒を要する。
ETHの価値獲得メカニズム：収益と資産化の経路
ガス料金がもはやコア収入ではなくなるとき、ETHの価値はどこから来るのか？従来の評価モデル（PERや費用倍率）は2026年のイーサリアムの前では通用しない。ETHの価値獲得は三つの平行した経路に裂けている。
表2：ETHの価値獲得の三つの平行経路（2026）
決済プレミアムは2026年の評価枠組みで唯一新たに支配的な変数だ。ブラックロックのマネーマーケットファンド、JPモルガンの預金トークン、フランスのSociété Généraleの貸付プールがすべてイーサリアムの決済に連動するとき、ETHはもはやフローのビジネスではなく、資産負債表の一部となる。市場はこの「不可逆の最終性」に対してプレミアムを支払い、その価値はL1の損益計算書には現れず、機関の担保資産としての金利スプレッドに反映される。
Gateのモニタリングデータによると、2026年1月のイーサリアムL1のプロトコル収入は約1.2億ドルであり、同時期のRWAトークン化商品総規模は120億ドルを突破している—これが決済プレミアムの真の姿だ。
ETHの市場価格付けロジック：サイクルとプレミアム構造
なぜ2026年のETHは「費用焼却」だけで価格を説明できなくなったのか？ETHの歴史的価格の各ジャンプは、常に評価のパラダイムの移行によって駆動されてきた。
表3：ETH評価パラダイムの三次移行（2017–2026）
2026年1月の市場行動は、「制度的プレミアム」の実証だ：
これが最も鋭い問いに答える：「L2のコストは非常に低く、ETHの焼却も激減しているのに、なぜETHは数千億ドルの時価総額を維持できるのか？」—それは市場がもはや「ソフトウェア企業の株式」としてではなく、「デジタル時代の決済主権体」と見なしているからだ。制度的プレミアムの価格決定権は、2021年の10％未満から2026年には45％超に跳ね上がり、ETHの評価体系の中で最も堅牢な支柱となっている。
イーサリアムの未来パラダイム：決済層の競争構図
すべてのパブリックチェーンが決済できるなら、なぜ機関はイーサリアムを選ぶのか？競争の構図は「性能競争」から「信頼競争」へと変化している。
表4：グローバル決済層の競争構図（2026）
2026年2月のデータは明確な分かれ目を示す：
イーサリアムの2026年の競争優位はコードではなく、エコシステムの政治性にある。開発者はSolana上で低コストのアプリを構築できるが、世界の資産運用者は、年に三度ダウンするネットワークに兆ドル級の資産負債表を展開しない。イーサリアムは「技術的ルート」から「制度的パス」へとシフトしている。
結論
イーサリアムは2026年に、創世以来最も深いアイデンティティの再構築を完了した：巨大な「世界計算機」から、明確な「グローバル決済層」へと収束した。
この再構築の定量的結果はすでに現れている：
ETHの経済モデルは、「超音貨幣」の一方向的なデフレストーリーから、「ステーキングキャッシュフロー＋決済プレミアム＋多層資本効率」の三次元評価モデルへと進化している。市場のETHに対する認識は、チェーンのGasトークンから、グローバル決済層のストアド資産へと移行しつつある。
ETHの歴史的価格推移は明確に示している：各サイクルの評価指標は移行してきた。技術ビジョンからアプリの繁栄、そして制度的信頼へと、ETHは高リスクのテック株の変動性を徐々に剥ぎ取り、グローバルマクロ資産の価格座標に埋め込まれている。
ETHの未来は、次のアップグレードでガス費を0.001ドルに下げることに依存しない。それよりも、イーサリアムが信頼性と中立性を維持しながら、決済主権の境界を暗号ネイティブ資産から世界の1兆ドル超のマクロ金融資産へと拡張できるかどうかにかかっている。この競争はまだ終わっていないが、ルールはすでに書き換えられている。