著者：ナンシー、PANews今日に至るまで、ウォール街の巨頭が暗号資産市場に参入することはもはや珍しいことではなくなった。ETF、RWA、デリバティブなどの暗号関連分野において、主流の機関投資家の姿がますます明確になっている。市場が本当に関心を持つのは、もはや参入の是非ではなく、どのように展開していくかという戦略に移っている。最近、ゴールドマン・サックスは23億ドルに上る暗号資産のポートフォリオを明らかにした。これは全体の資産規模の中では「小規模なポジション」に過ぎず、以前よりも明らかに縮小しているが、その保有構成には意味深い点がある。時価総額の差が大きい中で、ゴールドマン・サックスはビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）にほぼ同規模のエクスポージャーを維持している。この詳細は、単なる保有規模以上に重要なシグナルを示している可能性がある。BTCと「肩を並べる」形で、ゴールドマン・サックスはETHに対して信頼の意を示すイーサリアムの価格が継続的に圧迫され、市場のセンチメントが明らかに冷え込む中、ゴールドマン・サックスが最新に開示した保有構成は、市場のセンチメントとは異なるシグナルを放っている。13F書類によると、2025年第4四半期までに、ゴールドマン・サックスはETFを通じて約23億6100万ドルの暗号資産を間接的に保有している。全体の資産規模と比較すると、この配置は目立たない。同期のゴールドマン・サックスの総投資ポートフォリオは8111億ドルに達し、暗号資産のエクスポージャーはわずか約0.3％に過ぎない。管理規模が数千億から数兆ドルに及ぶ伝統的な金融巨頭にとって、この比率はあくまで試験的な段階に過ぎないといえる。主流の投資家にとって、暗号資産は未だに代替資産の域を出ておらず、コアの資産構成には位置付けられていない。少量の参加は、顧客のニーズに応え、市場参加を維持しつつ、変動環境下でリスクを厳格にコントロールするための戦略だ。本当に注目すべきは、規模ではなく、保有構成と方向性である。昨年第4四半期、暗号市場全体が調整局面に入り、現物ETFの純流出も大きくなった。ゴールドマン・サックスはこれに合わせてポジションを縮小し、ビットコイン現物ETFとイーサリアム現物ETFの保有はそれぞれ前期比で39.4％と27.2％減少した。同時に、新たにXRP ETFとソラナ（Solana）ETFを少しずつ試験的に構築し、第二層の資産に手を伸ばし始めた。四半期末時点で、ゴールドマン・サックスは約2120万株のビットコイン現物ETFを保有し、その時価総額は約10億6000万ドル。約4070万株のイーサリアム現物ETFも保有し、その時価は約10億ドル。さらに、約1億5200万ドルのXRP ETFと1億900万ドルのソラナETFも配置している。言い換えれば、暗号資産のエクスポージャーの約9割は、依然としてBTCとETHの二大コア資産に集中している。激しいリスクを取る資産運用や暗号ネイティブのファンドと比べて、ゴールドマン・サックスの戦略は明らかに堅実志向だ。流動性、規制遵守、機関投資家の受容性が優先される配置ロジックである。しかし、より重要なシグナルは、BTCとETHの比重がほぼ同じである点だ。現在、ビットコインの時価総額はイーサリアムの約5.7倍だが、ゴールドマン・サックスは時価総額加重の配置をしておらず、ETHとBTCをほぼ「肩を並べて」扱っている。これは、同社の資産フレームワーク内で、イーサリアムが第二の戦略的暗号資産として位置付けられていることを意味する。また、2025年第4四半期の縮小時には、ETHのポジションはBTCよりも12％少なくなっている。ある意味、これは超配的な信頼投票ともいえる。この偏好は一時的なものではない。過去数年、ゴールドマン・サックスは資産のトークン化、デリバティブの構造設計、インフラ整備、OTC取引など、多くの分野で継続的に展開してきた。これらの分野は、多くがイーサリアムエコシステムと高度に関連している。実は、数年前にさかのぼると、ゴールドマン・サックスのリサーチ部門は、今後数年でETHの時価総額がBTCを超える可能性があると予測していた。その理由は、ネイティブなスマートコントラクトプラットフォームとしてのネットワーク効果とエコシステムのアプリケーションの優位性にある。この判断は今もなお継続している。昨年発表された『グローバルマクロリサーチ』レポートでは、イーサリアムは実用性、ユーザーベース、技術の進化速度の観点から、主流の暗号資産の中核的な担い手になる潜在性を持つと再度強調された。最近のイーサリアムの価格とファンダメンタルズの乖離にもかかわらず、ゴールドマン・サックスは依然として比較的楽観的な見解を維持している。同社は、イーサリアムのオンチェーン活動が別の景色を描いていると指摘している。1月には新規アドレス数が42万7000に達し、過去最高を記録した。これは2020年のDeFiブーム期の平均日数16万2000を大きく上回る。また、日次アクティブアドレス数も120万に達し、こちらも過去最高を更新している。おそらく、ウォール街の機関投資家の資産運用ロジックにおいては、ビットコインはマクロ的なヘッジ手段となり、イーサリアムはオンチェーンの金融やアプリケーションエコシステムの構造的な物語を担うものであり、両者は異なる次元の配置ロジックを持つ。前者は価値の保存を重視し、後者はインフラとネットワーク効果に賭けている。ゴールドマン・サックスの変貌、ウォール街のためらいと参入ゴールドマン・サックスもまた、「遅れて」暗号資産市場に参入したプレイヤーだ。長期的に見れば、この伝統的な金融機関の参入経路は決して積極的ではなく、「規制優先、段階的な試行」を採用している。早くも2015年には、ゴールドマン・サックスはSETLcoinを用いた証券決済システムの特許申請を行い、ブロックチェーン技術を用いた清算プロセスの最適化を模索していた。当時はビットコインはまだ主流の視野に入っておらず、これはあくまで技術面の関心に過ぎなかった。2017年、ビットコイン価格が史上最高値に達した際、ゴールドマン・サックスは一時的に暗号取引デスクの設立を計画し、ビットコイン関連のサービスを提供しようとした。2018年には、元暗号取引員を招聘し、ビットコイン取引プラットフォームの準備を進めていた。その頃のゴールドマン・サックスは、すでにこの新興市場に正面から関わり始めていた。しかし、真の転換点は2020年に訪れる。当年、ゴールドマン・サックスは顧客向けの電話会議で、ビットコインは資産クラスにすら数えられず、キャッシュフローもなく、インフレヘッジとしても効果的ではないと明言した。この公然の否定は、市場に大きな議論を巻き起こした。2021年、ゴールドマン・サックスは機関投資家の需要増加を背景に、暗号通貨取引部門を再開し、ビットコイン関連のデリバティブ取引を開始、Galaxy Digitalと提携してビットコイン先物商品を発売した。2022年には、最初の暗号OTC取引を完了し、デジタル資産チームを拡充した。2024年までに、複数の暗号企業への投資を行い、正式に暗号現物ETF市場に参入している。本格的な全面受け入れは、ここ2年の動きに見られる。2025年3月、ゴールドマン・サックスは初めて年次株主通信で暗号通貨に触れ、業界の競争激化と規制の明確化が新たな機関投資の促進をもたらすと認めた。さらに、トークン化、DeFi、ステーブルコインなどの分野は、新たな規制の下で成長を迎えると予測している。最近では、CEOのデイビッド・ソロモン氏も、トークン化、ステーブルコイン、予測市場への研究と投資を拡大していることを公に表明した。この変化のシナリオは、伝統的な資産運用の巨額資金にもよく見られる。例を挙げると、2025年、天橋資本の創設者アントニー・スカラムッチは、2012年にビットコインに初めて触れたものの、最初の投資に8年もかかったと告白している。理由は、当初は理解できず、懐疑的だったからだ。ブロックチェーンとビットコインの仕組みを本格的に研究した結果、「これは偉大な技術革新だ」と気付いたという。彼は、「ちょっと調べれば」、90％の人がビットコインに傾くと述べている。現在、天橋資本は大量のビットコインを保有し、顧客資金の約40％をデジタル資産に投資している。最近の弱気相場の中、スカラムッチは、8万4000ドル、6万3000ドル、そして現在の価格帯で段階的にビットコインを買い増していると明かし、「下落トレンドの中で飛び込むのはまるで飛び込み台に飛び込むようだ」と表現しつつも、長期的な楽観を崩していない。こうしたウォール街のエリート投資家たちの意思決定の核心は、常にリスク優先であり、コントロール可能なリスクの範囲内で規模を拡大することを選択している。さらに、機関投資家の意思決定サイクルも、実際の資金流入には長い時間を要することを示している。Bitwiseのチーフインベストメントオフィサー、マット・ホーガンは、最近のインタビューで、次の買い手層は引き続きファイナンシャルアドバイザーやモルガン・スタンレーのような大手証券会社、ファミリーオフィス、保険会社、主権国家であると述べている。Bitwiseの顧客は、資産配分前に平均8回の会議を重ねる必要があり、私たちが四半期ごとに会うことを考えると、「8回の会議」は約2年の意思決定サイクルを意味する。モルガン・スタンレーは2025年第4四半期にビットコインETFを承認したが、その「8回の会議のタイマー」が始まったばかりであり、実際の資金流入は2027年頃に爆発的に増える可能性が高い。これは、2004年に金ETFが導入されたときと似ており、資金流入は年々増加し、最初のピークに達するまでに8年を要した。多くの専門的な投資家が管理する資金は、まだビットコインを保有していない。暗号資産がエッジ資産から主流資産へと移行する過程は、決して短くはなく、曲折に満ちている。かつての否定派が規制を遵守しながら保有を始め、懐疑的な者が長期的な配置に変わるとき、暗号市場の本当の変化は、価格動向ではなく、参加者の構造の進化にあるのかもしれない。
ゴールドマン・サックスが暗号に賭ける：230億ドルの配置の中でETHに信任を示す
著者：ナンシー、PANews
今日に至るまで、ウォール街の巨頭が暗号資産市場に参入することはもはや珍しいことではなくなった。ETF、RWA、デリバティブなどの暗号関連分野において、主流の機関投資家の姿がますます明確になっている。市場が本当に関心を持つのは、もはや参入の是非ではなく、どのように展開していくかという戦略に移っている。
最近、ゴールドマン・サックスは23億ドルに上る暗号資産のポートフォリオを明らかにした。これは全体の資産規模の中では「小規模なポジション」に過ぎず、以前よりも明らかに縮小しているが、その保有構成には意味深い点がある。時価総額の差が大きい中で、ゴールドマン・サックスはビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）にほぼ同規模のエクスポージャーを維持している。
この詳細は、単なる保有規模以上に重要なシグナルを示している可能性がある。
BTCと「肩を並べる」形で、ゴールドマン・サックスはETHに対して信頼の意を示す
イーサリアムの価格が継続的に圧迫され、市場のセンチメントが明らかに冷え込む中、ゴールドマン・サックスが最新に開示した保有構成は、市場のセンチメントとは異なるシグナルを放っている。
13F書類によると、2025年第4四半期までに、ゴールドマン・サックスはETFを通じて約23億6100万ドルの暗号資産を間接的に保有している。
全体の資産規模と比較すると、この配置は目立たない。同期のゴールドマン・サックスの総投資ポートフォリオは8111億ドルに達し、暗号資産のエクスポージャーはわずか約0.3％に過ぎない。管理規模が数千億から数兆ドルに及ぶ伝統的な金融巨頭にとって、この比率はあくまで試験的な段階に過ぎないといえる。主流の投資家にとって、暗号資産は未だに代替資産の域を出ておらず、コアの資産構成には位置付けられていない。少量の参加は、顧客のニーズに応え、市場参加を維持しつつ、変動環境下でリスクを厳格にコントロールするための戦略だ。
本当に注目すべきは、規模ではなく、保有構成と方向性である。
昨年第4四半期、暗号市場全体が調整局面に入り、現物ETFの純流出も大きくなった。ゴールドマン・サックスはこれに合わせてポジションを縮小し、ビットコイン現物ETFとイーサリアム現物ETFの保有はそれぞれ前期比で39.4％と27.2％減少した。同時に、新たにXRP ETFとソラナ（Solana）ETFを少しずつ試験的に構築し、第二層の資産に手を伸ばし始めた。
四半期末時点で、ゴールドマン・サックスは約2120万株のビットコイン現物ETFを保有し、その時価総額は約10億6000万ドル。約4070万株のイーサリアム現物ETFも保有し、その時価は約10億ドル。さらに、約1億5200万ドルのXRP ETFと1億900万ドルのソラナETFも配置している。
言い換えれば、暗号資産のエクスポージャーの約9割は、依然としてBTCとETHの二大コア資産に集中している。激しいリスクを取る資産運用や暗号ネイティブのファンドと比べて、ゴールドマン・サックスの戦略は明らかに堅実志向だ。流動性、規制遵守、機関投資家の受容性が優先される配置ロジックである。
しかし、より重要なシグナルは、BTCとETHの比重がほぼ同じである点だ。
現在、ビットコインの時価総額はイーサリアムの約5.7倍だが、ゴールドマン・サックスは時価総額加重の配置をしておらず、ETHとBTCをほぼ「肩を並べて」扱っている。これは、同社の資産フレームワーク内で、イーサリアムが第二の戦略的暗号資産として位置付けられていることを意味する。また、2025年第4四半期の縮小時には、ETHのポジションはBTCよりも12％少なくなっている。ある意味、これは超配的な信頼投票ともいえる。
この偏好は一時的なものではない。
過去数年、ゴールドマン・サックスは資産のトークン化、デリバティブの構造設計、インフラ整備、OTC取引など、多くの分野で継続的に展開してきた。これらの分野は、多くがイーサリアムエコシステムと高度に関連している。
実は、数年前にさかのぼると、ゴールドマン・サックスのリサーチ部門は、今後数年でETHの時価総額がBTCを超える可能性があると予測していた。その理由は、ネイティブなスマートコントラクトプラットフォームとしてのネットワーク効果とエコシステムのアプリケーションの優位性にある。
この判断は今もなお継続している。昨年発表された『グローバルマクロリサーチ』レポートでは、イーサリアムは実用性、ユーザーベース、技術の進化速度の観点から、主流の暗号資産の中核的な担い手になる潜在性を持つと再度強調された。
最近のイーサリアムの価格とファンダメンタルズの乖離にもかかわらず、ゴールドマン・サックスは依然として比較的楽観的な見解を維持している。同社は、イーサリアムのオンチェーン活動が別の景色を描いていると指摘している。1月には新規アドレス数が42万7000に達し、過去最高を記録した。これは2020年のDeFiブーム期の平均日数16万2000を大きく上回る。また、日次アクティブアドレス数も120万に達し、こちらも過去最高を更新している。
おそらく、ウォール街の機関投資家の資産運用ロジックにおいては、ビットコインはマクロ的なヘッジ手段となり、イーサリアムはオンチェーンの金融やアプリケーションエコシステムの構造的な物語を担うものであり、両者は異なる次元の配置ロジックを持つ。前者は価値の保存を重視し、後者はインフラとネットワーク効果に賭けている。
ゴールドマン・サックスの変貌、ウォール街のためらいと参入
ゴールドマン・サックスもまた、「遅れて」暗号資産市場に参入したプレイヤーだ。
長期的に見れば、この伝統的な金融機関の参入経路は決して積極的ではなく、「規制優先、段階的な試行」を採用している。
早くも2015年には、ゴールドマン・サックスはSETLcoinを用いた証券決済システムの特許申請を行い、ブロックチェーン技術を用いた清算プロセスの最適化を模索していた。当時はビットコインはまだ主流の視野に入っておらず、これはあくまで技術面の関心に過ぎなかった。
2017年、ビットコイン価格が史上最高値に達した際、ゴールドマン・サックスは一時的に暗号取引デスクの設立を計画し、ビットコイン関連のサービスを提供しようとした。2018年には、元暗号取引員を招聘し、ビットコイン取引プラットフォームの準備を進めていた。その頃のゴールドマン・サックスは、すでにこの新興市場に正面から関わり始めていた。
しかし、真の転換点は2020年に訪れる。当年、ゴールドマン・サックスは顧客向けの電話会議で、ビットコインは資産クラスにすら数えられず、キャッシュフローもなく、インフレヘッジとしても効果的ではないと明言した。この公然の否定は、市場に大きな議論を巻き起こした。
2021年、ゴールドマン・サックスは機関投資家の需要増加を背景に、暗号通貨取引部門を再開し、ビットコイン関連のデリバティブ取引を開始、Galaxy Digitalと提携してビットコイン先物商品を発売した。2022年には、最初の暗号OTC取引を完了し、デジタル資産チームを拡充した。2024年までに、複数の暗号企業への投資を行い、正式に暗号現物ETF市場に参入している。
本格的な全面受け入れは、ここ2年の動きに見られる。
2025年3月、ゴールドマン・サックスは初めて年次株主通信で暗号通貨に触れ、業界の競争激化と規制の明確化が新たな機関投資の促進をもたらすと認めた。さらに、トークン化、DeFi、ステーブルコインなどの分野は、新たな規制の下で成長を迎えると予測している。最近では、CEOのデイビッド・ソロモン氏も、トークン化、ステーブルコイン、予測市場への研究と投資を拡大していることを公に表明した。
この変化のシナリオは、伝統的な資産運用の巨額資金にもよく見られる。
例を挙げると、2025年、天橋資本の創設者アントニー・スカラムッチは、2012年にビットコインに初めて触れたものの、最初の投資に8年もかかったと告白している。理由は、当初は理解できず、懐疑的だったからだ。ブロックチェーンとビットコインの仕組みを本格的に研究した結果、「これは偉大な技術革新だ」と気付いたという。彼は、「ちょっと調べれば」、90％の人がビットコインに傾くと述べている。
現在、天橋資本は大量のビットコインを保有し、顧客資金の約40％をデジタル資産に投資している。最近の弱気相場の中、スカラムッチは、8万4000ドル、6万3000ドル、そして現在の価格帯で段階的にビットコインを買い増していると明かし、「下落トレンドの中で飛び込むのはまるで飛び込み台に飛び込むようだ」と表現しつつも、長期的な楽観を崩していない。
こうしたウォール街のエリート投資家たちの意思決定の核心は、常にリスク優先であり、コントロール可能なリスクの範囲内で規模を拡大することを選択している。
さらに、機関投資家の意思決定サイクルも、実際の資金流入には長い時間を要することを示している。
Bitwiseのチーフインベストメントオフィサー、マット・ホーガンは、最近のインタビューで、次の買い手層は引き続きファイナンシャルアドバイザーやモルガン・スタンレーのような大手証券会社、ファミリーオフィス、保険会社、主権国家であると述べている。Bitwiseの顧客は、資産配分前に平均8回の会議を重ねる必要があり、私たちが四半期ごとに会うことを考えると、「8回の会議」は約2年の意思決定サイクルを意味する。モルガン・スタンレーは2025年第4四半期にビットコインETFを承認したが、その「8回の会議のタイマー」が始まったばかりであり、実際の資金流入は2027年頃に爆発的に増える可能性が高い。これは、2004年に金ETFが導入されたときと似ており、資金流入は年々増加し、最初のピークに達するまでに8年を要した。多くの専門的な投資家が管理する資金は、まだビットコインを保有していない。
暗号資産がエッジ資産から主流資産へと移行する過程は、決して短くはなく、曲折に満ちている。かつての否定派が規制を遵守しながら保有を始め、懐疑的な者が長期的な配置に変わるとき、暗号市場の本当の変化は、価格動向ではなく、参加者の構造の進化にあるのかもしれない。