作者：Zhou, ChainCatcher
彭博社の報道によると、世界有数のクオンツ取引会社Jump Tradingは、主要な予測市場プラットフォームであるKalshiとPolymarketに流動性を提供する代わりに、少量の株式を獲得する予定だ。
報道によれば、Kalshiとの契約は固定株式の割合に関するものであり、Polymarketの株式は米国での事業提供に伴う取引容量の拡大に応じて動的に増加する。
Jump Tradingにとって、この株式は潜在的に非常に価値が高い。以前の報道では、Kalshiの評価額は約110億ドル、Polymarketは約90億ドルとされており、市場は依然として高速で拡大している。
Jumpは、20人以上の専属チームを動員し、専門的なマーケットメイキングサービスを提供して、プラットフォームの取引体験を向上させ、長期的な潜在収益を獲得しようとしている。
1、予測市場の流動性のボトルネック
長らく、流動性は予測市場の成長を妨げる主要な課題であった。
KalshiとPolymarketは、いずれも初期段階で類似の課題に直面している。人気のあるイベント時には取引量が急増する一方で、非人気の契約は深さが乏しく、スプレッドも広くなりやすい。大口注文を出すユーザーは顕著なスリッページに直面したり、取引が成立しにくくなることもある。
その中で、Kalshiは2024年に専門機関のSusquehanna International Group（SIG）を主要なマーケットメイカーとして導入した。
SIGは、イベント契約に特化した取引部門を設立し、老舗のオプション大手として高度なアルゴリズムと継続的な注文出し能力を持つ。これにより、Kalshiの取引体験は大きく改善され、特にスポーツや経済データに関する契約で顕著な成果を上げている。
さらに、Kalshiは内部関連の取引実体を通じて一部の対側流動性を提供し、価格の安定化や空白の埋め合わせを図っている。
また、プラットフォームは流動性インセンティブプログラムを導入し、資格のある参加者に現金報酬を支給したり、手数料を引き下げたり、ポジション制限を緩和したりして、アルゴリズム取引者や大口投資家の誘引を強化している。
Polymarketの状況は、より暗号ネイティブな特徴を持つ。Polygon上のオンチェーン注文簿プラットフォームとして、初期は分散型インセンティブメカニズムに依存して流動性を集めていた。
公式ドキュメントによると、Maker Rebatesプログラムを通じて、毎日USDCで一部の手数料を還元し、自動化されたマーケットメイカーや独立した流動性提供者を惹きつけている。これらのアルゴリズムプレイヤーは、新規市場や人気のある契約に積極的に注文を出し、スプレッドやリベート収益を得ている。
しかし、このモデルは断片化や不安定性ももたらす。例えば、イベントの熱が冷めると、マーケットメイカーが積極的に注文を撤回し、スプレッドが急拡大し、深さも急速に縮小する。
また、Polymarketは内部のマーケットメイキングチームやコミュニティ主導のLPメカニズムも試みたが、全体としては、爆発的なイベント時には十分な深さを持ち、平時は散在する個人投資家やアルゴリズムの短期利益追求に依存している。
この二大プラットフォームの共通点は、流動性が少数の重要な参加者とインセンティブによる散在的な投資者に大きく依存している点だ。
2、株式と引き換えに流動性を獲得？
予測市場の分野は、2024〜2025年に選挙やスポーツイベントを牽引に爆発的な成長を遂げる見込みだが、根本的には流動性が比較的希薄な新興市場であり、従来の金融のような深さや安定性には遠い。
KalshiとPolymarketがJump Tradingと株式を交換して流動性を獲得する協力関係を結べるのは、両者の市場成熟段階におけるニーズが高度に一致しているからだ。これは、初期段階ではほぼ不可能だった。
現在、両プラットフォームは数年の発展を経て、取引量と評価額を積み上げているが、同時にインセンティブの限界も露呈している。
過去には、現金補助や手数料還元、コミュニティのアルゴリズムプレイヤーに依存して、一時的に深さを増すことはできたが、持続的な専門的容量を形成することは難しかった。
プラットフォーム側も、これらの手段だけでは、イベント駆動から日常的なインフラへの移行を支えるには不十分だと認識している。
彼らに必要なのは、継続的で低遅延、リスク管理が厳格な機関レベルのマーケットメイキング能力であり、これは伝統的なクオンツ大手が最も得意とする分野だ。
KalshiとPolymarketは、現在の資金調達は十分だが、現金だけではトップクラスのマーケットメイカーの長期的なコミットメントを引き出せない。株式の協力関係は異なる。これは、利益を直接結びつけるものであり、プラットフォームは少数株式を用いてJump Tradingのコアリソースを獲得し、将来の成長の恩恵を早期に共有する仕組みだ。
特にPolymarketは、オンチェーンネイティブのプラットフォームとして、マーケットメイカーに対する暗号インフラとオンチェーン実行の経験をより高く求めている。
報告によると、Jump Tradingは2021年に暗号部門を設立し、DeFiやSolanaエコシステムに深く関与している。そのため、オンチェーン注文簿、低遅延マーケットメイキング、クロスチェーン資産管理、リスクコントロールにおいて豊富な実戦経験を持ち、PolymarketのPolygon＋USDC決済モデルとの親和性も高い。
Jump Tradingの動機も明確だ。株式、オプション、暗号資産など多資産分野に強固なインフラを持つクオンツ企業として、予測市場の構造的な機会を見ている。
株式と引き換えに専門的容量を獲得するモデルは、リスク投資と伝統的なマーケットメイキングの融合的なイノベーションだ。
これにより、プラットフォームは過度な株式希薄化を避けつつ、トッププレイヤーの支援を確保でき、Jumpは最小の現金コストで潜在的な評価上昇の余地を動かすことができる。
3、マーケットメイキングは儲かるビジネスか？
予測市場にマーケットメイキングを提供するビジネスは、現段階ではトップクラスのクオンツ機関にとっては戦略的に重要な機会だが、決して楽なものや確実に儲かるものではなく、高い潜在性と高リスクを伴う戦略的投資に近い。
予測市場の収益モデルは一見明快だが、実際の運用は多くの課題に満ちている。
良い点は、マーケットメイカーは継続的な注文出しによるスプレッド収益、プラットフォームからのキャッシュやUSDCインセンティブ、クロスプラットフォームのアービトラージ、そしてイベント契約における構造的な誤価格から利益を得られることだ。
これらのアルファ源は成熟した金融市場では次第に希少になりつつあるが、予測市場では依然として比較的豊富であり、特に零細投資家主導の段階では、エッジのある収益を得ることも可能だ。
一部の専門家は、この種の資産クラスのリスク調整後リターンは、従来の高頻度取引やオプション取引よりも優れている可能性があると指摘している。
しかし、前述の通り、予測イベントの流動性は非常に分散している。
マーケットメイカーは常に両側の見積もりを提供し続ける必要があるが、閑散時にはほとんど利益が出ず、熱狂時にはより多くのアルゴリズムやプロのトレーダーに奪われる。
一部の観測では、スポーツやエンターテインメントイベントのマーケットメイキングの利益率は、4〜5％から約2％に低下している。
また、突発的なニュースやブラックスワン、情報の非対称性により、在庫の方向性損失が瞬時に発生しやすく、契約の満期決済の性質上、ヘッジ手段も非常に限定的だ。規制の不確実性も難しさを増している。例えば、Kalshiのスポーツ契約は州レベルの法的争議中であり、Polymarketの米国事業再開も規制の圧力に直面している。
しかし、Jump Tradingにとっては、低遅延インフラ、資産横断リスクモデル、強力な資本力を持ち、スプレッドやアービトラージを効率的に獲得できる。
さらに重要なのは、KalshiやPolymarketの株式価値は今後も上昇余地があると見られ、これは低現金コストで高成長市場を動かす手法だ。
一方、中小規模や独立したマーケットメイカーにとっては、状況ははるかに厳しい。インフラの敷居は高く、学習曲線も急であり、大手機関に価格を押しつぶされやすい。
全体として、このビジネスは少数のトッププレイヤーに高度に集中しており、散在する個人や小規模チームにはほとんど恩恵が回らない。
結論
現状では、マーケットメイキングは「戦略的な布石の段階」であり、Jump Tradingの参入はその証左だ。トップクラスの機関は、予測市場が新たな資産クラスとして長期的な構造的可能性を持つと見て、多額のリソースとチームを投入している。
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ウォール街のトップクォンツ機関Jump Tradingが予測市場に参入、個人投資家の時代は終わったのか？
作者：Zhou, ChainCatcher
彭博社の報道によると、世界有数のクオンツ取引会社Jump Tradingは、主要な予測市場プラットフォームであるKalshiとPolymarketに流動性を提供する代わりに、少量の株式を獲得する予定だ。
報道によれば、Kalshiとの契約は固定株式の割合に関するものであり、Polymarketの株式は米国での事業提供に伴う取引容量の拡大に応じて動的に増加する。
Jump Tradingにとって、この株式は潜在的に非常に価値が高い。以前の報道では、Kalshiの評価額は約110億ドル、Polymarketは約90億ドルとされており、市場は依然として高速で拡大している。
Jumpは、20人以上の専属チームを動員し、専門的なマーケットメイキングサービスを提供して、プラットフォームの取引体験を向上させ、長期的な潜在収益を獲得しようとしている。
1、予測市場の流動性のボトルネック
長らく、流動性は予測市場の成長を妨げる主要な課題であった。
KalshiとPolymarketは、いずれも初期段階で類似の課題に直面している。人気のあるイベント時には取引量が急増する一方で、非人気の契約は深さが乏しく、スプレッドも広くなりやすい。大口注文を出すユーザーは顕著なスリッページに直面したり、取引が成立しにくくなることもある。
その中で、Kalshiは2024年に専門機関のSusquehanna International Group（SIG）を主要なマーケットメイカーとして導入した。
SIGは、イベント契約に特化した取引部門を設立し、老舗のオプション大手として高度なアルゴリズムと継続的な注文出し能力を持つ。これにより、Kalshiの取引体験は大きく改善され、特にスポーツや経済データに関する契約で顕著な成果を上げている。
さらに、Kalshiは内部関連の取引実体を通じて一部の対側流動性を提供し、価格の安定化や空白の埋め合わせを図っている。
また、プラットフォームは流動性インセンティブプログラムを導入し、資格のある参加者に現金報酬を支給したり、手数料を引き下げたり、ポジション制限を緩和したりして、アルゴリズム取引者や大口投資家の誘引を強化している。
Polymarketの状況は、より暗号ネイティブな特徴を持つ。Polygon上のオンチェーン注文簿プラットフォームとして、初期は分散型インセンティブメカニズムに依存して流動性を集めていた。
公式ドキュメントによると、Maker Rebatesプログラムを通じて、毎日USDCで一部の手数料を還元し、自動化されたマーケットメイカーや独立した流動性提供者を惹きつけている。これらのアルゴリズムプレイヤーは、新規市場や人気のある契約に積極的に注文を出し、スプレッドやリベート収益を得ている。
しかし、このモデルは断片化や不安定性ももたらす。例えば、イベントの熱が冷めると、マーケットメイカーが積極的に注文を撤回し、スプレッドが急拡大し、深さも急速に縮小する。
また、Polymarketは内部のマーケットメイキングチームやコミュニティ主導のLPメカニズムも試みたが、全体としては、爆発的なイベント時には十分な深さを持ち、平時は散在する個人投資家やアルゴリズムの短期利益追求に依存している。
この二大プラットフォームの共通点は、流動性が少数の重要な参加者とインセンティブによる散在的な投資者に大きく依存している点だ。
2、株式と引き換えに流動性を獲得？
予測市場の分野は、2024〜2025年に選挙やスポーツイベントを牽引に爆発的な成長を遂げる見込みだが、根本的には流動性が比較的希薄な新興市場であり、従来の金融のような深さや安定性には遠い。
KalshiとPolymarketがJump Tradingと株式を交換して流動性を獲得する協力関係を結べるのは、両者の市場成熟段階におけるニーズが高度に一致しているからだ。これは、初期段階ではほぼ不可能だった。
現在、両プラットフォームは数年の発展を経て、取引量と評価額を積み上げているが、同時にインセンティブの限界も露呈している。
過去には、現金補助や手数料還元、コミュニティのアルゴリズムプレイヤーに依存して、一時的に深さを増すことはできたが、持続的な専門的容量を形成することは難しかった。
プラットフォーム側も、これらの手段だけでは、イベント駆動から日常的なインフラへの移行を支えるには不十分だと認識している。
彼らに必要なのは、継続的で低遅延、リスク管理が厳格な機関レベルのマーケットメイキング能力であり、これは伝統的なクオンツ大手が最も得意とする分野だ。
KalshiとPolymarketは、現在の資金調達は十分だが、現金だけではトップクラスのマーケットメイカーの長期的なコミットメントを引き出せない。株式の協力関係は異なる。これは、利益を直接結びつけるものであり、プラットフォームは少数株式を用いてJump Tradingのコアリソースを獲得し、将来の成長の恩恵を早期に共有する仕組みだ。
特にPolymarketは、オンチェーンネイティブのプラットフォームとして、マーケットメイカーに対する暗号インフラとオンチェーン実行の経験をより高く求めている。
報告によると、Jump Tradingは2021年に暗号部門を設立し、DeFiやSolanaエコシステムに深く関与している。そのため、オンチェーン注文簿、低遅延マーケットメイキング、クロスチェーン資産管理、リスクコントロールにおいて豊富な実戦経験を持ち、PolymarketのPolygon＋USDC決済モデルとの親和性も高い。
Jump Tradingの動機も明確だ。株式、オプション、暗号資産など多資産分野に強固なインフラを持つクオンツ企業として、予測市場の構造的な機会を見ている。
株式と引き換えに専門的容量を獲得するモデルは、リスク投資と伝統的なマーケットメイキングの融合的なイノベーションだ。
これにより、プラットフォームは過度な株式希薄化を避けつつ、トッププレイヤーの支援を確保でき、Jumpは最小の現金コストで潜在的な評価上昇の余地を動かすことができる。
3、マーケットメイキングは儲かるビジネスか？
予測市場にマーケットメイキングを提供するビジネスは、現段階ではトップクラスのクオンツ機関にとっては戦略的に重要な機会だが、決して楽なものや確実に儲かるものではなく、高い潜在性と高リスクを伴う戦略的投資に近い。
予測市場の収益モデルは一見明快だが、実際の運用は多くの課題に満ちている。
良い点は、マーケットメイカーは継続的な注文出しによるスプレッド収益、プラットフォームからのキャッシュやUSDCインセンティブ、クロスプラットフォームのアービトラージ、そしてイベント契約における構造的な誤価格から利益を得られることだ。
これらのアルファ源は成熟した金融市場では次第に希少になりつつあるが、予測市場では依然として比較的豊富であり、特に零細投資家主導の段階では、エッジのある収益を得ることも可能だ。
一部の専門家は、この種の資産クラスのリスク調整後リターンは、従来の高頻度取引やオプション取引よりも優れている可能性があると指摘している。
しかし、前述の通り、予測イベントの流動性は非常に分散している。
マーケットメイカーは常に両側の見積もりを提供し続ける必要があるが、閑散時にはほとんど利益が出ず、熱狂時にはより多くのアルゴリズムやプロのトレーダーに奪われる。
一部の観測では、スポーツやエンターテインメントイベントのマーケットメイキングの利益率は、4〜5％から約2％に低下している。
また、突発的なニュースやブラックスワン、情報の非対称性により、在庫の方向性損失が瞬時に発生しやすく、契約の満期決済の性質上、ヘッジ手段も非常に限定的だ。規制の不確実性も難しさを増している。例えば、Kalshiのスポーツ契約は州レベルの法的争議中であり、Polymarketの米国事業再開も規制の圧力に直面している。
しかし、Jump Tradingにとっては、低遅延インフラ、資産横断リスクモデル、強力な資本力を持ち、スプレッドやアービトラージを効率的に獲得できる。
さらに重要なのは、KalshiやPolymarketの株式価値は今後も上昇余地があると見られ、これは低現金コストで高成長市場を動かす手法だ。
一方、中小規模や独立したマーケットメイカーにとっては、状況ははるかに厳しい。インフラの敷居は高く、学習曲線も急であり、大手機関に価格を押しつぶされやすい。
全体として、このビジネスは少数のトッププレイヤーに高度に集中しており、散在する個人や小規模チームにはほとんど恩恵が回らない。
結論
現状では、マーケットメイキングは「戦略的な布石の段階」であり、Jump Tradingの参入はその証左だ。トップクラスの機関は、予測市場が新たな資産クラスとして長期的な構造的可能性を持つと見て、多額のリソースとチームを投入している。