投資マネージャーが市場の崩壊を正確に予測したにもかかわらず、市場がほぼ20年にわたり崩壊しなかった場合、何が起こるのでしょうか？この問いは、ジョン・ハスマンが彼のフラッグシップのミューチュアルファンドを運用する中での経験の核心にあります。1962年生まれのハスマンは、経済学の博士号を取得し、学者と金融の専門家の両面で印象的な経歴を築きました—ピーターズ＆カンパニーのオプション数学者、ミシガン大学の経済学者、そして広くフォローされている「Weekly Market Comment」の著者です。しかし、彼の資格と2007年の差し迫る金融崩壊に関する予見的な警告（2008年9月の市場の崩壊時に的中した）にもかかわらず、ジョン・ハスマンの投資アプローチは、独特の呪いに直面しています。それは、市場の最終的な方向性については正しかったものの、タイミングについては痛いほど誤っていたというものです。## 高い期待を生んだ印象的なスタート1990年代後半、ジョン・ハスマンはハスマン・ストラテジック・アドバイザーズを設立し、すぐにグルの地位を獲得しました。1999年から2003年の間、彼のファンドは二桁のプラスリターンを達成しながら、S&P 500は大きなマイナスリターンを記録—この実績は尊敬を集め、資金を引き寄せました。オプション数学を理解し、何年も前に住宅バブルの形成を見抜くことができた男は、世代を超える投資の才能として位置づけられたようです。2008年の金融危機を9％の損失で乗り切った彼の能力は（S&P 500の37％の下落に比べて）、この評価をさらに強固にしました。重厚なヘッジを施していたにもかかわらずです。## ストラテジック・グロース・ファンド：完璧なヘッジの構築ジョン・ハスマンの挑戦を理解するには、彼のフラッグシップ商品、ハスマン・ストラテジック・グロース・ファンド（HSGFX）の構造を検討する必要があります。このファンドは約3億5100万ドルの資産を運用し、異例のポートフォリオ構成を採用しています。約3億7700万ドルの長期株式ポジションと、オプションや先物契約を通じて約3億700万ドルのショートポジションを組み合わせているのです。つまり、ファンドのショートポジションは長期株式のエクスポージャーの98％に相当します—これは、下落リスクに対するマネージャーの深い確信を示す保護レベルです。このファンドの目論見書には、二つの目的が明記されています：長期的な資本増加と、「市場状況が脅威的なときの資本保護」。表面上は慎重に見えますが、実際には構造的な問題を生み出しました。2017年6月30日終了の会計年度で、ファンドは15.53％の損失を出しました。上昇基調の市場で巨大なショートポジションを持つことは、壊滅的なリターンの方程式です—そして、それは過去10年にわたり、ジョン・ハスマンが繰り返し経験してきたことです。## 10年の損失：パフォーマンスの低迷記録2006年以降、パフォーマンスの記録は憂慮すべき物語を語っています。10年間で、ジョン・ハスマンのストラテジック・グロース・ファンドは、わずか2年だけが5％未満のプラスリターンを記録し、残りの8年はマイナスでした。累積結果は、S&P 500を137％も下回り、平均年次パフォーマンスは12.1％のマイナスとなっています。これは単なるリターンの遅れではなく、時間をかけて資本が体系的に侵食されていることを意味します。ハスマン・ストラテジック・アドバイザーズのファミリーには、合計約7億5100万ドルの資産を管理する4つのミューチュアルファンドがあります：- ハスマン・ストラテジック・グロース・ファンド：3億5144万ドル- ハスマン・ストラテジック・トータル・リターン・ファンド：3億6352万ドル- ハスマン・ストラテジック・インターナショナル・ファンド：3025万ドル- ハスマン・ストラテジック・バリュー・ファンド：651万ドルパフォーマンスの悪化に伴い、資産は減少しています—投資家が足で投票する結果として、これは予想通りの展開です。## パラドックス：正しい戦略、誤ったタイミングここで、ジョン・ハスマンの物語は哲学的に興味深いものになります。ファンドの目論見書には、実際のヘッジ済みファンドのパフォーマンス、S&P 500、そしてヘッジなしの仮想バージョンの3つの結果を示す興味深いチャートがあります。そのヘッジなしの仮想版は、見事にパフォーマンスし、ベンチマークを容易に上回ったはずです。このヘッジなしの選択肢は、核心的な緊張を明らかにします。ジョン・ハスマンは、市場の完全なサイクル—上昇期と下降期の両方—で良好に機能する戦略を構築しました。彼は、「2009年以降続くブルマーケットはただの半サイクルに過ぎない」と強調し、やがて避けられない下落が訪れたときに、彼のヘッジが資本を守り、その後の上昇によってリターンを増幅すると賭けていました。数学的には完璧に機能します—もし市場が実際に崩壊すれば。問題は、その崩壊を待つ間に、資本がリアルタイムで侵食され続けることです。## 誰も話したがらない機会損失の現実これが私たちに突きつける不快な現実です：機会損失です。ジョン・ハスマンのファンドに待機しているすべてのドルは、購買力と複利成長の可能性を失っています。過去12年間に投資された1ドルは、今やS&P 500のリターンと比較して、その元の価値のごく一部に過ぎません。数学的に考えると、平均年次12.1％のパフォーマンスの遅れを一貫して10年にわたり適用すると、資本の大規模な破壊につながります。ベンチマークを上回ることを期待して購入した投資家にとって、その経験は痛みを伴います。ある分析によれば、彼らは実質的に「1ドル札を40セントで売っている」のと同じです。これは、優れた頭脳や洗練されたヘッジ戦略でも完全には解決できない機会損失です：早すぎたことのコストです。根底にある仮説がいかに堅固であろうと—そして将来の下落リスクを守るケースが知的に正当化されるとしても—資本を展開している投資家にとって重要なのは、未来の可能性ではなく、今日のリターンです。## ヘッジの罠から学ぶジョン・ハスマンだけがこのジレンマに直面しているわけではありません。これは、プレム・ワツァとフェアファックス・ファイナンシャル・ホールディングス（FFH）の物語とも並行しています。彼らもまた、2009年以降のブルマーケット期間中に大きなヘッジを維持していました。しかし、ワツァは同じ10年の間にわずか2回の損失年を経験し、特に2016年のドナルド・トランプ大統領の選挙勝利後にヘッジを縮小しました。これは、税制改革や規制緩和が市場を押し上げると予想したためです。そのタイミングの調整が重要でした—それにより、上昇局面を捉えることができたのです。一方、ジョン・ハスマンは、市場の未完成サイクル仮説に対する確信を維持し続けており、その調整は行っていません。彼のWeekly Market Commentは引き続き価値投資と市場サイクルの観点を強調していますが、市場は単純にタイムラインに協力していません。## リスク管理のための核心的問いジョン・ハスマンのケーススタディは、投資家自身のポートフォリオ管理にとって重要な問いを投げかけます：どれだけのヘッジが保護的であり、どれだけが自己破壊的になるのか？リスク管理は不可欠です—もしかすると、株選びよりも重要かもしれません。しかし、過剰な保護を長期間完璧に適用し続けると、それは保険から錨（いかり）へと変わります。ハスマン・ストラテジック・グロース・ファンドのデータは、ヘッジが慎重さを超えて問題となるポイントがあることを示唆しています。長期の株式ポジションの98％がショートポジションで相殺されている場合、あなたはもはや下落リスクを守る株式ファンドを運用しているのではなく、方向性の確信が必要な瞬間を待つ中立的なポートフォリオを運用しているに過ぎません。その瞬間は、もし訪れればお金になるでしょう。訪れなければお金を失います。## 投資選択におけるこの意味ジョン・ハスマンのファンドを保有し続ける投資家にとって、意思決定は単なる忍耐以上のものになっています。忍耐強く投資するのは、根本的に健全な企業を魅力的な評価で保有している場合に効果的です。特定の市場の上昇に参加しないように設計された商品を持ち続けることは、疑問です。コストを払って下落を避けることに賭けているのですから。ハスマンの物語は、無能や知性の欠如の物語ではありません。ジョン・ハスマンは、オプション数学、市場サイクル、バリュー原則について高度な知識を持っています。むしろ、それは、「正しいが早すぎた」ことの限界と、その早すぎる確信が資本展開に重い代償をもたらすという話です。投資コミュニティ全体にとって、これは貴重な教訓です：保護は無料ではない。ヘッジに展開されたすべてのドルは、潜在的な上昇を犠牲にして下落の保険を買っているのです。その取引は価値があります—しかし、それはいつか終わる日までです。その日を知ることが、最大の挑戦です。
ジョン・ハッスマンのヘッジングジレンマ：保護が問題になるとき、逆効果を招く可能性があることについて考察する。リスクを避けるためのヘッジ戦略が、実は損失を拡大させたり、予期せぬリスクを引き起こすこともある。適切なリスク管理と戦略のバランスを見極めることが重要だ。
投資マネージャーが市場の崩壊を正確に予測したにもかかわらず、市場がほぼ20年にわたり崩壊しなかった場合、何が起こるのでしょうか？この問いは、ジョン・ハスマンが彼のフラッグシップのミューチュアルファンドを運用する中での経験の核心にあります。1962年生まれのハスマンは、経済学の博士号を取得し、学者と金融の専門家の両面で印象的な経歴を築きました—ピーターズ＆カンパニーのオプション数学者、ミシガン大学の経済学者、そして広くフォローされている「Weekly Market Comment」の著者です。しかし、彼の資格と2007年の差し迫る金融崩壊に関する予見的な警告（2008年9月の市場の崩壊時に的中した）にもかかわらず、ジョン・ハスマンの投資アプローチは、独特の呪いに直面しています。それは、市場の最終的な方向性については正しかったものの、タイミングについては痛いほど誤っていたというものです。
高い期待を生んだ印象的なスタート
1990年代後半、ジョン・ハスマンはハスマン・ストラテジック・アドバイザーズを設立し、すぐにグルの地位を獲得しました。1999年から2003年の間、彼のファンドは二桁のプラスリターンを達成しながら、S&P 500は大きなマイナスリターンを記録—この実績は尊敬を集め、資金を引き寄せました。オプション数学を理解し、何年も前に住宅バブルの形成を見抜くことができた男は、世代を超える投資の才能として位置づけられたようです。2008年の金融危機を9％の損失で乗り切った彼の能力は（S&P 500の37％の下落に比べて）、この評価をさらに強固にしました。重厚なヘッジを施していたにもかかわらずです。
ストラテジック・グロース・ファンド：完璧なヘッジの構築
ジョン・ハスマンの挑戦を理解するには、彼のフラッグシップ商品、ハスマン・ストラテジック・グロース・ファンド（HSGFX）の構造を検討する必要があります。このファンドは約3億5100万ドルの資産を運用し、異例のポートフォリオ構成を採用しています。約3億7700万ドルの長期株式ポジションと、オプションや先物契約を通じて約3億700万ドルのショートポジションを組み合わせているのです。つまり、ファンドのショートポジションは長期株式のエクスポージャーの98％に相当します—これは、下落リスクに対するマネージャーの深い確信を示す保護レベルです。
このファンドの目論見書には、二つの目的が明記されています：長期的な資本増加と、「市場状況が脅威的なときの資本保護」。表面上は慎重に見えますが、実際には構造的な問題を生み出しました。2017年6月30日終了の会計年度で、ファンドは15.53％の損失を出しました。上昇基調の市場で巨大なショートポジションを持つことは、壊滅的なリターンの方程式です—そして、それは過去10年にわたり、ジョン・ハスマンが繰り返し経験してきたことです。
10年の損失：パフォーマンスの低迷記録
2006年以降、パフォーマンスの記録は憂慮すべき物語を語っています。10年間で、ジョン・ハスマンのストラテジック・グロース・ファンドは、わずか2年だけが5％未満のプラスリターンを記録し、残りの8年はマイナスでした。累積結果は、S&P 500を137％も下回り、平均年次パフォーマンスは12.1％のマイナスとなっています。これは単なるリターンの遅れではなく、時間をかけて資本が体系的に侵食されていることを意味します。
ハスマン・ストラテジック・アドバイザーズのファミリーには、合計約7億5100万ドルの資産を管理する4つのミューチュアルファンドがあります：
パフォーマンスの悪化に伴い、資産は減少しています—投資家が足で投票する結果として、これは予想通りの展開です。
パラドックス：正しい戦略、誤ったタイミング
ここで、ジョン・ハスマンの物語は哲学的に興味深いものになります。ファンドの目論見書には、実際のヘッジ済みファンドのパフォーマンス、S&P 500、そしてヘッジなしの仮想バージョンの3つの結果を示す興味深いチャートがあります。そのヘッジなしの仮想版は、見事にパフォーマンスし、ベンチマークを容易に上回ったはずです。
このヘッジなしの選択肢は、核心的な緊張を明らかにします。ジョン・ハスマンは、市場の完全なサイクル—上昇期と下降期の両方—で良好に機能する戦略を構築しました。彼は、「2009年以降続くブルマーケットはただの半サイクルに過ぎない」と強調し、やがて避けられない下落が訪れたときに、彼のヘッジが資本を守り、その後の上昇によってリターンを増幅すると賭けていました。数学的には完璧に機能します—もし市場が実際に崩壊すれば。問題は、その崩壊を待つ間に、資本がリアルタイムで侵食され続けることです。
誰も話したがらない機会損失の現実
これが私たちに突きつける不快な現実です：機会損失です。ジョン・ハスマンのファンドに待機しているすべてのドルは、購買力と複利成長の可能性を失っています。過去12年間に投資された1ドルは、今やS&P 500のリターンと比較して、その元の価値のごく一部に過ぎません。
数学的に考えると、平均年次12.1％のパフォーマンスの遅れを一貫して10年にわたり適用すると、資本の大規模な破壊につながります。ベンチマークを上回ることを期待して購入した投資家にとって、その経験は痛みを伴います。ある分析によれば、彼らは実質的に「1ドル札を40セントで売っている」のと同じです。
これは、優れた頭脳や洗練されたヘッジ戦略でも完全には解決できない機会損失です：早すぎたことのコストです。根底にある仮説がいかに堅固であろうと—そして将来の下落リスクを守るケースが知的に正当化されるとしても—資本を展開している投資家にとって重要なのは、未来の可能性ではなく、今日のリターンです。
ヘッジの罠から学ぶ
ジョン・ハスマンだけがこのジレンマに直面しているわけではありません。これは、プレム・ワツァとフェアファックス・ファイナンシャル・ホールディングス（FFH）の物語とも並行しています。彼らもまた、2009年以降のブルマーケット期間中に大きなヘッジを維持していました。しかし、ワツァは同じ10年の間にわずか2回の損失年を経験し、特に2016年のドナルド・トランプ大統領の選挙勝利後にヘッジを縮小しました。これは、税制改革や規制緩和が市場を押し上げると予想したためです。そのタイミングの調整が重要でした—それにより、上昇局面を捉えることができたのです。
一方、ジョン・ハスマンは、市場の未完成サイクル仮説に対する確信を維持し続けており、その調整は行っていません。彼のWeekly Market Commentは引き続き価値投資と市場サイクルの観点を強調していますが、市場は単純にタイムラインに協力していません。
リスク管理のための核心的問い
ジョン・ハスマンのケーススタディは、投資家自身のポートフォリオ管理にとって重要な問いを投げかけます：どれだけのヘッジが保護的であり、どれだけが自己破壊的になるのか？リスク管理は不可欠です—もしかすると、株選びよりも重要かもしれません。しかし、過剰な保護を長期間完璧に適用し続けると、それは保険から錨（いかり）へと変わります。
ハスマン・ストラテジック・グロース・ファンドのデータは、ヘッジが慎重さを超えて問題となるポイントがあることを示唆しています。長期の株式ポジションの98％がショートポジションで相殺されている場合、あなたはもはや下落リスクを守る株式ファンドを運用しているのではなく、方向性の確信が必要な瞬間を待つ中立的なポートフォリオを運用しているに過ぎません。その瞬間は、もし訪れればお金になるでしょう。訪れなければお金を失います。
投資選択におけるこの意味
ジョン・ハスマンのファンドを保有し続ける投資家にとって、意思決定は単なる忍耐以上のものになっています。忍耐強く投資するのは、根本的に健全な企業を魅力的な評価で保有している場合に効果的です。特定の市場の上昇に参加しないように設計された商品を持ち続けることは、疑問です。コストを払って下落を避けることに賭けているのですから。
ハスマンの物語は、無能や知性の欠如の物語ではありません。ジョン・ハスマンは、オプション数学、市場サイクル、バリュー原則について高度な知識を持っています。むしろ、それは、「正しいが早すぎた」ことの限界と、その早すぎる確信が資本展開に重い代償をもたらすという話です。
投資コミュニティ全体にとって、これは貴重な教訓です：保護は無料ではない。ヘッジに展開されたすべてのドルは、潜在的な上昇を犠牲にして下落の保険を買っているのです。その取引は価値があります—しかし、それはいつか終わる日までです。その日を知ることが、最大の挑戦です。