TSMCは2025年に72％の上昇を遂げるものの、ライバル企業よりも低い倍率にとどまる—その理由と、2026年がさらに良い見通しである理由をご紹介します

台湾セミコンダクター製造（TSMC）は、2025年のAIブームの静かな勝者となっています。NvidiaやBroadcomが見出しを飾る一方で、TSMCの株価は2025年の初めから72％の着実な上昇を見せています。さらに注目すべきは、同社が最近発表した第4四半期の好調な決算と、2026年の経営指針が示す通り、株価にはまだ大きな上昇余地があることです。

TSMCが特に魅力的な理由は、成長率だけでなく、その成長を競合他社が支配する評価倍率のごく一部で実現している点にあります。

AIインフラ構築を支える半導体巨人

TSMCはNvidiaのような一般的な知名度はありませんが、AI革命にとってはむしろより重要な存在です。世界最大の受託半導体製造企業として、TSMCは先進半導体製造市場の72％を占めており、その地位は2025年にさらに強化されました。Nvidia、Broadcom、その他のAIチップ設計者が最先端の生産能力を必要とする際、TSMCは最初の選択肢であり、多くの場合唯一の選択肢です。

NvidiaのCEOジェンセン・フアンは、TSMCについて「世界一の半導体メーカーであり、圧倒的な差がある」と述べています。これは誇張ではありません。TSMCの技術的優位性は自己強化のサイクルを生み出しています。先進的な能力は主要顧客を惹きつけ、その収益はさらなる研究開発に投資され、技術リードをさらに拡大します。これに近い規模のメーカーは他に2社だけであり、TSMCは競合他社が数年間突破しにくい堀（モート）を築いています。

この支配力により、TSMCは価格設定力も大きくなっています。2026年初めには、売上の約3/4を占める製品の価格を引き上げ、2029年まで毎年の値上げを計画しています。一方、新世代のチップは生産能力の逼迫によりプレミアム価格で取引されています。

評価倍率が示す真の価値：TSMCは割安に見える理由

ここで、TSMCの投資魅力が本格的に浮き彫りになります。優れた市場地位と圧倒的な成長性にもかかわらず、同社の予想PERは24倍であり、これはNvidia（32倍）やBroadcom（41倍）に比べて大きな割引です。

この評価倍率は、TSMCの成長軌道を考慮すると非常に印象的です。経営陣は最近、2024年以降の5年間の複合年間成長率（CAGR）見通しを20％から25％に引き上げました。2025年の売上高が36％増加したことを踏まえると、今後10年間で年間約22.4％の成長が見込まれます。

この成長は理論的なものではありません。経営陣は、2026年の資本支出計画を520億ドルから560億ドルに引き上げており、これは以前の水準から32％増です。この投資は、急増する先進チップ製造需要に対応するためのものです。資本支出の増加は一時的に減価償却費を圧迫しますが、経営陣は収益の成長がこれらのコストを大きく上回ると見込んでおり、継続的な利益率の拡大を促進します。

価格設定力と資本規律の融合

TSMCを他の成長ストーリーと差別化するのは、運用レバレッジです。先進的な工程に対する強力な価格設定力と、代替供給者のいない膨大な顧客基盤により、TSMCは価格を引き上げつつ、容量を拡大し、収益性を向上させることが可能です。

同社は、健全な粗利益率を維持しながら、時間とともに営業利益率も拡大させることを見込んでいます。その組み合わせ—価格引き上げと運用効率の向上—により、利益は売上高よりもはるかに速く成長する見込みです。

TSMCのような競争優位性を持つ企業が、弱い競合他社よりも著しく低い利益倍率で取引されている場合、それは投資機会を生み出します。市場は、TSMCの安定した成長収益、拡大する利益率、そして継続的なAIインフラ構築による構造的追い風を十分に評価していないようです。

AIチップ需要の物語は終わらない

先進半導体の需要は2026年も鈍る兆しを見せていません。主要なクラウドプロバイダー、AIチップメーカー、テクノロジー企業は引き続き製造枠を確保しようと競争しています。TSMCの最近の収益見通しは、成長の勢いを維持できるとの自信を示しており、新しい工程ノードはすでに顧客から高い関心を集めています。

投資家にとって、これは稀なシナリオです。堅固な競争ポジション、優れた成長見通し、そして市場参加者がその真の収益力を認識すれば評価倍率も再評価の余地があるという状況です。

2025年の72％の上昇は始まりに過ぎません。TSMCの合理的な利益倍率と成長、圧倒的な市場シェア、強力な価格ダイナミクスの組み合わせは、2026年以降も大きな上昇余地があることを示唆しています。