テスラがイーロン・マスクのために巨額の報酬パッケージを発表した際、金融界は注目しました。今、ゲームストップは2023年末以来CEOのライアン・コーエンに対して、類似の戦略を採用し、巨大な長期パフォーマンス賞与を提案しています。この動きは、コーエンが苦戦する小売業者を数百億ドル規模の企業へと変革できるかどうかに賭ける大胆な賭けを示しています—彼が非常に野心的な目標を達成できるかどうか次第です。
ライアン・コーエンのインセンティブ構造は、従来の報酬モデルから逸脱しています。給与や現金ボーナス、時間ベースの株式権利付与を保証するのではなく、彼の全報酬を測定可能な成長マイルストーンに連動させる計画です。ゲームストップは、ストライク価格20.66ドルで1億7150万株超の株式オプションをコーエンに付与する予定であり、これは初期価値が35億ドルを超えることを意味します。
全体で350億ドル超の賞与を解放するには、ライアン・コーエンはゲームストップをEBITDA100億ドルに導きつつ、同時に時価総額を1000億ドルに押し上げる必要があります。これらは単なる段階的な目標ではなく、ビジネスを根本的に再構築する必要がある変革的な成長の指標です。
権利確定の構造は、会社が中間マイルストーンを達成するごとにコーエンの報酬の一部を解放します。最初のブロック—全体のインセンティブの10%を表す—は、ゲームストップが200億ドルの時価総額に達し、20億ドルのEBITDAを生み出したときに権利確定します。この進行は明確なインセンティブの梯子を作り出し、コーエンは各閾値を達成するごとにより大きな報酬を得ることになります。最新の報告によると、ゲームストップは約103億ドルの時価総額で取引されており、2025年のほぼ10か月間で約1億3600万ドルのEBITDAを生み出していることから、最初のトランシェが達成されるまでにはかなりの余裕が残っています。
この計画は、3月または4月に予定される特別株主総会での承認を必要とし、この型破りな報酬制度にさらなる不確実性を加えています。
ライアン・コーエンがCEOに就任して以来、同社は意図的な運営の抜本的な見直しを進めてきました。戦略は、実店舗の規模を縮小しながら、新たな収益源を積極的に開発することに焦点を当てています。特に、コレクティブルズ事業は、同社のポートフォリオの中で明るいスポットとなっています。
コレクティブルズ事業のロゴ
コレクティブルズ部門は、ゲームストップの進化するアイデンティティについて重要な物語を語っています。2025年の最初の3四半期を通じて、コレクティブルズは総売上のほぼ28%を占めるまでに拡大しており、過去の水準と比べて劇的な成長を遂げています。この新しい事業は大きな成長を生み出し、他のセグメントの減少を重要な補填として補っています。
しかし、すべての部門がライアン・コーエンの監督下で繁栄しているわけではありません。新作および中古のビデオゲームの販売に焦点を当てたソフトウェア事業は引き続き大きく落ち込んでいます。最大の事業セグメントであるハードウェア販売（ビデオゲームコンソールを含む）も逆風に直面していますが、その減少率はかなり緩和されています。これらの苦戦している二つのセグメントは依然として総売上の70%以上を占めており、同社の財務基盤に構造的な脆弱性をもたらしています。
これらの課題にもかかわらず、ゲームストップは具体的な運営改善を示しています。営業キャッシュフロー、EBITDA、利益はいずれも前年比で意味のある改善を示しており、コスト合理化とコレクティブルズのような高利益率事業への資源再配分に向けたライアン・コーエンの努力を反映しています。
能力の観点から言えば、ライアン・コーエンが変革を実行するための運営スキルを持っているかどうかを疑う者はほとんどいません。彼の実績と、ゲームストップに対する9%以上の持株は真剣なコミットメントを示しています。新たに構築されたインセンティブは、これまでになく強力であり、理論的には彼の利益と株主リターンをこれまで以上に一致させるものです。
しかし、評価額の議論はますます難しくなります。ゲームストップは現在、2025年の年間収益の約27倍で取引されており、これは収益を安定させようとする最大の二つの事業セグメントの売上の70%以上を生み出す企業としてはかなり高い倍率です。過去の事例は、プレミアム倍率で取引される苦戦する小売業者が、正規の評価に戻るのは困難であり、十倍の拡大を経験するのはなおさら難しいことを示しています。
市場は常に、ゲームストップがファンダメンタルズから乖離した過大な価格変動を引き起こす「ミーム要素」を持つことを知っています。しかし、このダイナミクスを考慮し、ライアン・コーエンの実績を認めたとしても、時価総額1000億ドルの目標に到達する数学的な難しさは依然として高いままです。企業は、コアのゲーム小売事業を安定させるだけでなく、コレクティブルズ部門をより大きな規模に拡大し、高い収益性を維持しながら、これらを実現しなければなりません。
投資判断の根本的な算数は、ライアン・コーエンが小売業界の最も劇的な立て直しの一つを実行しつつ、縮小傾向にあるビデオゲームハードウェア市場と不確実なコレクティブルズセグメントの軌道を同時に乗り越えられるという強い確信を必要とします。純粋な価値の観点から見ると、現在の評価は、ビジネスの最近の軌道と競争位置に比べて楽観的に見えます。
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ライアン・コーエンの$35 億ドルインセンティブ：GameStopのCEOは10倍のリターンをもたらせるか？
テスラがイーロン・マスクのために巨額の報酬パッケージを発表した際、金融界は注目しました。今、ゲームストップは2023年末以来CEOのライアン・コーエンに対して、類似の戦略を採用し、巨大な長期パフォーマンス賞与を提案しています。この動きは、コーエンが苦戦する小売業者を数百億ドル規模の企業へと変革できるかどうかに賭ける大胆な賭けを示しています—彼が非常に野心的な目標を達成できるかどうか次第です。
ライアン・コーエンの将来の成功に連動した巨大なパフォーマンス賞与
ライアン・コーエンのインセンティブ構造は、従来の報酬モデルから逸脱しています。給与や現金ボーナス、時間ベースの株式権利付与を保証するのではなく、彼の全報酬を測定可能な成長マイルストーンに連動させる計画です。ゲームストップは、ストライク価格20.66ドルで1億7150万株超の株式オプションをコーエンに付与する予定であり、これは初期価値が35億ドルを超えることを意味します。
全体で350億ドル超の賞与を解放するには、ライアン・コーエンはゲームストップをEBITDA100億ドルに導きつつ、同時に時価総額を1000億ドルに押し上げる必要があります。これらは単なる段階的な目標ではなく、ビジネスを根本的に再構築する必要がある変革的な成長の指標です。
権利確定の構造は、会社が中間マイルストーンを達成するごとにコーエンの報酬の一部を解放します。最初のブロック—全体のインセンティブの10%を表す—は、ゲームストップが200億ドルの時価総額に達し、20億ドルのEBITDAを生み出したときに権利確定します。この進行は明確なインセンティブの梯子を作り出し、コーエンは各閾値を達成するごとにより大きな報酬を得ることになります。最新の報告によると、ゲームストップは約103億ドルの時価総額で取引されており、2025年のほぼ10か月間で約1億3600万ドルのEBITDAを生み出していることから、最初のトランシェが達成されるまでにはかなりの余裕が残っています。
この計画は、3月または4月に予定される特別株主総会での承認を必要とし、この型破りな報酬制度にさらなる不確実性を加えています。
ライアン・コーエンのリーダーシップ下でのゲームストップの事業変革
ライアン・コーエンがCEOに就任して以来、同社は意図的な運営の抜本的な見直しを進めてきました。戦略は、実店舗の規模を縮小しながら、新たな収益源を積極的に開発することに焦点を当てています。特に、コレクティブルズ事業は、同社のポートフォリオの中で明るいスポットとなっています。
コレクティブルズ部門は、ゲームストップの進化するアイデンティティについて重要な物語を語っています。2025年の最初の3四半期を通じて、コレクティブルズは総売上のほぼ28%を占めるまでに拡大しており、過去の水準と比べて劇的な成長を遂げています。この新しい事業は大きな成長を生み出し、他のセグメントの減少を重要な補填として補っています。
しかし、すべての部門がライアン・コーエンの監督下で繁栄しているわけではありません。新作および中古のビデオゲームの販売に焦点を当てたソフトウェア事業は引き続き大きく落ち込んでいます。最大の事業セグメントであるハードウェア販売（ビデオゲームコンソールを含む）も逆風に直面していますが、その減少率はかなり緩和されています。これらの苦戦している二つのセグメントは依然として総売上の70%以上を占めており、同社の財務基盤に構造的な脆弱性をもたらしています。
これらの課題にもかかわらず、ゲームストップは具体的な運営改善を示しています。営業キャッシュフロー、EBITDA、利益はいずれも前年比で意味のある改善を示しており、コスト合理化とコレクティブルズのような高利益率事業への資源再配分に向けたライアン・コーエンの努力を反映しています。
ライアン・コーエンの報酬がかかる投資判断の評価
能力の観点から言えば、ライアン・コーエンが変革を実行するための運営スキルを持っているかどうかを疑う者はほとんどいません。彼の実績と、ゲームストップに対する9%以上の持株は真剣なコミットメントを示しています。新たに構築されたインセンティブは、これまでになく強力であり、理論的には彼の利益と株主リターンをこれまで以上に一致させるものです。
しかし、評価額の議論はますます難しくなります。ゲームストップは現在、2025年の年間収益の約27倍で取引されており、これは収益を安定させようとする最大の二つの事業セグメントの売上の70%以上を生み出す企業としてはかなり高い倍率です。過去の事例は、プレミアム倍率で取引される苦戦する小売業者が、正規の評価に戻るのは困難であり、十倍の拡大を経験するのはなおさら難しいことを示しています。
市場は常に、ゲームストップがファンダメンタルズから乖離した過大な価格変動を引き起こす「ミーム要素」を持つことを知っています。しかし、このダイナミクスを考慮し、ライアン・コーエンの実績を認めたとしても、時価総額1000億ドルの目標に到達する数学的な難しさは依然として高いままです。企業は、コアのゲーム小売事業を安定させるだけでなく、コレクティブルズ部門をより大きな規模に拡大し、高い収益性を維持しながら、これらを実現しなければなりません。
投資判断の根本的な算数は、ライアン・コーエンが小売業界の最も劇的な立て直しの一つを実行しつつ、縮小傾向にあるビデオゲームハードウェア市場と不確実なコレクティブルズセグメントの軌道を同時に乗り越えられるという強い確信を必要とします。純粋な価値の観点から見ると、現在の評価は、ビジネスの最近の軌道と競争位置に比べて楽観的に見えます。