チャーリー・マンガーが2023年11月に亡くなったとき、投資界は彼の最も個性的な声の一つを失った。しかし、彼とウォーレン・バフェットが築いた遺産は、彼らの集中ポートフォリオの保有を通じて今も語り続けている。広範な分散投資を説く従来の知恵とは異なり、マンガーとウォーレン・バフェットは「卵を少ない籠に入れる」という逆説的な戦略を推奨した — ただし、その籠は卓越したものでなければならない。2017年の開示資料で、マンガーは自身の純資産26億ドルのほぼ全てがわずか3つの投資に集中していることを明らかにし、これを「何も知らない人のためのルール」と呼ぶほど、分散投資を否定した。マンガーの死から2年以上が経過した今、その3つの基盤的なポジションがどのように進化し、集中した原則的投資の持続的な力について何を語っているのかを振り返る価値がある。## 小売巨人：コストコのマンガー遺産の下での着実な成長マンガーがコストコ・ホールセールの取締役として40年間関わったことは単なる関与ではなく、情熱だった。彼は自らを「完全な中毒者」と表現し、会員制小売業者の株を一株も売らないと誓った。彼が亡くなった時点で、187,000株は同社の中で2番目に大きな持ち株であり、約1億1000万ドルの価値があった。2023年11月以降、コストコの株価は47%上昇し、同時に株主には27%の配当増加と2024年1月の1株あたり15ドルの特別配当が行われた。このパフォーマンスは、同期間のS&P 500の52%の上昇には及ばないものの、マンガーとバフェットが常に追求してきた、堅実で持続可能な価値創造の典型を示している。コストコの一貫した実行力と価格設定力 — 投資家が「堀」や競争優位性と呼ぶ基本的な特長 — は、経済状況の変化にも耐え抜いてきた。## プライベート・エクイティの賭け：ヒマラヤ・キャピタルがマンガーのビジョンを実現2000年代初頭、マンガーはヒマラヤ・キャピタルの創設者Li Luに約8800万ドルを運用させた。Luはアジア市場に適応したバリュー投資の原則を厳格に適用し、「中国のウォーレン・バフェット」として認識されている。マンガーのLuへの信頼は十分に正当化され、同ファンドはマンガー自身が「信じられないリターン」と呼んだ成果を上げた。ヒマラヤ・キャピタルはプライベート・ヘッジファンドであり、詳細なパフォーマンスデータは公開されていない。しかし、その最大の保有銘柄を調べると有益な洞察が得られる：Alphabet（Googleの親会社）はマンガーの死後130%上昇し、最新の規制報告時点で運用資産のほぼ40%を占めている。次いで、ファンドの2番目に大きなポジションであるバークシャー・ハサウェイの好調なパフォーマンスと相まって、ヒマラヤは2年間にわたり年率10%以上のリターンを実現してきたことを示唆している。## 中核の保有：バークシャーの37%上昇は投資規律を反映マンガーの投資哲学について最も示唆的なのは、彼がしなかったことだ：1996年から彼の死までに、バークシャー・ハサウェイのクラスA株の約75%を売却または寄付したことだ。もし彼が1996年の時点で持っていた18,829株の全ポジションを維持していたら、彼の純資産はおそらく100億ドルに近づいていただろう。代わりに、彼の死時点での保有株は4,033株であり、これは彼の全純資産のほぼ90%を占めていた。この集中投資は軽率ではなく、彼とウォーレン・バフェットが何十年もかけて洗練させてきた原則に対する絶対的な確信を反映している。2023年11月以降の2年以上で、バークシャーのクラスA株は37%上昇し、その堅実なリターンは、彼らの基本的なビジネスモデルの堅牢性を裏付けている。## これらのリターンが2026年のバリュー投資について示すもの数字は微妙な物語を語っている。マンガーの3つのコア保有は、コストコが47%、バークシャーが37%、ヒマラヤの主要ポジションが大きく上昇したものの、全体のS&P 500の52%の上昇を大きく上回ることはなかった。しかし、この比較は、マンガーとバフェットが強調したい深いポイントを見逃している。絶対リターンは投資成功の一側面に過ぎない。これら3つのポジションには共通点がある：根強い競争優位性、四半期ごとのパフォーマンスではなく長期的な価値創造に焦点を当てた経営陣、そしてさまざまな経済状況下でも機能するビジネスモデルだ。これらは本質的に、より広範な市場よりも変動性が低く、リスクも少ない傾向がある。マンガーのような思慮深い投資家にとって、そのリスク調整後のリターンのプロフィールは非常に魅力的だった。さらに重要なのは、これらのバリュー重視の投資が、多くのグロースやモメンタム戦略が支配する時期にあっても、その地位を維持している事実だ。これは、チャーリー・マンガーとウォーレン・バフェットが提唱した投資原則の永続的な有効性を示す深遠な証拠である。マンガーがいなくなった今も、彼の3つの集中投資は、忍耐強い資本、規律ある選択、優れたビジネスへの真の確信が、長期的な真の富の創造の基盤であるという哲学を引き続き裏付けている。
チャーリー・マンガーとウォーレン・バフェットの三つの主要な賭け：2年後のパフォーマンス評価
*投資の成功を象徴する画像*
彼らの投資戦略は長期的な視点に基づいており、過去2年間の結果は非常に興味深いものです。
### 主要なポイント
- **第一の賭け**：価値投資の継続性
- **第二の賭け**：市場の変動に対する耐性
- **第三の賭け**：持続可能な成長の追求
これらの戦略がどのように実を結んだのか、詳細に分析します。
今後の展望とともに、投資家にとっての教訓も紹介します。
チャーリー・マンガーが2023年11月に亡くなったとき、投資界は彼の最も個性的な声の一つを失った。しかし、彼とウォーレン・バフェットが築いた遺産は、彼らの集中ポートフォリオの保有を通じて今も語り続けている。広範な分散投資を説く従来の知恵とは異なり、マンガーとウォーレン・バフェットは「卵を少ない籠に入れる」という逆説的な戦略を推奨した — ただし、その籠は卓越したものでなければならない。2017年の開示資料で、マンガーは自身の純資産26億ドルのほぼ全てがわずか3つの投資に集中していることを明らかにし、これを「何も知らない人のためのルール」と呼ぶほど、分散投資を否定した。
マンガーの死から2年以上が経過した今、その3つの基盤的なポジションがどのように進化し、集中した原則的投資の持続的な力について何を語っているのかを振り返る価値がある。
小売巨人：コストコのマンガー遺産の下での着実な成長
マンガーがコストコ・ホールセールの取締役として40年間関わったことは単なる関与ではなく、情熱だった。彼は自らを「完全な中毒者」と表現し、会員制小売業者の株を一株も売らないと誓った。彼が亡くなった時点で、187,000株は同社の中で2番目に大きな持ち株であり、約1億1000万ドルの価値があった。
2023年11月以降、コストコの株価は47%上昇し、同時に株主には27%の配当増加と2024年1月の1株あたり15ドルの特別配当が行われた。このパフォーマンスは、同期間のS&P 500の52%の上昇には及ばないものの、マンガーとバフェットが常に追求してきた、堅実で持続可能な価値創造の典型を示している。コストコの一貫した実行力と価格設定力 — 投資家が「堀」や競争優位性と呼ぶ基本的な特長 — は、経済状況の変化にも耐え抜いてきた。
プライベート・エクイティの賭け：ヒマラヤ・キャピタルがマンガーのビジョンを実現
2000年代初頭、マンガーはヒマラヤ・キャピタルの創設者Li Luに約8800万ドルを運用させた。Luはアジア市場に適応したバリュー投資の原則を厳格に適用し、「中国のウォーレン・バフェット」として認識されている。マンガーのLuへの信頼は十分に正当化され、同ファンドはマンガー自身が「信じられないリターン」と呼んだ成果を上げた。
ヒマラヤ・キャピタルはプライベート・ヘッジファンドであり、詳細なパフォーマンスデータは公開されていない。しかし、その最大の保有銘柄を調べると有益な洞察が得られる：Alphabet（Googleの親会社）はマンガーの死後130%上昇し、最新の規制報告時点で運用資産のほぼ40%を占めている。次いで、ファンドの2番目に大きなポジションであるバークシャー・ハサウェイの好調なパフォーマンスと相まって、ヒマラヤは2年間にわたり年率10%以上のリターンを実現してきたことを示唆している。
中核の保有：バークシャーの37%上昇は投資規律を反映
マンガーの投資哲学について最も示唆的なのは、彼がしなかったことだ：1996年から彼の死までに、バークシャー・ハサウェイのクラスA株の約75%を売却または寄付したことだ。もし彼が1996年の時点で持っていた18,829株の全ポジションを維持していたら、彼の純資産はおそらく100億ドルに近づいていただろう。代わりに、彼の死時点での保有株は4,033株であり、これは彼の全純資産のほぼ90%を占めていた。
この集中投資は軽率ではなく、彼とウォーレン・バフェットが何十年もかけて洗練させてきた原則に対する絶対的な確信を反映している。2023年11月以降の2年以上で、バークシャーのクラスA株は37%上昇し、その堅実なリターンは、彼らの基本的なビジネスモデルの堅牢性を裏付けている。
これらのリターンが2026年のバリュー投資について示すもの
数字は微妙な物語を語っている。マンガーの3つのコア保有は、コストコが47%、バークシャーが37%、ヒマラヤの主要ポジションが大きく上昇したものの、全体のS&P 500の52%の上昇を大きく上回ることはなかった。しかし、この比較は、マンガーとバフェットが強調したい深いポイントを見逃している。
絶対リターンは投資成功の一側面に過ぎない。これら3つのポジションには共通点がある：根強い競争優位性、四半期ごとのパフォーマンスではなく長期的な価値創造に焦点を当てた経営陣、そしてさまざまな経済状況下でも機能するビジネスモデルだ。これらは本質的に、より広範な市場よりも変動性が低く、リスクも少ない傾向がある。マンガーのような思慮深い投資家にとって、そのリスク調整後のリターンのプロフィールは非常に魅力的だった。
さらに重要なのは、これらのバリュー重視の投資が、多くのグロースやモメンタム戦略が支配する時期にあっても、その地位を維持している事実だ。これは、チャーリー・マンガーとウォーレン・バフェットが提唱した投資原則の永続的な有効性を示す深遠な証拠である。マンガーがいなくなった今も、彼の3つの集中投資は、忍耐強い資本、規律ある選択、優れたビジネスへの真の確信が、長期的な真の富の創造の基盤であるという哲学を引き続き裏付けている。