なぜ金銀は度々新高値を更新するのに、暗号通貨は継続的に下落し続けるのか？

2026年1月26日、現物金は取引中に5100ドル/オンスを突破し、日中に110ドル超の大幅上昇を記録、上昇率は2%以上となった。現物金は歴史的に5000ドル/オンスの大台を突破し、初めて4000ドルの壁（2025年10月8日）を超えたのからわずか100日余りしか経っていない。市場分析によると、各国の中央銀行による金購入の増加、地政学的緊張、経済環境の不確実性などのマクロ経済要因が近年金価格を押し上げる主な要因とされている。現物白銀も遅れを取らず、先週の上昇傾向を引き継ぎ、取引中に110ドル/オンスを力強く超え、先週金曜日の100ドル突破からわずか1取引日で、日内で約6%の上昇となった。
金属価格の高騰にもかかわらず、暗号市場は楽観的ではない。BTC価格は87480.58ドルで、7日間で5.5%下落。ETH価格は2863.18ドルで、7日間で10.6%下落。
なぜ金銀は高騰しているのに、暗号通貨は継続的に下落し続けるのか？
一、貴金属価格の高騰を促した要因は何か？
1. 地政学的リスク
ヨーロッパの地政学的駆け引きから中東の軍事対立まで、多重のホットな事件が交錯し、世界市場のリスク回避ムードを強め、金価格上昇の主要な原動力の一つとなっている。
1）グリーンランド危機
1月25日、トランプは米軍基地が所在するグリーンランドの「主権」獲得を米国が見込んでいると表明し、交渉は「順調に進んでいる」「我々は望むすべてを得るだろう」と述べた。報道によると、これは米国によるグリーンランドの全面的な管理を意味するのではなく、ピトフック宇宙基地を含む米軍施設が米国の主権管理区域となることを示している。グリーンランド側はこれに反対し、主権問題は「越えられない赤線」だと明言している。遡ると、1月21日にトランプは、グリーンランドの支配目標は「絶対に変わらない」と述べ、武力による奪取の可能性も排除しないとした。彼はソーシャルメディアで、北大西洋条約機構（NATO）加盟国のデンマークからグリーンランドの主権を奪取する目的を明らかにした。前日、トランプはインタビューで、武力行使による奪取の可否について「答えられない」と述べた。1月18日、トランプはEU向け商品に10%-25%の関税を課すと発表し、国家安全保障を理由にデンマークにグリーンランドの売却を圧力をかけた。
2）ロシア・ウクライナ紛争
現地時間1月23日から24日にかけて、ロシア、ウクライナ、米国はアラブ首長国連邦の首都アブダビで、2022年2月の紛争激化以降初の三者安全保障作業グループ会談を行った。各国は「建設的な対話」と評価したものの、ドンバス地域などの領土問題をめぐる根本的な意見の相違は依然として鋭く、立場の変化は見られなかった。
3）中東の緊張高まる
1月25日、米海軍の「エイブラハム・リンカーン」空母打撃群が中東に到達し、米中央司令部の管轄区域内で作戦を展開している。米空軍は同日、数日間の戦備演習を中東で実施予定と発表した。米空軍は、今回の演習はこの地域における空中作戦能力の展示を目的としていると述べた。同日、イラン議会の国家安全保障・外交政策委員会メンバーのムフシニ・サニは、敵の現在の軍事展開に対し、イランの武装勢力は全面的な警戒態勢に入ったと表明した。
2. FRBの利下げ期待
FRBの利下げは、金の保有機会コストを大幅に低減させる。FRBの利下げは、米国債の利回りや銀行預金金利など、ドル資産のリスクフリー収益率を直接引き下げる。これらの固定収益資産の利回りが低下すると、投資家が金を保有し続ける場合、放棄する利息収益が減少し、結果的に金の保有機会コストが大きく低下する。
トランプはかつて、「市場が上昇しているときはFRBは金利を下げるべきだ」と述べた。過去に経済状況が良いときは金利は下がる傾向にあった。FRBには本当に頑固な人間がいる。パウエル議長は経済の反発をことごとく潰してきた。彼は「すぐに辞めるだろう」とも言われている。「米国の（12月の）インフレデータは非常に低い！これはジェローム・‘遅すぎる’・パウエルは大幅に利下げすべきだということだ！もし利下げしなければ、彼は‘遅すぎる’まま続けるだけだ！さらに、米国の経済成長データも非常に良好だ。関税の先生に感謝！」
オーストラリア・ニュージーランド銀行のG3経済体研究責任者ブライアン・マーティンは、FRBは1月に金利を据え置く可能性が高いとしつつも、長期的な利下げサイクルの停止には合理的な根拠が乏しいと指摘。彼は、FRBは3月にフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き下げ、その後6月にもう一度25ベーシスポイント下げて、年央には3%-3.25%の水準に下がると予測している。マーティンは、2026年までに米国のインフレは徐々に緩和すると見ている。
3. 世界の中央銀行による金購入の波
1月20日、ポーランド中央銀行は、最大150トンの金を購入する計画を承認したと発表し、同国の金準備高は700トンに増加する見込みだとした。「これにより、ポーランドは世界の金準備高トップ10に入ることになる。」
中国中央銀行のデータによると、中国の12月末の金準備は7415万オンス（約2306.323トン）で、前月比3万オンス（約0.93トン）増加し、14ヶ月連続で金を増やしている。
Pepperstoneのリサーチ責任者Chris Westonは、レポートの中で、金はますますトランプ政策の「予測不可能性」に対するヘッジ手段のようになってきていると指摘。多くのトレーダーは、金をトランプのグリーンランド問題に伴う米欧の関税戦争リスクのヘッジと見なしているが、彼は、関税の脅威が解消されたとしても金の上昇は止まっていないと述べた。Westonは、特に新興国の中央銀行を中心に、ほぼ毎日、ドルから金への資産シフトの理由を探していると付け加えた。
二、暗号通貨がなぜ継続的に下落しているのか？
1. 米国政府の再閉鎖の可能性
1月10日、トランプは、1月30日に米国政府の閉鎖が再び起こる可能性があると述べた。1月26日のPolymarketのデータによると、トレーダーは米国政府が1月末までに再び閉鎖する可能性を78%と予測しており、この確率は過去24時間で68%上昇している。
政府の閉鎖は、市場からドルの流動性を引き抜き、リスク志向の低下を招き、暗号などの高リスク資産から資金が撤退しやすくなるため、短期的には暗号市場の価格動向に不利に働く。
2. 《CLARITY法案》の遅延
以前、Coinbaseは現行の《CLARITY法案》に強く反対していることを公表している。
1月15日、CoinbaseのCEO、ブライアン・アームストロングは、上院銀行委員会の暗号法案草案を検討した結果、このバージョンの立法を支持できないと述べた。主な問題点は、実質的なトークン化株式の禁止、DeFiへの制限、政府による個人の金融記録への無制限アクセス権の付与とプライバシーの侵害、CFTCの権限の弱体化とSECへの従属、安定コインの報酬メカニズムの潰しや銀行による競合排除の修正案などである。アームストロングは、この草案は「現状維持よりも悪い」と指摘し、悪い法案ではなく、より合理的なバージョンを協力して作り上げることに楽観的だと述べた。さらに、米国政府の再閉鎖があれば、《CLARITY法案》の成立時期はさらに不確実になるとした。
3. 規制の強化
1月20日、報道によると、オランダは株式、債券、暗号通貨を含む一連の投資の未実現キャピタルゲインに課税する計画を立てている。この税制計画には、投資家や暗号業界関係者から強い批判が寄せられ、資本逃避を加速させる可能性が指摘されている。昨年末、欧州証券・市場管理局（ESMA）は、EUの暗号資産市場規制の強化と集中管理を準備し、MiCA（暗号資産市場規制規則）の施行をさらに統一しようとしている。フランス金融規制局（AMF）などの複数国の規制当局は、MiCAの枠組み内で、取引や執行活動（ローカルの注文簿を含む）をEU内に限定し、現地規制を受けるよう明確に規定するよう求めている。ESMAのこの動きは、EUの暗号プラットフォームと非EU・非MiCA規制の取引所との注文簿共有を禁止し、規制の一貫性を確保することを意味している可能性がある。ノートン・ロス法律事務所の金融サービス弁護士、ニコラ・ド・コニングは、「歴史的に、暗号通貨取引会社は非EUのプラットフォームと流動性を共有してきたため、いかなる変化も、多くの暗号通貨取引所や、暗号取引を行う自営企業、その他の市場参加者に密接に関係してくるだろう」と述べている。これにより、EU内部の価格形成が促進され、注文流や全体的な流動性に影響を与える可能性がある。資金プールが大きいほど、最終的にはプラットフォームやユーザーにとって流動性が良くなると考えられる。強制的にEU限定の資金プールを構築すると、流動性の分散や初期のスプレッド拡大を招く可能性もあり、市場は適応するものの、その調整は即効性がないだろう。
4. ETF資金の純流出
データによると、先週の取引日にビットコイン現物ETFは13.3億ドルの純流出を記録し、イーサリアム現物ETFは6.11億ドルの純流出となった。機関投資家によるETFの解約行動は弱気シグナルと見なされ、市場では「大規模資金の撤退」への懸念が高まり、個人投資家やクオンツ資金も追随して売りに出ている。純流出は市場の流動性低下を招き、売買スプレッドが拡大し、小額取引でも大きな変動を引き起こしやすくなり、市場の脆弱性を高め、投資家は様子見や撤退を選びやすくなる。この悪循環が続いている。
三、BTCの今後の予測
Coinbaseは、2026年第1四半期の暗号通貨動向レポートで、12月初旬から1月初旬にかけて75の機関投資家と73の個人投資家に調査を行った結果、71%の機関投資家と60%の個人投資家が「ビットコインは過小評価されている」と考えていると指摘した。
Santimentは、「暗号通貨市場は‘不確実な段階’にあり、個人投資家は撤退しつつあり、資金と関心はより伝統的な資産に流れている。一方、供給配分やソーシャルディスカッションの欠如といった静かなシグナルは、底値が形成されつつある可能性を示唆している。最良の方法は忍耐強く待つことだ」と述べている。
グローバルなマクロ調査会社、The Bitcoin Layerの創設者ニック・バティアは、「市場のセンチメント低迷の一因は、最近の金属価格の急騰かもしれない」と指摘。金価格は5000ドルに近づき、白銀は100ドルとなっているが、ビットコインは貴金属の上昇に乗り遅れたため、市場のセンチメントは非常に低迷しており、FTX事件後のビットコイン価格が17000ドルに下落したときの弱気ムードに似ている。彼は、市場には期待しているが、痛みを伴う強気のムードであり、恐怖が支配しているとし、「それを克服しなければならない」と述べている。
四、BTCは本当に避難資産なのか？
避難資産、または安全資産とは、経済の下振れ、市場の変動激化、地政学的紛争などのリスクイベント時に、価格が比較的安定または逆に上昇し、投資家のリスク回避や資産価値の保全に役立つ資産のことを指す。その核心的特徴は、リスク資産との相関性が低いか、負の相関を持つことだ。
しかし、暗号市場は激しく変動し、金や白銀と比べて、その変動性はビットコインが高リスク資産であることを意味している。暗号金融サービス会社Galaxy Digitalの調査責任者、アレックス・ソーンは、「今見ているのは地政学的な不確実性であり、金は再び史上最高値を記録しているが、ビットコインはパフォーマンスが良くない。少なくともリアルタイムの面では、ビットコインは本来の設計意図を十分に発揮していない」と述べている。アナリストのディーン・チェンは、「ビットコインは今、分裂したナラティブの状態にある。暗号投資の原生的な投資家の間では、ますます地政学的ヘッジや非主権的な価値保存手段と見なされている。しかし、より広範な市場にとっては、ビットコインは依然として高ベータリスク資産と見なされている」と指摘。ダーク大学のキャンベル・ハービーは、「これら二つの資産には共通点もあるが、ビットコインの存続を脅かす潜在的なブロックチェーン攻撃などの脅威があるため、『金に取って代わる避難資産』になる可能性は低い」と述べている。
また、他の暗号市場関係者は次のように考えている：
投資判断は信念に基づくことが多いため、多くの人にビットコインが避難資産だと信じさせることができれば、それは避難資産になるだろう。しかし問題は、ビットコインを信じている人は、衝動的なギャンブラーや詐欺師よりも圧倒的に少ないということだ。したがって、実際には避難の役割を果たさず、むしろスロットマシンのようなものに過ぎない。
今、多くの人が金を買い漁っているのは、インフレが反発するかもしれないと考えているからだ。長期的には、金はインフレに勝つ傾向がある。ビットコイン（Buttcoin）はインフレに勝っているが、それは投機的資産だからであり、その実質的価値はテスラ株とそれほど変わらないか、むしろ低い可能性もある。真の投資のプロにとっては、金は債券の利回り低下や株式市場の不確実性に対する良いヘッジ手段だが、暗号通貨はそうではなく、永遠にそうなることはない。$BTC

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