BofAのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、マイケル・ハートネットは、世界市場にとって変革的なシナリオを示しています。トランプ政権主導の財政拡大が、「新世界秩序＝新世界ブルマーケット」と呼ばれる環境を築いています。この枠組みの下で、さまざまな資産クラスが大きく恩恵を受ける見込みですが、この楽観的な見通しの持続性は、米国の失業率がコントロールされた状態を保てるかどうかに大きく依存しています。失業率が上昇すれば、投資の全体的な論点が崩れる可能性があり、労働市場のデータは今後数ヶ月で投資家が注視すべき最も重要な指標の一つとなるでしょう。## 01 グローバルラリーの構造ハートネットは、今後の市場動向を左右するのは、金融引き締めではなく、グローバルな財政拡大であると指摘しています。これは資本配分パターンの重要な変化を意味します。過去のデータは、2020年代に米国株式ファンドが1.6兆ドルの流入を集める一方、グローバルファンドは0.4兆ドルにとどまったという大きな不均衡を示しています。この集中が逆転し、投資家が国際株式に再バランスを取る動きが進んでいます。中国はこの枠組みの中で最も注目される市場です。中国のデフレーション終息は、日本やヨーロッパのブルマーケットを引き起こす触媒となる可能性があります。地政学的安定性もこの仮説を支持しています。テヘラン市場は8月以降65%上昇し、サウジアラビアやドバイは安定を保っており、大きな地域的混乱は見られません。これは、イランが世界の石油供給の5%、世界の備蓄の12%を占めていることを考えると重要です。この新秩序の下で、伝統的な「トランプ繁栄」トレード—中型株、小型株、住宅建設業者、小売業者、運輸業—は、金利引き下げ、税制優遇、関税削減の恩恵を受けると予想されます。連邦準備制度とトランプ政権は、2026年までに約6000億ドルの量的緩和流動性を注入する見込みです。## 02 金と銀：短期的な極端にもかかわらずブルマーケットは堅持商品価格の高騰は、現在の買われ過ぎ状態にもかかわらず、まだ終わっていません。銀の価格は200日移動平均線比で104%高く、1980年以来最も高い水準にあります。これは短期的な調整局面を示唆していますが、ハートネットは長期的なファンダメンタルズが貴金属の強さを支えていると考えています。過去4年間で、金は米国債や米国株を上回るパフォーマンスを示しました。これは地政学的緊張、ポピュリズム運動、脱グローバリゼーション、財政過剰、通貨の価値下落懸念によるものです。特に、金は2020年代を通じて最もパフォーマンスの良い資産クラスでした。資産配分の観点からは、上昇余地が大きいことが示されています。バンク・オブ・アメリカの高純資産層のクライアントは、現在ポートフォリオのわずか0.6%を金に割り当てており、これは歴史的な標準値を大きく下回っています。過去1世紀の主要な金のブルマーケット4回の平均上昇率は約300%です。その軌道をたどれば、金は6000ドル超えもあり得、歴史的なピークを迎える可能性があります。## 03 経済回復資産—しかし米国失業率を注意深く監視貴金属以外にも、「経済回復」トレードが勢いを増しています。ただし、ハートネットは重要な制約を指摘します。それは、この全てのラリーの成功は、米国の失業率を低水準に保つことに根本的に依存しているということです。この依存関係は、厳しい経済現実を反映しています。失業率の上昇は、いくつかの重要な柱を崩すことになります。**第一に、企業のコスト削減と自動化が雇用喪失を加速させる。** 若年層の失業率はすでに4.5%から8%に上昇しており、広範な労働市場の弱さが出現しつつある兆候です。カナダは警鐘の例です。移民の減少にもかかわらず、カナダの失業率は3年で4.8%から6.8%に上昇しています。このパターンが世界的に続けば、米国の失業率も上昇軌道に乗る可能性があります。**第二に、トランプ政策の恩恵は消費者支出に依存します。** 税制優遇が貯蓄に回され、消費が増えなければ、景気循環セクターは苦戦します。より根本的には、エネルギー、保険、医療、電気料金などの介入を通じて生活費を実質的に下げることに成功しなければ、政権の支持率は制約され続けるでしょう。現在、トランプの全体的な支持率は42%、経済政策の支持率は41%、インフレ政策の支持率はわずか36%です。歴史的な前例としては、ニクソン大統領の1971年8月の賃金・価格の凍結が、生活費の認識を改善し、1972年の再選時には支持率を49%から62%に引き上げました。トランプも同様の課題に直面しています。もし政権の政策が生活費の実質的な削減を第1四半期末までに示せなければ、中間選挙のリスクは高まり、「トランプ繁栄」トレードへの投資家の信頼はますます脆弱になるでしょう。## 04 米国失業率の閾値：市場反転の$5トリガーハートネットは、このブルマーケットの仮説が崩れる明確なポイントを示しています：**米国の失業率が5%に上昇した場合**、投資家は景気循環株式のエクスポージャーを大幅に減らすべきです。その閾値では、複数のリスクシナリオが同時に現実味を帯びてきます。- 企業のレイオフが消費支出能力を低下させる- 税制優遇の恩恵が貯蓄優先の行動により実現しない- 中央銀行の緊急介入が必要となり、資産価格が不安定化- 政治的圧力がトランプ政権に高まる現在の労働市場の動向は、注意深く監視すべきです。若年層の失業率はすでに8%に達しており、移民データからも労働市場の軟化が見て取れるため、5%のヘッドラインレートに到達する道のりは思ったより短いかもしれません。## 05 直近の脅威：東アジア通貨の急激な上昇失業率以外にも、ハートネットはもう一つの差し迫ったリスクを警告しています。それは、東アジア通貨の急激な上昇です。円は現在160円付近で取引されており、過去最弱水準に近づいています。円・人民元の為替レートは1992年以来最低水準にあります。もし円、韓国ウォン、または新台湾ドルが突然強くなれば—日本銀行の金利引き上げ、米国の量的緩和、地政学的緊張、キャリートレードの巻き戻しなどが引き金となる—、現在のグローバル市場を支える12,000億ドルの資本流入リサイクルシステムが逆転します。この1兆2000億ドルの資本は、アジアの経常収支黒字から米国、欧州、新興国の資産へと流入しています。逆流は、真の流動性逼迫を意味します。ハートネットが示す警告シグナルは、円高とMOVE指数（債券のボラティリティ）の上昇の二つの指標の組み合わせです。この組み合わせが現れたとき、退出のシグナルは非常に重要となります。## 06 結論：米国失業率が安定するまで楽観を抑える2026年第1四半期の市場コンセンサスは、「トランプ繁栄」トレードに対して非常に強気です。しかし、ハートネットの枠組みは、規律あるアプローチを強調しています。国際株式、金、経済回復資産のポジションを維持しつつ、米国の失業率が5%を超えたり、先行指標が生活費の圧力が意味なく低下していないことを示唆した場合は、エクスポージャーを減らすべきです。投資家にとっての明確な示唆は、完璧なシグナルを待つのをやめることです。ハートネットの枠組みに沿ったポジションを確立しつつ、失業率と東アジア通貨の動きという二つの絶対的なトリガーを基準に退出戦略を構築してください。いずれかの閾値を超えた時点で、「新世界秩序」ブルマーケットは最も厳しい試練に直面する可能性があります。
グローバル市場が「新しい秩序」フェーズに突入：なぜ米国失業率が重要な投資シグナルとなるのか
BofAのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、マイケル・ハートネットは、世界市場にとって変革的なシナリオを示しています。トランプ政権主導の財政拡大が、「新世界秩序＝新世界ブルマーケット」と呼ばれる環境を築いています。この枠組みの下で、さまざまな資産クラスが大きく恩恵を受ける見込みですが、この楽観的な見通しの持続性は、米国の失業率がコントロールされた状態を保てるかどうかに大きく依存しています。失業率が上昇すれば、投資の全体的な論点が崩れる可能性があり、労働市場のデータは今後数ヶ月で投資家が注視すべき最も重要な指標の一つとなるでしょう。
01 グローバルラリーの構造
ハートネットは、今後の市場動向を左右するのは、金融引き締めではなく、グローバルな財政拡大であると指摘しています。これは資本配分パターンの重要な変化を意味します。過去のデータは、2020年代に米国株式ファンドが1.6兆ドルの流入を集める一方、グローバルファンドは0.4兆ドルにとどまったという大きな不均衡を示しています。この集中が逆転し、投資家が国際株式に再バランスを取る動きが進んでいます。
中国はこの枠組みの中で最も注目される市場です。中国のデフレーション終息は、日本やヨーロッパのブルマーケットを引き起こす触媒となる可能性があります。地政学的安定性もこの仮説を支持しています。テヘラン市場は8月以降65%上昇し、サウジアラビアやドバイは安定を保っており、大きな地域的混乱は見られません。これは、イランが世界の石油供給の5%、世界の備蓄の12%を占めていることを考えると重要です。
この新秩序の下で、伝統的な「トランプ繁栄」トレード—中型株、小型株、住宅建設業者、小売業者、運輸業—は、金利引き下げ、税制優遇、関税削減の恩恵を受けると予想されます。連邦準備制度とトランプ政権は、2026年までに約6000億ドルの量的緩和流動性を注入する見込みです。
02 金と銀：短期的な極端にもかかわらずブルマーケットは堅持
商品価格の高騰は、現在の買われ過ぎ状態にもかかわらず、まだ終わっていません。銀の価格は200日移動平均線比で104%高く、1980年以来最も高い水準にあります。これは短期的な調整局面を示唆していますが、ハートネットは長期的なファンダメンタルズが貴金属の強さを支えていると考えています。
過去4年間で、金は米国債や米国株を上回るパフォーマンスを示しました。これは地政学的緊張、ポピュリズム運動、脱グローバリゼーション、財政過剰、通貨の価値下落懸念によるものです。特に、金は2020年代を通じて最もパフォーマンスの良い資産クラスでした。
資産配分の観点からは、上昇余地が大きいことが示されています。バンク・オブ・アメリカの高純資産層のクライアントは、現在ポートフォリオのわずか0.6%を金に割り当てており、これは歴史的な標準値を大きく下回っています。過去1世紀の主要な金のブルマーケット4回の平均上昇率は約300%です。その軌道をたどれば、金は6000ドル超えもあり得、歴史的なピークを迎える可能性があります。
03 経済回復資産—しかし米国失業率を注意深く監視
貴金属以外にも、「経済回復」トレードが勢いを増しています。ただし、ハートネットは重要な制約を指摘します。それは、この全てのラリーの成功は、米国の失業率を低水準に保つことに根本的に依存しているということです。
この依存関係は、厳しい経済現実を反映しています。失業率の上昇は、いくつかの重要な柱を崩すことになります。
第一に、企業のコスト削減と自動化が雇用喪失を加速させる。 若年層の失業率はすでに4.5%から8%に上昇しており、広範な労働市場の弱さが出現しつつある兆候です。カナダは警鐘の例です。移民の減少にもかかわらず、カナダの失業率は3年で4.8%から6.8%に上昇しています。このパターンが世界的に続けば、米国の失業率も上昇軌道に乗る可能性があります。
第二に、トランプ政策の恩恵は消費者支出に依存します。 税制優遇が貯蓄に回され、消費が増えなければ、景気循環セクターは苦戦します。より根本的には、エネルギー、保険、医療、電気料金などの介入を通じて生活費を実質的に下げることに成功しなければ、政権の支持率は制約され続けるでしょう。現在、トランプの全体的な支持率は42%、経済政策の支持率は41%、インフレ政策の支持率はわずか36%です。
歴史的な前例としては、ニクソン大統領の1971年8月の賃金・価格の凍結が、生活費の認識を改善し、1972年の再選時には支持率を49%から62%に引き上げました。トランプも同様の課題に直面しています。もし政権の政策が生活費の実質的な削減を第1四半期末までに示せなければ、中間選挙のリスクは高まり、「トランプ繁栄」トレードへの投資家の信頼はますます脆弱になるでしょう。
04 米国失業率の閾値：市場反転の$5トリガー
ハートネットは、このブルマーケットの仮説が崩れる明確なポイントを示しています：米国の失業率が5%に上昇した場合、投資家は景気循環株式のエクスポージャーを大幅に減らすべきです。その閾値では、複数のリスクシナリオが同時に現実味を帯びてきます。
現在の労働市場の動向は、注意深く監視すべきです。若年層の失業率はすでに8%に達しており、移民データからも労働市場の軟化が見て取れるため、5%のヘッドラインレートに到達する道のりは思ったより短いかもしれません。
05 直近の脅威：東アジア通貨の急激な上昇
失業率以外にも、ハートネットはもう一つの差し迫ったリスクを警告しています。それは、東アジア通貨の急激な上昇です。円は現在160円付近で取引されており、過去最弱水準に近づいています。円・人民元の為替レートは1992年以来最低水準にあります。
もし円、韓国ウォン、または新台湾ドルが突然強くなれば—日本銀行の金利引き上げ、米国の量的緩和、地政学的緊張、キャリートレードの巻き戻しなどが引き金となる—、現在のグローバル市場を支える12,000億ドルの資本流入リサイクルシステムが逆転します。この1兆2000億ドルの資本は、アジアの経常収支黒字から米国、欧州、新興国の資産へと流入しています。逆流は、真の流動性逼迫を意味します。
ハートネットが示す警告シグナルは、円高とMOVE指数（債券のボラティリティ）の上昇の二つの指標の組み合わせです。この組み合わせが現れたとき、退出のシグナルは非常に重要となります。
06 結論：米国失業率が安定するまで楽観を抑える
2026年第1四半期の市場コンセンサスは、「トランプ繁栄」トレードに対して非常に強気です。しかし、ハートネットの枠組みは、規律あるアプローチを強調しています。国際株式、金、経済回復資産のポジションを維持しつつ、米国の失業率が5%を超えたり、先行指標が生活費の圧力が意味なく低下していないことを示唆した場合は、エクスポージャーを減らすべきです。
投資家にとっての明確な示唆は、完璧なシグナルを待つのをやめることです。ハートネットの枠組みに沿ったポジションを確立しつつ、失業率と東アジア通貨の動きという二つの絶対的なトリガーを基準に退出戦略を構築してください。いずれかの閾値を超えた時点で、「新世界秩序」ブルマーケットは最も厳しい試練に直面する可能性があります。