北欧の主要なソブリンファンドは最近、公開市場で約$100 百万ドル相当の中国債券を取得しようと試みました。彼らが発見したのは衝撃的なものでした：合理的な取引量加重平均価格(VWAP)を達成するには、約8ヶ月間の継続的な積み増しが必要だということです。

これは単なる好奇心ではなく、グローバル債券市場における流動性の断片化について重要なことを示しています。大規模な機関が数億ドルのポジションを効率的に吸収できず、数ヶ月にわたる実行遅延を生じさせる場合、より深刻な構造的問題を示しています。対象の債券はおそらく十分な取引深度を欠いており、注文サイズが増加するにつれてスプレッドが劇的に拡大しています。

この影響は両面に及びます。買い手にとっては、忍耐が戦略となることを意味します。売り手にとっては、多くのポジションが理論上取引可能であるにもかかわらず、実質的に流動性が乏しいままである理由を浮き彫りにします。伝統的な金融では、このシナリオはしばしば市場インフラやディーラーの参加についての疑問を引き起こします。

これは、サイズが常に摩擦を生むことを思い出させるものです。