砂糖先物は金曜日に大幅な上昇を見せ、3月ニューヨーク契約は+2.68%、3月ロンドンICEホワイトシュガーは+2.44%上昇しました。これは、マーティン・ルーサー・キング・デーの祝日に伴う3日間の米国連休を前に、ファンド投資家がショートポジションを解消したためです。この上昇の勢いは、週を通じての急落に続くものであり、木曜日にはNYシュガーとロンドンシュガーがそれぞれ1ヶ月と2ヶ月ぶりの最安値に触れました。## 供給動態：主要生産国における砂糖の生産方法砂糖価格に対する根本的な圧力は、世界的な砂糖生産の著しい増加から生じています。インドはこの拡大の主要な推進力となっており、全国協同組合砂糖工場連盟（(ISMA)）は、2025-26年度の砂糖生産量が10月1日から1月15日までに15.9百万トン（MMT）に達し、前年比+21%の増加を記録したと報告しています。インド砂糖工場協会（(ISMA)）は、さらに大きな成長を見込み、2025-26年度の生産予測を従来の30MMTから31MMTに引き上げており、前シーズン比で18.8%の増加となっています。インドの生産方法は、輸出能力の拡大に向けて変化しています。ISMAは、エタノール向けの砂糖の見積もりを5MMTから3.4MMTに引き下げ、輸出市場向けの供給を増やすことに成功しています。インドの食品省は、2025-26シーズン中にミルが1.5MMTの輸出を許可しており、国内の過剰供給を緩和する戦略的決定です。ブラジルの生産状況も世界供給にとって楽観的です。Unicaは、12月中旬までのセンター・サウス地域の砂糖生産量が40.158MMTに達し、前年比+0.9%の増加を記録したと報告しています。特に、砂糖生産のために処理されたサトウキビの割合は、2025-26年度に50.91%に増加し、2024-25年度の48.19%から上昇しており、砂糖に特化した破砕作業の増加を示しています。タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、供給過剰に寄与しています。タイ・シュガーミルラーズ・コープは、2025-26年度の作柄が前年比+5%増の10.5MMTに達すると予測しています。## 市場構造とファンドのポジショニングCommitment of Traders（(COT)）データによると、ロンドンICEホワイトシュガー先物において、ファンドのロングポジションは歴史的に高水準にあります。最新の週次レポートでは、ファンドはネットロングを4,544契約増やし、48,203契約に達し、2011年のデータ開始以来の最高水準となっています。この集中したロングポジションは、市場のセンチメントが変化した場合に急激な反転のリスクを孕んでいます。## 世界の供給と需要の見通し国際砂糖機構（(ISO)）は、2025-26年度に1.625百万MTの余剰を予測しており、2024-25年度の2.916百万MTの不足からの回復を示しています。同機構は、世界の砂糖生産量が前年比+3.2%増の181.8百万MTに達すると見込んでおり、インド、タイ、パキスタンの増産によるものです。Covrig Analyticsは、当初2025-26年度の世界余剰を4.1MMTと推定しましたが、その後、予測を4.7MMTに引き上げました。一方、砂糖取引業者のCzarnikowは、さらに悲観的なシナリオを提示し、2025-26年度の世界余剰を8.7MMTと見積もっています。米国農務省（USDA）の12月16日の半年報告は、包括的な生産予測を提供しています。同省は、2025-26年度の世界砂糖生産量が前年比+4.6%増の189.318MMTの記録的な水準に達すると予測し、一方で消費は+1.4%増の177.921MMTにとどまるとしています。この不均衡は、USDAの予測によると、世界の砂糖期末在庫が前年比-2.9%の41.188MMTに減少することに反映されています。## 国別生産予測ブラジルの見通しは、長期的な価格形成にとって特に重要です。USDAの外国農業サービス（FAS）は、2025-26年度のブラジルの生産量が史上最高の44.7MMTに達し、前年比+2.3%の成長を見込んでいます。ただし、コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、次のシーズンについて対照的な見解を示し、2026-27年度のブラジルの生産量が2025-26年度の予測値43.5MMTから-3.91%の縮小となる41.8MMTに落ち込むと予測しています。同社はまた、2026-27年度のブラジルの輸出が前年比-11%の30MMTに減少すると見込んでいます。インドについては、FASは、2025-26年度の砂糖生産が前年比25%増の35.25MMTに拡大すると予測しており、好調なモンスーンと耕作面積の拡大によるものです。タイの2025-26年度の生産は、FASの推定によると前年比+2%増の10.25MMTと予測されています。## 価格への影響と市場の方向性記録的な世界生産予測、高水準のファンドポジショニング、増加する在庫予想の組み合わせにより、砂糖価格には大きな逆風が吹いています。最近の金曜日の上昇は、ファンダメンタルな需要の改善ではなく、テクニカルなショートカバーによるものでしたが、根底にある供給動態は、祝日によるポジション調整が完了すれば、価格の下落圧力が持続する可能性を示唆しています。
世界的な砂糖供給の急増が市場の変動を引き起こす：生産ブームの中でファンドのポジショニングが変化
砂糖先物は金曜日に大幅な上昇を見せ、3月ニューヨーク契約は+2.68%、3月ロンドンICEホワイトシュガーは+2.44%上昇しました。これは、マーティン・ルーサー・キング・デーの祝日に伴う3日間の米国連休を前に、ファンド投資家がショートポジションを解消したためです。この上昇の勢いは、週を通じての急落に続くものであり、木曜日にはNYシュガーとロンドンシュガーがそれぞれ1ヶ月と2ヶ月ぶりの最安値に触れました。
供給動態：主要生産国における砂糖の生産方法
砂糖価格に対する根本的な圧力は、世界的な砂糖生産の著しい増加から生じています。インドはこの拡大の主要な推進力となっており、全国協同組合砂糖工場連盟（(ISMA)）は、2025-26年度の砂糖生産量が10月1日から1月15日までに15.9百万トン（MMT）に達し、前年比+21%の増加を記録したと報告しています。インド砂糖工場協会（(ISMA)）は、さらに大きな成長を見込み、2025-26年度の生産予測を従来の30MMTから31MMTに引き上げており、前シーズン比で18.8%の増加となっています。
インドの生産方法は、輸出能力の拡大に向けて変化しています。ISMAは、エタノール向けの砂糖の見積もりを5MMTから3.4MMTに引き下げ、輸出市場向けの供給を増やすことに成功しています。インドの食品省は、2025-26シーズン中にミルが1.5MMTの輸出を許可しており、国内の過剰供給を緩和する戦略的決定です。
ブラジルの生産状況も世界供給にとって楽観的です。Unicaは、12月中旬までのセンター・サウス地域の砂糖生産量が40.158MMTに達し、前年比+0.9%の増加を記録したと報告しています。特に、砂糖生産のために処理されたサトウキビの割合は、2025-26年度に50.91%に増加し、2024-25年度の48.19%から上昇しており、砂糖に特化した破砕作業の増加を示しています。
タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、供給過剰に寄与しています。タイ・シュガーミルラーズ・コープは、2025-26年度の作柄が前年比+5%増の10.5MMTに達すると予測しています。
市場構造とファンドのポジショニング
Commitment of Traders（(COT)）データによると、ロンドンICEホワイトシュガー先物において、ファンドのロングポジションは歴史的に高水準にあります。最新の週次レポートでは、ファンドはネットロングを4,544契約増やし、48,203契約に達し、2011年のデータ開始以来の最高水準となっています。この集中したロングポジションは、市場のセンチメントが変化した場合に急激な反転のリスクを孕んでいます。
世界の供給と需要の見通し
国際砂糖機構（(ISO)）は、2025-26年度に1.625百万MTの余剰を予測しており、2024-25年度の2.916百万MTの不足からの回復を示しています。同機構は、世界の砂糖生産量が前年比+3.2%増の181.8百万MTに達すると見込んでおり、インド、タイ、パキスタンの増産によるものです。
Covrig Analyticsは、当初2025-26年度の世界余剰を4.1MMTと推定しましたが、その後、予測を4.7MMTに引き上げました。一方、砂糖取引業者のCzarnikowは、さらに悲観的なシナリオを提示し、2025-26年度の世界余剰を8.7MMTと見積もっています。
米国農務省（USDA）の12月16日の半年報告は、包括的な生産予測を提供しています。同省は、2025-26年度の世界砂糖生産量が前年比+4.6%増の189.318MMTの記録的な水準に達すると予測し、一方で消費は+1.4%増の177.921MMTにとどまるとしています。この不均衡は、USDAの予測によると、世界の砂糖期末在庫が前年比-2.9%の41.188MMTに減少することに反映されています。
国別生産予測
ブラジルの見通しは、長期的な価格形成にとって特に重要です。USDAの外国農業サービス（FAS）は、2025-26年度のブラジルの生産量が史上最高の44.7MMTに達し、前年比+2.3%の成長を見込んでいます。ただし、コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、次のシーズンについて対照的な見解を示し、2026-27年度のブラジルの生産量が2025-26年度の予測値43.5MMTから-3.91%の縮小となる41.8MMTに落ち込むと予測しています。同社はまた、2026-27年度のブラジルの輸出が前年比-11%の30MMTに減少すると見込んでいます。
インドについては、FASは、2025-26年度の砂糖生産が前年比25%増の35.25MMTに拡大すると予測しており、好調なモンスーンと耕作面積の拡大によるものです。
タイの2025-26年度の生産は、FASの推定によると前年比+2%増の10.25MMTと予測されています。
価格への影響と市場の方向性
記録的な世界生産予測、高水準のファンドポジショニング、増加する在庫予想の組み合わせにより、砂糖価格には大きな逆風が吹いています。最近の金曜日の上昇は、ファンダメンタルな需要の改善ではなく、テクニカルなショートカバーによるものでしたが、根底にある供給動態は、祝日によるポジション調整が完了すれば、価格の下落圧力が持続する可能性を示唆しています。