## 米国労働市場の失望データが地政学的・経済的均衡を揺るがす先月、米国のマクロ経済データに大きなサプライズがもたらされた。労働省は12月の新規雇用者数がわずか50,000人増と発表し、アナリストの予想70,000人を下回った。この結果は、前月の56,000人増からの減少も示している。しかし、最も予想外だったのは失業率で、4.6%から4.4%に低下したことだ。これは、雇用統計の数字が示すよりも労働市場が堅調であることを示唆している。エコノミストたちは、これらの矛盾するシグナルの解釈について意見が分かれている。## 世界株式市場の反応世界の株式市場は、この弱い雇用成長のデータに対して穏やかな楽観主義を示した。S&P 500指数は史上最高値を更新し、約0.7%上昇して6,967.73ポイントとなった。一方、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.5%上昇し49,441.30ポイントに達した。ナスダック総合指数も0.8%上昇した。イギリスでは、FTSE 100が記録的な水準で週を終え、0.8%上昇して10,124.60ポイントとなった。これは、GlencoreとRio Tintoの巨大合併の可能性に関するニュースが主な要因だ。Glencoreの株価は9%急騰し、FTSE 250も0.3%の上昇を維持した。ヨーロッパでは、主要指数も好調を維持した。フランスのCac 40は0.8%、ドイツのDaxは0.4%上昇した。アジアでは、日本のNikkei 225が1.6%上昇し、ユニクロの親会社であるFast Retailingの好調が牽引した。## ヘルスケアセクター：再び雇用の牽引役米国の雇用成長は、輸入関税やAI投資の増加により抑制されているものの、ヘルスケアセクターが支援した。12月には21,000人の新規雇用が生まれ、そのうち16,000人は病院での雇用だった。全体として、2025年の平均月間雇用増加数は34,000人で、2024年の56,000人から減少している。このヘルスケアの牽引がなければ、米国民間部門は4月の関税導入以降縮小していた可能性が高い。小売業は逆に、最悪の雇用月となり、25,000人の雇用喪失を記録した。## 金融政策への影響矛盾する雇用データは、連邦準備制度の今後の動きについての議論を呼び起こしている。ゴールドマン・サックスなどの市場関係者は、失業率の予想以上の低下は労働市場の安定を示唆していると考えている。ゴールドマン・サックスのリンドシー・ロズナーは、改善は一時的な要因によるものであり、構造的な弱さを示すものではない可能性を指摘した。これにより、市場は連邦準備制度の金利引き下げ期待を大きく後退させた。現在、1月の利下げの可能性はほぼゼロと見られ、年内に2回の利下げが予想されていた見通しも半減した。ただし、10月までに2回目の利下げは依然として予想されている。キャピタル・エコノミクスのスティーブン・ブラウンは、第四四半期のGDP成長が堅調であれば、FRBは急いで金利を引き下げる必要はないと指摘している。## リスク回避資産の反発労働データは貴金属やエネルギー市場に大きな動きをもたらした。金は1.4%上昇し、1オンスあたり4,511ドルとなり、週全体では4%の上昇だった。銀も5%上昇し、79.79ドルとなり、週全体では9%の上昇を記録した。エネルギー面では、WTI原油(は2.8%上昇し59.36ドル/バレルとなった。一方、ブレント原油は2.4%上昇し63.46ドルとなった。これらの上昇は、イランの地政学的緊張や、トランプ大統領がデモ隊に対する脅迫を行ったことも一因だ。主要石油企業もこの動きの恩恵を受けた。シェブロンは1.2%、エクソンモービルは0.5%、BPは2%以上、シェルは約3%上昇した。## 国際為替市場の動き米ドルは対主要通貨で大きく値上がりした。英ポンドは0.3%下落し1.34ドルを割り込み、円に対しては1年ぶりの高値をつけた。投資家は、裁判所の決定や労働市場の好調を好意的に受け止めた。## 大統領関税を巡る地政学的不確実性最高裁判所は、トランプ氏の「リベレーション・デイ」関税に関する判決を出さず、取引の一日を不透明なまま終えた。市場予想では、裁判所が緊急関税権を認める可能性は25%とされている。ただし、関税適用のための代替的な法的手段も存在し、鉄鋼やアルミニウムに関する措置は判決の影響を受けないと見られる。トランプ大統領の主要経済顧問であり、FRBの次期候補とされるケビン・ハセットは、懸念を最小限に抑え、「裁判所が関税に反対した場合でも、米国は代替戦略を持っている」と述べた。彼は、インフレを抑えつつも、経済は力強く成長しており、雇用の鈍化も制御可能だと強調した。## 専門家の見通しノースライト・アセット・マネジメントのチーフ・インベストメント・オフィサー、クリス・ザッカレッリは、雇用状況の曖昧さを反映し、「企業は従業員を長く保持し、早期解雇を避けているが、労働力の拡大も急いでいない。このレポートは、雇用と解雇の停滞した環境への懸念を高めている」と述べている。ベルンバーグ銀行は、米国の労働市場は予想以上の失業率低下により、「黙示的な最悪シナリオ」を回避したと見ている。同銀行は、今年はFRBが一度だけ金利を引き下げると予測している。バケスアン・バキサンは、過去の失業率上昇は主に青少年に集中しており、全体のデータを歪めていた異常だったと指摘している。資産運用会社のクライター・チェヴィオットは、米国の労働市場は過去と比べてかなり弱く、医療やホスピタリティなど特定のセクターに偏っていると再確認した。一方、小売業は依然苦戦を続けている。## 欧州のマクロ経済環境イギリスでは、国債の利回りが過去9ヶ月で最大の下落を記録している。投資家は今後も英央銀行による追加利下げを予想している。10年物ギルトの利回りは4.54%から4.39%に低下し、30年物は5.28%から5.12%に下がった。UBSのゲイル・ジャイルは、今後も金利の引き下げが続き、英国が国際的な競争相手よりも優位に立つ可能性が高いと見ている。## 米国消費者のセンチメント労働市場の明らかな懸念にもかかわらず、米国消費者の信頼感はわずかに改善した。ミシガン大学の消費者信頼感指数は1月に2.1%上昇し、54となったが、1年前と比べると約25%低いままだ。この調査では、低所得層の家庭の改善が見られる一方、高所得層のセンチメントは低下した。## 展望と未解決の課題米国経済は、矛盾するシグナルにより移行期にある。雇用データは伸び悩みを示す一方、失業率の低下と第4四半期の堅調なGDP成長は、タイトルが示すよりも耐性があることを示唆している。関税政策、AI投資の加速、最高裁判決の行方などが、今後数ヶ月の経済の行方を左右する重要な変数となる。
グローバル市場は米国の雇用鈍化後も慎重なまま
米国労働市場の失望データが地政学的・経済的均衡を揺るがす
先月、米国のマクロ経済データに大きなサプライズがもたらされた。労働省は12月の新規雇用者数がわずか50,000人増と発表し、アナリストの予想70,000人を下回った。この結果は、前月の56,000人増からの減少も示している。
しかし、最も予想外だったのは失業率で、4.6%から4.4%に低下したことだ。これは、雇用統計の数字が示すよりも労働市場が堅調であることを示唆している。エコノミストたちは、これらの矛盾するシグナルの解釈について意見が分かれている。
世界株式市場の反応
世界の株式市場は、この弱い雇用成長のデータに対して穏やかな楽観主義を示した。S&P 500指数は史上最高値を更新し、約0.7%上昇して6,967.73ポイントとなった。一方、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.5%上昇し49,441.30ポイントに達した。ナスダック総合指数も0.8%上昇した。
イギリスでは、FTSE 100が記録的な水準で週を終え、0.8%上昇して10,124.60ポイントとなった。これは、GlencoreとRio Tintoの巨大合併の可能性に関するニュースが主な要因だ。Glencoreの株価は9%急騰し、FTSE 250も0.3%の上昇を維持した。
ヨーロッパでは、主要指数も好調を維持した。フランスのCac 40は0.8%、ドイツのDaxは0.4%上昇した。アジアでは、日本のNikkei 225が1.6%上昇し、ユニクロの親会社であるFast Retailingの好調が牽引した。
ヘルスケアセクター：再び雇用の牽引役
米国の雇用成長は、輸入関税やAI投資の増加により抑制されているものの、ヘルスケアセクターが支援した。12月には21,000人の新規雇用が生まれ、そのうち16,000人は病院での雇用だった。全体として、2025年の平均月間雇用増加数は34,000人で、2024年の56,000人から減少している。
このヘルスケアの牽引がなければ、米国民間部門は4月の関税導入以降縮小していた可能性が高い。小売業は逆に、最悪の雇用月となり、25,000人の雇用喪失を記録した。
金融政策への影響
矛盾する雇用データは、連邦準備制度の今後の動きについての議論を呼び起こしている。ゴールドマン・サックスなどの市場関係者は、失業率の予想以上の低下は労働市場の安定を示唆していると考えている。ゴールドマン・サックスのリンドシー・ロズナーは、改善は一時的な要因によるものであり、構造的な弱さを示すものではない可能性を指摘した。
これにより、市場は連邦準備制度の金利引き下げ期待を大きく後退させた。現在、1月の利下げの可能性はほぼゼロと見られ、年内に2回の利下げが予想されていた見通しも半減した。ただし、10月までに2回目の利下げは依然として予想されている。キャピタル・エコノミクスのスティーブン・ブラウンは、第四四半期のGDP成長が堅調であれば、FRBは急いで金利を引き下げる必要はないと指摘している。
リスク回避資産の反発
労働データは貴金属やエネルギー市場に大きな動きをもたらした。金は1.4%上昇し、1オンスあたり4,511ドルとなり、週全体では4%の上昇だった。銀も5%上昇し、79.79ドルとなり、週全体では9%の上昇を記録した。
エネルギー面では、WTI原油(は2.8%上昇し59.36ドル/バレルとなった。一方、ブレント原油は2.4%上昇し63.46ドルとなった。これらの上昇は、イランの地政学的緊張や、トランプ大統領がデモ隊に対する脅迫を行ったことも一因だ。
主要石油企業もこの動きの恩恵を受けた。シェブロンは1.2%、エクソンモービルは0.5%、BPは2%以上、シェルは約3%上昇した。
国際為替市場の動き
米ドルは対主要通貨で大きく値上がりした。英ポンドは0.3%下落し1.34ドルを割り込み、円に対しては1年ぶりの高値をつけた。投資家は、裁判所の決定や労働市場の好調を好意的に受け止めた。
大統領関税を巡る地政学的不確実性
最高裁判所は、トランプ氏の「リベレーション・デイ」関税に関する判決を出さず、取引の一日を不透明なまま終えた。市場予想では、裁判所が緊急関税権を認める可能性は25%とされている。ただし、関税適用のための代替的な法的手段も存在し、鉄鋼やアルミニウムに関する措置は判決の影響を受けないと見られる。
トランプ大統領の主要経済顧問であり、FRBの次期候補とされるケビン・ハセットは、懸念を最小限に抑え、「裁判所が関税に反対した場合でも、米国は代替戦略を持っている」と述べた。彼は、インフレを抑えつつも、経済は力強く成長しており、雇用の鈍化も制御可能だと強調した。
専門家の見通し
ノースライト・アセット・マネジメントのチーフ・インベストメント・オフィサー、クリス・ザッカレッリは、雇用状況の曖昧さを反映し、「企業は従業員を長く保持し、早期解雇を避けているが、労働力の拡大も急いでいない。このレポートは、雇用と解雇の停滞した環境への懸念を高めている」と述べている。
ベルンバーグ銀行は、米国の労働市場は予想以上の失業率低下により、「黙示的な最悪シナリオ」を回避したと見ている。同銀行は、今年はFRBが一度だけ金利を引き下げると予測している。バケスアン・バキサンは、過去の失業率上昇は主に青少年に集中しており、全体のデータを歪めていた異常だったと指摘している。
資産運用会社のクライター・チェヴィオットは、米国の労働市場は過去と比べてかなり弱く、医療やホスピタリティなど特定のセクターに偏っていると再確認した。一方、小売業は依然苦戦を続けている。
欧州のマクロ経済環境
イギリスでは、国債の利回りが過去9ヶ月で最大の下落を記録している。投資家は今後も英央銀行による追加利下げを予想している。10年物ギルトの利回りは4.54%から4.39%に低下し、30年物は5.28%から5.12%に下がった。
UBSのゲイル・ジャイルは、今後も金利の引き下げが続き、英国が国際的な競争相手よりも優位に立つ可能性が高いと見ている。
米国消費者のセンチメント
労働市場の明らかな懸念にもかかわらず、米国消費者の信頼感はわずかに改善した。ミシガン大学の消費者信頼感指数は1月に2.1%上昇し、54となったが、1年前と比べると約25%低いままだ。この調査では、低所得層の家庭の改善が見られる一方、高所得層のセンチメントは低下した。
展望と未解決の課題
米国経済は、矛盾するシグナルにより移行期にある。雇用データは伸び悩みを示す一方、失業率の低下と第4四半期の堅調なGDP成長は、タイトルが示すよりも耐性があることを示唆している。関税政策、AI投資の加速、最高裁判決の行方などが、今後数ヶ月の経済の行方を左右する重要な変数となる。