編訳 | Gate.ioコンテンツ広場ビットコインが8万〜9万ドルの間を行きつ戻りつしながら試行錯誤を続ける中、市場の焦点は依然としてBTCそのものに集中している。しかし、プライバシー分野のフラッグシップ資産ZEC（大零币）が静かに独立した相場を展開していることに気付く人は少ない。最新のデータによると、ZECは現在357.59ドルで取引されており、流通時価総額は5.90億ドルに達している。長期的な視点から見ると、今年に入ってZECはBTCに対して666%の上昇を記録し、一時的にXMRを抜いて時価総額トップのプライバシーコインとなった。皮肉なことに、かつてバイナンスの投票候補として上場廃止されたこの資産は、2025年下旬に爆発的な局面を迎えた。**この背後には短期資金の爆発なのか、それともプライバシーが通貨属性としてシステム的に再評価されつつあるのか？**## ビットコインの"パノラマ監獄"ジレンマビットコインは非主権型デジタル通貨が世界的に運用可能であることを証明した。しかし問題は、それが現金使用時に一般的だったプライバシー属性を完全に放棄してしまった点にある。各BTC取引は透明な公開台帳にブロードキャストされ、誰でもブロックエクスプローラーを使って追跡・分析できる。これにより、皮肉な状況が生まれている：国家のコントロールを弱めることを意図したツールが、無意識のうちに金融の"パノラマ監獄"を構築してしまっている。また、BTCやETH以外の暗号資産の中で、ZECの2025年における最も顕著な変化は、通貨属性の認識の変化にある。長らくZECはニッチなプライバシーコインと見なされ、真の通貨資産とは考えられてこなかった。しかし、金融監視への懸念が高まる中、ビットコインの機関化が加速するにつれ、プライバシーはコアな通貨属性として再定義されつつある。## プライバシーの技術的堀Zcashはゼロ知識証明を用いて、BTCの通貨政策と現金のプライバシー属性を融合させている。重要なのは——**現行のデジタル資産体系の中で、Zcashのプライバシー池ほど長期的な実戦検証と確定性のあるプライバシー保障を提供できる資産は存在しない。**これにより、ZECは非常に模倣困難な"プライベート通貨"の形態となる。市場はこれを基に、「理想的なプライベート暗号通貨」としてZECを見なし、監視国家の台頭やビットコインの機関化に対抗するヘッジ手段と位置付けている。ビットコインは、プロトコル層にZcashのようなプライバシーアーキテクチャを導入することはほぼ不可能だ。ゼロ知識証明を基盤層に埋め込むには、BTCのコアアーキテクチャを改変する必要があり、これによりインフレ脆弱性や通貨の信頼性低下のリスクが生じる。また、拡張性も著しく低下する——Nullifier（無効符号）は本質的に増加し続けるリストであり、時間とともにノードのリソースコストが高騰し、ビットコインの非中央集権性を損なう可能性がある。ZK検証のソフトフォークをサポートしない場合、ビットコインのレイヤー2ソリューションでZcashレベルのプライバシーを実現することは不可能だ。信頼できる仲介者を導入するか、長い出金遅延を受け入れるか、安全性を独立システムに外注する必要がある。**これが、ZECがプライバシー暗号通貨として持つ独自の価値の根拠である。**## CBDC時代の"逃げ道"プライバシーの必要性は、各国の中央銀行デジタル通貨（CBDC）が次々と登場する背景の中で、より一層強調されている。世界の約半数の国がCBDCの研究または導入を進めている。CBDCの核心的特徴は"プログラマビリティ"：発行者は各取引を追跡できるだけでなく、資金の使途や使用タイミング、場所を直接制御できる。資金は特定の商店や地理的範囲内でのみ有効に設定可能だ。これは空想ではなく、すでに現実となっている：**ナイジェリア（2020）**：警察暴力抗議の最中、中央銀行は抗議組織者や女性権利団体の口座を凍結し、その運営は暗号通貨に依存せざるを得なかった。**アメリカ（2020-2025）**：規制当局と大手銀行は、「評判リスク」を理由に、合法だが政治的に好ましくない業界に対してバンキング排除を実施。OCCの2025年研究報告は、石油・天然ガス、銃火器、成人コンテンツ、暗号業界への体系的制限を記録している。**カナダ（2022）**："自由車隊"抗議の最中、政府は《緊急事態法》を引用し、抗議者や寄付者の口座を凍結。ロイヤル・カナディアン・マリーン警察は、34のセルフホストウォレットアドレスをブラックリストに登録した。"通貨がプログラム可能になり、あなたをコントロールできる"時代において、ZECは明確な"退出メカニズム"を提供している。## ビットコイン"収監"の保険証書Zcashは本質的に、ビットコインの金融自由のビジョンを守るための保険だ。一方、ビットコインは急速に中央集権化に向かっている——取引所が約300万BTCを保有し、ETFが約130万BTCを保有、上場企業が約82.9万BTCを保有している。合計約510万BTC（総供給量の24%）が第三者の管理下にある。これは、**約4分の1のBTC供給量が理論上、規制による没収リスクに直面していることを意味する。**この構造は、1933年の米国の金塊没収時の条件と非常に似ている。当時、米国は行政命令6102を通じて、100ドル超の金塊を国民に提出させ、紙幣と固定価格で交換した。この過程は暴力的ではなく、銀行システムを通じて行われた。ビットコインの道筋も全く同じだ。規制当局はあなたの秘密鍵を握る必要はなく、管理者に法的管轄権を持つだけで良い。政府がBlackRockやCoinbaseなどの機関に執行命令を出せば、これらの企業は法的義務の下で保有するBTCを凍結・移譲するしかない。**コードを一切変更せずに、約4分の1のBTC供給量が一夜にして"国有化"される可能性がある。**さらに、ブロックチェーンの透明性は、セルフホストも十分な防御策ではなくなることを意味する。KYC取引所から引き出したBTCは、最終的に追跡可能な"紙面の痕跡"を残す。BTC保有者は、Zcashに交換することで、管理・規制の連鎖を断ち切り、資産の"空気隔離"を実現できる。資金がZcashプライバシー池に入ると、その行き先は観察者にとって暗号学的に"ブラックホール"となる。規制当局は資金がビットコインネットワークから離れるのは見えるが、最終的な流れは追跡できない。もちろん、この匿名性の強度は操作の安全性に完全に依存する——アドレスの再利用やKYC取引所を通じて取得した資産は、プライバシー池に入る前に永続的な関連性を残す。## "使えない"から"使える"へ、インフラの突破口プライバシーの必要性は常に存在していたが、過去のZcashは"ユーザーの手に届きにくい"状態だった。高いメモリ消費、長い証明時間、複雑なデスクトップ設定により、プライバシー取引は遅く、一般ユーザーには敷居が高かった。しかし、最近の一連のインフラのブレークスルーにより、これらの障壁は体系的に取り除かれつつある。**Saplingアップグレード**は、メモリ需要を97%削減（約40MBに）、証明時間を81%短縮（約7秒）し、モバイル端末でのプライバシー取引を可能にした。**Orchardアップグレード**は、Halo 2の導入により信頼設定への依存を根本的に排除し、統一アドレスを導入して透明アドレスとプライバシーアドレスを一つの入口に統合、ユーザーの負担を大幅に軽減した。これらの改良により、最終的に2024年3月にZashiモバイルウォレットがリリースされた。統一アドレスの抽象化設計により、Zashiはプライバシー取引を数回のクリックだけで完結させ、「プライバシー」をデフォルトの体験とした。UXの問題が解決された後、配布が最後の障壁となる。NEAR Intentsの統合により、ユーザーは中央集権取引所への依存を排除し、BTCやETHなどの資産を直接プライバシーZECに交換したり、プライバシーZECを使って20のチェーン上の任意のアドレスに支払いを行ったりできる。## 二つの通貨、それぞれの役割2019年以来、ZECとBTCのローリング相関係数は継続的に低下し、0.90から最近の0.24へと下落している。一方、ZECのBTCに対するローリングベータは史上最高値に達している。この乖離は、**市場がZcashのプライバシー属性に独立したプレミアムを付与し始めていることを示している。**私たちはZECがBTCを超えるとは考えていない。ビットコインは、その透明な供給と監査可能性により、最も信頼される暗号通貨としての地位を確立している。一方、Zcashはプライバシーコインとして、プライバシーと監査可能性の間のトレードオフを避けられない。しかし、ZECはBTCを置き換えることなく、自身のポジションを築くことが十分に可能だ。両者は同じ問題を解決するのではなく、暗号通貨体系の中で異なる役割を担っている。**BTCは透明性と安全性を最適化した"堅牢な暗号通貨"であり、ZECはプライバシーと機密性を追求した"プライベート暗号通貨"である。**この意味で、ZECの成功はビットコインを打ち負かすことに依存せず、むしろビットコインが意図的に放棄した部分を補完することにある。金融監視が常態化し、プライバシーが選択肢ではなく必須となる時代において、ZECの再評価は、市場がこの現実を合理的に価格付けしている証拠と言える。
ZECはなぜ「野生資産」からプライバシー対策の寵児へと変貌を遂げたのか——ビットコインが規制される中、プライバシーは必需品となる
編訳 | Gate.ioコンテンツ広場
ビットコインが8万〜9万ドルの間を行きつ戻りつしながら試行錯誤を続ける中、市場の焦点は依然としてBTCそのものに集中している。しかし、プライバシー分野のフラッグシップ資産ZEC（大零币）が静かに独立した相場を展開していることに気付く人は少ない。
最新のデータによると、ZECは現在357.59ドルで取引されており、流通時価総額は5.90億ドルに達している。長期的な視点から見ると、今年に入ってZECはBTCに対して666%の上昇を記録し、一時的にXMRを抜いて時価総額トップのプライバシーコインとなった。皮肉なことに、かつてバイナンスの投票候補として上場廃止されたこの資産は、2025年下旬に爆発的な局面を迎えた。
この背後には短期資金の爆発なのか、それともプライバシーが通貨属性としてシステム的に再評価されつつあるのか？
ビットコインの"パノラマ監獄"ジレンマ
ビットコインは非主権型デジタル通貨が世界的に運用可能であることを証明した。しかし問題は、それが現金使用時に一般的だったプライバシー属性を完全に放棄してしまった点にある。
各BTC取引は透明な公開台帳にブロードキャストされ、誰でもブロックエクスプローラーを使って追跡・分析できる。これにより、皮肉な状況が生まれている：国家のコントロールを弱めることを意図したツールが、無意識のうちに金融の"パノラマ監獄"を構築してしまっている。
また、BTCやETH以外の暗号資産の中で、ZECの2025年における最も顕著な変化は、通貨属性の認識の変化にある。長らくZECはニッチなプライバシーコインと見なされ、真の通貨資産とは考えられてこなかった。しかし、金融監視への懸念が高まる中、ビットコインの機関化が加速するにつれ、プライバシーはコアな通貨属性として再定義されつつある。
プライバシーの技術的堀
Zcashはゼロ知識証明を用いて、BTCの通貨政策と現金のプライバシー属性を融合させている。重要なのは——現行のデジタル資産体系の中で、Zcashのプライバシー池ほど長期的な実戦検証と確定性のあるプライバシー保障を提供できる資産は存在しない。
これにより、ZECは非常に模倣困難な"プライベート通貨"の形態となる。市場はこれを基に、「理想的なプライベート暗号通貨」としてZECを見なし、監視国家の台頭やビットコインの機関化に対抗するヘッジ手段と位置付けている。
ビットコインは、プロトコル層にZcashのようなプライバシーアーキテクチャを導入することはほぼ不可能だ。ゼロ知識証明を基盤層に埋め込むには、BTCのコアアーキテクチャを改変する必要があり、これによりインフレ脆弱性や通貨の信頼性低下のリスクが生じる。また、拡張性も著しく低下する——Nullifier（無効符号）は本質的に増加し続けるリストであり、時間とともにノードのリソースコストが高騰し、ビットコインの非中央集権性を損なう可能性がある。
ZK検証のソフトフォークをサポートしない場合、ビットコインのレイヤー2ソリューションでZcashレベルのプライバシーを実現することは不可能だ。信頼できる仲介者を導入するか、長い出金遅延を受け入れるか、安全性を独立システムに外注する必要がある。
これが、ZECがプライバシー暗号通貨として持つ独自の価値の根拠である。
CBDC時代の"逃げ道"
プライバシーの必要性は、各国の中央銀行デジタル通貨（CBDC）が次々と登場する背景の中で、より一層強調されている。世界の約半数の国がCBDCの研究または導入を進めている。
CBDCの核心的特徴は"プログラマビリティ"：発行者は各取引を追跡できるだけでなく、資金の使途や使用タイミング、場所を直接制御できる。資金は特定の商店や地理的範囲内でのみ有効に設定可能だ。
これは空想ではなく、すでに現実となっている：
ナイジェリア（2020）：警察暴力抗議の最中、中央銀行は抗議組織者や女性権利団体の口座を凍結し、その運営は暗号通貨に依存せざるを得なかった。
アメリカ（2020-2025）：規制当局と大手銀行は、「評判リスク」を理由に、合法だが政治的に好ましくない業界に対してバンキング排除を実施。OCCの2025年研究報告は、石油・天然ガス、銃火器、成人コンテンツ、暗号業界への体系的制限を記録している。
カナダ（2022）："自由車隊"抗議の最中、政府は《緊急事態法》を引用し、抗議者や寄付者の口座を凍結。ロイヤル・カナディアン・マリーン警察は、34のセルフホストウォレットアドレスをブラックリストに登録した。
"通貨がプログラム可能になり、あなたをコントロールできる"時代において、ZECは明確な"退出メカニズム"を提供している。
ビットコイン"収監"の保険証書
Zcashは本質的に、ビットコインの金融自由のビジョンを守るための保険だ。一方、ビットコインは急速に中央集権化に向かっている——取引所が約300万BTCを保有し、ETFが約130万BTCを保有、上場企業が約82.9万BTCを保有している。合計約510万BTC（総供給量の24%）が第三者の管理下にある。
これは、約4分の1のBTC供給量が理論上、規制による没収リスクに直面していることを意味する。
この構造は、1933年の米国の金塊没収時の条件と非常に似ている。当時、米国は行政命令6102を通じて、100ドル超の金塊を国民に提出させ、紙幣と固定価格で交換した。この過程は暴力的ではなく、銀行システムを通じて行われた。
ビットコインの道筋も全く同じだ。規制当局はあなたの秘密鍵を握る必要はなく、管理者に法的管轄権を持つだけで良い。政府がBlackRockやCoinbaseなどの機関に執行命令を出せば、これらの企業は法的義務の下で保有するBTCを凍結・移譲するしかない。
コードを一切変更せずに、約4分の1のBTC供給量が一夜にして"国有化"される可能性がある。
さらに、ブロックチェーンの透明性は、セルフホストも十分な防御策ではなくなることを意味する。KYC取引所から引き出したBTCは、最終的に追跡可能な"紙面の痕跡"を残す。
BTC保有者は、Zcashに交換することで、管理・規制の連鎖を断ち切り、資産の"空気隔離"を実現できる。資金がZcashプライバシー池に入ると、その行き先は観察者にとって暗号学的に"ブラックホール"となる。規制当局は資金がビットコインネットワークから離れるのは見えるが、最終的な流れは追跡できない。
もちろん、この匿名性の強度は操作の安全性に完全に依存する——アドレスの再利用やKYC取引所を通じて取得した資産は、プライバシー池に入る前に永続的な関連性を残す。
"使えない"から"使える"へ、インフラの突破口
プライバシーの必要性は常に存在していたが、過去のZcashは"ユーザーの手に届きにくい"状態だった。高いメモリ消費、長い証明時間、複雑なデスクトップ設定により、プライバシー取引は遅く、一般ユーザーには敷居が高かった。
しかし、最近の一連のインフラのブレークスルーにより、これらの障壁は体系的に取り除かれつつある。
Saplingアップグレードは、メモリ需要を97%削減（約40MBに）、証明時間を81%短縮（約7秒）し、モバイル端末でのプライバシー取引を可能にした。
Orchardアップグレードは、Halo 2の導入により信頼設定への依存を根本的に排除し、統一アドレスを導入して透明アドレスとプライバシーアドレスを一つの入口に統合、ユーザーの負担を大幅に軽減した。
これらの改良により、最終的に2024年3月にZashiモバイルウォレットがリリースされた。統一アドレスの抽象化設計により、Zashiはプライバシー取引を数回のクリックだけで完結させ、「プライバシー」をデフォルトの体験とした。
UXの問題が解決された後、配布が最後の障壁となる。NEAR Intentsの統合により、ユーザーは中央集権取引所への依存を排除し、BTCやETHなどの資産を直接プライバシーZECに交換したり、プライバシーZECを使って20のチェーン上の任意のアドレスに支払いを行ったりできる。
二つの通貨、それぞれの役割
2019年以来、ZECとBTCのローリング相関係数は継続的に低下し、0.90から最近の0.24へと下落している。一方、ZECのBTCに対するローリングベータは史上最高値に達している。この乖離は、市場がZcashのプライバシー属性に独立したプレミアムを付与し始めていることを示している。
私たちはZECがBTCを超えるとは考えていない。ビットコインは、その透明な供給と監査可能性により、最も信頼される暗号通貨としての地位を確立している。一方、Zcashはプライバシーコインとして、プライバシーと監査可能性の間のトレードオフを避けられない。
しかし、ZECはBTCを置き換えることなく、自身のポジションを築くことが十分に可能だ。両者は同じ問題を解決するのではなく、暗号通貨体系の中で異なる役割を担っている。
BTCは透明性と安全性を最適化した"堅牢な暗号通貨"であり、ZECはプライバシーと機密性を追求した"プライベート暗号通貨"である。
この意味で、ZECの成功はビットコインを打ち負かすことに依存せず、むしろビットコインが意図的に放棄した部分を補完することにある。
金融監視が常態化し、プライバシーが選択肢ではなく必須となる時代において、ZECの再評価は、市場がこの現実を合理的に価格付けしている証拠と言える。