ビットコイン (BTC) 現在の価格は91.33K USDで、24時間で1.81%の下落となっており、市場はデジタル資産のバランスシートを持つ企業間で明確な二極化を見せています。業界の大手Strategyは、約10.624 BTCを新たに購入し、費用は約10億ドルに上る一方、日本の上場企業Metaplanetは、「Strategyのアジア版」と比較されるものの、異なる検討を行っています。この会社は2025年9月末以降、ビットコインの保有増加を停止しており、これは慎重に検討された決定であり、急ぎの決断ではありません。## **業界の現状：デジタル資産バランスシートの二極化**DAT (Digital Asset Treasury) 業界全体は試験段階にあります。市場データによると、ビットコインのバランスシートを持つ企業の時価総額は、第4四半期に1500億ドルから735億ドルへと約50%減少しています。この分野のほとんどの企業は、時価総額と純資産価値の比率が1倍未満となっています。米国やカナダのDAT企業の株価は平均43%下落し、一部の企業は価値の99%以上を失っています。アナリストは、現在の市場を「ダーウィン期」と表現し、適応できないビジネスモデルは淘汰され、戦略的に慎重な企業だけが生き残ると指摘しています。## **財務圧力：評価倍率と会計リスク**Metaplanetは現在、30,000 BTC以上を保有し、その総価値は約275億ドル、平均取得単価は10.8万ドルです。ビットコイン価格の調整により、未実現損失は5億ドルを超えています。市場価値と純資産価値の比率は0.99に達しており、「簿価割れ」の現象が現実的な懸念を引き起こしています。以前は、積極的なビットコインの積み増し戦略により、株価は2024年4月の20ドルから2025年6月のピーク時に1930ドルへと上昇しました。その後70%下落したものの、年間の結果は20%の増加を記録しています。CEOのSimon Gerovichは、基本的な価値と株価は常に連動しないと公に反論しています。しかし、彼は9月に、純資産価値が市場価値を下回るときに新株発行を行うことは「数学的に破壊的」と警告しています。日本の保守的な会計基準もプレッシャーとなっています。未実現損失を拡大させないために、同社は戦略的に新たな買い付けを一時停止することを検討しています。## **蓄積から最適化へ：新たなアプローチ**この一時停止は失敗ではなく、進歩的な戦略を開始する前の防御的な態度です。第3四半期の財務報告によると、売上高は2兆4010億円（(94%)増）、営業利益は1兆3390億円（(64%)増）に達しています。特に、オプション事業は収益16.28百万ドルをもたらし、115%増加しており、運営コストを自ら賄える状況です。Metaplanetは、複数のチャネルを通じて資本構造の強化を進めています。**新しいデジタルクレジットツール**：同社は「Mercury」と「Mars」の導入を準備しており、Mercuryは年利4.9%の円建て利回りを提供し、日本の標準的な預金金利の10倍以上となっています。これは、国内投資家の利回り追求に対して賢明な誘引策です。**負債による資金調達**：同社は、評価が不利な段階で新株発行を行う代わりに、5億ドルの信用枠から1億3千万ドルを借り入れ、ビットコイン購入に充てています。**優先株式**：Metaplanetは12月22日に特別株主総会を開催し、コンバーチブルボンドを用いた優先株式の発行について議論する予定です。## **地域の強み：日本市場での独自の立ち位置**Metaplanetは、日本市場の特性からいくつかの優位性を享受しています。円の継続的な価値下落により、ビットコインはインフレヘッジとして効果的な手段となり、国内投資家の購買力を守っています。個人預金口座の税制優遇により、63,000人の国内株主を惹きつけています。この口座を通じてMetaplanetの株式を購入すれば、税制優遇を受けられ、暗号資産を直接保有する場合の55%の税率を回避できます。国際的な評価も高まっており、Capital Groupは所有比率を11.45%に引き上げ、最大株主となっています。トップ5の株主にはMMXX Capital、Vanguard、Evolution Capital、Invesco Capitalも含まれます。12月15日までに、Metaplanetの時価総額はKioxia Holdings (メモリーチップメーカー)を超え、2か月で400%増加し、Screen HoldingsやTokyo Metroをも上回っています。## **今後のリスク**チャンスを見出す一方で、Metaplanetは潜在的な脅威も考慮しなければなりません。**指数除外リスク**：今年2月にMSCI Japanに採用されて以来、ビットコイン資産の比率が高すぎる場合、除外される可能性があります。これにより、パッシブファンドからの売り圧力が生じる恐れがあります。**日本の税制改革**：日本の金融庁は2026年に税制改正を予定しており、暗号資産の税率を累進税率の55%から一律20%に引き下げ、株式と同じ扱いにする案です。これが実現すれば、Metaplanetの株式購入を促す動きは大きく弱まるでしょう。## **展望：業界の成熟**Metaplanetの一時停止決定は、積み増しからリスク管理への転換を示すものです。これは失敗ではなく、市場状況に基づいた戦略的な判断です。専門家は、DAT企業の評価は単なる時価総額と純資産価値の比率だけでは不十分であり、企業のライフサイクルも考慮すべきだと指摘しています。今後、戦略的に慎重な企業とそうでない企業の間で明確な二極化が進むと予測されます。Metaplanetのように深く戦略を検討している企業は競争力を維持し続ける一方、盲目的に蓄積だけを続ける企業は困難に直面する可能性があります。12月22日の株主総会の結果は、今後の中長期的な方向性を示す重要な指標となり、この一時停止が一時的な防御策にすぎないのか、それとも戦略的な大転換の始まりなのかを見極めることになるでしょう。
Metaplanetはビットコイン蓄積戦略を検討中：決定の背後にある深い考察
ビットコイン (BTC) 現在の価格は91.33K USDで、24時間で1.81%の下落となっており、市場はデジタル資産のバランスシートを持つ企業間で明確な二極化を見せています。業界の大手Strategyは、約10.624 BTCを新たに購入し、費用は約10億ドルに上る一方、日本の上場企業Metaplanetは、「Strategyのアジア版」と比較されるものの、異なる検討を行っています。この会社は2025年9月末以降、ビットコインの保有増加を停止しており、これは慎重に検討された決定であり、急ぎの決断ではありません。
業界の現状：デジタル資産バランスシートの二極化
DAT (Digital Asset Treasury) 業界全体は試験段階にあります。市場データによると、ビットコインのバランスシートを持つ企業の時価総額は、第4四半期に1500億ドルから735億ドルへと約50%減少しています。この分野のほとんどの企業は、時価総額と純資産価値の比率が1倍未満となっています。
米国やカナダのDAT企業の株価は平均43%下落し、一部の企業は価値の99%以上を失っています。アナリストは、現在の市場を「ダーウィン期」と表現し、適応できないビジネスモデルは淘汰され、戦略的に慎重な企業だけが生き残ると指摘しています。
財務圧力：評価倍率と会計リスク
Metaplanetは現在、30,000 BTC以上を保有し、その総価値は約275億ドル、平均取得単価は10.8万ドルです。ビットコイン価格の調整により、未実現損失は5億ドルを超えています。
市場価値と純資産価値の比率は0.99に達しており、「簿価割れ」の現象が現実的な懸念を引き起こしています。以前は、積極的なビットコインの積み増し戦略により、株価は2024年4月の20ドルから2025年6月のピーク時に1930ドルへと上昇しました。その後70%下落したものの、年間の結果は20%の増加を記録しています。
CEOのSimon Gerovichは、基本的な価値と株価は常に連動しないと公に反論しています。しかし、彼は9月に、純資産価値が市場価値を下回るときに新株発行を行うことは「数学的に破壊的」と警告しています。
日本の保守的な会計基準もプレッシャーとなっています。未実現損失を拡大させないために、同社は戦略的に新たな買い付けを一時停止することを検討しています。
蓄積から最適化へ：新たなアプローチ
この一時停止は失敗ではなく、進歩的な戦略を開始する前の防御的な態度です。第3四半期の財務報告によると、売上高は2兆4010億円（(94%)増）、営業利益は1兆3390億円（(64%)増）に達しています。特に、オプション事業は収益16.28百万ドルをもたらし、115%増加しており、運営コストを自ら賄える状況です。
Metaplanetは、複数のチャネルを通じて資本構造の強化を進めています。
新しいデジタルクレジットツール：同社は「Mercury」と「Mars」の導入を準備しており、Mercuryは年利4.9%の円建て利回りを提供し、日本の標準的な預金金利の10倍以上となっています。これは、国内投資家の利回り追求に対して賢明な誘引策です。
負債による資金調達：同社は、評価が不利な段階で新株発行を行う代わりに、5億ドルの信用枠から1億3千万ドルを借り入れ、ビットコイン購入に充てています。
優先株式：Metaplanetは12月22日に特別株主総会を開催し、コンバーチブルボンドを用いた優先株式の発行について議論する予定です。
地域の強み：日本市場での独自の立ち位置
Metaplanetは、日本市場の特性からいくつかの優位性を享受しています。
円の継続的な価値下落により、ビットコインはインフレヘッジとして効果的な手段となり、国内投資家の購買力を守っています。
個人預金口座の税制優遇により、63,000人の国内株主を惹きつけています。この口座を通じてMetaplanetの株式を購入すれば、税制優遇を受けられ、暗号資産を直接保有する場合の55%の税率を回避できます。
国際的な評価も高まっており、Capital Groupは所有比率を11.45%に引き上げ、最大株主となっています。トップ5の株主にはMMXX Capital、Vanguard、Evolution Capital、Invesco Capitalも含まれます。
12月15日までに、Metaplanetの時価総額はKioxia Holdings (メモリーチップメーカー)を超え、2か月で400%増加し、Screen HoldingsやTokyo Metroをも上回っています。
今後のリスク
チャンスを見出す一方で、Metaplanetは潜在的な脅威も考慮しなければなりません。
指数除外リスク：今年2月にMSCI Japanに採用されて以来、ビットコイン資産の比率が高すぎる場合、除外される可能性があります。これにより、パッシブファンドからの売り圧力が生じる恐れがあります。
日本の税制改革：日本の金融庁は2026年に税制改正を予定しており、暗号資産の税率を累進税率の55%から一律20%に引き下げ、株式と同じ扱いにする案です。これが実現すれば、Metaplanetの株式購入を促す動きは大きく弱まるでしょう。
展望：業界の成熟
Metaplanetの一時停止決定は、積み増しからリスク管理への転換を示すものです。これは失敗ではなく、市場状況に基づいた戦略的な判断です。
専門家は、DAT企業の評価は単なる時価総額と純資産価値の比率だけでは不十分であり、企業のライフサイクルも考慮すべきだと指摘しています。今後、戦略的に慎重な企業とそうでない企業の間で明確な二極化が進むと予測されます。Metaplanetのように深く戦略を検討している企業は競争力を維持し続ける一方、盲目的に蓄積だけを続ける企業は困難に直面する可能性があります。
12月22日の株主総会の結果は、今後の中長期的な方向性を示す重要な指標となり、この一時停止が一時的な防御策にすぎないのか、それとも戦略的な大転換の始まりなのかを見極めることになるでしょう。