BTCのこれまでの動きを見ると、各波の市場では投資家の心理が循環的に変化しており、大きく4つの明確な段階に分かれることがわかる。

まずは楽観期——この時期、大口や機関投資家が静かに建玉を積み上げ、買い圧力が価格を押し上げる。次に利益確定期——価格が急激に上昇し、早期の利益確定売りが始まる。続いて価格が高値から調整し、迷い期——一部の投資家は追加買いをしてコスト平均化を図り、市場では買いと売りの攻防が繰り返される。最後は失望期——自信が失われ、ポジションが緩み、投資家の弱気ムードが広がる。

底値でのコンセンサス再構築後、このサイクルは再び始まる。周期は次々と繰り返され、投資家の心理的期待も反復的に揺れ動き、やがて市場の内在的な規則性が形成されていく。

今回の相場の特異性は何か？マクロ背景の影響が非常に顕著であることだ。私たちは、ステージ1と2の重なり——一つは現物ETFの承認、もう一つは政治的な大きなイベント——を二度も目撃した。これにより、市場は加速的に上昇した。

今年の10月から12月にかけて、BTCは高値から下落しているが、大手の実体は増持を続けている。これまでの経験と比較すると、この特徴は市場が迷い期にあることを完全に示している。

しかし、最近のシグナルは少し微妙だ——指標のデータポイントの色が徐々に薄くなっていることは、投資家の心理が迷い期から失望期へと滑り始めている可能性を示唆している。この移行過程には注目すべきだ。

異なる規模のホルダーを分けて見ると、ここ数ヶ月で色が濃くなっていることに気づく。これは主に、100枚から1000枚のBTCを保有するクジラグループの動きが支えているためだ。彼らの動向は、市場の深層ロジックを反映することが多い。