現在の米国株式市場の評価は、すでに1999年のインターネットバブルのピーク時の水準に達しています。PERは40.5倍に達し、1929年の大暴落前の32倍を超えています。ウォーレン・バフェットが推奨する「株式時価総額とGDP比率」で測ると、現在の値は230％であり、長期的なトレンドより77％高く、1929年の崩壊前の130％に比べて大きく上回っています。もしかすると今回は本当に違うのかもしれません。ある人はこれを「価値毀損取引」と呼び、世界的にインフレを通じて債務を希釈していると指摘します。しかし、「価値毀損取引は真実ではない」という見方自体が、もしかすると「非顕在的な嘘」かもしれません。もしそれが本当なら、関連する曲線は平坦を保つべきです。重要なデータの一つは、ナスダック100指数とM2通貨供給量の比率が、歴史的に最高の0.027に上昇していることです。2022年のベアマーケットの安値以降、この比率は倍以上に増加しています。同時期にナスダック指数は141％上昇し、M2通貨供給量はわずか5％増です。株価の上昇速度は、新たな通貨創造速度の28倍に達しています。もちろん、人工知能は変革的な可能性を持ち、従来の評価指標を無効にするかもしれません。しかし、マクロの不確実性、インフレ、地政学的対立が重なる中で、一般的な不安感は現実です。人々は安定した生活、信頼できる資産所有権、収益機会を渇望しています。したがって、多くの人は株式やエクイティへの投資を選びます。このような環境下では、少数の人だけが高リスクのアルトコインに全資産を投入することを躊躇します。しかし、$BTCの展望は異なるかもしれません。私はこれを「リスクヘッジ資産」として見なし、マクロの不確実性、国際的な動乱、潜在的な法定通貨の価値下落に対するヘッジとしています。これは私が昨年述べた「2025年の非顕在的真実」と一致します。依然として多くの人は$BTCを「高リスク資産」と見なし、マクロの安定時にのみ上昇すると考えています。このナラティブの違いが、価格を抑制している重要な要因です。パニックに陥った保有者が「デジタルゴールド」の買い手に譲歩しない限り、市場はバランスを取れません。リスクは、株式市場が崩壊すれば、すべての資産クラスが下落する可能性があることです。現在のマクロバブルの背景を踏まえ、2026年に業界を形成する可能性のあるトレンドを整理したいと思います。「真実と嘘」のフレームワークは、その良い切り口です。最も重要な点は、暗号通貨は現在のマクロバブルに巻き込まれているということです。私はPeter Thielが提唱し、Zee Prime CapitalのMattiが適用した分析フレームワークを引き続き用います。これは、「顕在的」な真実と嘘、「非顕在的」な真実と嘘を区別します。「非顕在的」な部分は識別が難しいですが、最良の取引機会を秘めていることが多いです。もしあなたの見解が「顕在的」な範囲にとどまるなら、あなたはおそらく独自の価値を持っていないでしょう。一つの顕在的な嘘は、「個人投資家が市場に回帰し、救済する」というものです。暗号通貨コミュニティは依然として「一般大衆」を期待しているようですが、実際には、個人投資家は何度も市場の変動で大きな損失を被っており、現在のマクロの不安はそれをさらに加速させています。2017年のICO、2021年のNFT、2024年のミームコインの各ラウンドは、根本的に「価値の略奪」に他なりません。次の資金の流入源は、より多くは機関投資家になる可能性が高いです。彼らは「空気のようなプロジェクト」には投資せず、「配当性質を持ち、明確なプロダクト・マーケット・フィットと規制の整備されたトークン」に傾斜します。一部の見方では、実用性を中心としたトークンエコノミーはすでに失敗し、ガバナンス投票権は投資家を惹きつけられないとも言われています。私が懸念しているのは、もしトークンが価値を提供できなければ、機関投資家はトークンを迂回し、直接プロジェクト企業の株式を買収する可能性です。トークン保有者と株式保有者の利益相反はすでに顕在化しています。価値が株式に流れ、トークンが価値を失えば、我々は従来の金融システムを再構築しているに過ぎません。これが2026年に注目すべき核心問題です。もう一つの顕在的な嘘は、「エアドロップは死んだ」というものです。エアドロップは過去も現在も、暗号分野で最も利益を得やすい手法の一つです。真の継続的なユーザーにとっても、リターンは依然として魅力的です。2025年には、新しい金融分野でのエアドロップが徐々に始まるでしょう。もしコミュニティ全体が「エアドロップは死んだ」と考えるなら、競争圧力は逆に低下します。三つ目の顕在的な嘘は、「ミームコインは終わった」というものです。投機の観点から、ミームコインで利益を得るには市場のセンチメントを鋭敏に捉える必要があります。研究を必要とせず、高いボラティリティと独特の魅力を持ちます。機関投資家が好むパブリックチェーンのトークンやガバナンス・トークンは、この「スリル感」をもたらしません。「金融虚無主義」は依然として消えておらず、規制もミームコインを根絶するのは難しいです。市場が強気に転じれば、ミームコインは再び盛り返すでしょう。インフルエンサーには強力なプロモーションインセンティブがあり、個人投資家の「千倍のリターン」への渇望も決して消えていません。一つの顕在的な真実は、「量子リスクは実在する」ということです。リスクは実質的な側面と認知的な側面の両方に分かれます。たとえ量子コンピュータが$BTCのウォレットを本当に解読できなくても、関連企業が「突破」ニュースを出せば、市場はパニックに陥り、価格は暴落する可能性があります。このシナリオでは、資金は抗量子能力の高いブロックチェーンに流れる可能性があります。$ETHはすでに「抗量子」機能をロードマップに組み込んでいます。$BTCがハードフォークで署名アルゴリズムをアップグレードしようとすれば、コミュニティの分裂を引き起こす可能性もあります。一部の新しいパブリックチェーンは、「ポスト量子暗号」をコアセールスポイントとしてマーケティングを行うかもしれません。二つ目の顕在的な真実は、「予測市場はまだ始まったばかり」ということです。2024年には予測市場は主流になりつつあり、2026年にはさらに規模を拡大し、分野を広げ、インテリジェンスも向上します。予測市場は、広範なテーマからより細分化された具体的な事象結果へとシフトしています。契約数は増加し、AIエージェントは情報をスキャンして取引シグナルを捉えます。最大の課題は、「誰が事象の真実を判定するのか？」です。市場規模の拡大に伴い、賭けの決済が難しくなるでしょう。将来的には、「分散型ガバナンスとAI予言機」を組み合わせたモデルに移行する必要が出てくるかもしれません。三つ目の顕在的な真実は、「現実世界資産（RWAs）のトークン化」が暗号通貨の成長を牽引するということです。投機的な炒作とは異なり、RWAsは機関資本が「プロダクト・マーケット・フィット」を見つけた後の長期的なトレンドです。2030年のRWAsの規模については、保守的な2兆～4兆ドルから楽観的な30兆ドルまで、予測には大きな差があります。楽観的な予測では、RWAsの規模は現在の暗号通貨市場の時価総額を超える可能性があります。ブラックロックとそのCEOのLarry Finkは、RWAsの発展を大きく推進しており、これを「1996年のインターネット時代」に例えています。彼の核心的な見解は、すべての資産がトークン化可能であり、これが投資業界を根本的に変えるというものです。RWAsの主な優位性は、担保の効率的な利用、DeFiの組み合わせ性、24時間の連続決済、プログラム可能なコンプライアンスです。どうやって利益を得るか？潜在的な方向性には、予言機の分野で支配的な$LINK、投資家に収益や固定収益を提供する$PENDLE、そして大部分のオンチェーンRWA価値を担う$ETHがあります。一つの非顕在的な嘘は、「すべての規制が明確であれば良いことだ」というものです。取引所が規制を歓迎しているとき、その真意を考える必要があります。例えば、「GENIUS法案」は利息付きステーブルコインを明確に禁止していますが、これはDeFiにとって潜在的に追い風となる可能性もあります。なぜなら、ステーブルコインの保有者はAaveなどのプロトコルに移行し、自ら収益を得るからです。規制はDeFiの普及を加速させる可能性もありますが、私が懸念しているのは、規制が業界のイノベーションをさらに制限し、「ハイリスク投機時代」が終わるかもしれないことです。欧州連合では、「暗号資産市場規制法（MiCA）」により、主要な取引所でのUSDTの取引が禁止されており、規制コストは新興企業にとって非常に高額です。最終的には、市場は大手企業に集中し、寡占状態になる可能性があります。確かに一部の規制は確実性をもたらしますが、一方で暗号通貨のコアな優位性を制限するものもあります。新しい法案に直面したときは、AIツールを使ってその真の影響を分析するのが良いでしょう。二つ目の非顕在的な嘘は、「プライバシーは短期的なナラティブにすぎない」というものです。暗号コミュニティは$XMRや$ZECの高騰に興奮していますが、真のプライバシーの機会は、機関向けのプライバシーインフラにあります。プライバシーコインは世界的に禁止の動きに直面しています。機関のプライバシーへのニーズは非常に高まっています。米国株式市場の「店内取引比率」は2010年の約70％から2025年にはほぼ50％に低下しています。オンチェーンの透明性は、機関の取引戦略を露呈させるため、専門機関は複雑な戦略を公開ブロックチェーン上に展開したくありません。この背景のもと、Cantonブロックチェーンに対する関心が高まっています。米国の信託・決済会社は、2026年第2四半期にCanton上で米国債のトークン化を実現すると発表しています。Cantonは、「機関金融向けに設計された最初のプライバシー強化型オープンブロックチェーン」です。その支持者は伝統的な金融大手ばかりです。プライバシーは「短期的なナラティブ」ではなく、機関の参入の核心的なニーズです。$ETHや$SOLなどのパブリックチェーンは、Cantonからの競争圧力に直面していますが、$ETHも積極的にプライバシー機能の開発を進めており、Vitalikは「プライバシーの欠如」を現段階の「アーキテクチャの重大な欠陥」の一つとして明示しています。三つ目の非顕在的な嘘は、「ICOの復活でトークン発行モデルは修復できる」というものです。ICO 2.0プラットフォームは、公平な発行、平等な条件、参加の民主化を謳いますが、実際には多くがKYCを必要とし、世界中の多くの人を排除しています。いわゆる「信用スコア」は、既存のインサイダーやKOLに偏っています。トークン発行のやり方は常に変化していますが、価値は常に二つのタイプの人に流れます：取引資源を掌握する者と、ゲームルールを理解している者です。ICOの良さは、実需を反映できる点にありますが、個人投資家の参入コストはシードラウンドの投資家より10倍から50倍高く、ロックアップ解除後には売り圧力も生じます。一つの非顕在的な真実は、$ETH Layer1が直接的にスケーリングを進めていることです。多くの人の印象は2020年のままですが、実際には$ETH Layer1は「静かに拡張」しています。Fusakaのアップグレード後、Gasの上限は引き上げられ、2026年中にはさらに向上する見込みです。ZK-EVM技術を活用し、$ETH Layer1の秒間取引数は数千に増加し、完全な分散性も維持されます。Layer1の取引活動増加は、手数料の燃焼を促し、$ETHのデフレ圧力を高めることになります。「超音貨幣」ナラティブは消えていません。Layer2は引き続き「超低コスト取引」の分野で主導権を握るでしょうが、「すべてのビジネスが永久にLayer2に移行しなければならない」というナラティブは、Layer1の拡張とともに次第に失われていきます。$ETHのスケーリングは「段階的に進められる」ものであり、単一の「爆発的な盛り上がり」はなく、市場から見落とされやすいです。二つ目の非顕在的な真実は、「4年サイクルはもはや存在しない」ということです。私は、$BTCと業界全体が根本的に変化し、過去の半減期サイクルから脱却したと信じています。$BTCはますますマクロ資産と見なされ、そのパフォーマンスはより広範なマクロの力に左右されるでしょう。マイナーの影響力は低下しています。なぜなら、毎日の発行量は約450枚の$BTCに過ぎず、ブラックロックの$BTC ETFは短期間でこれらの供給を吸収できるからです。「半減期による供給ショック」のナラティブはもはや通用しません。ETFはまた、価格のボラティリティを低減させ、機関の取引行動は個人投資家と異なります。$BTCの価格動向と「世界のM2通貨供給量」を重ねてみると、両者の相関性は非常に高いことがわかります。$BTCの価格は通常、金に対して60～150日遅れで動きます。「$BTCが金に追いつく」という取引ロジックは、従来の4年サイクルを超える影響力を持つでしょう。三つ目の非顕在的な真実は、デジタル資産金庫（DATs）が暗号資産の利益を拡大させているということです。一部の見解では、DATsの買い行動はすでに終わっており、$BTC価格の支えにはならないとされています。しかし、多くのDATsのレバレッジ率は高くなく、市場の下落時に強制清算される可能性は低いです。DATは暗号分野に長期的に存在し続ける可能性がありますが、2026年には新たな需要の主力や主要な売り圧力にはならないでしょう。$ETHに関しては、DATの保有量はすでに$ETH ETFを超えています。さらに、$ETHの国庫は積極的に資産を担保に出したり、DeFiに参加したりしています。$BTC、$SOL、$ETHはETFを持ち、DATと競合しますが、多くのアルトコインはETFにとってリスクが高すぎるため、DATはアルトコインの「IPOの瞬間」となり得ます。機関はこのシンプルな方法で合法的にアルトコインに参入できるためです。これにより、ユーザーの注目と資金は、上昇ポテンシャルのある資産に集中しやすくなります。総じて、もし$BTC DATの影響が穏やかで、$BTC DATがステーキングやDeFiに引き続き参加し、アルトコインのDATが優良資産に拡大していけば、2026年のDATは暗号分野にとって純利益となるでしょう。もちろん、市場が下落すればDATは売り圧力を強めますが、これは新しいことではありません。四つ目の非顕在的な真実は、「すべての暗号カード会社は最終的に消滅する」という見解です。これは、暗号カードがVisaやMastercardに依存して運営されており、そのモデルは容易にコピー可能であり、中央集権的なKYCと暗号の目標に反しているためです。直接的なウォレット決済が普及すれば、カードは不要になるでしょう。既に証拠として、ステーブルコインはピアツーピアの直接決済を支援できることが示されています。私の見解では、存続できるのは二つのタイプの企業です。一つは、「暗号抵当ローン」を提供するプラットフォーム、もう一つは「新しい銀行アプリ」に転換し、自ら決済ネットワークを構築する企業です。しかし、より可能性が高いのは、Revolutのようなプラットフォームが直接ステーブルコイン決済をサポートし、多くの暗号ネイティブの決済ソリューションは淘汰されることです。ステーブルコイン決済が普及すれば、暗号カードは市場を失います。現在の暗号カード決済は、今後新しい金融アプリと競合する形に変わる可能性が高いです。変革に失敗したものは消滅します。
2026暗号市場：共識に隠された真実と嘘
現在の米国株式市場の評価は、すでに1999年のインターネットバブルのピーク時の水準に達しています。PERは40.5倍に達し、1929年の大暴落前の32倍を超えています。ウォーレン・バフェットが推奨する「株式時価総額とGDP比率」で測ると、現在の値は230％であり、長期的なトレンドより77％高く、1929年の崩壊前の130％に比べて大きく上回っています。
もしかすると今回は本当に違うのかもしれません。ある人はこれを「価値毀損取引」と呼び、世界的にインフレを通じて債務を希釈していると指摘します。しかし、「価値毀損取引は真実ではない」という見方自体が、もしかすると「非顕在的な嘘」かもしれません。もしそれが本当なら、関連する曲線は平坦を保つべきです。
重要なデータの一つは、ナスダック100指数とM2通貨供給量の比率が、歴史的に最高の0.027に上昇していることです。2022年のベアマーケットの安値以降、この比率は倍以上に増加しています。同時期にナスダック指数は141％上昇し、M2通貨供給量はわずか5％増です。株価の上昇速度は、新たな通貨創造速度の28倍に達しています。
もちろん、人工知能は変革的な可能性を持ち、従来の評価指標を無効にするかもしれません。しかし、マクロの不確実性、インフレ、地政学的対立が重なる中で、一般的な不安感は現実です。人々は安定した生活、信頼できる資産所有権、収益機会を渇望しています。したがって、多くの人は株式やエクイティへの投資を選びます。
このような環境下では、少数の人だけが高リスクのアルトコインに全資産を投入することを躊躇します。しかし、$BTCの展望は異なるかもしれません。私はこれを「リスクヘッジ資産」として見なし、マクロの不確実性、国際的な動乱、潜在的な法定通貨の価値下落に対するヘッジとしています。
これは私が昨年述べた「2025年の非顕在的真実」と一致します。依然として多くの人は$BTCを「高リスク資産」と見なし、マクロの安定時にのみ上昇すると考えています。このナラティブの違いが、価格を抑制している重要な要因です。パニックに陥った保有者が「デジタルゴールド」の買い手に譲歩しない限り、市場はバランスを取れません。
リスクは、株式市場が崩壊すれば、すべての資産クラスが下落する可能性があることです。現在のマクロバブルの背景を踏まえ、2026年に業界を形成する可能性のあるトレンドを整理したいと思います。「真実と嘘」のフレームワークは、その良い切り口です。最も重要な点は、暗号通貨は現在のマクロバブルに巻き込まれているということです。
私はPeter Thielが提唱し、Zee Prime CapitalのMattiが適用した分析フレームワークを引き続き用います。これは、「顕在的」な真実と嘘、「非顕在的」な真実と嘘を区別します。「非顕在的」な部分は識別が難しいですが、最良の取引機会を秘めていることが多いです。もしあなたの見解が「顕在的」な範囲にとどまるなら、あなたはおそらく独自の価値を持っていないでしょう。
一つの顕在的な嘘は、「個人投資家が市場に回帰し、救済する」というものです。暗号通貨コミュニティは依然として「一般大衆」を期待しているようですが、実際には、個人投資家は何度も市場の変動で大きな損失を被っており、現在のマクロの不安はそれをさらに加速させています。2017年のICO、2021年のNFT、2024年のミームコインの各ラウンドは、根本的に「価値の略奪」に他なりません。
次の資金の流入源は、より多くは機関投資家になる可能性が高いです。彼らは「空気のようなプロジェクト」には投資せず、「配当性質を持ち、明確なプロダクト・マーケット・フィットと規制の整備されたトークン」に傾斜します。一部の見方では、実用性を中心としたトークンエコノミーはすでに失敗し、ガバナンス投票権は投資家を惹きつけられないとも言われています。
私が懸念しているのは、もしトークンが価値を提供できなければ、機関投資家はトークンを迂回し、直接プロジェクト企業の株式を買収する可能性です。トークン保有者と株式保有者の利益相反はすでに顕在化しています。価値が株式に流れ、トークンが価値を失えば、我々は従来の金融システムを再構築しているに過ぎません。これが2026年に注目すべき核心問題です。
もう一つの顕在的な嘘は、「エアドロップは死んだ」というものです。エアドロップは過去も現在も、暗号分野で最も利益を得やすい手法の一つです。真の継続的なユーザーにとっても、リターンは依然として魅力的です。2025年には、新しい金融分野でのエアドロップが徐々に始まるでしょう。もしコミュニティ全体が「エアドロップは死んだ」と考えるなら、競争圧力は逆に低下します。
三つ目の顕在的な嘘は、「ミームコインは終わった」というものです。投機の観点から、ミームコインで利益を得るには市場のセンチメントを鋭敏に捉える必要があります。研究を必要とせず、高いボラティリティと独特の魅力を持ちます。機関投資家が好むパブリックチェーンのトークンやガバナンス・トークンは、この「スリル感」をもたらしません。
「金融虚無主義」は依然として消えておらず、規制もミームコインを根絶するのは難しいです。市場が強気に転じれば、ミームコインは再び盛り返すでしょう。インフルエンサーには強力なプロモーションインセンティブがあり、個人投資家の「千倍のリターン」への渇望も決して消えていません。
一つの顕在的な真実は、「量子リスクは実在する」ということです。リスクは実質的な側面と認知的な側面の両方に分かれます。たとえ量子コンピュータが$BTCのウォレットを本当に解読できなくても、関連企業が「突破」ニュースを出せば、市場はパニックに陥り、価格は暴落する可能性があります。
このシナリオでは、資金は抗量子能力の高いブロックチェーンに流れる可能性があります。$ETHはすでに「抗量子」機能をロードマップに組み込んでいます。$BTCがハードフォークで署名アルゴリズムをアップグレードしようとすれば、コミュニティの分裂を引き起こす可能性もあります。一部の新しいパブリックチェーンは、「ポスト量子暗号」をコアセールスポイントとしてマーケティングを行うかもしれません。
二つ目の顕在的な真実は、「予測市場はまだ始まったばかり」ということです。2024年には予測市場は主流になりつつあり、2026年にはさらに規模を拡大し、分野を広げ、インテリジェンスも向上します。予測市場は、広範なテーマからより細分化された具体的な事象結果へとシフトしています。
契約数は増加し、AIエージェントは情報をスキャンして取引シグナルを捉えます。最大の課題は、「誰が事象の真実を判定するのか？」です。市場規模の拡大に伴い、賭けの決済が難しくなるでしょう。将来的には、「分散型ガバナンスとAI予言機」を組み合わせたモデルに移行する必要が出てくるかもしれません。
三つ目の顕在的な真実は、「現実世界資産（RWAs）のトークン化」が暗号通貨の成長を牽引するということです。投機的な炒作とは異なり、RWAsは機関資本が「プロダクト・マーケット・フィット」を見つけた後の長期的なトレンドです。2030年のRWAsの規模については、保守的な2兆～4兆ドルから楽観的な30兆ドルまで、予測には大きな差があります。
楽観的な予測では、RWAsの規模は現在の暗号通貨市場の時価総額を超える可能性があります。ブラックロックとそのCEOのLarry Finkは、RWAsの発展を大きく推進しており、これを「1996年のインターネット時代」に例えています。彼の核心的な見解は、すべての資産がトークン化可能であり、これが投資業界を根本的に変えるというものです。
RWAsの主な優位性は、担保の効率的な利用、DeFiの組み合わせ性、24時間の連続決済、プログラム可能なコンプライアンスです。どうやって利益を得るか？潜在的な方向性には、予言機の分野で支配的な$LINK、投資家に収益や固定収益を提供する$PENDLE、そして大部分のオンチェーンRWA価値を担う$ETHがあります。
一つの非顕在的な嘘は、「すべての規制が明確であれば良いことだ」というものです。取引所が規制を歓迎しているとき、その真意を考える必要があります。例えば、「GENIUS法案」は利息付きステーブルコインを明確に禁止していますが、これはDeFiにとって潜在的に追い風となる可能性もあります。なぜなら、ステーブルコインの保有者はAaveなどのプロトコルに移行し、自ら収益を得るからです。
規制はDeFiの普及を加速させる可能性もありますが、私が懸念しているのは、規制が業界のイノベーションをさらに制限し、「ハイリスク投機時代」が終わるかもしれないことです。欧州連合では、「暗号資産市場規制法（MiCA）」により、主要な取引所でのUSDTの取引が禁止されており、規制コストは新興企業にとって非常に高額です。
最終的には、市場は大手企業に集中し、寡占状態になる可能性があります。確かに一部の規制は確実性をもたらしますが、一方で暗号通貨のコアな優位性を制限するものもあります。新しい法案に直面したときは、AIツールを使ってその真の影響を分析するのが良いでしょう。
二つ目の非顕在的な嘘は、「プライバシーは短期的なナラティブにすぎない」というものです。暗号コミュニティは$XMRや$ZECの高騰に興奮していますが、真のプライバシーの機会は、機関向けのプライバシーインフラにあります。プライバシーコインは世界的に禁止の動きに直面しています。
機関のプライバシーへのニーズは非常に高まっています。米国株式市場の「店内取引比率」は2010年の約70％から2025年にはほぼ50％に低下しています。オンチェーンの透明性は、機関の取引戦略を露呈させるため、専門機関は複雑な戦略を公開ブロックチェーン上に展開したくありません。
この背景のもと、Cantonブロックチェーンに対する関心が高まっています。米国の信託・決済会社は、2026年第2四半期にCanton上で米国債のトークン化を実現すると発表しています。Cantonは、「機関金融向けに設計された最初のプライバシー強化型オープンブロックチェーン」です。
その支持者は伝統的な金融大手ばかりです。プライバシーは「短期的なナラティブ」ではなく、機関の参入の核心的なニーズです。$ETHや$SOLなどのパブリックチェーンは、Cantonからの競争圧力に直面していますが、$ETHも積極的にプライバシー機能の開発を進めており、Vitalikは「プライバシーの欠如」を現段階の「アーキテクチャの重大な欠陥」の一つとして明示しています。
三つ目の非顕在的な嘘は、「ICOの復活でトークン発行モデルは修復できる」というものです。ICO 2.0プラットフォームは、公平な発行、平等な条件、参加の民主化を謳いますが、実際には多くがKYCを必要とし、世界中の多くの人を排除しています。いわゆる「信用スコア」は、既存のインサイダーやKOLに偏っています。
トークン発行のやり方は常に変化していますが、価値は常に二つのタイプの人に流れます：取引資源を掌握する者と、ゲームルールを理解している者です。ICOの良さは、実需を反映できる点にありますが、個人投資家の参入コストはシードラウンドの投資家より10倍から50倍高く、ロックアップ解除後には売り圧力も生じます。
一つの非顕在的な真実は、$ETH Layer1が直接的にスケーリングを進めていることです。多くの人の印象は2020年のままですが、実際には$ETH Layer1は「静かに拡張」しています。Fusakaのアップグレード後、Gasの上限は引き上げられ、2026年中にはさらに向上する見込みです。
ZK-EVM技術を活用し、$ETH Layer1の秒間取引数は数千に増加し、完全な分散性も維持されます。Layer1の取引活動増加は、手数料の燃焼を促し、$ETHのデフレ圧力を高めることになります。「超音貨幣」ナラティブは消えていません。
Layer2は引き続き「超低コスト取引」の分野で主導権を握るでしょうが、「すべてのビジネスが永久にLayer2に移行しなければならない」というナラティブは、Layer1の拡張とともに次第に失われていきます。$ETHのスケーリングは「段階的に進められる」ものであり、単一の「爆発的な盛り上がり」はなく、市場から見落とされやすいです。
二つ目の非顕在的な真実は、「4年サイクルはもはや存在しない」ということです。私は、$BTCと業界全体が根本的に変化し、過去の半減期サイクルから脱却したと信じています。$BTCはますますマクロ資産と見なされ、そのパフォーマンスはより広範なマクロの力に左右されるでしょう。
マイナーの影響力は低下しています。なぜなら、毎日の発行量は約450枚の$BTCに過ぎず、ブラックロックの$BTC ETFは短期間でこれらの供給を吸収できるからです。「半減期による供給ショック」のナラティブはもはや通用しません。ETFはまた、価格のボラティリティを低減させ、機関の取引行動は個人投資家と異なります。
$BTCの価格動向と「世界のM2通貨供給量」を重ねてみると、両者の相関性は非常に高いことがわかります。$BTCの価格は通常、金に対して60～150日遅れで動きます。「$BTCが金に追いつく」という取引ロジックは、従来の4年サイクルを超える影響力を持つでしょう。
三つ目の非顕在的な真実は、デジタル資産金庫（DATs）が暗号資産の利益を拡大させているということです。一部の見解では、DATsの買い行動はすでに終わっており、$BTC価格の支えにはならないとされています。しかし、多くのDATsのレバレッジ率は高くなく、市場の下落時に強制清算される可能性は低いです。
DATは暗号分野に長期的に存在し続ける可能性がありますが、2026年には新たな需要の主力や主要な売り圧力にはならないでしょう。$ETHに関しては、DATの保有量はすでに$ETH ETFを超えています。さらに、$ETHの国庫は積極的に資産を担保に出したり、DeFiに参加したりしています。
$BTC、$SOL、$ETHはETFを持ち、DATと競合しますが、多くのアルトコインはETFにとってリスクが高すぎるため、DATはアルトコインの「IPOの瞬間」となり得ます。機関はこのシンプルな方法で合法的にアルトコインに参入できるためです。これにより、ユーザーの注目と資金は、上昇ポテンシャルのある資産に集中しやすくなります。
総じて、もし$BTC DATの影響が穏やかで、$BTC DATがステーキングやDeFiに引き続き参加し、アルトコインのDATが優良資産に拡大していけば、2026年のDATは暗号分野にとって純利益となるでしょう。もちろん、市場が下落すればDATは売り圧力を強めますが、これは新しいことではありません。
四つ目の非顕在的な真実は、「すべての暗号カード会社は最終的に消滅する」という見解です。これは、暗号カードがVisaやMastercardに依存して運営されており、そのモデルは容易にコピー可能であり、中央集権的なKYCと暗号の目標に反しているためです。直接的なウォレット決済が普及すれば、カードは不要になるでしょう。
既に証拠として、ステーブルコインはピアツーピアの直接決済を支援できることが示されています。私の見解では、存続できるのは二つのタイプの企業です。一つは、「暗号抵当ローン」を提供するプラットフォーム、もう一つは「新しい銀行アプリ」に転換し、自ら決済ネットワークを構築する企業です。
しかし、より可能性が高いのは、Revolutのようなプラットフォームが直接ステーブルコイン決済をサポートし、多くの暗号ネイティブの決済ソリューションは淘汰されることです。ステーブルコイン決済が普及すれば、暗号カードは市場を失います。現在の暗号カード決済は、今後新しい金融アプリと競合する形に変わる可能性が高いです。変革に失敗したものは消滅します。