このラウンドの市場には、特に目立つ現象がある：ある主要プロジェクトがリパーチャイズに近3億ドルを投入し、2.23億個のトークンを買い戻したにもかかわらず、価格は一向に下落し続けている。過去のリパーチャイズ時の平均価格は約1.7ドルだったが、今や0.98ドルを下回り、「救えば救うほど下がる」状態だ。大口投資家さえもホールドに徹している状況は、実に場違いな感じだ。

なぜ巨額の買い支えでも価格を維持できないのか？これは、熊市の流動性の残酷な現実を反映している。市場のセンチメントが一斉に弱気に傾き、売り圧力が大量に押し寄せると、プロジェクト側のリパーチャイズはまるで水桶で決壊した堤防の洪水をすくい取るようなもので、まったく効果がない。こうした局面では、どんな技術的な底支えもトレンドを逆転させるのは難しく、せいぜい下落を遅らせるだけだ。すべてのトークン経済モデルを持つプロジェクトにとって、これは重い教訓だ。

しかし、市場は常に出口を模索している。最近の面白い現象は、一部の資金が、価格の投機に頼らず、実際にキャッシュフローを生み出すDeFiインフラに流れ始めていることだ。BNBエコシステムを例にとると、いくつかのプロトコルは異なる道を歩んでいる：資産をステーキングするだけで安定した収益（BNBステーキングは年率約7.2%）、借入市場の金利は非常に低く（中には2%未満もある）、さらには米国債のような実世界資産も取り入れ、ユーザーは3.65%-4.71%の安定した収益をロックインできる。

不確実性に満ちた市場の中で、こうした継続的にキャッシュフローを生み出すプロトコルは、むしろ資金の避難所となっている。別の角度から考えると、投資の本質は、どのコインが反発するかを予測することではなく、継続的に収益をもたらす資産を見つけることにある。これこそが、熊市を乗り切る真の論理だ。