デジタル資産蓄積モデルが今年前半に流行したことは、具体的な課題をもたらしています。暗号市場の継続的な変動の中で、この戦略の先駆者であった二つの主要企業は、積極的な買収アプローチを停止し、財務の維持に舵を切っています。## 市場は変化している：なぜ努力を停止したのか？10月初旬、ビットコインは史上最高値に達しましたが、それ以降約30％下落しています。この市場調整は、トークン蓄積をビジネスモデルの柱とした公開企業に直接影響を与えました。このアプローチの先駆者であったStrategyは、先週、現金ポジションを強化するために普通株の売却に$748 百万を割り当て、合計で$2.19十億にまで増やしました。しかし重要なポイントは、ビットコインの取得を一時停止したことです。この決定は偶然ではありません。TD Cowenの分析によると、Strategyは年間約$824 百万の利息やその他の財務義務を支払う必要があります。同社のソフトウェア事業のフリーキャッシュフローはこれらのコストを賄うには不十分であり、そのため戦略的な一時停止が必要となっています。## ETHZilla：トークンビルダーからトークンセラーへETHZillaの変貌はさらに劇的です。8月、かつてバイオテクノロジー企業だった180 Life Sciences Corp.は、Ethereum蓄積モデルへの戦略的シフトを発表しました。市場は好意的に反応し、株価は$30 から$100超まで上昇しました。しかし、その後の展開は急速に変わります。月曜日にSECに提出された書類によると、同社はEthereumを$74.5百万分売却し、債務の返済に充てたと報告しています。これは、4か月以内に二度目の同様の措置であり、10月にはEthereumを$40 百万分売却して株式買戻しを行っていました。12月19日までに、ETHZillaは約69,800のEthereumトークンを保有しており、その推定価値は$210 百万に達しています。しかし、継続的なトークンの清算は、優先順位の変化を示しています。同社は引き続き、追加の株式発行や資産トークン化事業を含むさまざまな資金調達戦略を検討していると述べています。## 根本的な疑問：このモデルは本当に意味があるのか？浮上している核心的な問題は、ビジネスロジックそのものに根ざしています。もともとの暗号資産財務戦略の前提はシンプルです：公開企業がトークンを保有すれば、その資産の内在的価値は機関投資家の支援により上昇します。しかし、持続的な市場低迷と財務圧力の高まりの中で、この前提はますます疑問視されています。Strategyの修正後純資産価値（mNAV）は現在1.1であり、以前は大きなプレミアムがありましたが、徐々に低下しています。株価の動きもこのセンチメントを反映しており、過去3か月で50％以上下落し、より広範な暗号市場の弱さと並行しています。## 業界へのより大きな影響StrategyとETHZillaの努力は孤立した事例ではありません。今年の初め、多くの企業がこの戦略に追随しました。しかし、最初の勢いが止まると、構造的な課題がより明らかになってきました。ETHZillaの背後にいる億万長者の支援者ピーター・ティールは、ETHZilla自体から、Bullish取引所プラットフォームへの初期投資まで、複数のベンチャーを通じて暗号エコシステムに関与しています。Thiel支援の暗号フレンドリーな銀行Ereborが、$4.35十億の評価額で(百万の資金調達を計画していると報じられていることは、暗号関連の取り組みへの関心が依然として高いことを示していますが、その関心は選択的に現れています。## 結論：戦略の再調整、危機ではないStrategyの一時停止とETHZillaの強制資産売却は、必ずしもネガティブなことではありません。これらは、市場の変化に対する実用的な対応です。ビジネスモデル自体が壊れているわけではなく、実行の文脈が根本的に変わったのです。重要なのは、これらの企業が短期的な財務圧力を乗り越えつつ、長期的な暗号への信念を維持できるかどうか、あるいは暗号財務戦略が2024年の市場サイクルの歴史的な一コマに過ぎなくなるかという点です。
暗号財務戦略が動き出す：StrategyとETHZillaが貯蓄を停止し、緊急のピボットを開始
デジタル資産蓄積モデルが今年前半に流行したことは、具体的な課題をもたらしています。暗号市場の継続的な変動の中で、この戦略の先駆者であった二つの主要企業は、積極的な買収アプローチを停止し、財務の維持に舵を切っています。
市場は変化している：なぜ努力を停止したのか？
10月初旬、ビットコインは史上最高値に達しましたが、それ以降約30％下落しています。この市場調整は、トークン蓄積をビジネスモデルの柱とした公開企業に直接影響を与えました。このアプローチの先駆者であったStrategyは、先週、現金ポジションを強化するために普通株の売却に$748 百万を割り当て、合計で$2.19十億にまで増やしました。しかし重要なポイントは、ビットコインの取得を一時停止したことです。
この決定は偶然ではありません。TD Cowenの分析によると、Strategyは年間約$824 百万の利息やその他の財務義務を支払う必要があります。同社のソフトウェア事業のフリーキャッシュフローはこれらのコストを賄うには不十分であり、そのため戦略的な一時停止が必要となっています。
ETHZilla：トークンビルダーからトークンセラーへ
ETHZillaの変貌はさらに劇的です。8月、かつてバイオテクノロジー企業だった180 Life Sciences Corp.は、Ethereum蓄積モデルへの戦略的シフトを発表しました。市場は好意的に反応し、株価は$30 から$100超まで上昇しました。
しかし、その後の展開は急速に変わります。月曜日にSECに提出された書類によると、同社はEthereumを$74.5百万分売却し、債務の返済に充てたと報告しています。これは、4か月以内に二度目の同様の措置であり、10月にはEthereumを$40 百万分売却して株式買戻しを行っていました。
12月19日までに、ETHZillaは約69,800のEthereumトークンを保有しており、その推定価値は$210 百万に達しています。しかし、継続的なトークンの清算は、優先順位の変化を示しています。同社は引き続き、追加の株式発行や資産トークン化事業を含むさまざまな資金調達戦略を検討していると述べています。
根本的な疑問：このモデルは本当に意味があるのか？
浮上している核心的な問題は、ビジネスロジックそのものに根ざしています。もともとの暗号資産財務戦略の前提はシンプルです：公開企業がトークンを保有すれば、その資産の内在的価値は機関投資家の支援により上昇します。しかし、持続的な市場低迷と財務圧力の高まりの中で、この前提はますます疑問視されています。
Strategyの修正後純資産価値（mNAV）は現在1.1であり、以前は大きなプレミアムがありましたが、徐々に低下しています。株価の動きもこのセンチメントを反映しており、過去3か月で50％以上下落し、より広範な暗号市場の弱さと並行しています。
業界へのより大きな影響
StrategyとETHZillaの努力は孤立した事例ではありません。今年の初め、多くの企業がこの戦略に追随しました。しかし、最初の勢いが止まると、構造的な課題がより明らかになってきました。
ETHZillaの背後にいる億万長者の支援者ピーター・ティールは、ETHZilla自体から、Bullish取引所プラットフォームへの初期投資まで、複数のベンチャーを通じて暗号エコシステムに関与しています。Thiel支援の暗号フレンドリーな銀行Ereborが、$4.35十億の評価額で(百万の資金調達を計画していると報じられていることは、暗号関連の取り組みへの関心が依然として高いことを示していますが、その関心は選択的に現れています。
結論：戦略の再調整、危機ではない
Strategyの一時停止とETHZillaの強制資産売却は、必ずしもネガティブなことではありません。これらは、市場の変化に対する実用的な対応です。ビジネスモデル自体が壊れているわけではなく、実行の文脈が根本的に変わったのです。重要なのは、これらの企業が短期的な財務圧力を乗り越えつつ、長期的な暗号への信念を維持できるかどうか、あるいは暗号財務戦略が2024年の市場サイクルの歴史的な一コマに過ぎなくなるかという点です。