CoinSharesは77ページの「2026年展望：効用勝出の年」レポートで、2026年が暗号資産の投機駆動から実用価値駆動への決定的な転換点となることを指摘しています。このヨーロッパの資産運用大手は資産規模が60億ドルを超え、最新の予測は業界の変革の青写真を描いています。## パラレルファイナンスから融合金融へ過去数年、デジタル資産は従来の金融から独立したパラレルシステムの構築を試みてきました。しかし、レポートはこの考え方は過去のものになったと述べています。2026年には、パブリックチェーンの統合、機関流動性の流入、規制された市場構造、実用シナリオの実現速度が楽観的予測を大きく上回る見込みです。核心的な変化は：**デジタル資産は従来の金融を置き換えるのではなく、既存のシステムをアップグレードし現代化するもの**です。これにより、Stablecoinやトークン化資産、オンチェーンアプリケーションが両者をつなぐ橋となっています。## マクロ背景：臨界状態下の穏やかな成長米連邦準備制度理事会（FRB）は利下げ余地を持ちながらも慎重な姿勢を崩していません。2026年の経済成長は景気後退を回避する可能性がありますが、成長は鈍く脆弱です。インフレは一時的に後退していますが、関税やサプライチェーンの再構築によりコアインフレは高止まりしています。この環境下で、機関投資家の代替資産への配分需要は減少しません。レポートの分析によると：- **楽観シナリオ**：穏やかな着陸＋生産性の予想外の上昇により、Bitcoinは15万ドルに到達- **ベースラインシナリオ**：緩やかな拡大、Bitcoinは11万〜14万ドルのレンジで推移- **熊市シナリオ**：景気後退またはスタグフレーションにより、Bitcoinは7万〜10万ドルに下落さらに、米ドルの準備通貨としての地位の侵食は、Bitcoinのような主権を持たない価値保存資産にとって構造的な機会を生み出しています。世界の外貨準備に占める米ドルの比率は、2000年の70%から現在の約50%に低下しています。## 米国におけるBitcoinの制度化進展2025年、米国ではいくつかのブレークスルーが実現しました：1. 現物ETFの承認と開始2. ETFオプション市場の形成3. 退職口座の制限解除4. 企業の公正価値会計ルールの採用5. 米国政府によるBitcoinの戦略的備蓄への組み込みしかし、制度化はまだ初期段階です。構造的障壁は取り除かれつつありますが、実用化は従来の金融プロセスや仲介の制約を受け続けています。資産運用チャネル、年金提供者、企業のコンプライアンスチームは徐々に適応しています。2026年には、民間部門で重要な進展が期待されます。四大証券会社がBitcoinの資産配分機能を提供し始め、少なくとも一つの大手401(k)プラン提供者が対応し、少なくとも2つのS&P 500企業がBitcoinを保有し、少なくとも2つの大手カストディ銀行が直接カストディサービスを提供する見込みです。## 企業とマイナーのBitcoinエクスポージャーリスク2024〜2025年にかけて、上場企業のBitcoin保有量は26.6万枚から104.8万枚に急増し、総価値は117億ドルから90.7億ドルに上昇しました。その中で、MicroStrategy(MSTR)が61%を占め、トップ10企業で84%をコントロールしています。**潜在的リスクは二つの側面から生じます**：**MicroStrategyの資金調達難**。同社は永久債務と年間6.8億ドルのキャッシュフローの資金調達を必要としています。mNAVが1倍に近づくか、0%金利での再融資ができない場合、Bitcoinを売却せざるを得ず、ネガティブなスパイラルを引き起こす可能性があります。**市場のボラティリティ低下**。IBITオプション市場の発展によりBitcoinのボラティリティは低下しています。これは市場の成熟を反映していますが、変換債券の魅力を削ぐ可能性もあり、企業の購入力に影響を与える恐れがあります。ボラティリティの転換点は2025年春に出現しました。## 規制の三角分化主要な三つの経済圏は異なる道を歩んでいます：**欧州連合（EU）**は世界をリードし、MiCAフレームワークは最も包括的で、発行、カストディ、取引、Stablecoinをカバーしています。しかし2025年には調整不足の問題が浮上し、一部国の規制当局は越境通行証制度に疑問を呈しています。**米国**は深い資本市場と成熟したベンチャーエコシステムの推進により再び勢いを取り戻していますが、規則はSEC、CFTC、FRBなど複数の機関に散在しています。GENIUS法案は可決済みですが、実施段階にあります。**アジア**は合意形成が進行中です。香港と日本はBasel IIIに沿った資本と流動性要件を推進し、シンガポールはリスクベースの許認可制度を維持しています。アジアの規制フレームワークはより一貫性を増し、リスク基準と銀行との調整に焦点を当てています。## ハイブリッド金融インフラの爆発**Stablecoin市場は既に3000億ドルを突破**。Ethereumが大部分を占め、Solanaの成長が最も速いです。GENIUS法案は発行者に米国債の準備金保有を義務付け、新たな債券需要を刺激しています。**分散型取引所の平均日取引高は600億ドル超**。Solanaは1日で400億ドルを処理し、高頻度取引の新たな拠点となっています。**実物資産のトークン化（RWA）は15億ドルから35億ドルに急増**。民間融資と米国債のトークン化が最も速く、金のトークンは13億ドルを突破しています。BlackRockのBUIDLファンドは急速に拡大し、JPMorganはBaseチェーン上にJPMD預金トークンを導入しています。**オンチェーンアプリケーションはキャッシュフローを生み出しています**。多くのプロトコルは年間収益が数億ドルに達し、トークン所有者に配分しています。Hyperliquidは毎日収益の99%を用いてトークンを買い戻し、UniswapやLidoも同様の仕組みを導入しています。これにより、トークンは純粋な投機資産から株式型資産へと変化しています。## Stablecoinの寡占と企業採用**市場は高度に集中**しています：Tether(USDT)が60%、Circle(USDC)が25%を占めます。PayPalのPYUSDなど新規参入者はネットワーク効果の壁に阻まれ、二大寡占の構図を打破できていません。**企業の応用展望**：決済処理業者の(Visa、Mastercard、Stripe)は構造的優位性を持ち、エンドユーザーの体験を変えずにStablecoin決済に切り替えることが可能です。銀行も潜在的な可能性を示しています。JPMorganのJPM Coinやシーメンスの50%の為替コスト削減、支払い時間の数日から数秒への短縮は、その価値提案の明確さを示しています。ECサイトも試験的に導入しています。ShopifyはUSDCを受け入れ、アジアやラテンアメリカの市場ではサプライヤー向けにStablecoin決済のパイロットが進行中です。**しかしリスクも存在します**。Fedが金利を3%に引き下げた場合、Stablecoin発行者は現在の利息収入を維持するために887億ドルの新規供給が必要となります。## 取引所の競争：ポーターの五力分析**既存の競合は激化し、取引手数料は極めて低水準に**。**新規参入の脅威**はMorgan Stanley、E*TRADE、Charles Schwabなどの伝統的金融機関からもあり、短期的にはパートナー依存が続きます。**サプライヤーの交渉力**は強まっています。Stablecoin発行者の(Circle)はArcメインネットを通じてコントロールを強化しています。CoinbaseとCircleのUSDC収益分配契約は重要です。**顧客の交渉力**も強力です。Coinbaseの取引量の80%以上は機関投資家からであり、リテールユーザーは価格に敏感です。**代替製品の脅威**には、分散型取引所(Hyperliquid)、予測市場(Polymarket)、暗号デリバティブ(CME)などがあります。2026年には業界のさらなる統合が加速し、大手取引所や銀行がM&Aを通じて顧客、ライセンス、インフラを獲得する見込みです。## スマートコントラクトプラットフォーム：三強の鼎立**Ethereum**はサンドボックスから機関向けインフラへと進化しています。Rollup戦略によりLayer-2のスループットは200 TPSから4800 TPSに向上。検証者は基盤層のGas上限引き上げを推進しています。現物ETFには130億ドルの資金が流入しています。BlackRockのBUIDLやJPMorganのJPMDは、Ethereumが機関向けのトークン化プラットフォームとしての潜在力を示しています。**Solana**は単一ブロックの最適化により台頭し、DeFiの総TVLの約7%を占めています。Stablecoinの供給量は120億ドル超（2024年1月の18億ドルから大幅増）です。RWAプロジェクトも拡大し、BlackRockのBUIDLは9月の2500万ドルから2.5億ドルに拡大。FiredancerクライアントやDoubleZero検証者通信ネットワークなどのアップグレードも予定されています。現物ETFは10月28日に上場し、既に3.82億ドルの純資金を集めています。**その他の高性能チェーン**(Sui、Aptos、Sei、Monad、Hyperliquid)はアーキテクチャの差異で競争しています。Hyperliquidはデリバティブ取引に特化し、ブロックチェーン総収益の3分の1以上を占めています。しかし、市場は深刻に断片化しており、EVM互換性が重要な競争優位となっています。## マイニングのHPC（高性能コンピューティング）へのシフト2025年には上場マイナーの計算能力は110 EH/sに拡大し、主にBitdeer、HIVE Digital、Iris Energyからのものです。**より重要なシフト**。マイナーは650億ドル相当のHPC契約を発表済みで、2026年末までにマイニング収入の比率は85%から20%未満に低下する見込みです。HPCの運用利益率は80〜90%に達します。今後のマイニングの主流は：ASICメーカー、モジュール化されたマイニング、間欠的なマイニング(HPC併存)、主権国家レベルのマイニングです。長期的には、小規模な分散型モデルに回帰する可能性もあります。## ベンチャーキャピタルの熱狂と四大投資テーマ**2025年の暗号ベンチャーキャピタル投資額は188億ドルに達し、2024年の年間投資額（165億ドル）を超えました**。大規模資金調達が牽引しています：PolymarketはICEの戦略投資20億ドル、Stripe子会社のTempoは5億ドル、Kalshiは3億ドルを調達。**2026年の四大投資テーマ**：1. **RWAトークン化**：SecuritizeのSPAC、Agoraの5000万ドルのシリーズA資金調達は機関投資家の関心を示す2. **AIと暗号の融合**：AIエージェントや自然言語による取引インターフェースが急速に進化3. **リテール投資プラットフォーム**：CoinbaseはEchoを3.75億ドルで買収、Legionや分散型エンジェルプラットフォームも台頭4. **Bitcoinインフラ**：Layer-2やライトニングネットワークに注目## 予測市場の覚醒**Polymarketは2024年米大統領選期間中に週取引高8億ドルを突破**し、その後も活発です。予測の正確性は実証済み：60%確率の事象の発生率は約60%、80%確率の事象は77〜82%です。2025年10月、ICEはPolymarketに200億ドルの資金を投入し、伝統的金融機関の正式な認知を示しました。2026年の週取引高は20億ドル超に達する見込みです。## 総合判断：五つの転換点1. **成熟の加速**：投機駆動から価値とキャッシュフロー駆動へ、トークンはますます株式化2. **融合金融の台頭**：パブリックチェーンと従来の金融の融合が理論から実現へ、StablecoinやRWA、オンチェーンアプリの成長が著しい3. **規制の明確化**：米国のGENIUS法案、EUのMiCA、アジアの慎重な枠組みが機関採用の土台に4. **機関の応用段階**：構造的障壁は取り除かれつつあり、実用化には時間を要するが、2026年には民間部門での突破も期待5. **競争の再構築**：Ethereumはリードを維持するも、Solanaなどの高性能チェーンが挑戦。EVM互換性が決め手に**2026年の核心ストーリーは：暗号資産がエッジから主流へ、投機から実用へ、分散から融合へと進化することです。**
2026年加密資産市場の動向：投機から応用への分水嶺
CoinSharesは77ページの「2026年展望：効用勝出の年」レポートで、2026年が暗号資産の投機駆動から実用価値駆動への決定的な転換点となることを指摘しています。このヨーロッパの資産運用大手は資産規模が60億ドルを超え、最新の予測は業界の変革の青写真を描いています。
パラレルファイナンスから融合金融へ
過去数年、デジタル資産は従来の金融から独立したパラレルシステムの構築を試みてきました。しかし、レポートはこの考え方は過去のものになったと述べています。2026年には、パブリックチェーンの統合、機関流動性の流入、規制された市場構造、実用シナリオの実現速度が楽観的予測を大きく上回る見込みです。
核心的な変化は：デジタル資産は従来の金融を置き換えるのではなく、既存のシステムをアップグレードし現代化するものです。これにより、Stablecoinやトークン化資産、オンチェーンアプリケーションが両者をつなぐ橋となっています。
マクロ背景：臨界状態下の穏やかな成長
米連邦準備制度理事会（FRB）は利下げ余地を持ちながらも慎重な姿勢を崩していません。2026年の経済成長は景気後退を回避する可能性がありますが、成長は鈍く脆弱です。インフレは一時的に後退していますが、関税やサプライチェーンの再構築によりコアインフレは高止まりしています。
この環境下で、機関投資家の代替資産への配分需要は減少しません。レポートの分析によると：
さらに、米ドルの準備通貨としての地位の侵食は、Bitcoinのような主権を持たない価値保存資産にとって構造的な機会を生み出しています。世界の外貨準備に占める米ドルの比率は、2000年の70%から現在の約50%に低下しています。
米国におけるBitcoinの制度化進展
2025年、米国ではいくつかのブレークスルーが実現しました：
しかし、制度化はまだ初期段階です。構造的障壁は取り除かれつつありますが、実用化は従来の金融プロセスや仲介の制約を受け続けています。資産運用チャネル、年金提供者、企業のコンプライアンスチームは徐々に適応しています。
2026年には、民間部門で重要な進展が期待されます。四大証券会社がBitcoinの資産配分機能を提供し始め、少なくとも一つの大手401(k)プラン提供者が対応し、少なくとも2つのS&P 500企業がBitcoinを保有し、少なくとも2つの大手カストディ銀行が直接カストディサービスを提供する見込みです。
企業とマイナーのBitcoinエクスポージャーリスク
2024〜2025年にかけて、上場企業のBitcoin保有量は26.6万枚から104.8万枚に急増し、総価値は117億ドルから90.7億ドルに上昇しました。その中で、MicroStrategy(MSTR)が61%を占め、トップ10企業で84%をコントロールしています。
潜在的リスクは二つの側面から生じます：
MicroStrategyの資金調達難。同社は永久債務と年間6.8億ドルのキャッシュフローの資金調達を必要としています。mNAVが1倍に近づくか、0%金利での再融資ができない場合、Bitcoinを売却せざるを得ず、ネガティブなスパイラルを引き起こす可能性があります。
市場のボラティリティ低下。IBITオプション市場の発展によりBitcoinのボラティリティは低下しています。これは市場の成熟を反映していますが、変換債券の魅力を削ぐ可能性もあり、企業の購入力に影響を与える恐れがあります。ボラティリティの転換点は2025年春に出現しました。
規制の三角分化
主要な三つの経済圏は異なる道を歩んでいます：
**欧州連合（EU）**は世界をリードし、MiCAフレームワークは最も包括的で、発行、カストディ、取引、Stablecoinをカバーしています。しかし2025年には調整不足の問題が浮上し、一部国の規制当局は越境通行証制度に疑問を呈しています。
米国は深い資本市場と成熟したベンチャーエコシステムの推進により再び勢いを取り戻していますが、規則はSEC、CFTC、FRBなど複数の機関に散在しています。GENIUS法案は可決済みですが、実施段階にあります。
アジアは合意形成が進行中です。香港と日本はBasel IIIに沿った資本と流動性要件を推進し、シンガポールはリスクベースの許認可制度を維持しています。アジアの規制フレームワークはより一貫性を増し、リスク基準と銀行との調整に焦点を当てています。
ハイブリッド金融インフラの爆発
Stablecoin市場は既に3000億ドルを突破。Ethereumが大部分を占め、Solanaの成長が最も速いです。GENIUS法案は発行者に米国債の準備金保有を義務付け、新たな債券需要を刺激しています。
分散型取引所の平均日取引高は600億ドル超。Solanaは1日で400億ドルを処理し、高頻度取引の新たな拠点となっています。
実物資産のトークン化（RWA）は15億ドルから35億ドルに急増。民間融資と米国債のトークン化が最も速く、金のトークンは13億ドルを突破しています。BlackRockのBUIDLファンドは急速に拡大し、JPMorganはBaseチェーン上にJPMD預金トークンを導入しています。
オンチェーンアプリケーションはキャッシュフローを生み出しています。多くのプロトコルは年間収益が数億ドルに達し、トークン所有者に配分しています。Hyperliquidは毎日収益の99%を用いてトークンを買い戻し、UniswapやLidoも同様の仕組みを導入しています。これにより、トークンは純粋な投機資産から株式型資産へと変化しています。
Stablecoinの寡占と企業採用
市場は高度に集中しています：Tether(USDT)が60%、Circle(USDC)が25%を占めます。PayPalのPYUSDなど新規参入者はネットワーク効果の壁に阻まれ、二大寡占の構図を打破できていません。
企業の応用展望：
決済処理業者の(Visa、Mastercard、Stripe)は構造的優位性を持ち、エンドユーザーの体験を変えずにStablecoin決済に切り替えることが可能です。
銀行も潜在的な可能性を示しています。JPMorganのJPM Coinやシーメンスの50%の為替コスト削減、支払い時間の数日から数秒への短縮は、その価値提案の明確さを示しています。
ECサイトも試験的に導入しています。ShopifyはUSDCを受け入れ、アジアやラテンアメリカの市場ではサプライヤー向けにStablecoin決済のパイロットが進行中です。
しかしリスクも存在します。Fedが金利を3%に引き下げた場合、Stablecoin発行者は現在の利息収入を維持するために887億ドルの新規供給が必要となります。
取引所の競争：ポーターの五力分析
既存の競合は激化し、取引手数料は極めて低水準に。
新規参入の脅威はMorgan Stanley、E*TRADE、Charles Schwabなどの伝統的金融機関からもあり、短期的にはパートナー依存が続きます。
サプライヤーの交渉力は強まっています。Stablecoin発行者の(Circle)はArcメインネットを通じてコントロールを強化しています。CoinbaseとCircleのUSDC収益分配契約は重要です。
顧客の交渉力も強力です。Coinbaseの取引量の80%以上は機関投資家からであり、リテールユーザーは価格に敏感です。
代替製品の脅威には、分散型取引所(Hyperliquid)、予測市場(Polymarket)、暗号デリバティブ(CME)などがあります。
2026年には業界のさらなる統合が加速し、大手取引所や銀行がM&Aを通じて顧客、ライセンス、インフラを獲得する見込みです。
スマートコントラクトプラットフォーム：三強の鼎立
Ethereumはサンドボックスから機関向けインフラへと進化しています。Rollup戦略によりLayer-2のスループットは200 TPSから4800 TPSに向上。検証者は基盤層のGas上限引き上げを推進しています。現物ETFには130億ドルの資金が流入しています。BlackRockのBUIDLやJPMorganのJPMDは、Ethereumが機関向けのトークン化プラットフォームとしての潜在力を示しています。
Solanaは単一ブロックの最適化により台頭し、DeFiの総TVLの約7%を占めています。Stablecoinの供給量は120億ドル超（2024年1月の18億ドルから大幅増）です。RWAプロジェクトも拡大し、BlackRockのBUIDLは9月の2500万ドルから2.5億ドルに拡大。FiredancerクライアントやDoubleZero検証者通信ネットワークなどのアップグレードも予定されています。現物ETFは10月28日に上場し、既に3.82億ドルの純資金を集めています。
その他の高性能チェーン(Sui、Aptos、Sei、Monad、Hyperliquid)はアーキテクチャの差異で競争しています。Hyperliquidはデリバティブ取引に特化し、ブロックチェーン総収益の3分の1以上を占めています。しかし、市場は深刻に断片化しており、EVM互換性が重要な競争優位となっています。
マイニングのHPC（高性能コンピューティング）へのシフト
2025年には上場マイナーの計算能力は110 EH/sに拡大し、主にBitdeer、HIVE Digital、Iris Energyからのものです。
より重要なシフト。マイナーは650億ドル相当のHPC契約を発表済みで、2026年末までにマイニング収入の比率は85%から20%未満に低下する見込みです。HPCの運用利益率は80〜90%に達します。
今後のマイニングの主流は：ASICメーカー、モジュール化されたマイニング、間欠的なマイニング(HPC併存)、主権国家レベルのマイニングです。長期的には、小規模な分散型モデルに回帰する可能性もあります。
ベンチャーキャピタルの熱狂と四大投資テーマ
2025年の暗号ベンチャーキャピタル投資額は188億ドルに達し、2024年の年間投資額（165億ドル）を超えました。大規模資金調達が牽引しています：PolymarketはICEの戦略投資20億ドル、Stripe子会社のTempoは5億ドル、Kalshiは3億ドルを調達。
2026年の四大投資テーマ：
予測市場の覚醒
Polymarketは2024年米大統領選期間中に週取引高8億ドルを突破し、その後も活発です。予測の正確性は実証済み：60%確率の事象の発生率は約60%、80%確率の事象は77〜82%です。
2025年10月、ICEはPolymarketに200億ドルの資金を投入し、伝統的金融機関の正式な認知を示しました。
2026年の週取引高は20億ドル超に達する見込みです。
総合判断：五つの転換点
2026年の核心ストーリーは：暗号資産がエッジから主流へ、投機から実用へ、分散から融合へと進化することです。