BitMineの発行済み株式数を5億株から500億株に引き上げる提案は、株主との関係に予期せぬ亀裂を生じさせています。このイニシアチブは、Ethereumをコアの財務資産として強化し、将来の戦略的柔軟性を資金調達することを目的としていますが、投資家の間では、その構造が本当に彼らの利益を保護しているのか、それとも隠れたリスクにさらしているのかについて疑問が高まっています。根本的な緊張はEthereumの信念に関するものではありません。反対意見を持つ株主の多くは、資産自体には強気です。分裂しているのは、希薄化リスクを保護するはずのガバナンスフレームワークへの信頼です。## タイミングの問題：緊急性のない承認BitMineは現在、発行済み株式数4億2600万株に対し、承認された株式数は5億株であり、余裕はほとんどありません。それにもかかわらず、経営陣は、Ethereumが未定の価格水準に達した場合に数年後の株式分割を前提として、大規模な拡大を正当化しています。これは論理的な亀裂を生み出します：必要に応じて分割が必要になったときに備えて、なぜ今日何十億株もの事前承認を行うのか？投資家は、真のきっかけは将来の選択肢ではなく、即時の資本ニーズだと主張します。BitMineの公表されたEthereumの5％配分目標を達成するには、50億株のごく一部しか必要ありません。公表された正当化と要求された規模との間のギャップは、真の意図に疑問を投げかけます。## ガードレールのギャップ：空白チェックと希薄化リスクこの規模の拡大は、ガバナンスの侵食に対するより深い懸念を引き起こします。承認された株式数を(500Mから50B)に100倍に拡大することは、将来の株主投票のチェックポイントを実質的に排除します。以前は株式発行ごとに取締役会の承認が必要でしたが、今や経営陣は事前の承認なしに株式を発行する無制限の裁量を得ています。批評家は、この構造がNAV（純資産価値）を下回る株式発行のハードルを下げてしまうことを懸念しています。株価がNAVを大きく上回っていた時代には希薄化の影響は少なかったですが、今やほぼ同等の水準では、株式をNAV以下で発行することは永続的にETHの裏付けを減少させます。広範な承認は、このリスクを一時的なものから構造的な誘惑へと変えてしまいます。## インセンティブの不整合：一株当たり価値より成長提案4は、経営陣の報酬をETHの総保有量に連動させるものであり、ETH一株当たりの指標ではありません。この区別は非常に重要です。総ETHのKPIは、株主の希薄化に関係なく取得規模を評価します。一方、ETH一株当たりの目標は、経営陣のインセンティブを個々の投資家のエクスポージャー保護に合わせるものです。この成長と株主価値の維持の間の亀裂は、より深い問いを反映しています：BitMineは資産の蓄積を最適化しているのか、それとも株主のリターンを追求しているのか？## NAVアービトラージの問題BitMineが純資産価値に近づくにつれて、株式発行の数学的側面も変化します。株主は、承認された過剰発行がモラルハザードを生むことを懸念しています。経営陣は、承認が許す範囲内で割引価格で株式を発行し、ETHの購入を加速させる圧力に直面します。なぜなら、資本調達はすぐに財務資産を資金化するからです。NAV以下の発行は、恒久的な漏出を生み出します。残存株式一株当たりのETHの裏付けは構造的に減少し続けます。## 直接所有と間接エクスポージャー一部の投資家は、BMNR株式が直接ETH所有と比べて全く意味があるのか疑問を持ち始めています。議論はこうです：BitMineを保有することは、ガバナンスリスク、希薄化リスク、株式発行リスクを純粋なEthereumのエクスポージャーに追加することになる。なぜ、よりクリーンな経済性を持つ直接資産所有を選ばないのか？これは、Ethereumの基本的な価値提案ではなく、構造的に脆弱な株式車両を通じてそれを保持することの価値を問うものです。## 亀裂が深まる場所批判にもかかわらず、多くの反対株主はEthereumへの信念を維持しています。彼らの要望は明快です：管理陣に対して、暗号資産の中でも最も変動性の高い資産の一つに結びついた空白チェックを与える前に、より明確なガードレールを実施してください。具体的には：- 承認された株式拡大を、現在の発行ニーズの定義された倍数に制限する- NAV以下の発行について株主の再承認を求める- 経営陣の報酬を総規模ではなく一株当たりの指標に連動させる- 四半期ごとの発行活動とNAV追跡の開示を確立するガバナンスの亀裂は、資産戦略に関するものではなく、株主保護が経営の柔軟性に追いついているかどうかに関わる問題です。BitMineは今、これらの懸念に具体的な安全策で対処するか、あるいは株主の懐疑心を招く承認を進めるかの選択を迫られています。
BitMineの株式承認計画がガバナンスの亀裂を生む：投資家が本当に恐れること
BitMineの発行済み株式数を5億株から500億株に引き上げる提案は、株主との関係に予期せぬ亀裂を生じさせています。このイニシアチブは、Ethereumをコアの財務資産として強化し、将来の戦略的柔軟性を資金調達することを目的としていますが、投資家の間では、その構造が本当に彼らの利益を保護しているのか、それとも隠れたリスクにさらしているのかについて疑問が高まっています。
根本的な緊張はEthereumの信念に関するものではありません。反対意見を持つ株主の多くは、資産自体には強気です。分裂しているのは、希薄化リスクを保護するはずのガバナンスフレームワークへの信頼です。
タイミングの問題：緊急性のない承認
BitMineは現在、発行済み株式数4億2600万株に対し、承認された株式数は5億株であり、余裕はほとんどありません。それにもかかわらず、経営陣は、Ethereumが未定の価格水準に達した場合に数年後の株式分割を前提として、大規模な拡大を正当化しています。
これは論理的な亀裂を生み出します：必要に応じて分割が必要になったときに備えて、なぜ今日何十億株もの事前承認を行うのか？投資家は、真のきっかけは将来の選択肢ではなく、即時の資本ニーズだと主張します。BitMineの公表されたEthereumの5％配分目標を達成するには、50億株のごく一部しか必要ありません。公表された正当化と要求された規模との間のギャップは、真の意図に疑問を投げかけます。
ガードレールのギャップ：空白チェックと希薄化リスク
この規模の拡大は、ガバナンスの侵食に対するより深い懸念を引き起こします。承認された株式数を(500Mから50B)に100倍に拡大することは、将来の株主投票のチェックポイントを実質的に排除します。以前は株式発行ごとに取締役会の承認が必要でしたが、今や経営陣は事前の承認なしに株式を発行する無制限の裁量を得ています。
批評家は、この構造がNAV（純資産価値）を下回る株式発行のハードルを下げてしまうことを懸念しています。株価がNAVを大きく上回っていた時代には希薄化の影響は少なかったですが、今やほぼ同等の水準では、株式をNAV以下で発行することは永続的にETHの裏付けを減少させます。広範な承認は、このリスクを一時的なものから構造的な誘惑へと変えてしまいます。
インセンティブの不整合：一株当たり価値より成長
提案4は、経営陣の報酬をETHの総保有量に連動させるものであり、ETH一株当たりの指標ではありません。この区別は非常に重要です。総ETHのKPIは、株主の希薄化に関係なく取得規模を評価します。一方、ETH一株当たりの目標は、経営陣のインセンティブを個々の投資家のエクスポージャー保護に合わせるものです。
この成長と株主価値の維持の間の亀裂は、より深い問いを反映しています：BitMineは資産の蓄積を最適化しているのか、それとも株主のリターンを追求しているのか？
NAVアービトラージの問題
BitMineが純資産価値に近づくにつれて、株式発行の数学的側面も変化します。株主は、承認された過剰発行がモラルハザードを生むことを懸念しています。経営陣は、承認が許す範囲内で割引価格で株式を発行し、ETHの購入を加速させる圧力に直面します。なぜなら、資本調達はすぐに財務資産を資金化するからです。
NAV以下の発行は、恒久的な漏出を生み出します。残存株式一株当たりのETHの裏付けは構造的に減少し続けます。
直接所有と間接エクスポージャー
一部の投資家は、BMNR株式が直接ETH所有と比べて全く意味があるのか疑問を持ち始めています。議論はこうです：BitMineを保有することは、ガバナンスリスク、希薄化リスク、株式発行リスクを純粋なEthereumのエクスポージャーに追加することになる。なぜ、よりクリーンな経済性を持つ直接資産所有を選ばないのか？
これは、Ethereumの基本的な価値提案ではなく、構造的に脆弱な株式車両を通じてそれを保持することの価値を問うものです。
亀裂が深まる場所
批判にもかかわらず、多くの反対株主はEthereumへの信念を維持しています。彼らの要望は明快です：管理陣に対して、暗号資産の中でも最も変動性の高い資産の一つに結びついた空白チェックを与える前に、より明確なガードレールを実施してください。具体的には：
ガバナンスの亀裂は、資産戦略に関するものではなく、株主保護が経営の柔軟性に追いついているかどうかに関わる問題です。BitMineは今、これらの懸念に具体的な安全策で対処するか、あるいは株主の懐疑心を招く承認を進めるかの選択を迫られています。