稳定币の価格が乱れずに保たれる仕組みは？アンカー機構の秘密を解剖

稳定币の「安定」は偶然の産物ではなく、巧妙に設計された仕組みによるものです。例としてlisUSDを挙げると、そのドルとの連動の秘密は二つの柱にあります：超額担保とアービトラージインセンティブ。

まず担保の基本から説明します。市場で流通しているすべてのlisUSDは、少なくとも1.5倍から2倍の価値の暗号資産（具体的な倍率は担保資産の種類による—BNBやslisBNBなど、異なるレベルがあります）を背負っています。これらの資産はプロトコルの金庫にロックされ、担保として機能します。言い換えれば、担保資産の価格が下落しても、清算ラインに達していなければ、システムには十分な防御バッファーがあります。

しかし、担保だけでは不十分です。重要なのは、市場がどのように価格を調整するかです。ここでアービトラージャーの出番です。

シナリオを想像してください：DEX上でlisUSDの価格が0.98ドルに下落したとします。アービトラージャーは敏感に反応し、すぐに安値で買い集め、その後ListaDAOのプロトコルにlisUSDを預けて、1ドルのlisUSDと引き換えに担保資産を超える価値を引き出します（手数料を差し引いた後も利益が出る）。こうして差額を稼ぎます。この操作は市場の需要を刺激し、価格を徐々に1ドルに戻します。

逆に、もしlisUSDの価格が市場で1.02ドルに上昇した場合、ユーザーは担保を預けて、1ドルのコストでlisUSDを発行し、高値で売却して利益を得ることができます。これにより供給量が増え、価格を押し下げる効果があります。

ただし、この仕組みも万能ではありません。極端な相場では穴が開くこともあります。例えば、強気相場のとき、みんなが借入と担保を増やし、返済を渋ると、lisUSDが積み上がり、継続的に価値が下落します。また、大きな弱気相場では、みんなが返済を急ぎ、担保資産が売り浴びせられ、「下落→清算→さらに下落」の悪循環に陥ることもあります。

したがって、lisUSDのDEX上の価格動向や取引の深さを見ることで、このプロトコルが本当に生きているかどうかを判断できます。価格が1ドルに密着し、流動性が十分であれば、それは健全な兆候です。