## 一風変わったベンチャーキャピタル帝国2025年1月9日、a16zは最新の資金調達を完了し、150億ドルの資金を新たに投入したと発表した。この数字自体がすでに衝撃的だが、より注目すべきはそれが何を意味するかだ。現在、a16zが管理する資産規模は900億ドルを超え、同年の米国のベンチャーキャピタル資金調達において18%以上のシェアを占めている。そして、この150億ドルの中には、4つの個別のファンドが2025年の米国ベンチャーキャピタル資金調達のトップ10に入ることができる。言い換えれば、a16zは単なる大手ベンチャーキャピタル企業にとどまらず、「ベンチャーキャピタル」という概念自体を再定義しつつある。ある人はこう言うかもしれない：この規模は一つのVC機関としてはあまりに巨大すぎて、超過収益を生み出すのは不可能だと。しかし、a16zの答えは非常にシンプルだ：我々は象を狩っている。## なぜ規模が逆に強みになるのかこの主張は一見逆説的に聞こえるが、データがその根拠を支えている。2009年の世界金融危機以降、a16zの第一期ファンドはわずか3億ドルだった。当時、ほぼすべての競合はこの規模を「小さすぎる」と嘲笑した。結果はどうだったか？Fund IからFund IVまで、a16zの最初の4つのファンドは、配分や最新の投資後評価において総企業価値が8530億ドルに達した。Facebook一社だけで、その後1.5兆ドル以上の時価総額を増やした。2016年、ある競合VCは「a16zのリターンはベンチャーキャピタルエリートに遅れをとっている」と批評した。皮肉なことに、その批判の対象となったファンド——Fund III——は最終的に純TVPI（総リターン倍数）が11.3倍に達した（パラレルファンドを含めると9.1倍）。このファンドの投資ポートフォリオには、Coinbase（LPに70億ドルの配当をもたらした）、Databricks、Pinterest、GitHub、Lyftなどが含まれている。これらは理論的な推論ではなく、実際の歴史的記録だ。## Databricksの物語：信念をいかに収益化するかすべてのケースの中で、Databricksが最もa16zの運営ロジックを明確に示している。2000年代中頃、大データ熱が高まっていた。HadoopはMapReduceプログラミングモデルの普及により人気を博し、多くの資本がこの分野に流入した。しかし、a16zのBen HorowitzはHadoopが未来のアーキテクチャではないと考えていた——それは反復型の作業（例：機械学習）を処理するには効率が低すぎたのだ。当時の同僚たちは彼にこう言った：「Ben、お前は大きな間違いを犯している。みんなHadoopに投資しているのに、お前は何も投資しない。」そして、Databricksが登場した。創業者のAli Ghodsiとチームはカリフォルニア州バークレーのAMPLab出身で、よりエレガントで効率的な大データ処理フレームワークであるSparkを開発した。チームは20万ドルの資金が必要だと考えていた。Benの返答はすべてを変えた。「20万ドルの小切手は書かない。1000万ドルの小切手を出す。」彼の理由はこうだ：本気でやるなら、全力を尽くさなければならない。チームは最終的に退学して起業し、a16zはシリーズAの資金調達をリードした。この取引は、a16zの三つのコア特性を示している：- ある創業者やチームがその分野の勝者になると信じる- 必要だと考える資金を提供する——さらにはそれ以上も- 目標が定まったら、資源を継続的に投入し続けるDatabricksは設立3年目にして、収益はわずか150万ドルだった。当時、成功するかどうか誰も確信していなかった。唯一の例外はBen Horowitzだった。数年後、Ali Ghodsiがマイクロソフトとの提携を試みたが進展が遅いとき、Benは彼を直接MicrosoftのCEO Satya Nadellaに紹介した。Aliはその日のうちにSatyaからメールを受け取り、数時間以内にMicrosoftの各部門から20通のメールで「爆撃」された。その後、Aliが営業幹部を採用しようとしたとき、相手は契約に「コントロール権変更条項」を含めることを要求した。これが行き詰まりを生んだ。BenはAliにメールを送った。> このチャンスを過小評価している。私たちはクラウドのOracleだ。Salesforceの価値はSiebelの10倍だ。Workdayの価値はPeopleSoftの10倍だ。私たちの価値はOracleの10倍になるだろう。それは2兆ドルであり、100億ドルではない。なぜ彼はコントロール権変更条項を必要とするのか？我々はコントロールを変更しない。このメールは2018年に書かれたもので、その時点でDatabricksの評価額は10億ドル、年収は1億ドルだった。現在、Databricksの評価額は1340億ドル、年収は48億ドルを超えている。Benは未来に賭けていた。彼は勝った。## 三つの時代の進化a16zがなぜ150億ドルの資金調達規模に対応できるのかを理解するには、その進化の過程を見る必要がある。**第一時代（2009-2017年）**：基本的な論理は、ソフトウェアが世界を飲み込みつつあり、最も優れたソフトウェア企業は市場価格を大きく上回る価値を持つというものだった。この時期、a16zは三つのアクションを通じて台頭した——より高い価格で買収、他者が無駄と考える運営インフラの構築、技術創業者を希少資源とみなす。結果として、3〜5倍の純リターンを継続的に実現した。**第二時代（2018-2024年）**：勝者は予想以上に大きくなり、企業の非公開期間も長くなる。a16zの対応策は、より大きなファンドを募集し、暗号通貨や後期VC（LSVなど）といった専門化ファンドを構築し、ポジションを長く保持することだった。この時期、LSV Iの純TVPIは3.3倍に達し、暗号通貨ファンドはさらに好調で、CNK IはLPに対して5.4倍のDPIを返している。**第三時代（2024年以降）**：新技術企業が支援を受けることで、業界を変革し、勝者を獲得できる。これにより、a16zは単に勝者を選ぶだけでなく、競争環境を形成し、「勝者を創り出す」必要が出てきた。## 権力の運用メカニズムa16zは投資先企業に何を提供しているのか？答えは：権力だ。この権力はいくつかのチャネルを通じて働いている。**採用力**：a16zは業界最大級の人材採用チームを持つ。CursorのCFO、Deelの財務幹部、Applied Intuitionの社長——多くのキーパーソンがa16zの人材プールから輩出されている。これは付加価値サービスではなく、コア競争力だ。**販売チャネル**：Odysseyが州政府と教育貯蓄口座の提携を必要としたとき、a16zの政府関係が直接扉を開いた。Flock Safetyが企業向けに販売を拡大しようとしたときも、a16zの企業市場とのコネクションが200人以上のキーデシジョンメーカーを紹介した。**ブランドの裏付け**：立ち上げたばかりの企業にとって、a16zの支援そのものが正当性となる。この正当性は、政府や大企業への販売において特に重要だ。**政治的影響力**：2022年以降、a16zはワシントンに政府関係チームを設立し、暗号、AIなど新技術の政策空間を獲得し始めた。Fairshakeの超党派の政治活動や最終的にGenius法案の成立もこれにより恩恵を受けている。これらの価値の特徴は、a16zの規模拡大に伴い、これらの能力のコストが相対的に低下していくことだ。100人の採用チームが10社をサポートするのと100社をサポートするのでは、コストの増加は限定的だが、その価値は指数関数的に増大する。## 信念の自己実現見落とされがちなポイントは、a16zの継続的な支援がどのようにしてより高い評価額や良好なビジネス結果に変わるかだ。Deelへの観察が最もそれを示している。2024年、同社はネガティブなメディア報道に直面した。a16zのGPたちはほぼ即座にツイートで支援を表明し、非公開会議でも同社を擁護した。その結果、Deelは前回のラウンドより50億ドル高い評価額で資金調達を行った。これは単なる道義的支援ではない。Ben Horowitzが「市場で買えるDeelの二次株をすべて買い占める」と言ったとき、それは本気の買い付けだった。創業者のAlex Bouazizによると、a16zは最終的にDeelの「20％台」の株式を獲得した。これが循環を生む：1. a16zは投資先企業を深く理解2. 実質的な支援（採用、販売、政策）を提供3. 企業はより早く大きく成長4. a16zはさらに大きな資金調達ラウンドに資金を投入できる5. この継続的な支援が企業の市場地位をさらに高める## 規模が複利を生む仕組みでは、なぜa16zは150億ドルの新資金で5〜10倍のリターンを生み出せると言えるのか？表面的な論理は、市場が拡大していることだ。a16zの理論によれば、技術がより多くの産業（製造、医療、防衛など）に浸透するにつれ、VCのアドレス可能価値(VCAV)は大きくなる。最先端のテクノロジー企業の規模は、旧来の企業の10倍、100倍になるだろう。しかし、より深い論理は、a16zが自己強化型の仕組みを構築していることだ。この仕組みの各コンポーネント——採用、販売、政治的影響力、メディアの勢い、ブランド——は規模により強化される。投入される管理費用1ドルあたりの価値は、プラットフォームの構築に何度も回収される。これが、a16zが「愚かに見える」ことを許容できる理由だ——Cluelyのような議論の余地のあるAI企業への投資や、失敗の可能性がある技術路線の支援、未知の領域への進出も含めて。これらの単一投資の失敗コストは微々たるものだが、成功のリターンは無限大だ。さらに、このモデルの外部性は正の側面を持つ。a16zが強大になると、他のファンドも競争に勝つために自らの運営能力を向上させざるを得なくなる。結果として、業界全体のインフラがアップグレードされ、すべての創業者にとって有利になる。## 未来への賭けa16zの第三時代の賭けは、次のように要約できる：一つのVCは、他のテクノロジー企業と同じように、規模が拡大するにつれて強くなるものであり、弱くなるものではない。もしこの賭けが成功すれば：- 最良の創業者は引き続きa16zに流入し続ける。なぜなら、そこには最も豊富なリソースがあるから- LPは資金を投入し続ける。なぜなら、そのリターンがこの規模の実現可能性を証明しているから- 競合はアップグレードを余儀なくされるが、先行者の複利優位性には追いつけない150億ドルは終点ではない。これはv2の始まりだ。なぜなら、このモデルが有効なら、a16zの最良の時代は始まったばかりだからだ。そして、新技術が世界を変えることを願うすべての人々は、その成功を望むべきだ。
150億ドルの資金調達の背後で：a16zはベンチャーキャピタルのゲームをどのように再定義しているか
一風変わったベンチャーキャピタル帝国
2025年1月9日、a16zは最新の資金調達を完了し、150億ドルの資金を新たに投入したと発表した。この数字自体がすでに衝撃的だが、より注目すべきはそれが何を意味するかだ。
現在、a16zが管理する資産規模は900億ドルを超え、同年の米国のベンチャーキャピタル資金調達において18%以上のシェアを占めている。そして、この150億ドルの中には、4つの個別のファンドが2025年の米国ベンチャーキャピタル資金調達のトップ10に入ることができる。言い換えれば、a16zは単なる大手ベンチャーキャピタル企業にとどまらず、「ベンチャーキャピタル」という概念自体を再定義しつつある。
ある人はこう言うかもしれない：この規模は一つのVC機関としてはあまりに巨大すぎて、超過収益を生み出すのは不可能だと。しかし、a16zの答えは非常にシンプルだ：我々は象を狩っている。
なぜ規模が逆に強みになるのか
この主張は一見逆説的に聞こえるが、データがその根拠を支えている。
2009年の世界金融危機以降、a16zの第一期ファンドはわずか3億ドルだった。当時、ほぼすべての競合はこの規模を「小さすぎる」と嘲笑した。結果はどうだったか？Fund IからFund IVまで、a16zの最初の4つのファンドは、配分や最新の投資後評価において総企業価値が8530億ドルに達した。
Facebook一社だけで、その後1.5兆ドル以上の時価総額を増やした。
2016年、ある競合VCは「a16zのリターンはベンチャーキャピタルエリートに遅れをとっている」と批評した。皮肉なことに、その批判の対象となったファンド——Fund III——は最終的に純TVPI（総リターン倍数）が11.3倍に達した（パラレルファンドを含めると9.1倍）。このファンドの投資ポートフォリオには、Coinbase（LPに70億ドルの配当をもたらした）、Databricks、Pinterest、GitHub、Lyftなどが含まれている。
これらは理論的な推論ではなく、実際の歴史的記録だ。
Databricksの物語：信念をいかに収益化するか
すべてのケースの中で、Databricksが最もa16zの運営ロジックを明確に示している。
2000年代中頃、大データ熱が高まっていた。HadoopはMapReduceプログラミングモデルの普及により人気を博し、多くの資本がこの分野に流入した。しかし、a16zのBen HorowitzはHadoopが未来のアーキテクチャではないと考えていた——それは反復型の作業（例：機械学習）を処理するには効率が低すぎたのだ。
当時の同僚たちは彼にこう言った：「Ben、お前は大きな間違いを犯している。みんなHadoopに投資しているのに、お前は何も投資しない。」
そして、Databricksが登場した。創業者のAli Ghodsiとチームはカリフォルニア州バークレーのAMPLab出身で、よりエレガントで効率的な大データ処理フレームワークであるSparkを開発した。
チームは20万ドルの資金が必要だと考えていた。Benの返答はすべてを変えた。
「20万ドルの小切手は書かない。1000万ドルの小切手を出す。」
彼の理由はこうだ：本気でやるなら、全力を尽くさなければならない。チームは最終的に退学して起業し、a16zはシリーズAの資金調達をリードした。
この取引は、a16zの三つのコア特性を示している：
Databricksは設立3年目にして、収益はわずか150万ドルだった。当時、成功するかどうか誰も確信していなかった。唯一の例外はBen Horowitzだった。
数年後、Ali Ghodsiがマイクロソフトとの提携を試みたが進展が遅いとき、Benは彼を直接MicrosoftのCEO Satya Nadellaに紹介した。Aliはその日のうちにSatyaからメールを受け取り、数時間以内にMicrosoftの各部門から20通のメールで「爆撃」された。
その後、Aliが営業幹部を採用しようとしたとき、相手は契約に「コントロール権変更条項」を含めることを要求した。これが行き詰まりを生んだ。BenはAliにメールを送った。
このメールは2018年に書かれたもので、その時点でDatabricksの評価額は10億ドル、年収は1億ドルだった。現在、Databricksの評価額は1340億ドル、年収は48億ドルを超えている。
Benは未来に賭けていた。彼は勝った。
三つの時代の進化
a16zがなぜ150億ドルの資金調達規模に対応できるのかを理解するには、その進化の過程を見る必要がある。
第一時代（2009-2017年）：基本的な論理は、ソフトウェアが世界を飲み込みつつあり、最も優れたソフトウェア企業は市場価格を大きく上回る価値を持つというものだった。この時期、a16zは三つのアクションを通じて台頭した——より高い価格で買収、他者が無駄と考える運営インフラの構築、技術創業者を希少資源とみなす。結果として、3〜5倍の純リターンを継続的に実現した。
第二時代（2018-2024年）：勝者は予想以上に大きくなり、企業の非公開期間も長くなる。a16zの対応策は、より大きなファンドを募集し、暗号通貨や後期VC（LSVなど）といった専門化ファンドを構築し、ポジションを長く保持することだった。この時期、LSV Iの純TVPIは3.3倍に達し、暗号通貨ファンドはさらに好調で、CNK IはLPに対して5.4倍のDPIを返している。
第三時代（2024年以降）：新技術企業が支援を受けることで、業界を変革し、勝者を獲得できる。これにより、a16zは単に勝者を選ぶだけでなく、競争環境を形成し、「勝者を創り出す」必要が出てきた。
権力の運用メカニズム
a16zは投資先企業に何を提供しているのか？
答えは：権力だ。
この権力はいくつかのチャネルを通じて働いている。
採用力：a16zは業界最大級の人材採用チームを持つ。CursorのCFO、Deelの財務幹部、Applied Intuitionの社長——多くのキーパーソンがa16zの人材プールから輩出されている。これは付加価値サービスではなく、コア競争力だ。
販売チャネル：Odysseyが州政府と教育貯蓄口座の提携を必要としたとき、a16zの政府関係が直接扉を開いた。Flock Safetyが企業向けに販売を拡大しようとしたときも、a16zの企業市場とのコネクションが200人以上のキーデシジョンメーカーを紹介した。
ブランドの裏付け：立ち上げたばかりの企業にとって、a16zの支援そのものが正当性となる。この正当性は、政府や大企業への販売において特に重要だ。
政治的影響力：2022年以降、a16zはワシントンに政府関係チームを設立し、暗号、AIなど新技術の政策空間を獲得し始めた。Fairshakeの超党派の政治活動や最終的にGenius法案の成立もこれにより恩恵を受けている。
これらの価値の特徴は、a16zの規模拡大に伴い、これらの能力のコストが相対的に低下していくことだ。100人の採用チームが10社をサポートするのと100社をサポートするのでは、コストの増加は限定的だが、その価値は指数関数的に増大する。
信念の自己実現
見落とされがちなポイントは、a16zの継続的な支援がどのようにしてより高い評価額や良好なビジネス結果に変わるかだ。
Deelへの観察が最もそれを示している。2024年、同社はネガティブなメディア報道に直面した。a16zのGPたちはほぼ即座にツイートで支援を表明し、非公開会議でも同社を擁護した。その結果、Deelは前回のラウンドより50億ドル高い評価額で資金調達を行った。
これは単なる道義的支援ではない。Ben Horowitzが「市場で買えるDeelの二次株をすべて買い占める」と言ったとき、それは本気の買い付けだった。創業者のAlex Bouazizによると、a16zは最終的にDeelの「20％台」の株式を獲得した。
これが循環を生む：
規模が複利を生む仕組み
では、なぜa16zは150億ドルの新資金で5〜10倍のリターンを生み出せると言えるのか？
表面的な論理は、市場が拡大していることだ。a16zの理論によれば、技術がより多くの産業（製造、医療、防衛など）に浸透するにつれ、VCのアドレス可能価値(VCAV)は大きくなる。最先端のテクノロジー企業の規模は、旧来の企業の10倍、100倍になるだろう。
しかし、より深い論理は、a16zが自己強化型の仕組みを構築していることだ。
この仕組みの各コンポーネント——採用、販売、政治的影響力、メディアの勢い、ブランド——は規模により強化される。投入される管理費用1ドルあたりの価値は、プラットフォームの構築に何度も回収される。
これが、a16zが「愚かに見える」ことを許容できる理由だ——Cluelyのような議論の余地のあるAI企業への投資や、失敗の可能性がある技術路線の支援、未知の領域への進出も含めて。これらの単一投資の失敗コストは微々たるものだが、成功のリターンは無限大だ。
さらに、このモデルの外部性は正の側面を持つ。a16zが強大になると、他のファンドも競争に勝つために自らの運営能力を向上させざるを得なくなる。結果として、業界全体のインフラがアップグレードされ、すべての創業者にとって有利になる。
未来への賭け
a16zの第三時代の賭けは、次のように要約できる：一つのVCは、他のテクノロジー企業と同じように、規模が拡大するにつれて強くなるものであり、弱くなるものではない。
もしこの賭けが成功すれば：
150億ドルは終点ではない。これはv2の始まりだ。
なぜなら、このモデルが有効なら、a16zの最良の時代は始まったばかりだからだ。そして、新技術が世界を変えることを願うすべての人々は、その成功を望むべきだ。