紙幣の決済は新たな時代に突入しています。Depository Trust Company（DTC）はSECから既存のインフラに保管されている資産のトークン化システム導入に関する条件付き承認を得ました。12月11日の決定は、規制上可能な範囲の境界を拡大し、従来の3日間決済期間の終わりを示唆しています。SECスタッフの立場は正式な承認を意味するものではなく、むしろ特定のパラメータ内でDTCに対する執行措置を開始しないことを確認したものです。この区別は、金融市場のデジタル化を注視する投資家にとって重要です。## これまでの決済モデルへの変化T+3（取引から3日後に決済）という3日間サイクルは、数十年にわたり現代の資本市場の基盤でした。トークン化は、従来の仲介者を介さずにブロックチェーンウォレット間で直接決済を行う可能性を開きます。DTCのパイロットプログラムでは、証券の権利は登録された参加者のウォレットに保管されるトークンとして表されます。参加者がトークン化を選択すると、DTCはその権利を会計システムで引き落とし、直接ブロックチェーンウォレットにトークンを発行します。ウォレット間の送金は即時に行われます。重要な点：証券は引き続きCede & Co.名義で登録され、預託機関が管理します。DTCは完全な監督と可視性を維持し、これは所有権の移転ではなく、権利の表現方法の変更です。## 予備段階：制限とリスク管理SECは非常に保守的なスタートパラメータを承認しました。DTCはRussell 1000の株式、債券、国債、選定されたインデックスETFから開始します。参加は任意であり、約89％のDTC参加者が参加可能ですが、税務やTIC報告の問題を待つ参加者は除外されます。トークンは、DTCの参加者に関連付けられたホワイトリスト内のウォレット間のみで移動可能です。エコシステム外のウォレットへの送金は禁止されています。DTCはOFACの検証を行い、標準規格（例：ERC 3643）に準拠したトークンを強制します。重要な制限：トークン化された権利は、DTCの内部計算（Net Debit Cap、Collateral Monitor）において**担保価値や決済価値を持ちません**。delivery-versus-paymentの決済はDTCシステム外で行われます。この安全策により、実験が中央市場インフラの安定性を脅かすことはありません。## 導入スケジュール：理論から実践へコンセプトから完全運用までにはいくつかの段階があります。**2025年秋** – 合成資産を用いた概念実証、LedgerScan（チェーン外追跡システム）とFactory（トークン発行システム）のテスト。**2026年初頭** – 限定的なライブパイロット、選定参加者との実際の送金フローとデトークン化プロセスの評価。**2026年後半** – 本格的な展開、DTCがDTCC Tokenization Servicesを商用提供開始。**運用開始後** – SECの立場は3年間有効で、その後自動延長されません。DTCは四半期ごとに参加企業、トークン化された株式数、使用ブロックチェーン、障害発生状況を報告します。## 今後の金融市場への影響DTCCのCEO、Frank La Sallaは次のように述べています：24/7の証券流動性、プログラム可能な資産、新たな取引モデルの可能性。DTCの書簡は、初期段階を超えた拡張の意欲を示しており、ステーブルコイン、トークン化された預金、さらには企業配当の分配まで視野に入れています。各拡張には、SECとの追加協議が必要であり、現行の枠組みを超える前に確認されます。未知の領域に無計画に踏み込むのではなく、規制当局は四半期ごとのデータ、ブロックチェーンの監視、撤退の可能性を求めています。市場予測では、完全なトークン化による潜在価値は約68兆ドルと見積もられています。SECの決定は、DTCをこの変革の最前線に置き、伝統的なインフラとデジタル未来をつなぐ最初の公式に承認された橋を提供します。投資家にとっては、決済に3日かかっていた日々が徐々に過去となることを意味します。未来は—少なくともアメリカの金融界では—即時決済へと向かいます。
トークン化がゲームのルールを変える：SECがデジタル証券決済の扉を開く
紙幣の決済は新たな時代に突入しています。Depository Trust Company（DTC）はSECから既存のインフラに保管されている資産のトークン化システム導入に関する条件付き承認を得ました。12月11日の決定は、規制上可能な範囲の境界を拡大し、従来の3日間決済期間の終わりを示唆しています。
SECスタッフの立場は正式な承認を意味するものではなく、むしろ特定のパラメータ内でDTCに対する執行措置を開始しないことを確認したものです。この区別は、金融市場のデジタル化を注視する投資家にとって重要です。
これまでの決済モデルへの変化
T+3（取引から3日後に決済）という3日間サイクルは、数十年にわたり現代の資本市場の基盤でした。トークン化は、従来の仲介者を介さずにブロックチェーンウォレット間で直接決済を行う可能性を開きます。
DTCのパイロットプログラムでは、証券の権利は登録された参加者のウォレットに保管されるトークンとして表されます。参加者がトークン化を選択すると、DTCはその権利を会計システムで引き落とし、直接ブロックチェーンウォレットにトークンを発行します。ウォレット間の送金は即時に行われます。
重要な点：証券は引き続きCede & Co.名義で登録され、預託機関が管理します。DTCは完全な監督と可視性を維持し、これは所有権の移転ではなく、権利の表現方法の変更です。
予備段階：制限とリスク管理
SECは非常に保守的なスタートパラメータを承認しました。DTCはRussell 1000の株式、債券、国債、選定されたインデックスETFから開始します。参加は任意であり、約89％のDTC参加者が参加可能ですが、税務やTIC報告の問題を待つ参加者は除外されます。
トークンは、DTCの参加者に関連付けられたホワイトリスト内のウォレット間のみで移動可能です。エコシステム外のウォレットへの送金は禁止されています。DTCはOFACの検証を行い、標準規格（例：ERC 3643）に準拠したトークンを強制します。
重要な制限：トークン化された権利は、DTCの内部計算（Net Debit Cap、Collateral Monitor）において担保価値や決済価値を持ちません。delivery-versus-paymentの決済はDTCシステム外で行われます。この安全策により、実験が中央市場インフラの安定性を脅かすことはありません。
導入スケジュール：理論から実践へ
コンセプトから完全運用までにはいくつかの段階があります。
2025年秋 – 合成資産を用いた概念実証、LedgerScan（チェーン外追跡システム）とFactory（トークン発行システム）のテスト。
2026年初頭 – 限定的なライブパイロット、選定参加者との実際の送金フローとデトークン化プロセスの評価。
2026年後半 – 本格的な展開、DTCがDTCC Tokenization Servicesを商用提供開始。
運用開始後 – SECの立場は3年間有効で、その後自動延長されません。DTCは四半期ごとに参加企業、トークン化された株式数、使用ブロックチェーン、障害発生状況を報告します。
今後の金融市場への影響
DTCCのCEO、Frank La Sallaは次のように述べています：24/7の証券流動性、プログラム可能な資産、新たな取引モデルの可能性。DTCの書簡は、初期段階を超えた拡張の意欲を示しており、ステーブルコイン、トークン化された預金、さらには企業配当の分配まで視野に入れています。
各拡張には、SECとの追加協議が必要であり、現行の枠組みを超える前に確認されます。未知の領域に無計画に踏み込むのではなく、規制当局は四半期ごとのデータ、ブロックチェーンの監視、撤退の可能性を求めています。
市場予測では、完全なトークン化による潜在価値は約68兆ドルと見積もられています。SECの決定は、DTCをこの変革の最前線に置き、伝統的なインフラとデジタル未来をつなぐ最初の公式に承認された橋を提供します。
投資家にとっては、決済に3日かかっていた日々が徐々に過去となることを意味します。未来は—少なくともアメリカの金融界では—即時決済へと向かいます。