米国連邦準備制度の内部対立はすでに公然となっており、想像以上に激しいものとなっている。

連邦準備制度理事会のミラン氏の最近の発言は、市場を直接的に引き裂いた：2026年までに100ベーシスポイントを超える累積利下げが必要になる可能性がある。これは穏やかな政策調整ではなく、明確なシグナルだ——ハト派の陣営は、現在の政策枠組みが明らかに引き締められていると考え、経済成長が抑制されていると見ている。

一方のタカ派の立場と比較すると、その矛盾が見えてくる。タカ派の官員は、現在の金利はすでに「ニュートラルゾーン」にあると主張し、言外に今後の利下げ余地は限られていることを示唆している。

数字はここに示されている：連邦金利は現在3.5%〜3.75%の間に位置しているが、市場が一般的に予測するニュートラル金利水準はわずか3%だ。ミランの論理に従えば、これは金利が迅速かつ大幅に下落し、経済が本当に必要とする水準に戻る必要があることを意味している。

これは単なる政策論争にとどまらず、将来の流動性の方向性に対する直接的なヘッジでもある。中央銀行内部の巨大な対立は、通常一つのことを示唆している：政策の道筋は不確実性に満ちている。市場が最も恐れるのは、単一の方向性ではなく、「中央銀行がどちらを選ぶか分からない」ことだ。

連邦官員が「100ベーシスポイント超」などの表現を使い始めると、流動性に関する期待の博弈はすでに全面的に展開されている。ポジションを持つ者にとっては、今こそ次の波動に備える十分な準備をすべき時だ。