世界の石油市場は地政学的な不安定さの中で記録的な余剰に備える

今週の石油市場は急落し、2月のWTI原油は-1.06%、RBOBガソリンは-1.48%で、いずれも2週間ぶりの安値を記録しました。主な原因は、前例のない世界的な石油過剰供給の予測です。国際エネルギー機関（IEA）と米国政府はともに、2026年に供給が需要を大幅に上回ると予測しており、近年の生産制約からの重要な転換点を示しています。

過剰供給の物語が主役に

IEAの最新予測は、厳しい現実を描いています。2026年の世界の原油過剰在庫は、記録的な3.815百万バレル/日（(bpd)）に膨らむ見込みで、2025年のすでに高水準の2.0+百万バレル/日から大きく増加し、4年ぶりの最高値となります。この過剰供給の逆転は、市場のダイナミクスの変化を反映しています。米国の生産は予想を上回り、OPEC加盟国は徐々に停止していた生産能力を再稼働させています。EIAは2025年の米国原油生産予測も13.59百万バレル/日へ引き上げており、国内生産に対する自信を示しています。

貯蔵データも圧力を示しています。Vortexaによると、静止タンクに停泊している原油は、12月末までに週次で15%増の129.33百万バレルに達しました。この増加は、典型的な弱気シグナルであり、水上の倉庫スペースを求める過剰供給の象徴です。

地政学的逆風は限定的な支援

弱気の過剰供給予測にもかかわらず、原油価格は完全に崩壊していません。いくつかのリスク要因が下落を緩和しています。ウクライナのロシアの製油所やタンカーへの攻撃が激化しており、4か月で少なくとも28の製油所が標的となっています。これにより、モスクワの輸出能力は低下しています。米国とEUによるロシアの石油インフラに対する新たな制裁も、世界的な供給圧力を増しています。

ベネズエラも供給のワイルドカードです。制裁対象の油タンカーに対する米国の封鎖や、最近のベルラ1号の強制的な迂回は、ベネズエラの原油を市場から排除し続けています。ナイジェリアでは、ISISに対する米軍の攻撃がヘッドラインリスクを生み出していますが、同国は依然としてOPECの加盟国です。これらの地政学的な緊張点は、過剰供給の懸念にもかかわらず、原油の急落を防いでいます。

中国の反発がカウンターウェイトに

需要側の支援は、予想外の場所で現れています。それは中国です。12月の原油輸入は、北京が戦略備蓄を再構築していることもあり、月次で10%増の記録的な1220万バレル/日へと跳ね上がる見込みです。この積極的な在庫補充は、過剰供給の物語に対する重要な相殺要素となっています。

OPEC+の戦略に圧力

この組織は、重要な局面に直面しています。OPEC+は11月30日に、2026年第1四半期まで生産増加を停止し、価格の安定を図ると再確認しました。以前は、12月に13万7000バレル/日の増産を約束していましたが、その後の追加増加は停止しています。ただし、約120万バレル/日の削減約束の一部が未だ復元されていないため、OPEC+は市場の現実と加盟国の圧力の間で板挟みになっています。

米国の油井数も状況に影響しています。1月初めには412基に増加しましたが、12月中旬の4.25年ぶりの低水準406基からの緩やかな回復です。これは、2022年12月のピーク627基からは回復していますが、商品価格の軟化により制約されています。

結論として、石油市場は不安定なバランスを模索しています。記録的な過剰供給は価格を押し下げていますが、地政学的摩擦や中国の需要急増が、自由落下を防いでいます。OPEC+の動向を注視し、この過剰供給予測が次の制裁や供給妨害の波とともに変化するかどうかを見守る必要があります。